30億美元債務(wù)壓身 360回歸A股沖上3800億估值快車道

　　30億美元債務(wù)壓身 360回歸A股沖上3800億估值快車道

　　360若借殼上市，選擇標(biāo)的公司的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)是方便重組的殼，據(jù)傳標(biāo)的公司已停牌。鑒于360上市后會對網(wǎng)絡(luò)安全板塊有所幫助，提振網(wǎng)絡(luò)安全板塊的整體估值，投資者不妨更關(guān)注參股360的公司

　　自北京奇虎科技有限公司(在A股申請上市的主體為三六零科技股份有限公司，下稱“360”)正式完成私有化退市以來，關(guān)于它回歸A股之路的進(jìn)程就備受市場關(guān)注。畢竟，前有巨人網(wǎng)絡(luò)借殼世紀(jì)游輪復(fù)牌后連續(xù)20個漲停的“輝煌戰(zhàn)績”，因而360的回歸也被許多市場參與者寄予厚望。

　　9月6日，多家媒體消息稱，360回歸A股有新進(jìn)展，可能會選擇借殼，而不是直接排隊IPO。緊接著，A股市場的360概念股掀起一輪炒作，中信國安、浙江永強、掌趣科技等參股或間接持股360的公司股價均走出一波上漲。

　　一時間，市場焦點再次聚集到360的回歸之路上。

　　或許是出于上市前緘默期的考慮，《投資者報》記者就外界關(guān)心的問題通過郵件并撥打公司公開信息中的電話進(jìn)行求證，同時輾轉(zhuǎn)聯(lián)系到該公司公關(guān)人士采訪，但截至發(fā)稿均未獲公司回復(fù)。不過，從《投資者報》記者對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專業(yè)人士及資本市場人士的多方采訪中，還是可以得到許多相關(guān)的信息和參考。

　　30億美元債務(wù)

　　今年3月，奇虎360選擇華泰證券作為上市輔導(dǎo)券商，外界一度認(rèn)為其將通過IPO登陸A股。但一邊排隊IPO一邊運作借殼上市的做法也并非沒有先例，如順豐就是一邊排隊一邊運作借殼，最終借殼鼎泰新材完成上市。

　　3月27日，天津證監(jiān)局披露了360的上市輔導(dǎo)公告。截至8月31日，在天津證監(jiān)局更新的“天津轄區(qū)擬首次公開發(fā)行企業(yè)輔導(dǎo)情況表”中，360仍處于“輔導(dǎo)進(jìn)行中”。按照過往企業(yè)IPO的平均周期，一般IPO輔導(dǎo)期為3~6個月，但目前為止，360尚未發(fā)布預(yù)披露材料，若再加上IPO排隊時間，今年內(nèi)上市基本不太可能。

　　但據(jù)公開信息，360公司于2016年7月正式從美股退市，在私有化時由于要向美股投資者支付回購股票費用，當(dāng)時產(chǎn)生了30億美元的債務(wù)，這筆債務(wù)主要為招商銀行牽頭的銀團(tuán)為360私有化提供的貸款。雖然這筆債務(wù)并不是迫在眉睫，但目前距離360私有化完成已經(jīng)過去了一年多，必然會產(chǎn)生大量財務(wù)費用。此外，成都紅泰投資研究總監(jiān)王國森向《投資者報》記者指出，360私有化有大量的結(jié)構(gòu)化財務(wù)投資者參與，而這些資金都是有獲利要求的。因此，360希望通過借殼縮短在A股上市的時間周期也是完全可能的。

　　一旦完成在A股上市，以上問題或許都能迎刃而解。此前，中金公司報告指出，如360回歸A股上市，其市值將高達(dá)3800億元人民幣，相當(dāng)于在美股的市值擴(kuò)大近7倍。根據(jù)中金公司報告，這3800億元的估值是通過對公司各項業(yè)務(wù)進(jìn)行拆分，按照A股同類上市公司市值對比再進(jìn)行求和得來的。其中，PSP(掌上游戲娛樂平臺)業(yè)務(wù)估值1400億元、搜索業(yè)務(wù)1100億元、游戲業(yè)務(wù)740億元、企業(yè)安全業(yè)務(wù)420億元、智能手機業(yè)務(wù)140億元，加起來就是3800億元。

　　對此，市場有聲音認(rèn)為，3800億元的估值還并未算上360的“IP”溢價，即 “奇虎360”、明星企業(yè)家“周鴻祎”的品牌價值。

　　記者采訪的其他互聯(lián)網(wǎng)專業(yè)人士也基本對這一估值表示認(rèn)可。中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會專家、蘇寧金融研究院特約研究員向遠(yuǎn)之就對《投資者報》記者表示：360回歸是符合中概股大趨勢的，中金公司給出的3800億元估值也基本合理，因為360可以說是優(yōu)質(zhì)的中概股，其質(zhì)地比樂視和暴風(fēng)好，但也是因為樂視的原因，資本市場目前對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值相對比較謹(jǐn)慎，恐怕也不敢太過于高估。

　　一場資本盛宴？

　　360可以說是名符其實的中國網(wǎng)絡(luò)安全第一股，2016年5月，賽迪顧問發(fā)布的《中國大數(shù)據(jù)安全分析市場白皮書》披露， 360企業(yè)安全以25%的市場份額，名列行業(yè)第一。此外，360的瀏覽器業(yè)務(wù)也在國內(nèi)市場上占據(jù)較高份額，在智能手機、智能穿戴、智能家居、視頻直播、游戲等業(yè)務(wù)方面均有布局。

　　總體而言，360可以算是近年來準(zhǔn)備回歸A股的中概股中的優(yōu)質(zhì)公司，因此，資本市場也對它的回歸給予了極大關(guān)注。而現(xiàn)在各方關(guān)注的焦點就在于，如果是以借殼形式回歸，那么什么樣的殼會成為360的目標(biāo)？向遠(yuǎn)之對這個問題的回答是：選擇目標(biāo)公司的標(biāo)準(zhǔn)需要是比較清楚的殼，方便重組，上市后會對網(wǎng)絡(luò)安全板塊有所幫助，提振網(wǎng)絡(luò)安全板塊的整體估值。

　　目前還有傳聞稱，被借殼的標(biāo)的公司已經(jīng)停牌了，這讓不少投資者開始從眾多停牌股票中一一排查。不過在目前沒有正式消息發(fā)布的情況下，與其捕風(fēng)捉影地去尋找可能的“殼”，不如關(guān)注一下那些通過參股或間接參股360的公司更為靠譜一些。因為隨著360上市后市值的暴漲，這些公司的投資收益大漲也是大概率的事。

　　根據(jù)公開披露的股權(quán)方信息，目前A股市場中持有360公司股權(quán)(含多級間接持股)較多的公司有中信國安、天業(yè)股份、浙江永強、炬華科技等。

　　但值得關(guān)注的是，上個月有傳聞稱，360旗下的直播平臺“北京時間”正在裁員，目的是為了優(yōu)化利潤表，隨后360公司對此進(jìn)行了否認(rèn)。顯然，為了增強公司的持續(xù)盈利能力，360近年來除了繼續(xù)做強安全、瀏覽器等主業(yè)，還有許多新的業(yè)務(wù)板塊布局。但這些新業(yè)務(wù)布局距離貢獻(xiàn)利潤或許還有較長的時間。目前360未對外公布太多新業(yè)務(wù)的財務(wù)數(shù)據(jù)，對這些業(yè)務(wù)板塊的運行情況，外界知之不多?！锻顿Y者報》記者查閱第三方研究機構(gòu)的相關(guān)報告，比如在眾多關(guān)于中國智能手機出貨量的市場報告中，360手機難覓身影。向遠(yuǎn)之也對記者表示，360手機做得很一般，目前特性并不明顯，在市場上也幾乎沒有太大聲響。

　　此前回歸A股的中概股中，也不乏一些攜著光環(huán)而來，卻在坐享A股遠(yuǎn)高于美股的估值差異后大舉套現(xiàn)的例子。比如巨人網(wǎng)絡(luò)借殼世紀(jì)游輪的案例中，在2015年11月開始，歷經(jīng)20個漲停，到2015年12月市值最高達(dá)到近1500億元之后，又在2016年開啟了下跌之路，到2016年6月時，股價已從最高點腰斬。