從地產(chǎn)業(yè)務(wù)來(lái)看，寶能的年?duì)I收、總資產(chǎn)跟萬(wàn)科比起來(lái)相差甚遠(yuǎn)，一場(chǎng)“蛇吞象”的故事正在上演。而在王石眼中，這是在重復(fù)30年前美國(guó)資本市場(chǎng)上演的“惡意收購(gòu)”故事。

　　王石口中的“美國(guó)杠桿收購(gòu)后的破產(chǎn)潮”

　　對(duì)于寶能增持，外界最大的質(zhì)疑便是其資金風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題?！八麄儗訉咏桢X(qián)，循環(huán)杠桿，沒(méi)有退路。一直這樣滾雪球滾下去，就像美國(guó)上世紀(jì)80年代的垃圾債券、杠桿收購(gòu)，一旦撐不下去，后果不堪設(shè)想，1990年美國(guó)有接近60家壽險(xiǎn)公司破產(chǎn)?！蓖跏f(shuō)的，便是1980年代美國(guó)資本市場(chǎng)掀起的杠桿收購(gòu)潮。

　　杠桿收購(gòu)，即投資公司只出小部分錢(qián)，資金大部分來(lái)自銀行抵押借款、機(jī)構(gòu)借款和發(fā)行垃圾債券(高利率高風(fēng)險(xiǎn)債券)，由被收購(gòu)公司的資產(chǎn)和未來(lái)現(xiàn)金流量及收益作擔(dān)保并用來(lái)還本付息。它能夠在資金的籌集、每股收益的提高、激勵(lì)制度的運(yùn)用，以及擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模方面給予企業(yè)巨大的幫助，但同時(shí)也伴隨著財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，甚至破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　投資的巨額收益使杠桿收購(gòu)成為美國(guó)1980年代獲利性最高的投資理念，1980年，美國(guó)杠桿收購(gòu)累計(jì)交易額達(dá)到17億美元。1988年發(fā)展到巔峰時(shí)期，累計(jì)交易額高達(dá)1880億美元。

　　巨額的垃圾債券像被吹脹的大氣泡，終難逃破滅的一天。從1988年開(kāi)始，公司無(wú)法償付高額利息的情況屢有發(fā)生，在“高風(fēng)險(xiǎn)-高利率-高負(fù)擔(dān)-高拖欠-更高風(fēng)險(xiǎn)……”的循環(huán)中不斷惡化，最終大量公司破產(chǎn)。王石所言的壽險(xiǎn)公司，只是當(dāng)時(shí)眾多破產(chǎn)公司中的一部分。

　　除了寶能系，一大波險(xiǎn)資都在A股頻舉牌

　　寶能對(duì)萬(wàn)科的增持，只是險(xiǎn)資舉牌盛宴的縮影。保費(fèi)收入的大幅攀升，使得保險(xiǎn)公司“不差錢(qián)”，在A股市場(chǎng)上動(dòng)作頻頻。除了出手頻繁的前海人壽、安邦保險(xiǎn)、生命人壽，還有陽(yáng)光保險(xiǎn)、華夏人壽、天安人壽、天安財(cái)險(xiǎn)、國(guó)華人壽。

　　數(shù)據(jù)顯示，下半年以來(lái)，共有20多家公司發(fā)布公告被險(xiǎn)資舉牌，耗資千億元。一位券商分析師指出，險(xiǎn)資加快增持速度，主要是因?yàn)椤百Y產(chǎn)配置荒”等問(wèn)題。保險(xiǎn)公司主要是靠投資賺錢(qián)，傳統(tǒng)上是靠債券，但幾次降息后，債券收益率變低，險(xiǎn)資便把目光慢慢轉(zhuǎn)入股權(quán)市場(chǎng)，“在二級(jí)市場(chǎng)，險(xiǎn)資鐘愛(ài)一些分紅穩(wěn)定的藍(lán)籌股，通過(guò)分紅賺取投資收益。”

　　險(xiǎn)資在資本市場(chǎng)的“過(guò)度”活躍，引起了相關(guān)部門(mén)的關(guān)注。近期，保監(jiān)會(huì)相繼印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置審慎性監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)部控制指引》及應(yīng)用指引等多個(gè)文件通知，要求部分保險(xiǎn)公司進(jìn)行資產(chǎn)配置壓力測(cè)試，評(píng)估對(duì)資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金流和償付能力的影響等?！氨O(jiān)管政策的頒布與一些保險(xiǎn)公司單純熱衷高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品、資產(chǎn)錯(cuò)配及近期保險(xiǎn)資金在二級(jí)市場(chǎng)的大手筆操作不無(wú)關(guān)系?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示，保監(jiān)會(huì)也是以此為契機(jī)，出臺(tái)規(guī)范行業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期性政策。

　　金融資本撒網(wǎng)產(chǎn)業(yè)資本的大時(shí)代到了？

　　資本市場(chǎng)幾乎每天都在上演著收購(gòu)的戲碼，但這次關(guān)注度如此之高，主要源于被收購(gòu)方萬(wàn)科體量達(dá)到千億級(jí)，是全球最大的住宅地產(chǎn)商，其創(chuàng)始人王石有著地產(chǎn)界教父之名。另一方寶能系，控制人姚振華被傳“賣(mài)菜炸油條”起家，增持股份的資金來(lái)源于杠桿資本，看上去好像是在拿著“身家性命”進(jìn)行一場(chǎng)豪賭。

　　“萬(wàn)科這么大的體量，連續(xù)兩三個(gè)漲停板往上硬推，就是在玩賭的游戲，就會(huì)沒(méi)有退路。你不給自己留退路是你的選擇，但萬(wàn)科很在乎自己的品牌。我不接受你，萬(wàn)科的管理團(tuán)隊(duì)不歡迎你這樣的人當(dāng)我們的大股東?！蓖跏?7日晚的內(nèi)部講話，將這場(chǎng)收購(gòu)戰(zhàn)推至輿論的風(fēng)口浪尖，八卦新聞也隨之出現(xiàn)，王石的紅燒肉和姚振華的女秘書(shū)都被寫(xiě)進(jìn)段子里。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析，此次收購(gòu)案與目前的貨幣金融環(huán)境有一定關(guān)系，現(xiàn)在資本市場(chǎng)游資較多，隨著降息、理財(cái)產(chǎn)品收入下降等，資本需要尋找較大獲利空間的機(jī)會(huì)，“市場(chǎng)的規(guī)則就在那里，當(dāng)資本嗅到機(jī)會(huì)，且又有能力去做，為什么不做？”從險(xiǎn)資近期在市場(chǎng)中頻繁掃貨來(lái)看，“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”不僅是一場(chǎng)情懷與資本的對(duì)決，或許會(huì)成為中國(guó)金融資本逐漸控制產(chǎn)業(yè)資本的符號(hào)。