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2025年01月06日 星期一
資料顯示，張明芳擁有醫(yī)藥專業(yè)背景和多年賣方研究經(jīng)歷，是2013年“新財富”醫(yī)藥生物行業(yè)最佳分析師第一名。武漢大學(xué)生物化學(xué)專業(yè)碩士，曾先后在國家食品藥品監(jiān)督管理局（SFDA）直屬的中國藥品生物製品檢定所（NICPBP）從事藥品註冊監(jiān)管工作6年、招商證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師6年、長盛基金首席研究員3年、2013年任中信建投證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師。
因微信提前泄露麗珠集團(tuán)股權(quán)激勵方案，中信證券“醫(yī)藥一姐”張明芳遭停職調(diào)查，事件背后也折射出賣方服務(wù)的灰色地帶。
20日下午，證監(jiān)會新聞發(fā)布會上發(fā)言人張曉軍表示，將對中信證券分析員張明芳進(jìn)行立案調(diào)查。此前，中信證券首席醫(yī)藥行業(yè)分析師張明芳在微信中泄密麗珠集團(tuán)股權(quán)激勵計劃。 [詳細(xì)]
【股權(quán)激勵方案細(xì)節(jié)泄露】
6月6日，兩張微信截圖引發(fā)了投資者的關(guān)注：中信證券首席醫(yī)藥行業(yè)分析師張明芳在微信里發(fā)布了麗珠集團(tuán)的一則消息，公司將于下周二公布管理層限制性股票+期權(quán)方案，以2013年扣非凈利潤為基數(shù)，2014年-2016年公司凈利潤同比增速分別不低于15%、20%、30%。“我們看好公司研發(fā)、銷售能力及產(chǎn)品線，隨著公司激勵機(jī)制的完善，未來三年業(yè)績增速逐年加快，維持增持評級?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/ssgs/20140609/2455051.shtml" target="_blank">[詳細(xì)]
【曾密集接受調(diào)研】
業(yè)內(nèi)人士表示，在資本市場上，上市公司向機(jī)構(gòu)投資者提供“私人訂制”的信息已經(jīng)不是新鮮事。機(jī)構(gòu)投資者借“實地調(diào)研”或其它途徑獲得一些個人投資者難以獲得的信息也不是難事。[詳細(xì)]
6月6日，一則“麗珠集團(tuán)將于下周二公布管理層限制性股票+期權(quán)方案”的消息不脛而走，這則信息發(fā)布時間為當(dāng)日上午，麗珠集團(tuán)還未對外公告這一信息，公司股票仍處于交易階段。爆料者稱，這則信息來源于中信證券首席醫(yī)藥行業(yè)分析師張明芳。
此消息一經(jīng)發(fā)布，即刻引發(fā)同行一片嘩然。證監(jiān)會稽查老鼠倉已經(jīng)引發(fā)券商、保險、基金等整個行業(yè)風(fēng)聲鶴唳，在此關(guān)鍵時期，竟然有人敢利用新媒體提前泄露如此重大的信息。[詳細(xì)]
由于該微信內(nèi)容已經(jīng)嚴(yán)重涉及到內(nèi)幕信息泄密，證監(jiān)會嚴(yán)打老鼠倉、內(nèi)幕交易之風(fēng)正處高溫態(tài)勢，多數(shù)人唯恐避之不及。據(jù)知情人士透露，張明芳發(fā)出泄密信息不久，其所在的微信群成員紛紛選擇退群。
張明芳也終于意識到失誤，隨后，張明芳又于當(dāng)天下午的17點(diǎn)12分在微信群、朋友圈喊話：“各位領(lǐng)導(dǎo)和朋友，今天發(fā)布麗珠微信確實失誤，給您造成困擾，確實抱歉，今年我們沒有對麗珠發(fā)郵件、短信和報告這樣正式的信息，今后我們會注意慎用微信這樣的非正式交流工具，拜托各位諒解，不要放大和發(fā)揮！” [詳細(xì)]
對于張明芳泄密麗珠集團(tuán)股權(quán)激勵事件，多位律師均表明有內(nèi)幕交易的嫌疑。河北功成律師事務(wù)所薛洪增律師表示，“首先，券商研究員泄密上市公司的重大事項，公布的平臺是非公開的，是不對稱的，那么，通過這個非公開的平臺獲取信息的人參與的股票買賣，就將構(gòu)成內(nèi)幕交易?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/ssgs/20140609/2455314.shtml" target="_blank">[詳細(xì)]
根據(jù)網(wǎng)上流傳的退群截圖信息顯示，退出群聊的包括：王克玉、黃建平、吳國情、張一甫、劉宇恒、芮偉、周睿、李子波等。而這些微信群成員不是公募基金的大佬，就是券商資管的頭牌。
具體來看，卷入的公募基金包括長盛基金經(jīng)理王克玉、匯添富基金經(jīng)理周睿等；卷入的券商資管包括廣發(fā)證券醫(yī)藥研究中心研究員劉宇恒，國泰君安李子波、張一甫等。
根據(jù)公開信息顯示，被卷入的公募基金均為明星級別的基金。其中，匯添富醫(yī)藥保健基金經(jīng)理周睿管理的匯添富醫(yī)藥保健股票基金位列326只股票型可比基金第16名；而長盛基金王克玉管理的長盛電子信息股票基金更是在去年一戰(zhàn)成名，2013年全年收益達(dá)74.26%，在336只股票型基金中排名第2位。 [詳細(xì)]
對于此次“泄密門”事件，中信證券董秘辦相關(guān)人士昨日接受記者采訪時表示，“公司已關(guān)注相關(guān)事件，目前張明芳已停職并配合有關(guān)調(diào)查?！睋?jù)悉，此事發(fā)生后中信證券發(fā)出通知，擬對部門員工的微信賬號及微信發(fā)布規(guī)范進(jìn)行梳理。除由研究部運(yùn)營組維護(hù)的部門官方微信號以外，所有由分析師個人注冊并維護(hù)的、使用公司名義的微信號停止更新。
證監(jiān)會深圳監(jiān)管專員辦事處顧問宋清輝表示，“從麗珠集團(tuán)公告停牌籌劃股權(quán)激勵事項來看，與該研究員提前泄露的消息基本相同，涉及內(nèi)幕信息泄露已基本成定局。實施內(nèi)幕交易行為的人可分為三類：一是法定內(nèi)幕人員，二是利用職務(wù)之便竊取內(nèi)幕信息的非內(nèi)幕人員，三是通過便利條件獲取內(nèi)幕信息的非內(nèi)幕人員。內(nèi)幕人是指內(nèi)幕信息公開前直接或者間接獲取內(nèi)幕信息的人，包括自然人和單位。因此，中信證券張明芳通過微信平臺泄密的重大未經(jīng)披露信息，張明芳及其微信圈內(nèi)的相關(guān)人員都屬于股權(quán)激勵這一內(nèi)幕信息的內(nèi)幕人?！?[詳細(xì)]
在張明芳發(fā)布消息時，正值麗珠集團(tuán)股價處于當(dāng)天最高點(diǎn)。但由于該消息的發(fā)布有內(nèi)幕交易嫌疑，因此，諸基金經(jīng)理也沒敢輕易下單，導(dǎo)致股價反而一路下行。
麗珠集團(tuán)某高管曾表示，對于股權(quán)激勵方案，公司和中介機(jī)構(gòu)最近兩個月召開了多次會議，知情人并不少，雖然公司已嚴(yán)格按要求與相關(guān)人員簽訂保密協(xié)議，但很難保證信息不會被泄露。他還表示，最近幾個月，張明芳并未到訪麗珠集團(tuán)，目前公司也不知曉張明芳是從何渠道獲取了公司股權(quán)激勵方案信息。[詳細(xì)]
據(jù)接近核查程序人士稱，核查內(nèi)容主要包括張明芳提前獲知麗珠集團(tuán)尚未公布的股權(quán)激勵方案的信息源、中信證券研究所研報發(fā)布流程是否規(guī)范完整、張明芳發(fā)布研報觀點(diǎn)是否履行了研究所發(fā)布程序。多家券商研究所負(fù)責(zé)人均認(rèn)為，作為新財富行業(yè)排名第一的金牌分析師，又背靠中信證券研究所這棵大樹，張明芳通過中介機(jī)構(gòu)獲知內(nèi)幕消息的可能性不大，從麗珠集團(tuán)高管處獲得一手信息的可能性更大。 [詳細(xì)]
據(jù)了解，行業(yè)曾經(jīng)的慣用做法是，研究員往往剛一邁出上市公司大門，甚至就在調(diào)研上市公司現(xiàn)場，就會將調(diào)研來的信息發(fā)布給機(jī)構(gòu)，一般會直接打電話給機(jī)構(gòu)，對于特別重大的信息，則要與機(jī)構(gòu)面談。
在監(jiān)管層高壓打擊內(nèi)幕交易的當(dāng)下，手機(jī)發(fā)短信這類留痕工具早被棄之不用，但打電話或者見面溝通仍然普遍存在。[詳細(xì)]
多位買方研究人士表示痛恨這種兜售"內(nèi)幕信息"的賣方服務(wù)模式，打亂了基金行業(yè)正常的研究工作，但是心里又非常矛盾，畢竟基金經(jīng)理每天都要面臨沉重的排名壓力，業(yè)績考核也趨于短期化，因此在信息即價值的金融市場中，又不得不去關(guān)注這些內(nèi)幕信息。 [詳細(xì)]
微信是新媒體時代信息傳播工具，不太可能因為此事封殺分析師使用微信發(fā)布研報觀點(diǎn)，何況微信等通訊工具早已在監(jiān)控之中。但此事發(fā)生之后，分析師的自律性肯定會更強(qiáng)，類似事件將發(fā)生的更少。對基金經(jīng)理而言，可能也會審慎地退出一些微信群。 [詳細(xì)]
非公開的賣方服務(wù)模式長期以來游走在"踩紅線"邊緣，這次只是不小心通過微信暴露出來。下一步監(jiān)管層將加大對上市公司和分析師之間利益鏈的監(jiān)管，同時加大對券商賣方服務(wù)模式的整頓。
以微信這種傳播方式為例，類似的微信群一般都是由券商分析師建立，將基金經(jīng)理和對口的買方研究員拉入群內(nèi)。通常群里會提供調(diào)研信息和研報觀點(diǎn)的簡版，而基金經(jīng)理有時在群里向分析師提問，但基金經(jīng)理之間在上面交流的情況較少。用微信提前發(fā)布一些"踩紅線"的觀點(diǎn)，在類似群里，或多或少都會有，這是分析師為了獲得客戶認(rèn)可的競爭手段。[詳細(xì)]
并不是以后"慎用微信這樣的非正式交流工具"就能萬事大吉，并不是因為微信這種非官方溝通方式的存在，導(dǎo)致了此次中信證券內(nèi)幕交易的泄密門，根本原因在于這種賣方服務(wù)模式長期以來游走在灰色邊緣，這次只是不小心通過微信朋友圈被暴露出來。
從整個券商研究行業(yè)的層面來看，也存在研究員產(chǎn)能過剩的現(xiàn)狀，每天的研究報告多如牛毛，券商之間的傭金爭奪也日趨激烈，種種因素導(dǎo)致一些研究員劍走偏鋒。此次微信泄密事件，也難免會給去年市場傭金第一的中信證券蒙上陰影。[詳細(xì)]
此次微信泄密事件中，不免要追問的是，這一涉及上市公司麗珠集團(tuán)的信息是否真實？是否能被認(rèn)定為上市公司尚未公開的內(nèi)幕信息？在此次中信微信泄密事件中，還需要追究責(zé)任主體和行為認(rèn)定的有三類。
1、在賣方研究機(jī)構(gòu)中，關(guān)于麗珠集團(tuán)的未公開信息的獲取和發(fā)布，涉及人員有哪些？是個人行為還是公司行為？是否可以認(rèn)定所涉及行為人建議他人利用該內(nèi)幕信息買賣證券？
2、在買方基金公司中，知曉此內(nèi)幕消息，并通過此消息為依據(jù)買入麗珠集團(tuán)的人員涉及哪些？所涉及金額有多少？
3、在上市公司中，透露此內(nèi)幕信息的相關(guān)人員是誰？所透露的人員涉及哪些范圍？相關(guān)行為人是否有提前買入麗珠集團(tuán)的行為？[詳細(xì)]
根據(jù)《證券分析師執(zhí)業(yè)行為準(zhǔn)則》第十二條規(guī)定，"證券分析師……不得通過論壇、博客、微博等互聯(lián)網(wǎng)平臺對外提供或泄露尚未發(fā)布的證券研究報告內(nèi)容和觀點(diǎn)。"而張明芳所公布的麗珠集團(tuán)股權(quán)激勵方案，此前不僅沒有在研報里公布過，麗珠集團(tuán)的公告也沒有披露過。[詳細(xì)]
從張明芳的泄密渠道微信來看，其中信醫(yī)藥群里面有多達(dá)372位成員。因此，在未來監(jiān)管層調(diào)查中，一旦近兩個交易日的交易名單出現(xiàn)了372位成員中的任何一位，那么都將具有內(nèi)幕交易嫌疑。 [詳細(xì)]
近期種種跡象顯示，監(jiān)管層對于內(nèi)幕交易的打擊力度在加大，部分上市公司的并購重組關(guān)聯(lián)方被稽查立案。在大數(shù)據(jù)技術(shù)的支持下，監(jiān)管層對內(nèi)幕交易的核查更嚴(yán)格。在監(jiān)管層支持并購重組活動的同時，因涉嫌內(nèi)幕交易等違規(guī)行為而暫停并購重組的案例也有所增多，博重組的資金炒作風(fēng)險將大大增加。[詳細(xì)]
"事實上，在美國等成熟的海外市場，動輒由投資者發(fā)起的巨額賠償訴求便是遏制機(jī)構(gòu)公司違法的重要手段之一，其效果毋庸置疑。"廣東國智律師事務(wù)所謝奕思律師表示，長期以來，證券民事賠償訴訟取證艱難、程序繁瑣以及成本高昂，在一定程度上壓制了投資者維權(quán)的積極性，目前從監(jiān)管層的表述來看，在這方面已經(jīng)開始有相應(yīng)的規(guī)劃，未來投資者維權(quán)會得到更多的支持。 [詳細(xì)]
