50ETF期權(quán)上市首日，引來各方關(guān)注。由于期權(quán)對大額股票交易的機構(gòu)投資者意義更大，因此期權(quán)首日交易，機構(gòu)投資者的成交占比達到八成。對于期權(quán)的首日交易會對相關(guān)市場產(chǎn)生怎樣的影響，記者通過跟蹤相關(guān)市場及采訪業(yè)內(nèi)人士，為投資者進行解讀。

　　2月9日上午9時許，備受關(guān)注的上證50ETF期權(quán)合約各品種在上海證券交易所上市。

　　記者在上線儀式現(xiàn)場獲悉，上海市委書記韓正和中國證監(jiān)會主席肖鋼為首日交易鳴鑼開市；上海市市長楊雄、上證所理事長桂敏杰為上證50ETF期權(quán)合約揭牌。證監(jiān)會副主席姚剛、上證所總經(jīng)理黃紅元先后發(fā)表致辭。

　　50ETF期權(quán)上市首日，全天總成交量18843張，其中個人投資者占比19.8%，機構(gòu)投資者成交占比為80.2%。

　　而對于50ETF期權(quán)首日普遍下跌的走勢，專業(yè)人士向記者表示，可以理解為波動率預(yù)期下降導(dǎo)致的。而上證所相關(guān)人士認(rèn)為，總體上看，期權(quán)價格充分反映現(xiàn)貨市場的價格走勢，期現(xiàn)聯(lián)動關(guān)系良好。

　　50ETF期權(quán)上市首日普跌

　　數(shù)據(jù)顯示，上證50ETF期權(quán)正式上市交易的合約總數(shù)為40個，包括認(rèn)購和認(rèn)沽兩種類型，4個到期月份(3月、4月、6月和9月)和5個行權(quán)價系列。

　　9日，記者從上證所獲悉，50ETF期權(quán)上市首日，全天總成交量18843張，其中認(rèn)購期權(quán)11320張，認(rèn)沽期權(quán)7523張；權(quán)利金成交額0.287億元，成交名義價值4.318億元；全天未平倉合約數(shù)11720張。全天共542個賬戶參與期權(quán)交易，其中個人投資者492個，機構(gòu)投資者50個。對沖前成交持倉比為1.61，對沖后成交持倉比為2.17，低于美國期權(quán)市場和中金所股指期貨市場的水平。

　　上證所方面表示，總體上看，50ETF期權(quán)上市首日交易運行平穩(wěn)、定價合理、投資者參與理性。首日市場成交情況符合預(yù)期。

　　結(jié)合現(xiàn)貨情況來看，記者發(fā)現(xiàn)，9日合約標(biāo)的上證50ETF(510050，收盤價2.331元)上漲1.75%；期權(quán)方面為認(rèn)沽期權(quán)全線下跌，認(rèn)購品種中僅有50ETF購3月2200飄紅，報收0.1826元，漲幅為0.77%；即40個期權(quán)品種中39個期權(quán)品種以下跌報收。

　　這是否意味著期權(quán)投資者對后市態(tài)度審慎？對此，9日收盤后，某大型券商金融工程研究員向記者表示，“基本可以理解為波動率預(yù)期下降導(dǎo)致?！?

　　“期權(quán)價值除受方向性影響外，最大的影響因素就是波動率?！痹撗芯繂T進一步指出，“上證所9日開盤的參考價用的是近四個月的歷史波動率的40%，當(dāng)天的行情可以理解為以做市商為主導(dǎo)的；交易者認(rèn)為，未來一段時間50ETF的波動率不會維持在40%這個高位水平?！?

　　上證所方面亦對此回應(yīng)稱，50ETF期權(quán)合約的首日漲跌幅是相對于上市首日開盤參考價計算而來。期權(quán)上市首日開盤參考價是根據(jù)標(biāo)的歷史波動率計算的，由于50ETF在過去幾個月波動較大，其歷史波動率可能高于投資者對未來50ETF波動率的預(yù)期，因此開盤參考價較高。和較高的開盤參考價相比，大多數(shù)50ETF期權(quán)合約價格低于開盤參考價。

　　期權(quán)與現(xiàn)貨聯(lián)動關(guān)系良好

　　據(jù)記者統(tǒng)計，從波動角度來看，多數(shù)品種盤中振幅超過15%，跌幅靠前的三個品種50ETF沽3月2250、2300及2200(分別下挫為22.38%、22.23%、21.70%)振幅高達30%以上。漲幅第一的50ETF購3月2200振幅則為18.21%。

　　結(jié)合當(dāng)日量能來看，交易最為活躍的50ETF購3月2200成交量為2501張，權(quán)利金成交額471萬元。7個品種成交額過百萬元，其余品種當(dāng)日成交則是10萬~90萬元不等，其中6月、9月等遠(yuǎn)期合約成交清淡；

　　“今天成交量清淡一方面顯示交易者觀望情緒較濃；另一方面，因盤中成交較小，便易致各合約波動劇烈?！币淹ㄟ^一級考試的一位期權(quán)投資者向記者分析首日盤面時稱。

　　上證所相關(guān)人士表示，杠桿性與波動性正是期權(quán)本身的特性所在。期權(quán)的價格隨標(biāo)的價格變化而波動，也會因市場波動率變化而變動。期權(quán)上市首日，50ETF期權(quán)定價合理，全天40個合約成交量加權(quán)平均價與理論價偏離度僅1.47%，遠(yuǎn)低于成熟市場10%的偏離水平，各合約的價格雖于盤中出現(xiàn)波動，但其波動的頻率與幅度均屬于期現(xiàn)緊密聯(lián)動的正常表現(xiàn)。

　　上證所相關(guān)人士指出，反映投資者對標(biāo)的證券市場預(yù)期的認(rèn)沽認(rèn)購比指標(biāo)為0.66(低于1表示對市場看好)，與當(dāng)天50ETF上漲趨勢一致?？傮w上看，期權(quán)價格充分反映現(xiàn)貨市場的價格走勢，期現(xiàn)聯(lián)動關(guān)系良好。

　　此外，9日50ETF還曾短暫出現(xiàn)套利機會，廣發(fā)證券發(fā)布點評稱，50ETF期權(quán)全天各合約均出現(xiàn)過平價套利機會，方向以反向套利為主，但持續(xù)時間較短；最高收益的套利機會出現(xiàn)于10時20分左右，由買入 “50ETF購3月2250”，賣出“50ETF沽3月2250”組成，扣除費用后，預(yù)計收益率1.35%?？傮w來看，當(dāng)日50ETF期權(quán)交易市場還是有一定的有效性。

　　未預(yù)期試點初期交投活躍

　　記者從上證所獲得的數(shù)據(jù)顯示，首日交易除做市商外，投資者主要分為個人投資者、證券公司自營以及其他機構(gòu)投資者。全天成交占比方面，個人投資者占比19.8%，機構(gòu)投資者的成交占比為80.2%。

　　從交易類型來看，個人投資者的交易類型主要分為買入期權(quán)、賣出期權(quán)和備兌開倉三類，其交易行為特點可以歸納為以下兩點：一是買入期權(quán)行為顯著多于賣出期權(quán)，買入期權(quán)占比56%；二是買入認(rèn)購期權(quán)的行為顯著多于買入認(rèn)沽期權(quán)的行為，買入認(rèn)購期權(quán)占買入期權(quán)比重為68%。備兌開倉占總賣出開倉的比重為15%。

　　“考慮到開戶者不多等因素，9日成交額多寡主要取決于做市商是否主動進行交易。”某券商金融工程人士曾向記者預(yù)測。

　　從做市商情況來看，上證所相關(guān)人士表示，部分做市商合約覆蓋率和參與率情況十分理想?？傮w來看，各合約買賣價差普遍在2%~3%之間，最大的合約價差則為5%左右。

　　據(jù)記者了解，根據(jù)《上海證券交易所股票期權(quán)做市商業(yè)務(wù)指南》相關(guān)規(guī)定，做市商的報價應(yīng)當(dāng)滿足如下要求：當(dāng)月及下月合約的最大買賣價差不超過買價的10%；下季及隔季合約的最大買賣價差不超過買價的20%。

　　“合約的價差由整個市場所有參與者報價形成，9日活躍的合約價差大致在1%左右，說明了市場寬度合理?！鄙献C所相關(guān)人士表示。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平9日評論稱，股票期權(quán)交易第一天，市場成交比較清淡，成交量不到2萬張，成交金額兩千多萬，市場整體定價較為合理，運行平穩(wěn)，認(rèn)沽/認(rèn)購成交比小于1，反映投資者對標(biāo)的證券走勢看漲。

　　上證所總經(jīng)理黃紅元在上市儀式上表示，“上證所設(shè)置了較高的投資者門檻和嚴(yán)格的風(fēng)控措施，我們不預(yù)期試點初期交投活躍，也不預(yù)期期權(quán)功能會立即展示，而是立足長遠(yuǎn)，確保順利起步、平穩(wěn)運行?！?