深陷“萬寶之爭”的萬科H股昨日復牌，以下跌9.17%收盤，但萬科A繼續(xù)停牌。對此，業(yè)內(nèi)觀點認為，萬科此舉或許是為對抗寶能系增加籌碼，突如其來的H股復牌讓寶能系來不及籌措資金應對，而萬科管理層的盟友則可趁機大舉吸入萬科H股。

　　昨日，深陷股權之爭的萬科H股復牌，首日以下跌9.17%收盤，與此同時，萬科A繼續(xù)停牌。雖然不同交易市場有不同交易規(guī)則，但同一公司的A股與H股不同步復牌的情況極為少見。這到底是萬科股權之爭的一個伏筆，還是一個反擊的策略？萬科此舉引發(fā)了市場對其目的的猜測。

　　萬科只復牌H股引發(fā)市場猜測

　　復牌并沒有給萬科中小投資者帶來福音。昨日，萬科H股低開11.35%，之后窄幅震蕩前行，收市跌幅為9.17%，報20.80港元。1月5日晚間，萬科在聯(lián)交所發(fā)布公告稱：在咨詢香港地區(qū)及中國大陸的相關監(jiān)管機構后，公司向香港聯(lián)交所提出申請，于2016年1月6日早上9時開始恢復其H股買賣。

　　與此同時，萬科A股繼續(xù)停牌，何時復牌仍是未知數(shù)。據(jù)萬科最新公告顯示，公司爭取在2016年1月18日或以前召開董事會會議，審議并披露有關潛在重大資產(chǎn)重組的消息。若未能在上述期限內(nèi)披露有關事項，將向深交所提出A股延遲復牌申請。但若沒有提出A股延遲復牌申請或有關申請未獲深交所批準，A股將不遲于2016年1月18日恢復交易。

　　萬科只復牌H股引發(fā)了市場的諸多猜測。業(yè)內(nèi)有一種猜測認為，萬科此舉或許是為對抗寶能系增加籌碼，突如其來的H股復牌讓寶能系來不及籌措資金應對，而萬科管理層的盟友則可趁機大舉吸入萬科H股。但從昨日萬科H股股價的表現(xiàn)來看，并未顯示有大規(guī)模資金的進入。

　　另一種聲音則認為，A股連續(xù)觸發(fā)熔斷機制，帶來整個資本市場估值的下行。萬科管理層此時打開H股是為了砸盤，影響后續(xù)復牌的A股走勢，觸發(fā)寶能系平倉紅線。但這種說法并未得到可靠的消息證實。

　　機構基金紛紛調(diào)整萬科估值方式

　　在萬科股權之爭依舊膠著之際，機構如何看待萬科股價，萬科A復牌以后又將面臨什么樣的走勢？

　　2015年12月底，在萬科停牌的背景下，高盛高華稱已暫停對萬科A/H股的投資評級和目標價格，因為目前缺乏充分依據(jù)確定對該股的投資評級和目標價格。隨后，德意志銀行也表示已將萬科H 股評級從“買入”調(diào)至“沽售”，并調(diào)降目標價5.6%至18.7港元。

　　另外，繼12月22日天弘基金率先對已停牌的萬科A調(diào)整估值后，眾多基金公司紛紛調(diào)整了萬科A的估值方式。

　　昨日，廣發(fā)基金發(fā)布的公告稱，鑒于萬科A股票因重大事件臨時停牌，公司決定自2016年1月4日起對公司旗下基金持有的萬科A股票按指數(shù)收益法進行調(diào)整，待上述股票復牌且交易體現(xiàn)活躍市場交易特征后，將恢復為采用當日收盤價格進行估值。

　　指數(shù)收益法即參考兩交易所的行業(yè)指數(shù)對停牌股票進行估值，也就是把停牌期間行業(yè)指數(shù)的漲跌幅視為停牌股的漲跌幅以確定當前公允價值。目前，對萬科A采用指數(shù)收益法估值的基金公司已經(jīng)包括廣發(fā)、德邦、寶盈以及天弘基金公司。這意味著這些基金公司認為目前萬科的股價可能已經(jīng)偏離市場公允價值，投資可能面臨較大的風險。

　　萬科公告稱不確保資產(chǎn)重組實行

　　在1月5日晚間發(fā)布的公告中，萬科稱不確保有關潛在重大資產(chǎn)重組之實行。公告稱，公司目前籌劃的潛在重大資產(chǎn)重組較為復雜，不能確定重組事項是否會繼續(xù)進行。若繼續(xù)進行，或受條件限制、需獲監(jiān)管機構的批準及股東的批準。

　　這是否意味著萬科的重大資產(chǎn)重組方案遇阻？由于寶能系和安邦搶籌萬科股份，再加上中小散戶的跟進，萬科A、H股價格停牌前均處于高位，其中萬科A股在12月份上漲幅度高達62.11%，若以定向增發(fā)方式進行資產(chǎn)重組，按停牌前20個交易日平均股價再加10%左右折扣這類一般市場定價準則，萬科A股定增價格在16至17元每股之間；H股則約在18至19港元之間。這樣的高溢價使得重組面臨更大的壓力。

　　根據(jù)此前萬科披露的信息，12月25日，萬科已與一名潛在交易對手簽署了一份關于定增的合作意向書。據(jù)悉，萬科擬以新發(fā)行股份方式 (A股或H股)及現(xiàn)金支付方式，收購潛在賣方持有的目標資產(chǎn)。但當時定價與標的物均未確定，萬科并未保證該交易一定進行。

　　但無論萬科以何種方式進行重大資產(chǎn)重組，都必須通過股東大會這一關，如果萬科管理層最終不能獲得股東大會三分之二的贊成票，其重組方案就算前期做了多少功課都是白搭。但根據(jù)目前的局勢， “寶能系”持有萬科股份24.26%，華潤持有15.29%，安邦保險持有6.18%，代表萬科事業(yè)合伙人持股的盈安合伙基金持有4.14%。在這種股權比例下，寶能系只需要爭取到10%左右支持力量，就足以將萬科管理層的重組方案扼殺。而根據(jù)新浪網(wǎng)發(fā)起的近15萬人參與的調(diào)查中，萬科管理層的支持率為52%，寶能系的支持率為48%，可見萬科管理層要獲得三分之二以上的支持并非易事。