滬港通啟動(dòng)時(shí)間臨近，香港交易所集團(tuán)行政總裁李小加開始通過網(wǎng)志就市場(chǎng)最關(guān)心也是最具代表性的問題進(jìn)行答疑。在系列答疑網(wǎng)志的開篇，李小加指出，滬港通可謂中國資本市場(chǎng)雙向開放的首班車，列車發(fā)出首日的上座率是否火爆，其實(shí)并非最重要的考量因素，最重要的是要確保列車平穩(wěn)安全地行駛。在滬港通推出之后，兩地交易所也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)需求，不斷探索滬港通改進(jìn)、升級(jí)和擴(kuò)容的最優(yōu)方案。

　　互聯(lián)互通將循序漸進(jìn)

　　李小加指出，中國資本市場(chǎng)的雙向開放是歷史發(fā)展之必然，但鑒于兩地市場(chǎng)結(jié)構(gòu)現(xiàn)存的巨大差異，其實(shí)現(xiàn)途徑卻一定充滿艱辛與挑戰(zhàn)，不可能一蹴而就?！叭绻葍傻厥袌?chǎng)最終逐步自然融合接軌，我們可能需要等待五到十年。有沒有辦法在不根本改變兩地市場(chǎng)現(xiàn)行結(jié)構(gòu)與規(guī)則的前提下提前實(shí)現(xiàn)高度市場(chǎng)化的互聯(lián)互通，成為滬港通設(shè)計(jì)理念的原始動(dòng)力。”李小加指出 ，如果用水管來比喻的話，那么香港代表的國際市場(chǎng)的管子可能是方形的，而內(nèi)地市場(chǎng)的管道則是圓形的，兩邊閥門結(jié)構(gòu)及水壓也是不同的。滬港通恰如一個(gè)連接轉(zhuǎn)換器，它的挑戰(zhàn)就是要在不改變兩邊“水管”形狀的前提下把兩邊的市場(chǎng)有效有機(jī)地連接起來，既要保障水流暢順，還要保證系統(tǒng)能夠充分承壓，做到水不淹、水不漏，閥門開關(guān)靈活自如。

　　李小加說，為了完成這一使命，滬港通在設(shè)計(jì)上既要高度市場(chǎng)化，也必須遵循謹(jǐn)慎的原則，充分考慮各方因素和風(fēng)險(xiǎn)，因此，在試點(diǎn)初期不得不在一些制度安排上設(shè)定一些限制，比如額度、投資者門檻、有限投資標(biāo)的等等。也就是說，盡管滬港通比既有其他開放方式具有前所未有的市場(chǎng)方便與自由度，但在推出初期，滬港通仍不能完全讓投資者像投資本地市場(chǎng)一樣靈活與熟悉。“我相信，在滬港通機(jī)制順利運(yùn)行一段時(shí)間后，大家對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)會(huì)更加清晰，上述的限制肯定會(huì)越來越少，我們會(huì)與上海證券交易所及兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)一起，傾聽業(yè)界及投資者的聲音，不斷探索完善滬港通的制度安排。希望大家能夠多些耐心，能以鼓勵(lì)創(chuàng)新的心態(tài)來看待它，給我們不斷改善的空間和動(dòng)力?！崩钚〖颖硎?。

　　額度先到先得

　　李小加指出，滬港通是在中國內(nèi)地資本項(xiàng)目尚未完全開放的情況下推出的一項(xiàng)創(chuàng)新計(jì)劃，在試點(diǎn)初期設(shè)置額度管控，是為了平穩(wěn)有序、風(fēng)險(xiǎn)可控地推出這一計(jì)劃。在運(yùn)行順利后，相信兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)將在綜合考慮額度使用程度、運(yùn)行情況、以及市場(chǎng)需求等因素后適當(dāng)調(diào)整額度管理機(jī)制，甚至可能逐步取消額度管理。所以不必太過擔(dān)心額度夠不夠的問題。

　　與QFII額度制度不同，滬港通計(jì)劃的額度不是按申請(qǐng)行政分配給個(gè)別的券商，而是按照“先到先得”的原則分配，確保公平與高效。額度的分配完全依照買單的時(shí)間先后排序，與買賣的訂單大小無關(guān)。

　　“為防止出現(xiàn)不公平‘占位’的情況，我們將嚴(yán)格監(jiān)控，盡量縮小買盤與最近成交盤之間的價(jià)差，從而防止不成交的買盤擠占額度；而且不允許修改訂單——如果投資者需要修改已經(jīng)發(fā)出的訂單，必須先取消該訂單，然后根據(jù)屆時(shí)額度余額情況發(fā)出新訂單、重新排隊(duì)?！崩钚〖诱f。

　　只在共同交易日開放

　　對(duì)于滬港通為何只能在兩地市場(chǎng)均交易的日子才開放的問題，李小加表示 ，如此安排主要是因?yàn)閮傻厥袌?chǎng)的交易日并不一致，考慮到交易結(jié)算所涉及的本地及跨境付款事宜以及券商和銀行界的營(yíng)運(yùn)安排，尤其是兩地券商一般都不會(huì)在假日期間營(yíng)業(yè)，滬港通只在上交所及聯(lián)交所均為交易日、且結(jié)算安排均可有序運(yùn)作的日子才開通。

　　李小加指出，如果在一邊市場(chǎng)假期期間開放滬港通，業(yè)界的營(yíng)運(yùn)成本和負(fù)擔(dān)將會(huì)大幅增加，投資者及從業(yè)人員也需要改變?cè)械男菁侔才偶帮L(fēng)俗習(xí)慣，例如每年香港的圣誕假期和內(nèi)地的春節(jié)和國慶長(zhǎng)假。目前的安排是兩害相權(quán)取其輕的選擇。

　　“在滬港通開通后，兩地交易所會(huì)繼續(xù)與券商及銀行業(yè)界探討在假期提供跨境交易服務(wù)的可行性及市場(chǎng)需求?！崩钚〖颖硎?。

　　由于上述交易日期安排，必然出現(xiàn)一邊市場(chǎng)休市而另外一邊市場(chǎng)仍在交易的情況。李小加指出，投資者需要提前了解滬港通的假期安排并根據(jù)自己的需要采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。比如，圣誕、春節(jié)以及國慶假期間滬港通將關(guān)閉，但香港或上海有一邊市場(chǎng)則會(huì)正常交易，通過滬港通計(jì)劃持有對(duì)方市場(chǎng)股票的投資者如果擔(dān)心對(duì)方股市在此期間出現(xiàn)不可預(yù)料的波動(dòng)，可能需要提前減倉規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，安心過節(jié)。

　　投資者應(yīng)先做好跨境投資功課

　　在跨境投資者保護(hù)問題上，李小加強(qiáng)調(diào)，最重要的其實(shí)是培養(yǎng)“買者自負(fù)”的態(tài)度和能力。監(jiān)管者可以打擊違法行為、讓廣大投資者免受非法之徒帶來的損失，但卻不能讓投資者避免由于沒做好“功課”而造成的后果。而跨境監(jiān)管的難度與挑戰(zhàn)更應(yīng)促使參與滬港通的投資者主動(dòng)學(xué)習(xí)，充分認(rèn)識(shí)跨境投資的風(fēng)險(xiǎn)?！霸跍弁ǖ谋O(jiān)管保護(hù)問題上，我們要做到‘買者責(zé)任自負(fù)、主場(chǎng)監(jiān)管盡責(zé)、客場(chǎng)監(jiān)管配合’，三者之間充分互動(dòng)與平衡。”

　　在監(jiān)管保護(hù)方面，李小加指出，滬港通將遵循“本地原則為本，主場(chǎng)規(guī)則優(yōu)先”原則。當(dāng)投資者到了對(duì)方的市場(chǎng)，就應(yīng)遵循對(duì)方市場(chǎng)的規(guī)章制度與交易習(xí)慣，同時(shí)也享受對(duì)方市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的投資者保護(hù)。例如，原則上說，中國證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管A股上市公司，但不能替內(nèi)地投資者來監(jiān)管港股上市公司；內(nèi)地投資者投資港股時(shí)，其境外投資不再受中國證監(jiān)會(huì)法規(guī)的直接保護(hù)，而要遵循香港市場(chǎng)的法規(guī)要求，其投資者權(quán)益也須通過香港證監(jiān)會(huì)來主張；反之，香港投資者投資滬股通也是一樣。但是，兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)為了滬港通的順利開通，正在開展大量監(jiān)管合作、執(zhí)法互助的工作。

　　對(duì)于A股無法先賣再結(jié)算的問題，李小加表示，在滬港通順利推出后，會(huì)繼續(xù)與市場(chǎng)保持密切溝通，探索能否在股票借貸規(guī)則或IT系統(tǒng)方面找到可行的改進(jìn)方法。

　　李小加指出 ，近幾個(gè)月來，大家都在為滬港通計(jì)劃的準(zhǔn)備工作爭(zhēng)分奪秒。令人欣慰的是，滬港通各項(xiàng)準(zhǔn)備工作進(jìn)展順利，業(yè)界各方反映也十分積極。港交所計(jì)劃在8月和9月聯(lián)合上海交易所舉行數(shù)次滬港通市場(chǎng)演習(xí)，稍后將在香港交易所網(wǎng)站公布獲準(zhǔn)提供滬港通服務(wù)的券商名單。

　　李小加強(qiáng)調(diào)，滬港通是一項(xiàng)長(zhǎng)期制度安排。它將對(duì)整個(gè)市場(chǎng)所有參與者(券商)開放，市場(chǎng)參與者可以根據(jù)自身情況，審慎選擇參與的時(shí)間與程度，不必急于一時(shí)。