中概股回歸柳暗花明 江南嘉捷到底能有多少個(gè)漲停？

　　江南嘉捷昨日復(fù)牌首日毫無(wú)懸念漲停，成交量為56.67萬(wàn)元，直至收盤仍有超過(guò)454萬(wàn)手買單排隊(duì)。概念股中信國(guó)安、天業(yè)股份、炬華科技等股票也在尾盤封于漲停。有券商分析師給出了江南嘉捷可能有20個(gè)漲停板的樂(lè)觀預(yù)期。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，在奇虎360私有化、股份制改造中，除數(shù)量眾多的上市公司外，還囊括了大量金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)巨頭成為其投資人。其中就隱含了8家券商，而華泰證券則被認(rèn)為是這8家券商中可能分得最大一塊蛋糕的券商。另有業(yè)內(nèi)人士表示，三六零若成功回歸A股，將在一定程度上提振中概股公司的回歸熱情，新一輪優(yōu)質(zhì)中概股回歸的熱潮有望開啟，優(yōu)質(zhì)公司也將為A股市場(chǎng)注入新鮮血液。同時(shí)，在嚴(yán)監(jiān)管的大趨勢(shì)下，中概股回歸面臨的合規(guī)要求依然十分嚴(yán)格，回歸之路必須合法合規(guī)。

　　江南嘉捷到底能有多少個(gè)漲停？答案或超出你想象

　　7日早上9點(diǎn)30分，江南嘉捷的“電梯”口擁擠不堪，逾1200萬(wàn)手買單擠破腦袋想往里鉆，電梯里的人卻絲毫沒(méi)有要出來(lái)的意思。

　　10多億資金追逐一只才3.97億股的小盤股，看中的就是三六零借殼完成后，江南嘉捷將變身A股網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域“一哥”。

　　不過(guò)，能跟周鴻祎一同搭乘電梯的畢竟只有少數(shù)，其中絕大多數(shù)是停牌前就買入股票的老股東。對(duì)大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，一個(gè)相當(dāng)迷人的問(wèn)題是：江南嘉捷復(fù)牌后究竟能有多少個(gè)漲停板？

　　回顧復(fù)牌首日，江南嘉捷毫無(wú)懸念一字漲停，成交量為56.67萬(wàn)元，直至收盤仍有超過(guò)454萬(wàn)手買單排隊(duì)，收?qǐng)?bào)9.67元。概念股中信國(guó)安、天業(yè)股份、炬華科技等股票也在尾盤封于漲停。被一篇自媒體文章“捧紅”的喬治白，也一早封住漲停。

　　對(duì)于江南嘉捷的后市，“市場(chǎng)人士”判斷差異頗大，保守派認(rèn)為翻個(gè)倍差不多了，但看高到20個(gè)板以上的樂(lè)觀派也不少。

　　對(duì)此，“正牌”研究機(jī)構(gòu)也有發(fā)聲。7日中午，安信證券發(fā)布關(guān)于江南嘉捷重組事件的研報(bào)，假設(shè)2018年重組順利完成，自2018年起按照備考業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2017-2019年EPS分別為0.13、0.43、0.56元?！翱紤]增發(fā)攤薄因素，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)15.00元，對(duì)應(yīng)2018年35倍估值?！?

　　這個(gè)目標(biāo)價(jià)定得高了還是低了？講真，股價(jià)的事，沒(méi)有人能給出標(biāo)準(zhǔn)答案。大家不妨跟隨證券君來(lái)做一個(gè)沙盤推演。

　　首先來(lái)做估值測(cè)算。江南嘉捷目前總股本為3.97億股，本次共計(jì)發(fā)行63.67億股，重組完成后總股本增至67.64億股。由于公司現(xiàn)有資產(chǎn)將完全剝離，所以重組完成后，上市公司體內(nèi)的資產(chǎn)就是三六零。

　　而三六零2017至2019年度預(yù)測(cè)的扣非后凈利潤(rùn)分別不低于22億、29億和38億元。撇開三六零可能的非經(jīng)常性損益，單從業(yè)績(jī)承諾的數(shù)字測(cè)算，2017年對(duì)應(yīng)的每股收益約0.325元，2018年度、2019年度對(duì)應(yīng)的每股收益為0.43元和0.56元。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)絡(luò)安全板塊股票最新的市盈率(TTM，整體法)約為51倍。按照三六零2017年度的預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)測(cè)算，對(duì)應(yīng)股價(jià)約為16.6元。當(dāng)然，如按算術(shù)平均法的市盈率，網(wǎng)絡(luò)安全板塊的市盈率平均達(dá)107倍，對(duì)應(yīng)股價(jià)目標(biāo)隨之翻番。

　　按照市場(chǎng)動(dòng)態(tài)估值做出的預(yù)測(cè)，八九不離十了吧？But，市場(chǎng)的情況遠(yuǎn)比模型復(fù)雜，說(shuō)玄乎一點(diǎn)，就是人性之不可測(cè)。

　　2015年9月，分眾傳媒私有化后借殼七喜控股，盡管復(fù)牌只連續(xù)封了七個(gè)漲停板，但之后又震蕩上漲股價(jià)再翻倍。2015年11月，巨人網(wǎng)絡(luò)借殼方案公布后，世紀(jì)游輪復(fù)牌連收20個(gè)漲停板，股價(jià)從31元左右最高漲到了231元，漲幅超過(guò)六倍。

　　當(dāng)然，如果細(xì)看這兩個(gè)重組方案，標(biāo)的資產(chǎn)估值、市場(chǎng)環(huán)境、所處行業(yè)背景都不一樣，因此只能作為一種參照。

　　不過(guò)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)借殼引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)追捧的核心邏輯是一致的：雖然標(biāo)的資產(chǎn)看似體量龐大，估值巨大，但在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)流通盤較小，較少資金就能推動(dòng)股價(jià)連續(xù)漲停；與此同時(shí)，優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)借殼上市，調(diào)動(dòng)了充分的注意力及想象空間，形成了感性溢價(jià)。

　　以江南嘉捷為例，公司總股本為3.97億股，現(xiàn)實(shí)際控制人金氏父子合計(jì)持股約1.174億股。本次重組，金氏父子所持股票將鎖定36個(gè)月，三六零全體股東對(duì)應(yīng)的持股鎖定期最少是24個(gè)月，最長(zhǎng)是36個(gè)月。這意味著，從本次重組方案出爐，到重組完成后兩年的區(qū)間內(nèi)，江南嘉捷的實(shí)際流通盤僅為2.8億股。期間，江南嘉捷看似一個(gè)超級(jí)大盤股，實(shí)際是個(gè)迷你小盤股。

　　從監(jiān)管層的表態(tài)及江南嘉捷閃電般的復(fù)牌速度看，三六零的重組周期有可能刷新A股借殼紀(jì)錄，帶有一定的標(biāo)桿性意義，又獲得了多一層的關(guān)注度。另外，從以往借殼案例看，三六零不排除后續(xù)進(jìn)行再融資或重組的可能性。

　　種種理性的、非理性的預(yù)期，最終都化作一團(tuán)火焰撲向二級(jí)市場(chǎng)。那么，在漲停板打開后，有參與空間嗎？理論上是有的。從以往焦點(diǎn)借殼案例的市場(chǎng)表現(xiàn)看，在第一波漲停打開并短期調(diào)整之后，不少會(huì)有第二波的機(jī)會(huì)。

　　然而，證券君還是要提醒一句：火中取栗的酸爽快感永遠(yuǎn)屬于少數(shù)人，更多人留下的是灼痛的傷疤。(上海證券報(bào))

　　暖風(fēng)頻吹提振預(yù)期 中概股回歸柳暗花明

　　中國(guó)證券報(bào) 黃淑慧 徐金忠

　　經(jīng)歷了2015年的“結(jié)伴返鄉(xiāng)”，再到2016年年中以來(lái)的紛紛“剎車”，而如今隨著三六零科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“三六零”)擬通過(guò)江南嘉捷(601313)重組上市方案的公布，中概股回歸之路再度柳暗花明。11月7日，江南嘉捷復(fù)牌無(wú)懸念漲停封板，同時(shí)參股三六零的多只個(gè)股猛漲，其中炬華科技(300360)、雅克科技(002409)、天業(yè)股份(600807)、曠達(dá)科技(002516)、電廣傳媒(000917)、中信國(guó)安(000839)共6只個(gè)股封漲停板收盤。除江南嘉捷外，還有一些上市公司也計(jì)劃重啟或繼續(xù)推進(jìn)收購(gòu)中概股資產(chǎn)。除借殼途徑外，藥明康德、博納影業(yè)、富力地產(chǎn)等公司均已經(jīng)公布招股說(shuō)明書，擬以IPO方式踏上登陸A股之旅。

　　經(jīng)歷了2015年的“結(jié)伴返鄉(xiāng)”，再到2016年年中以來(lái)的紛紛“剎車”，而如今隨著三六零科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“三六零”)擬通過(guò)江南嘉捷重組上市方案的公布，中概股回歸之路再度柳暗花明。11月7日，江南嘉捷復(fù)牌無(wú)懸念漲停封板，同時(shí)參股三六零的多只個(gè)股猛漲，其中炬華科技、雅克科技、天業(yè)股份、曠達(dá)科技、電廣傳媒、中信國(guó)安共6只個(gè)股封漲停板收盤。除江南嘉捷外，還有一些上市公司也計(jì)劃重啟或繼續(xù)推進(jìn)收購(gòu)中概股資產(chǎn)。除借殼途徑外，藥明康德、博納影業(yè)、富力地產(chǎn)等公司均已經(jīng)公布招股說(shuō)明書，擬以IPO方式踏上登陸A股之旅。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，三六零若成功回歸A股，將在一定程度上提振中概股公司的回歸熱情，新一輪優(yōu)質(zhì)中概股回歸的熱潮有望開啟，優(yōu)質(zhì)公司也將為A股市場(chǎng)注入新鮮血液。同時(shí)，在嚴(yán)監(jiān)管的大趨勢(shì)下，中概股回歸面臨的合規(guī)要求依然十分嚴(yán)格，回歸之路必須合法合規(guī)。

　　暖風(fēng)提振市場(chǎng)預(yù)期

　　在上周五證監(jiān)會(huì)召開的新聞發(fā)布會(huì)上，針對(duì)三六零擬借殼江南嘉捷重組上市，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，證監(jiān)會(huì)將重點(diǎn)支持符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向、掌握核心技術(shù)、具有一定規(guī)模的優(yōu)質(zhì)境外上市中資企業(yè)參與A股公司并購(gòu)重組，并對(duì)其中的重組上市交易進(jìn)一步嚴(yán)格要求。同時(shí)，將繼續(xù)高度關(guān)注并嚴(yán)厲打擊并購(gòu)重組中涉嫌內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。

　　上述表態(tài)對(duì)于曾經(jīng)一波三折的中概股回歸而言，無(wú)疑是一股“暖風(fēng)”。平安證券、國(guó)海證券等多家機(jī)構(gòu)表示，這一表態(tài)有利于引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)科技股在A股上市，開啟優(yōu)質(zhì)中概股的回歸熱潮。

　　回溯2015年，在巨人網(wǎng)絡(luò)(002558)、暴風(fēng)科技、分眾傳媒(002027)等公司的帶動(dòng)下，中概股曾掀起一波私有化回歸A股上市熱潮。根據(jù)清科研究中心當(dāng)時(shí)的統(tǒng)計(jì)，2015年截至12月底，有33家在美上市的中概股公司收到了私有化要約，這一數(shù)字達(dá)到近幾年的頂峰。

　　不過(guò)，在2016年5月，針對(duì)中概股回歸的監(jiān)管風(fēng)向出現(xiàn)了變化。當(dāng)時(shí)，證監(jiān)會(huì)表示，市場(chǎng)對(duì)部分中概股回歸提出了質(zhì)疑，認(rèn)為這類企業(yè)回歸A股市場(chǎng)有較大的特殊性，境內(nèi)外市場(chǎng)的明顯價(jià)差、殼資源炒作等現(xiàn)象應(yīng)當(dāng)予以高度關(guān)注。證監(jiān)會(huì)注意到市場(chǎng)的這些反映，正對(duì)這類企業(yè)通過(guò)IPO、并購(gòu)重組回歸A股市場(chǎng)可能引起的影響進(jìn)行深入分析研究。

　　彼時(shí)這一表態(tài)使得中概股回歸的不確定性提升，加之重組上市新規(guī)趨嚴(yán)，自2016年年中起，歡聚時(shí)代、愛(ài)奇藝、陌陌、世紀(jì)互聯(lián)等公司紛紛表示放棄或暫緩私有化計(jì)劃，私有化浪潮開始出現(xiàn)密集“剎車”。而如今三六零擬借殼江南嘉捷的案例拋向市場(chǎng)，以及監(jiān)管層的最新表態(tài)，有望扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期。

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人日前表示，為更好地支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，擴(kuò)大開放，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化做出應(yīng)有貢獻(xiàn)，需要境內(nèi)境外兩個(gè)市場(chǎng)更好地協(xié)調(diào)發(fā)揮作用。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好勢(shì)頭的不斷鞏固和金融市場(chǎng)環(huán)境的持續(xù)改善，A股市場(chǎng)環(huán)境的不斷優(yōu)化和有效性的顯著提高，同期境外主要市場(chǎng)持續(xù)上漲、吸引力增強(qiáng)，企業(yè)根據(jù)需求自主選擇境內(nèi)或境外市場(chǎng)，已具備條件作一些積極的制度安排和引導(dǎo)，支持市場(chǎng)認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)境外上市中資企業(yè)參與境內(nèi)市場(chǎng)并購(gòu)重組。

　　重啟案例或陸續(xù)增多

　　11月6日，量子高科(300149)、長(zhǎng)信科技(300088)早盤雙雙停牌，其中量子高科于6日晚間披露將繼續(xù)停牌“籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)”。此前，量子高科于今年9月中止收購(gòu)上海睿智化學(xué)，睿智化學(xué)曾經(jīng)是紐交所退市企業(yè)尚華醫(yī)藥的下屬公司。中止理由是“原境外上市公司資產(chǎn)于境內(nèi)資本市場(chǎng)參與并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策尚未明確，造成本次交易已經(jīng)耗時(shí)較長(zhǎng)且審核結(jié)果具有較大不確定性”，但當(dāng)時(shí)公司表態(tài)稱，“本次為中止收購(gòu)，待政策明確后將適時(shí)重啟”。

　　與量子高科同時(shí)停牌的長(zhǎng)信科技，6日晚間則公告稱，鑒于目前海外資產(chǎn)回歸A股的相關(guān)政策未完全明確，尚需進(jìn)一步明晰。公司需進(jìn)一步了解相關(guān)政策內(nèi)容，保持對(duì)江南嘉捷重組事項(xiàng)進(jìn)展的關(guān)注，故決定在兩個(gè)月之內(nèi)不會(huì)啟動(dòng)資產(chǎn)重組事項(xiàng)。此前，長(zhǎng)信科技擬收購(gòu)的標(biāo)的比克動(dòng)力，曾是納斯達(dá)克上市公司中比能源下屬企業(yè)。

　　此外，華燦光電(300323)11月7日早間公告，公司申請(qǐng)恢復(fù)審查于今年7月中止的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，繼續(xù)推進(jìn)本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的審核。資料顯示，華燦光電去年10月披露，擬16.5億元收購(gòu)和諧光電100%，該公司無(wú)實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，主要資產(chǎn)為通過(guò)其香港子公司持有的原中概股公司MEMSIC(美新半導(dǎo)體)的100%股權(quán)，公司此前中止重組原因?yàn)樵募安糠重?cái)務(wù)數(shù)據(jù)有效期已到期”。

　　事實(shí)上，除了“借道”回歸之外，還有不少中概股公司此前選擇了IPO路徑。藥明康德7月14日已披露招股說(shuō)明書，擬于上交所公開發(fā)行不超過(guò)1.04億新股，占發(fā)行后總股數(shù)的比例不低于10%，計(jì)劃募集資金57.41億元。此外，博納影業(yè)、富力地產(chǎn)等公司此前亦公布了招股說(shuō)明書。

　　就回歸方式而言，重組上市通道的開啟，對(duì)于交易方而言是莫大的好消息，不論是選擇哪種回歸方式，各方對(duì)于回歸A股的期望得以大大提升。根據(jù)平安證券的研究，基于對(duì)2015年以來(lái)的借殼案例及2017年9月至今的IPO案例統(tǒng)計(jì)，借殼上市從預(yù)案公告到獲得批文的平均耗時(shí)約250天，而IPO的平均耗時(shí)則約520天。如果三六零借殼方案得以審核通過(guò)，或預(yù)示著更多優(yōu)質(zhì)中概股可通過(guò)相對(duì)便捷的借殼方式迅速回歸A股。

　　回歸之路須合法合規(guī)

　　一直以來(lái)，阿里巴巴、騰訊等優(yōu)質(zhì)科技股始終“缺席”A股。優(yōu)質(zhì)企業(yè)從海外回歸A股，一方面可以擴(kuò)大A股體量，提供優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的；另一方面也顯示出A股的吸引力，可以成為全球企業(yè)上市的新目的地，全球資金投資的新去處。

　　近期，在優(yōu)質(zhì)科技公司A股上市方面，積極信號(hào)頻現(xiàn)。除了證監(jiān)會(huì)對(duì)中概股的上述表態(tài)外，上交所理事長(zhǎng)吳清日前表示，新藍(lán)籌、新經(jīng)濟(jì)、新主板市場(chǎng)，服務(wù)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，將股票市場(chǎng)從過(guò)去以傳統(tǒng)的大盤藍(lán)籌為主的市場(chǎng)，轉(zhuǎn)變?yōu)槎鄬哟?、多樣化、有包容性的新藍(lán)籌市場(chǎng)。并希望未來(lái)十年產(chǎn)生的新一代“阿里、騰訊、百度”能夠優(yōu)先選擇上交所上市，而不是舍近求遠(yuǎn)到境外市場(chǎng)。

　　平安證券分析師表示，多年來(lái)，囿于A股嚴(yán)格的上市要求和融資限制，如BAT、京東、新浪、網(wǎng)易等互聯(lián)網(wǎng)公司均選擇海外上市，如三六零最終能夠回歸A股，無(wú)疑將顯著提高A股信息安全和互聯(lián)網(wǎng)板塊的質(zhì)量。更為重要的是，如三六零成功借殼，或可開啟優(yōu)質(zhì)中概股的回歸熱潮，必將大幅提升A股科技板塊的含金量。

　　在A股上市已經(jīng)成為科技類公司的大勢(shì)所趨。此次，三六零借殼江南嘉捷，三六零董事長(zhǎng)、總經(jīng)理周鴻祎就明確表示，回歸A股解決“身份”問(wèn)題后，三六零成為國(guó)家網(wǎng)絡(luò)安全戰(zhàn)略的重要成員。“身份”問(wèn)題實(shí)際上不僅僅三六零一家，目前已經(jīng)是眾多國(guó)內(nèi)科技公司需要考慮的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。另外，對(duì)于科技公司而言，回歸能享受到A股估值溢價(jià)，亦是不爭(zhēng)的事實(shí)。

　　國(guó)金證券分析人士認(rèn)為，包括中概股在內(nèi)的科技企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市，在估值上的優(yōu)勢(shì)十分明顯，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)異、成長(zhǎng)穩(wěn)定的科技企業(yè)給的估值一直較高，而且國(guó)內(nèi)資金更容易理解包括中概股在內(nèi)的科技公司的技術(shù)邏輯、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)等。“A股正在出清對(duì)不合理成長(zhǎng)預(yù)期的炒作，但是代表著產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展，代表著科技強(qiáng)國(guó)、創(chuàng)新發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)科技類企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將坐享投資者的熱捧?！?

　　不過(guò)，在嚴(yán)監(jiān)管的大趨勢(shì)下，中概股回歸面臨的合規(guī)要求依然十分嚴(yán)格。在10月31日的發(fā)審會(huì)上，就有一例中概股私有化之后通過(guò)IPO回歸被否的案例，即穩(wěn)健醫(yī)療在10月31日被否。這家公司曾在美國(guó)納斯達(dá)克上市，隨后私有化退市，轉(zhuǎn)戰(zhàn)境內(nèi)IPO。發(fā)審委對(duì)穩(wěn)健醫(yī)療提出諸多關(guān)于“私有化”的問(wèn)題，要求發(fā)行人說(shuō)明在美國(guó)間接上市、后通過(guò)私有化退市并申報(bào)A股IPO的具體原因及其商業(yè)合理性；是否符合我國(guó)相關(guān)監(jiān)管部門當(dāng)前的最新監(jiān)管政策和監(jiān)管要求等。業(yè)內(nèi)人士表示，A股市場(chǎng)歡迎符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向、掌握核心技術(shù)、具有一定規(guī)模的優(yōu)質(zhì)境外上市中資企業(yè)回歸，但是回歸之路必須合法合規(guī)、合情合理。

　　中概股市場(chǎng)表現(xiàn)搶眼

　　中國(guó)證券報(bào)記者 黃淑慧

　　今年以來(lái)，美股整體表現(xiàn)優(yōu)異，中概股表現(xiàn)亦十分搶眼。截至11月6日，霍特中概股指數(shù)年內(nèi)漲幅高達(dá)55.17%，遙遙領(lǐng)先美股三大指數(shù)。在諸多機(jī)構(gòu)看來(lái)，中概股板塊整體市值已較為可觀，其中不少龍頭標(biāo)的更是在一定程度上反映了中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的潛力。

　　多只中概股股價(jià)翻番

　　霍特中概股指數(shù)是一個(gè)對(duì)修正后市值進(jìn)行加權(quán)、衡量在美上市中國(guó)概念股整體表現(xiàn)的指數(shù)，2017年以來(lái)該指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)到55.17%。

　　今年以來(lái)，不少中概股的市場(chǎng)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。財(cái)匯金融大數(shù)據(jù)終端顯示，目前共計(jì)有165只中概股在美上市交易。今年以來(lái)，截至11月6日，有97只上漲，其中21只實(shí)現(xiàn)了股價(jià)翻番。其中，阿里巴巴今年以來(lái)股價(jià)漲幅達(dá)到113.92%，最新市值達(dá)到4810.87億美元，好未來(lái)、新東方兩大教育標(biāo)的分別實(shí)現(xiàn)了158.86%和109.03%的漲幅，微博、58同城、華住酒店、歡聚時(shí)代等個(gè)股的漲幅也均在100%以上。京東、百度亦實(shí)現(xiàn)了53.34%、48.73%的年內(nèi)漲幅。

　　以最新市值計(jì)算，除了阿里巴巴以外，百度、京東、網(wǎng)易、攜程、微博等互聯(lián)網(wǎng)個(gè)股的市值均超過(guò)200億美元，若折算成人民幣，均是市值超千億元甚至幾千億元的公司，好未來(lái)、新東方、中通快遞等個(gè)股的市值也在100億美元以上。

　　對(duì)此，海通證券首席策略分析師荀玉根指出，由于大量新興企業(yè)在海外上市，A股并不完全代表中國(guó)上市公司，在美國(guó)、香港的中資上市公司市值，對(duì)應(yīng)A股總市值已經(jīng)很可觀，而且這個(gè)趨勢(shì)在強(qiáng)化。近兩年部分新興產(chǎn)業(yè)中概股盈利高增長(zhǎng)，且累計(jì)漲幅較大，正處于高速增長(zhǎng)階段。如果這部分企業(yè)在A股上市并納入滬深300，則滬深300的市場(chǎng)表現(xiàn)將更好。

　　高盛推出的“新漂亮50”名單中，除了25只A股上市標(biāo)的，亦包括25只港股和美股標(biāo)的，以用來(lái)構(gòu)建適合“中國(guó)新經(jīng)濟(jì)”的投資框架與組合。在這份名單中，BAT市值合計(jì)最高，所占比重達(dá)到26%，若剔除BAT，與軟件信息服務(wù)有關(guān)的公司包括7家，總市值約占9%。屬于家電行業(yè)的公司共計(jì)3家，合計(jì)市值占比11%；保險(xiǎn)行業(yè)的公司有4家，合計(jì)市值占比16%；制藥行業(yè)公司共計(jì)4家，合計(jì)市值占比3%；物流公司共有3家，合計(jì)市值占比2%。

　　赴美上市掀小高潮

　　由于美國(guó)新股發(fā)行制度更為靈活，2008年之后，紐交所進(jìn)一步放松上市標(biāo)準(zhǔn)，允許市值不低于1.5億美元、總資產(chǎn)不低于7500萬(wàn)美元的企業(yè)上市，企業(yè)只要資產(chǎn)規(guī)模較大、質(zhì)量高且有盈利潛力，即使短期沒(méi)有產(chǎn)生收入也可以上市。而在納斯達(dá)克三個(gè)不同層次的市場(chǎng)中，上市標(biāo)準(zhǔn)都不僅僅以凈利潤(rùn)為單一考核指標(biāo)，而是綜合考慮總資產(chǎn)、股東權(quán)益、市值等因素，上市標(biāo)準(zhǔn)多樣化，以吸引不同類型企業(yè)上市。

　　由于上市條件更為靈活，因此有不少中國(guó)企業(yè)選擇赴美上市。2017年以來(lái)，中國(guó)公司赴美上市迎來(lái)一波高潮。據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)，已在美股市場(chǎng)成功IPO的中概股總數(shù)達(dá)到18只，其中包括再鼎醫(yī)藥等醫(yī)療健康類企業(yè)，也包括紅黃藍(lán)、瑞思等教育機(jī)構(gòu)，還有信而富、和信貸等互聯(lián)網(wǎng)金融公司。與此同時(shí)，還有多家公司公開表示，正在準(zhǔn)備赴美上市事宜。

　　在談及創(chuàng)新類企業(yè)上市地點(diǎn)選擇時(shí)，一些投資機(jī)構(gòu)人士表示，除了估值因素以外，各資本市場(chǎng)對(duì)于盈利的不同要求是企業(yè)選擇上市地的重要考慮因素。此外，一些海外業(yè)務(wù)占比較大或者需要推進(jìn)較多海外并購(gòu)的公司，也會(huì)考慮在海外上市。但毫無(wú)疑問(wèn)的是，A股作為上市地的吸引力正在逐步增強(qiáng)。如果沒(méi)有收入、盈利指標(biāo)等方面的門檻，那么越來(lái)越多的企業(yè)會(huì)愿意選擇在A股上市，一方面在A股更有可能享受到估值溢價(jià)，另一方面海外上市的各項(xiàng)成本費(fèi)用也相比A股市場(chǎng)較高。

　　優(yōu)質(zhì)并購(gòu)重組是源頭活水

　　中國(guó)證券報(bào)記者 徐金忠

　　日前監(jiān)管層的表態(tài)，讓市場(chǎng)看到了中概股回歸的積極信號(hào)。事實(shí)上，中概股回歸只是A股并購(gòu)重組市場(chǎng)中的一部分，隨著市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，監(jiān)管部門對(duì)上市公司并購(gòu)重組的態(tài)度始終保持開放、積極。

　　并購(gòu)重組是A股市場(chǎng)發(fā)展的源頭活水，而優(yōu)質(zhì)并購(gòu)重組更是A股市場(chǎng)持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。?shù)據(jù)顯示，2016年實(shí)施完成并購(gòu)重組的84家創(chuàng)業(yè)板公司，當(dāng)年度營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比增幅分別為63%和135%，2017年上半年分別為86%和137%?？梢钥闯觯亟M公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛，實(shí)施效果較好，外延并購(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)展壯大發(fā)揮明顯的正面作用；重組公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)大于收入增長(zhǎng)率，說(shuō)明重組交易有效提升上市公司盈利能力。而在主板上，2016年以來(lái)，滬市上市公司共完成并購(gòu)重組150單，交易金額近5800億元，其中上市公司并購(gòu)重組與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、供給側(cè)改革等緊密相連。并購(gòu)重組主動(dòng)服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革大局，鋼鐵、煤炭、水泥、化工等行業(yè)的產(chǎn)能出清邁出實(shí)質(zhì)性步伐。

　　觀察滬深兩市上市公司并購(gòu)重組情況可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)有控股上市公司改革需要合法合規(guī)進(jìn)行并購(gòu)重組，民營(yíng)上市公司轉(zhuǎn)型升級(jí)、把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展和行業(yè)革新機(jī)會(huì)、實(shí)現(xiàn)主業(yè)升級(jí)換代和為全體投資者謀求更大利益等等，都離不開并購(gòu)重組這一有力市場(chǎng)“武器”。

　　當(dāng)然，在前期市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，上市公司并購(gòu)重組曾出現(xiàn)過(guò)不少問(wèn)題。忽悠式重組、內(nèi)幕交易、違規(guī)資產(chǎn)對(duì)倒、重組資產(chǎn)頻頻變臉、業(yè)績(jī)承諾無(wú)從落實(shí)的情況屢見不鮮。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去三年，上市公司因定增重組、并購(gòu)重組而涉及的業(yè)績(jī)承諾未完成量，呈現(xiàn)逐步攀升態(tài)勢(shì)，但這樣的情況正在發(fā)生根本性的變化。隨著各級(jí)監(jiān)管部門不斷健全現(xiàn)有并購(gòu)重組制度，在支持上市公司通過(guò)并購(gòu)重組出清落后產(chǎn)能，培育和注入新技術(shù)和新業(yè)態(tài)的同時(shí)，監(jiān)管更是強(qiáng)化對(duì)“忽悠式”、“類借殼”、“雙高類”重組的監(jiān)管問(wèn)詢，加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)重組的信息披露和事中事后監(jiān)管。

　　當(dāng)前，正本清源中的上市公司并購(gòu)重組，正在為市場(chǎng)貢獻(xiàn)越來(lái)越多的積極力量。華泰證券研究報(bào)告表示，2017年下半年開始，并購(gòu)重組出現(xiàn)重要特征：并購(gòu)重組加速但跨界并購(gòu)限制趨嚴(yán)，在產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)大趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)龍頭企業(yè)合縱連橫的優(yōu)勢(shì)凸顯，并購(gòu)重組新時(shí)代將繼續(xù)“以龍為首”。

　　上述轉(zhuǎn)變對(duì)于上市公司主體而言，其理解更為深刻。誠(chéng)如一家上市公司董秘所言，監(jiān)管部門對(duì)上市公司并購(gòu)重組的態(tài)度一直積極、開放，但是在嚴(yán)監(jiān)管的背景下，上市公司在并購(gòu)重組上需要更加合法合規(guī)、慎之又慎。讓忽悠式的并購(gòu)重組現(xiàn)出原形，鼓勵(lì)切實(shí)提升公司盈利的并購(gòu)重組；讓風(fēng)險(xiǎn)失控的盲目跨界并購(gòu)止步，進(jìn)而推進(jìn)行業(yè)內(nèi)公司并購(gòu)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目以及互相之間的兼并重組；讓暗藏各類違規(guī)操作、內(nèi)幕交易的“有害”并購(gòu)重組無(wú)處躲藏，而讓合法合規(guī)、優(yōu)質(zhì)可靠的并購(gòu)重組走得更遠(yuǎn)、更好，如此等等。

　　其實(shí)，可以發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)，上市公司并購(gòu)重組就是沿著上述路徑不斷發(fā)展。因此，我們完全有理由期待規(guī)范發(fā)展的上市公司并購(gòu)重組，為A股市場(chǎng)的穩(wěn)定與繁榮提供更強(qiáng)大、更積極的動(dòng)力。

　　八家券商搭上360借殼順風(fēng)車 華泰證券參與度最深

　　昨日，江南嘉捷復(fù)牌并強(qiáng)勢(shì)漲停，截至昨日收盤仍有454.63萬(wàn)手封單在排隊(duì)等待買入。對(duì)于奇虎360借殼江南嘉捷，有券商分析師給出了江南嘉捷可能有20個(gè)漲停板的樂(lè)觀預(yù)期。如果真如券商分析師的預(yù)期，不僅江南嘉捷的25212名股東將賺得盆滿缽滿，奇虎360的擬上市主體三六零科技股份有限公司的42名股東也將因此大賺一筆。

　　據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，在奇虎360私有化、股份制改造中，除數(shù)量眾多的上市公司外，還囊括了大量金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)巨頭成為其投資人。其中就隱含了8家券商，而華泰證券則被認(rèn)為是這8家券商中可能分得最大一塊蛋糕的券商。

　　奇信志成股東結(jié)構(gòu)復(fù)雜

　　作為“重大無(wú)先例”的交易方案，奇虎360的私有化和回歸A股借殼上市都與此前已經(jīng)完成的中概股私有化回歸不同。其中，最復(fù)雜的就是從控股股東到最終的業(yè)務(wù)主體，奇虎360私有化、A股上市的交易結(jié)構(gòu)安排，均采用了多層架構(gòu)。

　　公開資料顯示，奇虎360回歸A股后的擬上市主體為三六零科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱，360)，股東數(shù)量多達(dá)42家，其控股股東天津奇信志成科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱，奇信志成)的出資人也多達(dá)37家，且兩者的股東構(gòu)成相似，即在直接入股360的同時(shí)，多數(shù)投資者也對(duì)控股股東出資，形成雙層出資的獨(dú)特架構(gòu)。

　　從表面上看，直接入股360、奇信志成的金融機(jī)構(gòu)并不多。然而，在多層分銷的架構(gòu)背后，“隱藏”著為數(shù)眾多的金融機(jī)構(gòu)和知名企業(yè)，其中涵蓋的券商就多達(dá)7家。如在360持股1.09%的金磚絲路(銀川)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)，背后就站著華安證券。資料顯示，在合伙企業(yè)出資11.54%的華富瑞興投資管理有限公司，就是華安證券的全資子公司，該公司成立于2017年4月份；而在該企業(yè)出資5.77%的安徽安華基金投資有限公司，50%的股權(quán)是由華安證券100%出資的華富嘉業(yè)投資管理有限公司持有。

　　此外，部分券商雖然沒(méi)有直接參與360私有化，但其旗下公司卻在360股東名單中現(xiàn)身。如在奇信志成、360分別持股0.66%、0.22%的中金佳立(天津)投資中心，出資人之一中金佳成投資管理有限公司，就是由中金公司100%持股。此外，華泰證券(上海)資產(chǎn)管理有限公司，也是該合伙企業(yè)的出資人。

　　而360、奇信志成的其他PE股東中，中信證券、信達(dá)證券、廣發(fā)證券、西南證券、華融證券等大中型券商，雖然沒(méi)有參與此事，但其旗下子公司均在360的PE股東出資人中現(xiàn)身。

　　華泰證券參與度最深

　　據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，與360回歸A股借殼上市有關(guān)系的這8家券商中，華泰證券與360的交集最多。首先是華泰證券的子公司華泰聯(lián)合是此次江南嘉捷重大資產(chǎn)重組的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)，而華泰聯(lián)合此前也曾擔(dān)任360私有化的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

　　其次是華泰證券(上海)資產(chǎn)管理有限公司，其出資比例為99.432%的中金佳立(天津)投資中心(有限合伙)對(duì)360的控股股東奇信志成的出資比例為0.66%，對(duì)360的出資比例為0.22%。

　　此外，華泰證券控制的江蘇華泰瑞聯(lián)基金管理有限公司也是南京瑞聯(lián)一號(hào)投資中心(有限合伙)的股東之一，作為普通合伙人，瑞聯(lián)一號(hào)持有360的股權(quán)比例為1.09% ，總投入金額為18億元。

　　對(duì)此，也有投資者對(duì)華泰聯(lián)合擔(dān)任江南嘉捷此次重大資產(chǎn)重組的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的獨(dú)立性提出質(zhì)疑。在江南嘉捷的重組媒體說(shuō)明會(huì)上，華泰聯(lián)合證券的投行部執(zhí)行董事姚玉蓉解釋稱，華泰聯(lián)合和江蘇華泰瑞聯(lián)不存在交叉服務(wù)的問(wèn)題，華泰資管不會(huì)對(duì)中金佳立進(jìn)行決策影響，華泰聯(lián)合的獨(dú)立性可以保證。

　　江南嘉捷董事會(huì)秘書鄒克雷也對(duì)此回應(yīng)稱，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理辦法的規(guī)定，證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)或者其他財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)受聘擔(dān)任上市公司獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的應(yīng)當(dāng)保持獨(dú)立性，不得與上市公司存在利益關(guān)系，存在下列一些情況的才不得擔(dān)任獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)，第五條有一個(gè)規(guī)定，在并購(gòu)重組中為上市公司的交易對(duì)方提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)。華泰聯(lián)合是由上市公司聘請(qǐng)的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)，并未為交易對(duì)方提供并購(gòu)重組相關(guān)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)。(證券日?qǐng)?bào))