指基被動賣出萬科

　　不出市場預(yù)料，萬科A復(fù)牌第二日再現(xiàn)跌停。尤其值得一提的是，尾盤15分鐘成交近36億元，占全日成交額的90%以上，其最后一分鐘成交9億元，令周三萬科A的走勢變得更加波云詭譎，不少市場人士推測此波“掃貨”為游資所為。然而，與游資的“刀口舔血”不同，被動型基金由于受到持倉比例和跟蹤誤差的約束，不得不成為大賣盤之一。

　　指基被動砸盤

　　Wind統(tǒng)計顯示，截至2016年一季度，共有160只基金重倉持有萬科A，共持股2.67億股，如果按7月5日19.79元計算，這160只基金在萬科復(fù)牌前兩日大概損失了12.39億元。值得注意的是，其中超過半數(shù)的基金為跟蹤滬深300和中證100的指數(shù)型基金，持有市值超過4億元的有東方紅中國優(yōu)勢、國泰國證房地產(chǎn)、融通深證100、易方達(dá)深證100ETF和華泰柏瑞滬深300ETF，除了東方紅中國優(yōu)勢為靈活配置型混合基金，其余均為被動指數(shù)型基金。

　　而從“持股市值占基金凈值比”一項看，8只基金突破了10%的單只股票最高持倉限制，且全部為被動指數(shù)型基金，分別是國泰國證房地產(chǎn)、鵬華中證800地產(chǎn)、華安中證細(xì)分地產(chǎn)ETF、工銀瑞信深證紅利ETF、建信深證基本面60ETF、嘉實深證基本面120ETF、博時深證基本面200ETF。

　　“一旦打開，停牌前被‘悶’在里面的公募肯定是要大幅賣出的，尤其是指數(shù)基金”，北京某次新基金經(jīng)理告訴記者，“現(xiàn)在重倉萬科A的很多是被動型基金，這些基金在萬科A停牌期間遭遇投資者贖回，造成萬科A占基金比例被動超過10%形成超配現(xiàn)象，按照公募基金的‘雙十規(guī)定’，這些基金料在10個交易日內(nèi)被迫快速地賣出萬科A。”他說。盤后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，萬科A的五大賣出席位中，賣二至賣四席位均被機構(gòu)占有，分別賣出了73003.92萬元、26985.45萬元、19790.00萬元和19790.00萬元。

　　同時，由于被動型基金通常非常重視對跟蹤誤差的控制，這也成為其“被迫砸盤”的原因之一。格上理財研究員曹慶展表示，公募基金對萬科A的估值分為三種：多數(shù)參照“指數(shù)收益法”進(jìn)行估值調(diào)整，部分基金采用主動估值調(diào)整法，ETF基金基本對萬科A不進(jìn)行調(diào)整。前兩種方法由于對萬科復(fù)牌后的價格已經(jīng)有了一定程度的預(yù)估，所以對凈值影響相對較??；第三種方法則會根據(jù)萬科凈值在基金凈值的占比對基金凈值產(chǎn)生不同程度的影響。被動型基金在萬科事件中的跟蹤誤差主要來自于萬科流動性不足造成的被動超配現(xiàn)象，在股票復(fù)牌后，萬科本身價格會有一定程度的下跌，再根據(jù)各只基金超配的比例，基金經(jīng)理輔以拋售等手段，及時使基金配置比例恢復(fù)正常，最大程度的減少跟蹤誤差。

　　“跟蹤誤差產(chǎn)生的原因分為兩大類，一個是超配造成的配置比例不對，一個是停牌期間估值方法的不同。對于超配誤差，除了減持似乎沒有更好的辦法?！辈軕c展解釋。

　　不過深圳也有基金經(jīng)理表示：“持倉比例不太高的指基受影響不大，因為對萬科本來就要配置，不存在太多主動操作的空間。等萬科打開跌停后，持股較高的指基可能會擇機賣出?！?

　　部分基金預(yù)留提前量

　　不過如上所述，并不是所有基金都面臨“被迫砸盤”的局面。事實上，在萬科A停牌的半年內(nèi)，部分基金已經(jīng)提前將萬科A估值從24.43元的停牌價下調(diào)到17元-18元的合適區(qū)間，有的通過指數(shù)收益法估值，有的主動根據(jù)市場情況調(diào)低估值，因此除去ETF基金外，其他基金對于凈值損失的承受能力多在2-3個跌停板之間。

　　而對于一段時間內(nèi)是否會像游資一樣擇機搶籌，深圳某基金經(jīng)理則表示要從三個方面考察，如果同時滿足以下三個條件，才會考慮再次進(jìn)場：一是事件的解決從長期來看有利于公司發(fā)展；二是短期內(nèi)不能對公司股價帶來巨大傷害；三是希望公司有良好的治理結(jié)構(gòu)?！肮疾煌谟钨Y，不擅長從極短線交易中獲利，還是要看公司長期穩(wěn)定成長的可能。”他說。

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