IPO最嚴(yán)核查來(lái)襲券商自查開啟 中信證券壓力山大

　　IPO“史上最嚴(yán)財(cái)務(wù)核查”拉開序幕

　　6月24日，證監(jiān)會(huì)部署了IPO欺詐發(fā)行及信息披露違法違規(guī)專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)?！皥?zhí)法行動(dòng)將統(tǒng)一部署、協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)、持續(xù)推進(jìn)，全面覆蓋IPO各個(gè)環(huán)節(jié)，全面覆蓋發(fā)行人、控股股東和實(shí)際控制人、中介機(jī)構(gòu)等各類主體，全面覆蓋不披露、不及時(shí)披露、虛假披露等各種違法行為?！弊C監(jiān)會(huì)表示。

　　多位受訪投行人士認(rèn)為，本輪核查主要是讓那些成長(zhǎng)性差、業(yè)績(jī)不穩(wěn)定等類型的企業(yè)遣返，而本輪IPO核查或?qū)⒈壬弦惠喓瞬楦鼮閲?yán)格。目前，監(jiān)管觸角已往前延伸了，不僅是從事前審核的力度，還是事后問(wèn)責(zé)的情況來(lái)看，監(jiān)管力度都在加強(qiáng)，也加大了對(duì)中介機(jī)構(gòu)的問(wèn)責(zé)。而此次IPO核查，必然對(duì)手握眾多首發(fā)項(xiàng)目的投行產(chǎn)生較大壓力，目前，在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)的近900個(gè)首發(fā)項(xiàng)目中，中信證券以48家IPO項(xiàng)目排名第一，遠(yuǎn)高于排名第二的 廣發(fā)證券 。

　　上海一家大型券商投行人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，“基本上覆蓋所有的IPO在會(huì)項(xiàng)目，看有無(wú)造假的情況，重點(diǎn)針對(duì)那些凈利潤(rùn)較低的、規(guī)模小、排隊(duì)時(shí)間較長(zhǎng)的項(xiàng)目。如果不符合要求會(huì)勸企業(yè)主動(dòng)退出”。上述人士指出，“今年以來(lái)，無(wú)論是IPO還是并購(gòu)重組審核都更加嚴(yán)格，全面趨嚴(yán)是趨勢(shì)，將自家的項(xiàng)目全部復(fù)核一遍更保險(xiǎn)，而監(jiān)管層的核查范圍應(yīng)該還會(huì)覆蓋已經(jīng)上市的項(xiàng)目”。

　　券商自查開啟

　　歷史資料顯示，上一輪IPO專項(xiàng)財(cái)務(wù)核查開始于2013年1月初，核查方式分三步走，先自查再?gòu)?fù)查最后抽查。具體為：第一步，中介機(jī)構(gòu)各自對(duì)各自的在審項(xiàng)目進(jìn)行自查；第二步，自查結(jié)束后監(jiān)管部門復(fù)查；第三步，復(fù)查完成后再交由監(jiān)管部門組建的核查工作小組進(jìn)場(chǎng)抽查。

　　而多位受訪的投行人士認(rèn)為，本輪IPO核查或?qū)⒈壬弦惠喓瞬楦鼮閲?yán)格，而多位投行人士表示其所在券商大部分均已開始內(nèi)部自查。北京一家中型券商投行保代對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，“我們已經(jīng)開始自查，目前是質(zhì)控部和項(xiàng)目組雙重復(fù)核?！倍鴮徍藰?biāo)準(zhǔn)也較為嚴(yán)格，“重點(diǎn)查那些業(yè)績(jī)不好的或者行業(yè)不景氣的項(xiàng)目。雖然作為中介機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)可能不適合勸退企業(yè)，但券商的風(fēng)險(xiǎn)是很大的”。

　　同時(shí)，項(xiàng)目過(guò)會(huì)的審核也更加嚴(yán)格。華東地區(qū)一家中型券商投行人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者指出，“之前有段時(shí)期IPO條件其實(shí)是偏寬松的，有一些項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)1000萬(wàn)元以上的就可以報(bào)會(huì)，而以前是要求至少3000萬(wàn)元以上的，甚至有些凈利潤(rùn)略有下降的項(xiàng)目也過(guò)會(huì)了。但現(xiàn)在已經(jīng)全面嚴(yán)格，基本上創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)低于3000萬(wàn)元，中小板低于5000萬(wàn)元都比較危險(xiǎn)”。

　　值得一提的是，今年上半年的過(guò)會(huì)通過(guò)率比往年略高。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，一共有113家企業(yè)上會(huì)，其中，過(guò)會(huì)的企業(yè)數(shù)量為105家，被否企業(yè)數(shù)量為7家，還有1家企業(yè)暫緩表決，由此，今年上半年IPO申請(qǐng)審核的通過(guò)率為92.92%。2015年證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核企業(yè)的數(shù)量為272家，其中251家獲得通過(guò)，通過(guò)率為92.28%。也就是說(shuō)，今年上半年的通過(guò)率略高于去年全年的通過(guò)率。

　　雖然通過(guò)率略有所提高，但發(fā)審委對(duì)企業(yè)的審核并沒(méi)有放松，詢問(wèn)的問(wèn)題也較為詳細(xì)。以6月29日過(guò)會(huì)的中國(guó)建材檢驗(yàn)認(rèn)證集團(tuán)股份有限公司和上海元祖夢(mèng)果子股份有限公司為例，發(fā)審會(huì)提出詢問(wèn)的問(wèn)題數(shù)量分別為3個(gè)和4個(gè)。而6月24日被否的筑博 設(shè)計(jì)股份 有限公司，發(fā)審會(huì)提出的問(wèn)題則有5個(gè)。

　　同時(shí)，券商IPO承銷保薦收入同比大幅下降。公開數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，今年上半年已完成發(fā)行的68單IPO項(xiàng)目，為39家券商貢獻(xiàn)了21.2億元。與2015年上半年相比，券商承銷保薦費(fèi)減少了50.22億元。

　　IPO存量中信證券最多

　　對(duì)于這一輪IPO大檢查的政策動(dòng)因，業(yè)界主要有兩大觀點(diǎn)。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，這個(gè)時(shí)點(diǎn)啟動(dòng)大檢查就是為了優(yōu)勝劣汰，緩解IPO排隊(duì)的擁堵情況。另有改革派觀點(diǎn)則認(rèn)為，整頓市場(chǎng)、讓各方歸位盡責(zé)，是為了提高市場(chǎng)效率，最終目標(biāo)是重啟注冊(cè)制改革。

　　“今年的監(jiān)管，趨嚴(yán)是關(guān)鍵詞，不僅僅是IPO，幾乎所有的領(lǐng)域都是如此，而IPO趨嚴(yán)更有利于優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，緩解排隊(duì)堰塞湖，引導(dǎo)市場(chǎng)向良性發(fā)展，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置?！鼻笆錾虾Ｍ缎腥耸空J(rèn)為，“而對(duì)于那些不符合要求的項(xiàng)目，可能會(huì)被中介機(jī)構(gòu)勸退主動(dòng)撤出材料”。

　　實(shí)際上，今年以來(lái)已有多家企業(yè)主動(dòng)撤回首發(fā)申請(qǐng)。6月17日，證監(jiān)會(huì)公布了2016年1-5月發(fā)行人主動(dòng)撤回首發(fā)申請(qǐng)、證監(jiān)會(huì)終止審查的17家首發(fā)企業(yè)名單，以及審核中關(guān)注的主要問(wèn)題。這也是證監(jiān)會(huì)首次專門集中公布了終止審查首發(fā)企業(yè)相關(guān)情況。

　　這17家終止審查企業(yè)，多數(shù)是由于存在影響發(fā)行條件的具體事項(xiàng)而主動(dòng)申請(qǐng)撤回，審核中關(guān)注的主要問(wèn)題包括：一是部分股東、董事受讓股份的資金來(lái)源不清，股權(quán)權(quán)屬不清晰；二是收入、利潤(rùn)與同行業(yè)上市公司變化趨勢(shì)不一致且披露理由不充分；三是報(bào)告期業(yè)績(jī)大幅下滑，少數(shù)企業(yè)甚至出現(xiàn)虧損；四是大額資金周轉(zhuǎn)、資金往來(lái)行為未在招股說(shuō)明書中披露，信息披露不完整；五是申請(qǐng)文件出現(xiàn)多處業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)差異和差錯(cuò)，信息披露不一致等。

　　而此次IPO核查，必然對(duì)手握眾多首發(fā)項(xiàng)目的投行產(chǎn)生較大壓力。過(guò)往業(yè)績(jī)中，國(guó)信等券商IPO業(yè)務(wù)中表現(xiàn)亮眼。歷史資料顯示，2015年，上交所、深交所共有215家IPO公司完成A股上市，其中，上交所88家，深交所中小板45家，深交所創(chuàng)業(yè)板82家。而2014年全年才125家。50家證券公司完成IPO業(yè)務(wù)共計(jì)215單，其中， 國(guó)信證券 股份有限公司完成21單，數(shù)量遠(yuǎn)超于第二名的廣發(fā)證券。前五名分別為：國(guó)信證券股份有限公司完成21單，廣發(fā)證券股份有限公司完成13單， 招商證券 完成12單，華林證券有限公司10單，平安證券有限責(zé)任公司10單， 國(guó)金證券 股份有限公司10單。

　　目前，證監(jiān)會(huì)最新披露數(shù)據(jù)顯示，截至2016年7月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)895家，其中，已過(guò)會(huì)123家，未過(guò)會(huì)772家。未過(guò)會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)727家，中止審查企業(yè)45家。今年以來(lái)終止審查企業(yè)21家。除此之外，中國(guó)南航集團(tuán)文化傳媒股份有限公司（首發(fā)）在6月22日召開的發(fā)審會(huì)未通過(guò)。對(duì)此，發(fā)審會(huì)委員對(duì)發(fā)行人無(wú)償使用關(guān)聯(lián)方 南方航空 商標(biāo)的關(guān)聯(lián)交易定價(jià)是否公允提出了質(zhì)疑，并要求保薦代表人進(jìn)一步說(shuō)明對(duì)發(fā)行人取得南方航空航機(jī)媒體資源關(guān)聯(lián)交易定價(jià)公允性的核查過(guò)程、依據(jù)和結(jié)論。

　　當(dāng)前的儲(chǔ)備項(xiàng)目中，排名靠前的幾乎均是上市券商。其中，中信證券保薦企業(yè)最多，其主板35家（其中1家中止審查），中小板11家，創(chuàng)業(yè)板2家，共48家；排名第二的是廣發(fā)證券，其主板項(xiàng)目26家，中小板9家，創(chuàng)業(yè)板3家，共38家。上述人士指出，“雖然儲(chǔ)備項(xiàng)目更多，被核查的范圍更大，危險(xiǎn)系數(shù)相應(yīng)更高，但具體還要看項(xiàng)目本身的資質(zhì)，各家券商的保薦工作做得如何”。

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