繼為上市公司股東提供股份增持服務(wù)后，部分券商近日轉(zhuǎn)向推行流動性產(chǎn)品——可交換債券，為上市公司股東持有股份融資提供更多路徑選擇。截至目前，市場上已有2只公募可交換債券發(fā)行，分別是新華保險的寶鋼集團發(fā)行的40億元可交換債券以及天士力集團發(fā)行的12億元可交換債券；另有8只私募可交換債券發(fā)行成功。

　　可交換債券全稱為“可交換公司股票的債券”，是一種內(nèi)嵌期權(quán)的金融衍生品，是指上市公司股份持有者通過抵押其持有股票給托管機構(gòu)進而發(fā)行的公司債券。債券持有人在將來的某個時期內(nèi)，能按照債券發(fā)行時約定的條件用持有的債券換取發(fā)債人抵押的上市公司股權(quán)。

　　可交換債券與資產(chǎn)證券化類似，將盤活存量股份，為上市公司提供穩(wěn)定的資金來源。以現(xiàn)有存量股票為基礎(chǔ)開展運作，不會增加上市公司總股本，不會對每股收益產(chǎn)生攤薄效應(yīng)。

　　近期證券市場股指調(diào)整導(dǎo)致的市場一系列變化，使得上市公司股東的融資渠道相對縮小——配資風險大不敢介入；股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)收緊等等。這些變化給上市公司股東的資金流動性帶來極大壓力，融資額度大幅降低，例如目前市場上股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的質(zhì)押率大多在20%～40%之間，極端非流通股票質(zhì)押率僅一折。

　　部分券商看到了這一市場機會。國信證券等券商近日提出發(fā)行可交換債券的服務(wù)方案?？山粨Q債券僅需按照股份市值的70%～90%比例進行質(zhì)押，可極大提升股東以現(xiàn)有股票融資的額度。

　　由于債券賦予持有人標的股票的看漲期權(quán)，可交換債券發(fā)行利率通常低于其他信用評級相當?shù)墓潭ㄊ找嫫贩N。因此，即使可交換債券的轉(zhuǎn)換不成功，發(fā)行人的還債成本也低于債券、貸款、非標等傳統(tǒng)融資工具；若成功轉(zhuǎn)股，則沒有還本壓力。

　　據(jù)悉，可交換債券的發(fā)行成本目前具有優(yōu)勢。券商兩融和股權(quán)質(zhì)押式回購的利率均在8%左右，可交換公募債券的融資成本在1%～2%，而可交換私募債券的成本為3%～7%。據(jù)報道，今年6月8日，國內(nèi)首只民營企業(yè)可交換公募債券——15天集EB在上交所發(fā)行，發(fā)行票面利率僅為1%。

　　與在二級市場直接減持相比，可交換債券的換股價格可在市價基礎(chǔ)上確定或適當溢價，屬于較平穩(wěn)的減持方式，股東可等待較為合適的市場機會出現(xiàn)后進行減持，且不會對股價造成明顯的沖擊。

　　融資規(guī)模上，可交換債券直接融資效率較高，可一次性解決上市公司的融資需求，尤其是并購融資需求，能在市場機會出現(xiàn)時較為迅速地作出反應(yīng)。