伴隨1月以來市場的逐步回調(diào)，兩融余額周一跌破9000億，為2014年12月以來最低。在需求端縮水的同時(shí)，證券公司各類債務(wù)融資總額同比銳減，顯示機(jī)構(gòu)對未來兩融規(guī)模反彈的預(yù)期謹(jǐn)慎。

　　分析人士表示，隨著市場對兩融需求的減少，券商今年的債務(wù)融資需求明顯下降，短期難以再現(xiàn)融資資金推動(dòng)的強(qiáng)勢反彈行情。但從市場心理角度分析，目前市場情緒已接近底部，短期存在超跌反彈的基礎(chǔ)。

　　賺錢效應(yīng)缺乏兩融余額銳減

　　2016年開年之際，滬指在1月間跌去800余點(diǎn)。滬深兩市兩融總額亦步亦趨，自1月起也出現(xiàn)持續(xù)縮水，從1.16萬億跌至不足9000億。

　　2月1日，滬深兩市融資融券余額及融資余額雙雙跌破9000億，均為2014年12月以來首次處于9000億以下。Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，截至2月1日，滬深兩市融資融券余額為8996.35億元，較前一交易日的9091.72億元減少95.37億元，為連續(xù)第22個(gè)交易日下降。當(dāng)日兩市融資余額共計(jì)8976.31億元，前一個(gè)交易日為9071.08億元。

　　某券商兩融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者表示：“近期市場波動(dòng)較大，投資者融資需要成本，因此當(dāng)市場缺乏賺錢效應(yīng)時(shí)，客戶就會(huì)選擇離場。而未來兩融需求的走向，主要還是取決于市場有沒有賺錢效應(yīng)?！?/p>

　　值得注意的是，去年6月至8月市場也兩度出現(xiàn)大幅震蕩，但兩融余額在快速下行之余并未跌破萬億。而今年來，兩融余額卻在持續(xù)縮小，并已跌破9000億，這與投資者心態(tài)上的變化不無關(guān)系。

　　“因?yàn)榻?jīng)過前兩次的大幅震蕩，客戶大多有了止損意識。有資金的客戶會(huì)選擇追加保證金，而缺少資金的客戶也會(huì)主動(dòng)平倉或減倉。”該名券商兩融負(fù)責(zé)人向記者表示，因此與去年不同的是，本輪下跌中客戶被強(qiáng)平的數(shù)量較少。

　　券商今年債務(wù)融資需求迅速放緩

　　去年兩融火爆期間，為解決資金問題，不少券商選擇發(fā)行公司債、短期融資券及增發(fā)等方式籌集資金。隨著市場兩融需求的減少，券商今年的融資需求也明顯下降。

　　上半年，由于市場兩融余額的大幅增長造成券商業(yè)務(wù)資金需求洶涌，疊加央行數(shù)次降息引發(fā)債券發(fā)行利率走低，吸引了眾多券商大幅加大債務(wù)融資力度。統(tǒng)計(jì)顯示，今年上半年，共有58家證券公司發(fā)行證券公司債或證券公司次級債融資，融資總規(guī)模達(dá)6057億元。而2014年全年這一數(shù)字僅為2447億元。

　　然而隨著下半年市場出現(xiàn)的大幅調(diào)整，兩融余額逐步縮水，券商的債務(wù)融資需求也迅速放緩，今年1月同比出現(xiàn)明顯回落。

　　choice金融終端顯示，證券公司于2015年1月共發(fā)行公司債及短融券合計(jì)融資949.7億元。而在2016年1月，證券公司發(fā)行公司債的總額降至124億元，發(fā)行短融券總額145億元，合計(jì)融資總額同比降幅達(dá)71%。

　　記者從業(yè)內(nèi)人士處了解到，兩融余額在2015年高峰時(shí)曾超2.2萬億，當(dāng)時(shí)市場的資金需求較強(qiáng)，券商兩融額度一度告急，因此去年證券公司籌集了不少資金補(bǔ)充其資本金，以擴(kuò)充兩融業(yè)務(wù)。而去年下半年以來，兩融需求明顯下降，因此券商去年通過債務(wù)融資取得的大量資金并未充分使用，因此今年其債務(wù)融資意愿明顯下降。相反，這些今年已完成發(fā)行的證券公司債及次級債絕大部分將在2017年及更久后到期，意味著這些本可為券商帶來息差收入的債務(wù)，如今因兩融業(yè)務(wù)的萎縮，反而存在著增加企業(yè)財(cái)務(wù)成本的壓力。

　　短期市場情緒接近底部

　　分析人士認(rèn)為，伴隨兩融余額持續(xù)“縮水”，投資者情緒已接近過度悲觀。盡管難以再度出現(xiàn)融資資金推動(dòng)的強(qiáng)勢反彈行情，但從市場心理角度分析，短期存在超跌反彈的基礎(chǔ)。

　　申萬宏源近日向投資者開展的A股投資情況調(diào)查結(jié)果顯示，投資者愈加悲觀，大部分認(rèn)為此輪下行仍未結(jié)束。43%的投資者認(rèn)為滬指將在2400點(diǎn)至2600點(diǎn)探底；認(rèn)為大盤已經(jīng)到底的投資者只占32%。

　　盡管投資者情緒悲觀，但券商研究機(jī)構(gòu)并不認(rèn)為市場將因此而繼續(xù)大幅下挫。

　　國泰君安喬永遠(yuǎn)策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，過去一個(gè)月的A股市場出現(xiàn)明顯調(diào)整。近期市場預(yù)期向下調(diào)整過快，正在走向過度悲觀。這也意味著，從市場預(yù)期的角度看，市場存在短期反彈的基礎(chǔ)。

　　值得注意的是，在市場低迷及資金持續(xù)“降杠桿”的同時(shí)，證券保證金卻在1月呈現(xiàn)逆勢流入。在1月打新新規(guī)實(shí)施后，打新不再需要巨額資金凍結(jié)，證券保證金卻依然實(shí)現(xiàn)凈流入。投?；鹱蛉瞻l(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上周(1月25日至29日)證券保證金凈流入87億元，為連續(xù)第二周凈流入。整個(gè)1月證券保證金合計(jì)凈流入1573億元。