券商合并重組模式多元化

　　2月19日，國(guó)盛金控發(fā)布公告稱，公司收到證監(jiān)會(huì)出具相關(guān)批復(fù)，核準(zhǔn)國(guó)盛金控吸收合并國(guó)盛證券，吸收合并完成后，國(guó)盛證券解散，國(guó)盛金控更名為國(guó)盛證券股份有限公司。

　　從提出吸收合并計(jì)劃到最終落地，僅歷時(shí)一年多。2024年1月，國(guó)盛金控發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步整合資源、提高效率、聚焦證券主業(yè)，有效提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和實(shí)效，擬吸收合并全資子公司國(guó)盛證券。

　　對(duì)于本次吸收合并對(duì)公司的影響，國(guó)盛金控此前稱，將有利于公司聚焦證券主業(yè)，提升國(guó)盛證券的品牌效應(yīng)優(yōu)勢(shì)，有利于提升公司綜合金融服務(wù)水平，更好發(fā)揮國(guó)盛證券作為江西省屬唯一證券全牌照企業(yè)的作用。能夠有效解決國(guó)盛證券作為子公司經(jīng)營(yíng)時(shí)，管理決策等流程過(guò)多的限制和制約。公司管理層級(jí)將減少，在節(jié)約管理成本的同時(shí)有效提升管理與決策效率。

　　引人關(guān)注的是，與傳統(tǒng)券商“大吞小”并購(gòu)不同，與“國(guó)君+海通”強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合并購(gòu)也不一樣，“國(guó)盛金控+國(guó)盛證券”是上市母公司吸收合并非上市券商子公司，為券商合并重組的一種新形式。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，國(guó)盛金控吸收合并國(guó)盛證券有助于優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，整合資源，聚焦證券主業(yè)，提升管理決策效率，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。合并新模式的出現(xiàn)，為業(yè)內(nèi)合并重組提供了新的思路和方向。當(dāng)前，大股東為上市公司的證券公司數(shù)量不少，國(guó)盛金控的實(shí)踐探索，給有意走“曲線上市”之路的券商作出了有益探索，具有一定的借鑒和參考意義。未來(lái)券商合并重組或愈加活躍，形式也將日益多樣化。

　　并購(gòu)重組是證券公司做優(yōu)做強(qiáng)的重要工具，近年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)致力于鼓勵(lì)證券公司通過(guò)合理借助合并重組做優(yōu)做強(qiáng)。2024年3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)(試行)》提出，適度拓寬優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)資本空間，支持頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)重組、組織創(chuàng)新等方式做優(yōu)做強(qiáng)；2024年4月發(fā)布的新“國(guó)九條”也明確提出，支持頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，鼓勵(lì)中小機(jī)構(gòu)實(shí)行差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營(yíng)。

　　在監(jiān)管部門(mén)的鼓勵(lì)推動(dòng)下，券商并購(gòu)重組升溫，尤其進(jìn)入2025年以來(lái)，多個(gè)案例有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。今年1月份，“國(guó)君+海通”并購(gòu)案正式獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)。近期，“西部+國(guó)融”合并獲證監(jiān)會(huì)反饋，證監(jiān)會(huì)依法受理有關(guān)股權(quán)變更的申請(qǐng)。同時(shí)，“國(guó)聯(lián)+民生”并購(gòu)重組完成了A股證券簡(jiǎn)稱的變更。

　　招商證券首席策略分析師張夏表示，已完成或進(jìn)行中的券業(yè)并購(gòu)案例呈現(xiàn)出一定的共性。一是交易雙方多屬于同一實(shí)控人，這一特點(diǎn)在頭部券商并購(gòu)案例中較為明顯。二是國(guó)資出讓券商股權(quán)，多為響應(yīng)監(jiān)管要求、集中資源聚焦主業(yè)而剝離非主業(yè)持股項(xiàng)目。三是民營(yíng)企業(yè)出讓券商股權(quán)，多為市場(chǎng)環(huán)境變化下為減輕經(jīng)營(yíng)壓力而作出的選擇。

　　證券業(yè)整合進(jìn)程或?qū)⒓铀?。在今?月舉行的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清表示，支持證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化原則開(kāi)展并購(gòu)重組，建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。一流資本市場(chǎng)需要一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)，通過(guò)投資銀行、投資機(jī)構(gòu)建設(shè)進(jìn)一步增強(qiáng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力、服務(wù)居民財(cái)富管理的綜合能力。

　　“未來(lái)券商并購(gòu)重組或圍繞以下兩條主線開(kāi)展?！睆埾谋硎?，頭部券商通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)、并購(gòu)重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，打造一流的投資銀行，發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定“壓艙石”的重要作用。中小券商結(jié)合股東背景、區(qū)域優(yōu)勢(shì)等資源稟賦和專業(yè)能力做精做細(xì)，實(shí)現(xiàn)特色化、差異化發(fā)展。

　　東吳證券非銀首席分析師孫婷表示，隨著以新“國(guó)九條”為核心的“1+N”政策體系加速完善，鼓勵(lì)頭部券商通過(guò)并購(gòu)重組、組織創(chuàng)新等方式做優(yōu)做強(qiáng)，中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營(yíng)，打造金融業(yè)“國(guó)家隊(duì)”，預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，頭部券商凈資產(chǎn)收益率(ROE)穩(wěn)定性以及業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性均能夠展現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)。