繼去年安邦保險16億美元收購美國Fidelity & Guaranty Life后，中方企業(yè)在美國金融服務(wù)行業(yè)的最大一筆投資花落 華泰證券 。

　　4月11日晚間，華泰證券證實正在尋求競購美國資產(chǎn)管理軟件公司AssetMark Inc的消息，這也是華泰證券第一筆海外并購。根據(jù)最新公告的進展，華泰證券公司及全資子公司華泰國際與AqGen Liberty在4月11日收市后簽訂了一份股份購買協(xié)議，華泰國際將直接或通過關(guān)聯(lián)公司向AqGen Liberty收購AssetMark的目標股份，交易對價擬為7.8億美元。

　　作為通過直接收購資管、投顧渠道，打通海內(nèi)外投資產(chǎn)品、投資人的首例海外收購案例，華泰證券成為行業(yè)第一個吃螃蟹的人。

　　布局金融科技服務(wù)

　　華泰證券向互聯(lián)網(wǎng)券商轉(zhuǎn)型的野心并非始于此宗海外收購。

　　多位業(yè)內(nèi)人士告訴《中國經(jīng)營報》記者，近兩年雖然有大量打出互聯(lián)網(wǎng)券商旗號、做得也不錯的券商，但相比華泰證券的布局速度還有差距。

　　“華泰是率先推出網(wǎng)上交易的券商。在2009年前后就提出了向移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，當年開發(fā)了手機客戶端(指漲樂理財移動端)。如今在券商整體互聯(lián)網(wǎng)布局浪潮中，華泰證券的這一收購，是非常明顯的一個前瞻性布局?！币晃婚L期觀察券商行業(yè)的券商研究員告訴記者。

　　AssetMark成立于1996年，是一家獨立的全方位服務(wù)統(tǒng)包資產(chǎn)管理項目平臺(TAMP)，為美國的財務(wù)顧問企業(yè)提供投資和咨詢方面的解決方案。其主要提供的服務(wù)，包括獲得資產(chǎn)管理產(chǎn)品、第三方和自有托管服務(wù)和投資策略師產(chǎn)品。也就是說，AssetMark實為歸集了多家機構(gòu)多種資管產(chǎn)品、資管策略及投顧客服的互聯(lián)網(wǎng)智能平臺。

　　“作為金融科技行業(yè)的代表，AssetMark切入了券商傳統(tǒng)的投資顧問領(lǐng)域，通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)手段，為投資顧問和投資者提供投資工具和價格低廉的金融服務(wù)?！贝ㄘ斪C券分析師穆啟國就該起收購分析，“與其擔心被新興的金融科技公司搶占市場份額，少數(shù)傳統(tǒng)金融機構(gòu)選擇主動出擊，通過收購具有技術(shù)優(yōu)勢的金融科技公司，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，為客戶提供更優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)，把市場做大?！?/p>

　　在此背景下，華泰證券的收購像是一次迅速而精準的“卡位”。

　　除了AssetMark能幫助投資顧問更好地向客戶解釋投資策略，制定篩選投資組合、可視化地揭示潛在的投資風險外，穆啟國提及，華泰證券還可借此鞏固互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭地位。

　　“不同于成熟市場投資者習慣于向?qū)I(yè)人士尋求建議，國內(nèi)投資者的獨立決策意愿非常強。通過借鑒AssetMark的先進技術(shù)，華泰證券能為個人投資者提供一站式的投資賬戶服務(wù)和更完善的自助投資交易系統(tǒng)，包括一些輔助的投資工具，如根據(jù)市場變化適時調(diào)整投資組合等。另外，平臺還能提供一些現(xiàn)成的投資組合，滿足不同投資者的需求，同時降低交易手續(xù)費和資產(chǎn)管理費?！?/p>

　　一位不愿具名的研究員對這一觀點表示認同，并更進一步提及，“這類金融科技服務(wù)是行業(yè)發(fā)展的趨勢之一。可以看到，近幾年券商前、中、后臺的配合在不斷調(diào)整，以提升中后臺效率、升級信息化、大數(shù)據(jù)化有著根本切實的需求。這類Fintech機構(gòu)獲得大型金融機構(gòu)風投、并購的案例會不斷攀升，傳統(tǒng)金融機構(gòu)不會放過新興產(chǎn)業(yè)的‘卡位’機會?！?/p>

　　據(jù)華泰證券相關(guān)人士介紹，本次交易將為華泰證券帶來巨大的戰(zhàn)略價值?！白鳛閲鴥?nèi)領(lǐng)先的綜合證券集團，我們擁有業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)和全系列的投資管理產(chǎn)品。依托AssetMark的投資能力、投資組合專長以及先進理念，公司將增強其投資管理服務(wù)的能力?！?/p>

　　4倍溢價博融合

　　公告顯示，目前華泰證券收購AssetMark擬作價7.8億美元。而據(jù)未經(jīng)審計財務(wù)信息，目標公司截至2015年12月31日止的兩個年度的除稅前經(jīng)營利潤分別為2854萬美元及3979.2萬美元。截至2015年12月31日，AssetMark的總資產(chǎn)為38136.6萬美元，凈資產(chǎn)為13806.5萬美元。

　　也就是說，華泰證券本次收購AssetMark的凈資產(chǎn)溢價率約為464.95%。如果以AssetMark的2015年度除稅前經(jīng)營利潤計算，華泰證券此次收購標的公司的市盈率約為19.6倍。

　　相對于國內(nèi)收購案例動輒10倍的凈資產(chǎn)溢價、數(shù)十倍的PE，這一估值并不驚人。一位從業(yè)近二十年的私募人士從行業(yè)角度表示，“收購溢價主要看兩個方面，一是標的發(fā)展前景，一是看自身融合。”在該人士看來，標的發(fā)展一般從行業(yè)邏輯、技術(shù)格局、競爭對手三個方面入手，自身融合則主要研判收購方自身基礎(chǔ)和發(fā)展戰(zhàn)略能否實現(xiàn)成功嫁接。

　　據(jù)華泰證券相關(guān)人士透露，收購后雙方將實現(xiàn)各自產(chǎn)品的交叉銷售。華泰證券將利用其客戶群體和產(chǎn)品優(yōu)勢，借助AssetMark平臺進入美國資產(chǎn)管理市場，并為AssetMark提供進入中國市場的渠道，使雙方業(yè)務(wù)進一步發(fā)展。

　　穆啟國也提及，華泰證券可借此加快海外業(yè)務(wù)部署。一方面，AssetMark有多年的資產(chǎn)管理行業(yè)經(jīng)驗和一定的資產(chǎn)管理規(guī)模與客戶數(shù)，而且其本身也有一支投資專家團隊，熟悉國際金融市場和各類金融產(chǎn)品，這無疑將助力華泰證券的海外業(yè)務(wù)拓展。另一方面，金融市場國際化和不斷增加的海外投資需求促使國內(nèi)金融機構(gòu)盡早布局海外。

　　上述不愿具名的研究員分析認為，此前大型券商的海外拓展橋頭堡都在中國香港，比如，收購香港證券經(jīng)紀公司、設(shè)立香港分支機構(gòu)，借香港這一區(qū)位優(yōu)勢向海外市場發(fā)展。“然而見效卻相對緩慢，部分券商此后相繼設(shè)立了歐美、新加坡地區(qū)的分支機構(gòu)，但其與國際投行比拼競爭力時，依然缺乏優(yōu)勢。這類直接購入資管、投顧渠道進行海外拓展，直接對接海內(nèi)外投資產(chǎn)品、投資人的案例確是首例?！?/p>

　　不過該研究員同時提及，作為率先吃螃蟹的人，雖想象空間大，但最終落地情況如何還需要跟蹤，“就市場而言，國內(nèi)相比美國資管領(lǐng)域確有差距，如何開發(fā)自身優(yōu)勢是落地中的具體問題?！?/p>

　　同時，作為海外并購，雙方管理團隊的磨合也是一大問題。尤其作為科技企業(yè)，掌握技術(shù)核心的高管團隊更是核心資產(chǎn)，其人員流失風險相對更大。目前，華泰證券方面提出為留任AssetMark主要管理層成員和員工并延續(xù)對其激勵。其中，華泰國際已與AssetMark及其部分主要管理層成員達成股權(quán)激勵安排。根據(jù)該安排，主要管理層成員將用其在本次收購中所取得的部分出售款項投資于持有AssetMark的直接或間接控股公司的股權(quán)，并且將參與一項以任期和績效為依據(jù)的股權(quán)激勵方案。

　　根據(jù)華泰證券2015年年度報告，公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)再度問鼎行業(yè)龍頭，其中公司打造多年的互聯(lián)網(wǎng)平臺功不可沒。數(shù)據(jù)顯示，公司2015年股基交易量市場份額8.34%，較2014年上升0.45個百分點，排名繼續(xù)保持行業(yè)第一。而移動終端“漲樂財富通”日均活躍用戶數(shù)超過180萬，成為客戶交易和開戶的主要途徑，引流效果顯著，并直接大幅提振金融產(chǎn)品銷售。2015 年產(chǎn)品銷售總規(guī)模4.83億元，同比大增287.63%；銷售收入3.49億元，較2014年增長273.63%。同時，公司資產(chǎn)管理規(guī)模也不斷攀升。截至2015 年末，公司資產(chǎn)管理總規(guī)模合計6143 億元，較去年末增長77.83%，行業(yè)排名第三。

　　顯然，華泰證券在互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的推進中，已收獲到了來自互聯(lián)網(wǎng)的果實。在此背景下，AssetMark的收購猶如再一次要塞進攻，攻克這一海外堡壘后如何守土、融合，將是更值得關(guān)注的問題。