多起并購重組開啟“落地”進(jìn)程 券業(yè)新格局呼之欲出

　　券業(yè)并購重組浪潮正從規(guī)劃走向?qū)嵅伲铣蔀椤爸仡^戲”。截至目前，已有“國聯(lián)+民生”“國泰君安+海通”“浙商+國都”等多起券商并購重組，獲得監(jiān)管部門批準(zhǔn)，即將或已經(jīng)步入整合實(shí)施階段。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，券商并購整合要真正實(shí)現(xiàn)“1+1>2”，關(guān)鍵在于戰(zhàn)略協(xié)同、資源整合及文化融合，合并后應(yīng)明確戰(zhàn)略定位與發(fā)展方向，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，避免同質(zhì)化競爭

　　證券行業(yè)新一輪并購浪潮涌動(dòng)。在監(jiān)管政策鼓勵(lì)下，多家券商積極推進(jìn)收購合并計(jì)劃。截至目前，已有“國聯(lián)+民生”“國泰君安+海通”“浙商+國都”等多起券商并購重組，獲得監(jiān)管部門批準(zhǔn)，即將或已經(jīng)步入整合實(shí)施階段。

　　券業(yè)并購重組浪潮正從規(guī)劃走向?qū)嵅伲铣蔀椤爸仡^戲”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，券商并購整合要真正實(shí)現(xiàn)“1+1>2”，關(guān)鍵在于戰(zhàn)略協(xié)同、資源整合及文化融合，合并后應(yīng)明確戰(zhàn)略定位與發(fā)展方向，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，避免同質(zhì)化競爭。

　　多起券商并購案例進(jìn)入實(shí)操階段

　　據(jù)上海證券報(bào)記者梳理，本輪券業(yè)并購潮中，已有多起案例走完監(jiān)管審核流程，將進(jìn)入實(shí)際操作層面。其中，“國聯(lián)+民生”“國泰君安+海通”重組事項(xiàng)分別于去年12月底、今年1月完成全部行政審批程序，“浙商+國都”股權(quán)收購則在去年12月獲中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

　　“國聯(lián)+民生”是新“國九條”發(fā)布后首個(gè)獲批落地的券商并購重組項(xiàng)目。記者獲悉，日前，國聯(lián)民生證券已于內(nèi)部成立整合工作協(xié)調(diào)小組，包括一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)小組和投行業(yè)務(wù)、研究業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)、IT業(yè)務(wù)五個(gè)專項(xiàng)工作小組。五個(gè)專項(xiàng)小組組長、副組長分別由國聯(lián)證券、民生證券各業(yè)務(wù)條線負(fù)責(zé)人擔(dān)任。隨著兩家券商推進(jìn)整合，將為行業(yè)提供具有參考意義的范本。

　　記者了解到，國聯(lián)民生證券將于2月27日至28日在無錫舉辦首屆資本市場論壇，這是“國聯(lián)+民生”正式合并更名后的首度亮相。屆時(shí)，國聯(lián)民生證券將舉行揭牌儀式，國聯(lián)集團(tuán)總裁、國聯(lián)民生證券黨委書記顧偉將發(fā)布國聯(lián)民生證券戰(zhàn)略，這家新券商將由此掀開發(fā)展新篇章。

　　再看“國泰君安+海通”，國泰君安與海通證券的合并重組事宜正在快速推進(jìn)。這兩大券商的合并重組，從2024年9月5日正式啟動(dòng)以來，100天完成了全部內(nèi)部決策程序，137天完成了全部行政審批流程。作為國泰君安換股吸收合并海通證券這一重大資本運(yùn)作的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，海通證券于2月5日收盤后揮別A股。目前上交所已受理海通證券A股股票終止上市申請。

　　“浙商+國都”方面則迎來重要人事變動(dòng)，原任浙商證券副總裁、首席風(fēng)險(xiǎn)官張暉正式執(zhí)掌國都證券，任總經(jīng)理一職。據(jù)知情人士透露，張暉在擔(dān)任浙商證券董秘期間，主導(dǎo)了國都證券收購項(xiàng)目的前期談判與協(xié)調(diào)工作，成功推動(dòng)交易關(guān)鍵條款達(dá)成一致，為收購成功奠定了基礎(chǔ)。此次他出任國都證券總經(jīng)理，肩負(fù)著整合兩家公司業(yè)務(wù)、實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展的重任。

　　實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手是關(guān)鍵

　　拿到監(jiān)管“通行證”之后，接下來各組券商整合進(jìn)程成為焦點(diǎn)。一方面，券商業(yè)務(wù)種類繁多、專業(yè)程度高、涉及人員數(shù)量大，給大規(guī)模合并帶來挑戰(zhàn)；另一方面，券商業(yè)務(wù)本身存在一定的同質(zhì)性，可能面臨取舍難題，因此如何發(fā)揮自身優(yōu)勢，最終實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的效果，考驗(yàn)著各方智慧。

　　以“國泰君安+海通”為例，招商證券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，面對競爭白熱化的資本市場，如何在整合相同業(yè)務(wù)部門人員的同時(shí)，謹(jǐn)防員工這一券商核心資產(chǎn)流失，保證業(yè)務(wù)市占率穩(wěn)定，將成為國泰君安和海通證券并購整合過程中的必答題。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副教授吳鍇認(rèn)為，券商并購整合要實(shí)現(xiàn)“1+1>2”，關(guān)鍵在于戰(zhàn)略協(xié)同、資源整合及文化融合。合并后應(yīng)明確戰(zhàn)略定位與發(fā)展方向，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，避免同質(zhì)化競爭。業(yè)務(wù)上打通投行、經(jīng)紀(jì)、資管、自營等業(yè)務(wù)鏈，形成合力，并借助金融科技提升效率。整合研究、客戶等資源，打造核心競爭力，降低運(yùn)營成本。同時(shí)，需建立公平透明的激勵(lì)機(jī)制，留住核心人才，通過企業(yè)文化建設(shè)促進(jìn)團(tuán)隊(duì)融合。

　　在行業(yè)并購浪潮中如何做優(yōu)做強(qiáng)、打造一流投行？中國政法大學(xué)資本研究中心研究員劉彪對記者表示，從國際上來看，頂尖一流投行通常具備綜合服務(wù)能力與多元業(yè)務(wù)體系，并且有雄厚的資本實(shí)力進(jìn)行全球布局。因此，資本實(shí)力雄厚、人才隊(duì)伍專業(yè)且業(yè)務(wù)多元的投行，往往具備更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，更能實(shí)現(xiàn)建設(shè)一流投行的目標(biāo)。

　　當(dāng)前，證券行業(yè)并購整合預(yù)期仍在升溫。日前，財(cái)政部擬將所持中國長城、中國東方、中國信達(dá)股權(quán)劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金，此舉使得“匯金系”券商隊(duì)伍迅速擴(kuò)容，引發(fā)市場對于“匯金系”券商整合的猜想。另外，除上文提及進(jìn)入實(shí)操階段的券商組合之外，正在推進(jìn)的合并案例包括“西部證券+國融證券”“國信證券+萬和證券”“華創(chuàng)證券+太平洋證券”“平安證券+方正證券”等。

　　東海證券非銀首席分析師陶圣禹預(yù)計(jì)，未來兩類券商或有被并購預(yù)期：一是在強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)框架下有業(yè)務(wù)回歸本源或風(fēng)險(xiǎn)處置需求的央企資本下屬券商或民營券商；二是同一國資體系內(nèi)推動(dòng)資源整合、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展背景下，資本實(shí)力相對較弱的券商。