萬科事件中 險(xiǎn)企用萬能險(xiǎn)資金所購股票是否有投票權(quán)

　　編者按：隨著萬科事件的逐漸演化，保險(xiǎn)公司通過萬能險(xiǎn)資金購買的股票是否有投票權(quán)，再度引起爭議。要清楚解釋這個(gè)問題，從法理上探索保險(xiǎn)公司的基本商業(yè)模式不可避免。什么是保險(xiǎn)公司？什么是萬能險(xiǎn)？萬能險(xiǎn)賬戶是怎么形成的？它所購入的股票是否為保險(xiǎn)公司所有？且聽記者一一道來。

　　最近，保險(xiǎn)公司通過萬能險(xiǎn)資金購買的股票有沒有投票權(quán)的問題，引起了業(yè)界的關(guān)注和探討。

　　一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，根據(jù)中國結(jié)算的信息，萬能險(xiǎn)投資的股票登記在保險(xiǎn)公司開設(shè)的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品下面，而不是在保險(xiǎn)公司名下，而保險(xiǎn)公司代表萬能險(xiǎn)賬戶行使股票持有人權(quán)利，并無法律依據(jù)；保險(xiǎn)公司代行萬能險(xiǎn)賬戶的權(quán)利需要履行什么樣的法律程序，也沒有依據(jù)。

　　那么，這是否意味著，在沒有法律依據(jù)的情況下，保險(xiǎn)公司萬能險(xiǎn)賬戶的股票投資不具備投票權(quán)呢？

　　要回答該問題，得先從萬能險(xiǎn)、保險(xiǎn)公司和投資者是什么事實(shí)關(guān)系說起。

　　所謂萬能險(xiǎn)，是從英文Universal Life Insurance直譯過來的，即萬能的人壽保險(xiǎn)，萬能的意思在于，它是一款保費(fèi)繳付靈活、身故給付可以調(diào)整的保險(xiǎn)產(chǎn)品。

　　聽起來這和國內(nèi)的投資型保險(xiǎn)是兩碼事，但其實(shí)原理還是一個(gè)：為了實(shí)現(xiàn)保費(fèi)繳付的可調(diào)整性，保險(xiǎn)公司為萬能險(xiǎn)產(chǎn)品開設(shè)了兩個(gè)賬戶，一個(gè)是用作純保障的風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)，放在原保險(xiǎn)保費(fèi)統(tǒng)計(jì)口徑中，保險(xiǎn)公司需要對(duì)其提取保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金；另一個(gè)叫投資款，放在投資賬戶里，保險(xiǎn)公司拿去投資，按照一定的利率結(jié)算給投資者。在上市公司年報(bào)季報(bào)公告的前10大流通股中，時(shí)?？梢钥吹健癤保險(xiǎn)公司X款萬能險(xiǎn)賬戶”的字樣出現(xiàn)，資金就是通過銷售萬能險(xiǎn)而來。

　　保險(xiǎn)公司收到萬能險(xiǎn)的保險(xiǎn)費(fèi)后，根據(jù)精算準(zhǔn)則、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算負(fù)債、確認(rèn)營業(yè)收入。經(jīng)計(jì)算、確認(rèn)后的萬能險(xiǎn)保費(fèi)（包括原保險(xiǎn)保費(fèi)和投資款）是保險(xiǎn)公司對(duì)被保險(xiǎn)人的負(fù)債，保險(xiǎn)公司作為資產(chǎn)管理人，根據(jù)相關(guān)要求把保險(xiǎn)資金配置出去，形成保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)。

　　需要澄清的一點(diǎn)是，市場(chǎng)上普遍認(rèn)為的萬能險(xiǎn)投資者角色，保險(xiǎn)業(yè)的行話里面其實(shí)是指被保險(xiǎn)人（假設(shè)投保人與被保險(xiǎn)人一致），鑒于很多人購買萬能險(xiǎn)是為了賺取投資收益，因此被保險(xiǎn)人與投資人的身份在這里是重合的。被保險(xiǎn)人享有根據(jù)保險(xiǎn)合同約定的保險(xiǎn)利益和收益權(quán)，他與保險(xiǎn)公司的關(guān)系不是信托關(guān)系，也不是代持或者代管。

　　《保險(xiǎn)法》和《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》上明確，保險(xiǎn)公司是負(fù)債經(jīng)營。而按照美國統(tǒng)一商法典的解釋，保險(xiǎn)公司的基本運(yùn)行模式是通過發(fā)行二級(jí)票據(jù)（保險(xiǎn)合同）吸收負(fù)債，再在市場(chǎng)上購入企業(yè)發(fā)行的一級(jí)票據(jù)（股票或債券），形成資產(chǎn)。不論資產(chǎn)端運(yùn)用是賺還是虧，都不可改變負(fù)債端保險(xiǎn)合同的償付責(zé)任。如果有保險(xiǎn)公司因虧損而導(dǎo)致償付能力嚴(yán)重不足，該公司的保險(xiǎn)合同責(zé)任將由保險(xiǎn)保障基金代償，或者因?yàn)椴①彾D(zhuǎn)移給其他保險(xiǎn)公司，壽險(xiǎn)公司不得解散。

　　綜上所述，在三者的關(guān)系中，以下事實(shí)應(yīng)該是清晰的：保險(xiǎn)公司負(fù)債經(jīng)營，盈虧自負(fù)，是萬能險(xiǎn)賬戶的所有人；投資者讓渡資金給保險(xiǎn)公司，獲得一定的保險(xiǎn)保障和收益。萬能險(xiǎn)通過賬戶的設(shè)計(jì)，幫助保險(xiǎn)公司和被保險(xiǎn)人完成了這一功能。

　　再回到主題，在沒有法律依據(jù)的條件下，保險(xiǎn)公司萬能險(xiǎn)賬戶購買的股票是不是不具備投票權(quán)呢？非也。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司是股票的所有人，這一事實(shí)是存在的。問題的出現(xiàn)是因?yàn)樵谕顿Y主體多元化之下，現(xiàn)有法律法規(guī)存在滯后造成的，并不能因?yàn)闆]有法律依據(jù)而否認(rèn)已經(jīng)存在的事實(shí)關(guān)系。

　　其實(shí)，需要爭取股東身份的，并非只有萬能險(xiǎn)賬戶管理人，還有基金賬戶、信托賬戶等均碰到過類似問題。

　　解決方案或許是，適應(yīng)多元化的社會(huì)投資主體需要，擴(kuò)大“股東”一詞的外延，明確類股東、準(zhǔn)股東的法律身份。相關(guān)部門應(yīng)適時(shí)出臺(tái)規(guī)定，明確以賬戶、信托和基金等形式投資的股東的法律身份，減少因法律界定不清晰帶來的爭議。證券時(shí)報(bào)記者 潘玉蓉