券商通道業(yè)務(wù)變局將至 招商證券受壓

　　曾如火如荼的券商通道業(yè)務(wù)正面臨挑戰(zhàn)。券商下半年或?qū)⒃谌袠I(yè)范圍內(nèi)進(jìn)一步縮減此類業(yè)務(wù)規(guī)模，并將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向以投行、主動管理型資產(chǎn)管理等傳統(tǒng)資本中介業(yè)務(wù)。

　　在《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》和《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》這兩份新規(guī)實(shí)施之際，近期從多個(gè)渠道，傳來 “壓縮通道業(yè)務(wù)”的聲音，這或者正是通道業(yè)務(wù)大幅縮水之時(shí)。

　　券商下半年或?qū)⒃谌袠I(yè)范圍內(nèi)進(jìn)一步縮減此類業(yè)務(wù)規(guī)模，并將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向以投行、主動管理型資產(chǎn)管理等傳統(tǒng)資本中介業(yè)務(wù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對于那些通道業(yè)務(wù)占比過高的資管影響是很大的，轉(zhuǎn)型也較為不易，而券商資管在“去通道化”后也將面臨洗牌。

　　基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末，中信證券、國泰君安資管公司、華泰證券資管公司的主動管理規(guī)模在行業(yè)內(nèi)居前，分別為4547億元、2346億元、1806億元，占各自總管理規(guī)模的37%、39%、22%，也就是說其被動管理的通道業(yè)務(wù)占比為63%、61%和78%。根據(jù)公開數(shù)據(jù)計(jì)算，規(guī)模排行前20的券商資管中，通道業(yè)務(wù)規(guī)模占比普遍達(dá)到六七成。其中，申萬宏源、中銀國際、中信建投主動管理規(guī)模約為25%，而招商證券主動管理規(guī)模占比更是低至17%，也就是說，其通道業(yè)務(wù)超過八成。

　　上海一家大型券商資管人士對時(shí)代周報(bào)記者指出：“減少對通道業(yè)務(wù)的依賴早就是業(yè)內(nèi)共識，雖然各家資管都在積極開展主動管理業(yè)務(wù)，但通道業(yè)務(wù)仍占大頭。而那些通道業(yè)務(wù)占比過高的資管影響是很大的，轉(zhuǎn)型也較為不易。發(fā)展主動管理業(yè)務(wù)需要人才、投資策略等各方面的積累，是不可能像通道業(yè)務(wù)一樣短期內(nèi)大規(guī)模井噴式增長的?！?

　　計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本至少翻倍

　　自5月份以來，監(jiān)管層陸續(xù)出臺了《證券投資基金管理公司子公司管理規(guī)定》、《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)控指標(biāo)指引》和《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)落實(shí)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”禁止行為細(xì)則》。

　　隨后的《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》，以及近日剛出臺的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》，都能看出監(jiān)管降杠桿、規(guī)范影子銀行、化解金融體系內(nèi)潛在風(fēng)險(xiǎn)的決心。

　　其中，上半年修訂出臺的《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》及配套措施將在今年10月正式實(shí)施。定向理財(cái)通道業(yè)務(wù)所需計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備比例將全面攀升。與目前根據(jù)各檔券商分類評級結(jié)果執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)算表相比，連續(xù)三年A類券商通道業(yè)務(wù)所需計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備比例從0.2%提高至0.63%、A類券商從0.3%提高至0.72%、B類券商從0.4%提高至0.81%。

　　從上述數(shù)據(jù)可以看出，券商通道業(yè)務(wù)所需計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備全部翻倍，其中連續(xù)三年A類券商新規(guī)后的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金是此前的3.15倍，而普通A類券商和B類券商也分別達(dá)到新規(guī)前的2.4倍和2.025倍?？梢哉f，新的風(fēng)控指標(biāo)，給通道業(yè)務(wù)再度下了緊箍咒，券商需為此計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備金是原來的2-3倍，這對于資本金不夠充足的中小券商影響巨大。

　　中國基金業(yè)協(xié)會公開數(shù)據(jù)顯示，截至2016年一季度，中信、華泰、申萬宏源、中銀國際、中信建投、華福、江海、招商等11家證券公司的非主動管理資管業(yè)務(wù)規(guī)模均超過2000億元。以2000億元規(guī)模計(jì)算，普通A類券商需計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)資本將從6億元上升至14.4億元。

　　日前，監(jiān)管層領(lǐng)導(dǎo)在內(nèi)部培訓(xùn)講話在網(wǎng)上流傳，其中一個(gè)重點(diǎn)在于，要逐步壓縮通道業(yè)務(wù)規(guī)模，通資業(yè)務(wù)早晚要消亡，不是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的重點(diǎn)。其中提到，雖然業(yè)內(nèi)認(rèn)為《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》對券商資管的規(guī)定過嚴(yán)，壓縮了行業(yè)的空間。但從監(jiān)管來說，通道業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任說不清楚，雖然合同里約定原狀返還，但實(shí)際運(yùn)作中風(fēng)險(xiǎn)并未完全規(guī)避。對證券基金機(jī)構(gòu)來講，要真正重視資產(chǎn)管理的實(shí)質(zhì)，提高核心競爭力。

　　券商資管業(yè)績受影響

　　從2010年7月28日業(yè)內(nèi)首家券商資產(chǎn)管理公司東證資管誕生至今，六年間，券商資管行業(yè)發(fā)展迅速。

　　據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，截至2016年3月31日，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約41.68萬億元，其中，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模13.73萬億元，已經(jīng)占據(jù)1/3份額，成為大資管領(lǐng)域中的主力軍。

　　實(shí)際上，近年來券商資管的發(fā)展更可謂“突飛猛進(jìn)”。證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2012年底的資金規(guī)模為1.89萬億，2013年比2012年增加了3.3萬億，增幅達(dá)175.13%；而2011年的受托管理資本金總額僅為2818.68億元，也就是說，2012年的規(guī)模增長幅度竟高達(dá)575%。

　　“那段時(shí)間是通道業(yè)務(wù)的快速增長期，2013年底券商資管總規(guī)模比2012年底翻了一番，其中主動管理規(guī)模約10%，90%是通道業(yè)務(wù)。券商資管從長期的不溫不火到快速膨脹的背后，正是由通道業(yè)務(wù)來支撐的?！?

　　此后，通道業(yè)務(wù)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，雖然在總規(guī)模中占比下降，但仍然是券商資管業(yè)務(wù)中占較大比例。中國基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，券商資管規(guī)模達(dá)11.89萬億，其中主動管理業(yè)務(wù)只有3.04萬億，占比僅約1/4。而券商通道業(yè)務(wù)的規(guī)模卻高達(dá)8.85萬億，相當(dāng)于主動管理的2.9倍。

　　不過，雖然通道業(yè)務(wù)占主導(dǎo)地位，其收益卻與其規(guī)模不成正比，一家資管規(guī)模上千億的券商負(fù)責(zé)人透露，規(guī)模占比超過一半的通道業(yè)務(wù)對該券商資管業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)只有3%，純屬只賺規(guī)模不賺錢。

　　上述資管人士對時(shí)代周報(bào)記者指出，“一個(gè)數(shù)十億的項(xiàng)目最終的管理費(fèi)可能只有幾十萬，收益率非常低。雖然錢不多，但聊勝于無，而規(guī)模越大，累積的通道費(fèi)用也能積少成多變成可觀的數(shù)字；此外掌握了客戶，培養(yǎng)客戶的黏性，維護(hù)客戶關(guān)系，就有其他業(yè)務(wù)發(fā)展的可能。但通過通道業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的規(guī)模的飛躍，并非證券公司資產(chǎn)管理能力提升的結(jié)果”。

　　種種跡象表明，約占券商資管業(yè)務(wù)總規(guī)模約七成的通道業(yè)務(wù)將遭遇重創(chuàng)。一旦通道業(yè)務(wù)大幅下降，券商資管的資產(chǎn)總規(guī)模將大幅縮水。上述人士認(rèn)為，“通道業(yè)務(wù)幾乎不需要成本和管理能力，不應(yīng)是券商資管的發(fā)展重點(diǎn)。券商資管要提高主動管理能力”。

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