上市券商半年報目前已經(jīng)公布完畢，雖然目前A股上市券商只有19家，但是這19家券商創(chuàng)造的凈利潤卻占到全部117家券商凈利的54.4%。不得不說，這19家券商的各項業(yè)務(wù)發(fā)展在一定程度上也代表了行業(yè)的發(fā)展方向。

　　2014年上半年，上市券商共實現(xiàn)營業(yè)收入485.79億元，同比增長28.76%，實現(xiàn)凈利潤175.97億元，同比增長33.68%。投行業(yè)務(wù)、融資融券、股權(quán)質(zhì)押、資產(chǎn)管理是行業(yè)增長的主要動力。另外，上半年債券市場回暖使得券商自營收益上升，而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率下滑趨勢明顯。

　　從公司層面來看，19家上市券商中有17家券商營業(yè)收入同比呈現(xiàn)增長態(tài)勢，西南證券以營業(yè)收入同比增長94.73%位列第一，僅宏源證券、光大證券兩家券商營利同比有所下降，分別下降11.59%和19.66%；16家券商凈利潤實現(xiàn)同比增長，其中太平洋證券凈利潤同比增長601.99%拔得頭籌，山西證券、國金證券、國元證券凈利潤同比增長幅度均超過100%，增幅分別為151.31%、116.99%、105.24%；中信證券、方正證券、西南證券、東吳證券的同比增幅均在70%以上，分別為93.19%、90.07%、78.06%、74.10%；僅有宏源證券、西部證券、光大證券凈利潤同比下降。

　　從各業(yè)務(wù)來看，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，大券商市場份額領(lǐng)先，中信證券在經(jīng)紀(jì)、承銷業(yè)務(wù)份額均領(lǐng)先，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。上市券商資產(chǎn)管理規(guī)模上半年繼續(xù)增至2.42萬億元，較年初增長22.2%，中信證券、華泰證券、廣發(fā)證券集合理財市場份額領(lǐng)先，未來非通道、創(chuàng)新產(chǎn)品將是趨勢。自營方面，19家券商自營投資中債券仍是主要方向，但占比下降至61%，信托、券商理財產(chǎn)品等其他投資占比提高。

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：傭金率下滑明顯

　　中信、國金逆市增長

　　今年以來，券商觸網(wǎng)使得行業(yè)傭金率持續(xù)下降，對券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入造成了不同程度的影響。

　　上半年19家上市券商共實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入153.69億元，同比增長5.07%，其中僅中信證券、國金證券、國元證券、海通證券、方正證券、山西證券、長江證券、西南證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比增長，漲幅分別為67.72%、13.29%、8.83%、4.74%、3.48%、1.87%、1.81%、1.31%，除中信證券外其他7家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比增幅較小。其余11家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比均出現(xiàn)下降，其中下降幅度最大的為宏源證券，同比下降17.33%。

　　根據(jù)券商半年報顯示，中信證券上半年實現(xiàn)營業(yè)收入105.35億元，歸屬于母公司股東的凈利潤40.76億元，同比分別上升74.38%、93.19%。受益于并表里昂證券等因素，2014年中信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入共實現(xiàn)手續(xù)費(fèi)凈收入33.24億元，同比增長67.72%，在19家上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中排名第一。含里昂證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)整體傭金較去年的平均水平上升了26.12%，提高至0.1113%。

　　銀河證券研究報告認(rèn)為，中信證券上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實現(xiàn)同比增長主要原因在于公司對里昂證券及華夏基金等單位的并表導(dǎo)致上半年傭金及手續(xù)費(fèi)收入同比大幅增長。

　　另外，興業(yè)證券研究報告數(shù)據(jù)顯示，上半年國金證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為3.20億元，同比增長13.48%排名第二，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實現(xiàn)以量補(bǔ)價，主要?dú)w功于互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品“傭金寶”成功打入市場，以低傭金率以及具有核心競爭力的差異化經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展模式，獲得了市場份額量和收入的大幅提升。

　　從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入占比來看，19家上市券商中，西部證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入2.80億元，占比50.91%位列第一，但凈收入同比下降12.59%。光大證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入8.87億元，占比46.20%排名第二，但凈收入較去年也有所下降，同比下降6.22%。

　　 投行業(yè)務(wù)：業(yè)績貢獻(xiàn)主力軍

　　東吳扭虧為盈 西南占比最高

　　IPO重啟，券商投行部門“久旱逢甘霖”，業(yè)績也水漲船高。

　　19家上市券商共實現(xiàn)投行凈收入57.90億元，同比增長73.34%，19家券商中僅光大證券和國海證券投行收入出現(xiàn)同比下降。

　　其中，投行凈收入同比漲幅最大的為東吳證券，同比增長385.48%，上半年公司完成4家企業(yè)債、1家公司債、7單中小企業(yè)私募債、1單IPO、16家新三板掛牌企業(yè)以及5家掛牌項目的定向發(fā)行等發(fā)行工作，同時成為首批42家新三板做市商之一，首批為5家掛牌公司提供做市服務(wù)。中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的2014年上半年證券公司經(jīng)營情況顯示，公司承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入排名由2013年度的第51名升至第19名，財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入由第42名升至第9名。

　　長江證券研究報告認(rèn)為，東吳證券上半年業(yè)績實現(xiàn)高增長，主要?dú)w因于投行業(yè)績的爆發(fā)增長以及信用業(yè)務(wù)的持續(xù)放量，其中投行業(yè)績同比增長近5倍，且市場份額快速提升。

　　此外，長江證券、西南證券、廣發(fā)證券、西部證券、招商證券上半年投行凈收入同比增幅均超過200%，分別為284.31%、282.98%、279.26%、235.07%、214.42%。

　　以長江證券為例，長江證券在報告期內(nèi)完成股票主承銷項目4個，主承銷金額125.31億元；企業(yè)債主承銷項目12個，主承銷金額103.10億元；推薦掛牌新三板項目15個，排名第9位。

　　從投行業(yè)務(wù)凈收入占營收比重來看，19家上市券商中西南證券上半年投行凈收入4.76億元，占比31.61%，位列第一；西南證券在半年報中稱，報告期內(nèi)公司投行業(yè)務(wù)繼續(xù)保持重組和再融資業(yè)務(wù)在行業(yè)的領(lǐng)先地位。與此同時，公司投行繼續(xù)保持業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度，不斷參與開發(fā)新業(yè)務(wù)、新品種，在信貸資產(chǎn)證 券化、優(yōu)先股、新三板、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和股權(quán)質(zhì)押等多項新業(yè)務(wù)上也取得了較大的進(jìn)展。

　　東吳證券上半年投行凈收入2.54億元，占比23.35%，排名第二；排名第三的為宏源證券，上半年投行凈收入4.58億元，占比21.34%。

　　不過，在多家券商業(yè)績受益于投行業(yè)務(wù)的同時，也有券商被投行業(yè)績拉了后腿。比如國海證券，與去年同期相比，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑12.79%，投行收入下滑36.79%，投行業(yè)績的下滑拖累總體業(yè)績的增長。自營業(yè)務(wù)：依舊鐘情債券投資

　　方正、太平洋投資收益爆發(fā)式增長自營業(yè)務(wù)方面，據(jù)WIND和券商半年報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，19家上市券商獲得自營收益154.6億元（投資收益與公允價值變動收益之和，對聯(lián)營合營企業(yè)投資收益沒計算在內(nèi)）。照此計算，中信證券、海通證券、廣發(fā)證券、華泰證券自營收益超過10億元，19家上市券商自營業(yè)務(wù)均實現(xiàn)盈利。

　　投資收益方面，中信證券、海通證券、廣發(fā)證券、招商證券位居前列。投資收益占比方面，國元證券居首，占比達(dá)到43%；其次是國金證券，達(dá)到37%。

　　實際上，不少券商上半年業(yè)績得益于自營業(yè)務(wù)。

　　比如太平洋證券，公司上半年自營業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。報告期內(nèi)，公司債券、股票資產(chǎn)配置規(guī)模均有顯著擴(kuò)張，截至2014年6月30日，交易性金融資產(chǎn)余額較上期末增加14.27億元，增加比例為108.40%，上半年債市活躍，公司顯著受益，自營業(yè)務(wù)收入增幅達(dá)363.66%，是公司盈利貢獻(xiàn)最突出板塊。

　　方正證券上半年自營業(yè)績出色，東方證券分析師認(rèn)為，方正證券上半年業(yè)績超預(yù)期，系因投資收益顯著增加。方正證券上半年實現(xiàn)收入19.22億元，同比增加34%；歸屬母公司凈利7.69億元，同比增加90%。方正證券上半年加大了自營規(guī)模投入，投資收益同比大增435%。自營規(guī)模由年初的62億元大幅增加到127億元；配置主要集中于債券；上半年投資收益率3.85%，確認(rèn)投資收益達(dá)到3.69億元，較去年同期大增435%。

　　可以看出，債券是近兩年券商自營的“鐘愛”，就連東北證券近兩年也轉(zhuǎn)換了自營的激進(jìn)風(fēng)格。截至2014年6月30日，東北證券自營業(yè)務(wù)規(guī)模為65.2億元，較年初規(guī)模64.45億元略有增加。從自營投資資產(chǎn)的分部來看，股票、債券和基金分別占12%、81%和2%，債券投資占比較去年同期的90%有所下降，但仍占比很高。2014年上半年公司共實現(xiàn)投資收益3.33億元，同比下降3.76%，主要源于公司自營業(yè)務(wù)收入甚好的高基數(shù)，其中去年全年實現(xiàn) 6.6%的高投資收益率，相比之下，本期公司實現(xiàn)投資收益率為5.04%，下滑1.56個百分點。

　　上市券商半年報業(yè)績情況（單位：億元）

　　公司名稱 營收 同比增幅 凈利 同比增幅 代理買賣證券 占比 同比增幅 投行業(yè)務(wù)凈收入 占比 同比增幅 資管業(yè)務(wù) 占比 同比增幅

　　業(yè)務(wù)凈收入 凈收入

　　太平洋 4.07 78.83% 1.44 601.99% 1.13 27.76% -2.29% 0.49 12.04% 22.47% 0.29 7.23% 581.98%

　　山西證券 8.73 51.28% 2.4 151.31% 2.76 31.62% 1.87% 1.57 17.98% 38.58% 0.06 0.66% 59.39%

　　國金證券 11.75 37.78% 3.79 116.99% 3.2 27.23% 13.29% 2.16 18.38% 103.35% 0.46 3.92% 404.07%

　　國元證券 13.92 63.64% 6.07 105.24% 3.58 25.72% 8.83% 0.73 5.22% 86.54% 0.35 2.48% 253.53%

　　中信證券 105.35 74.38% 40.76 93.19% 33.24 31.56% 67.72% 8.96 8.50% 42.45% 18.36 17.43% 734.08%

　　方正證券 19.22 33.98% 7.69 90.07% 7.45 38.76% 3.48% 0.87 4.54% 23.82% 0.28 1.43% 80.07%

　　西南證券 15.06 94.73% 5.42 78.06% 2.56 16.70% 1.31% 4.76 31.61% 282.98% 0.52 3.46% 66.87%

　　東吳證券 10.88 40.93% 3.33 74.10% 3.42 31.43% -6.74% 2.54 23.35% 385.48% 0.39 3.61% 260.38%

　　興業(yè)證券 19.65 24.21% 6.06 48.27% 4.78 24.33% -6.85% 2.58 13.13% 34.88% 0.76 3.87% 52.09%

　　長江證券 17.64 29.99% 6.62 36.03% 6.74 38.21% 1.81% 1.96 11.11% 284.31% 0.56 3.19% 50.70%

　　國海證券 9.8 9.17% 2.45 34.88% 3.74 38.16% -12.79% 0.95 9.65% -36.97% 0.21 2.18% 58.47%

　　招商證券 36.01 24.01% 13.65 30.32% 12.81 35.57% -3.44% 4.07 11.30% 214.42% 1.79 13.97% 152.51%

　　廣發(fā)證券 46.34 20.89% 16.75 23.00% 15.21 32.82% -10.05% 7.13 15.39% 279.26% 1.71 3.69% 86.72%

　　華泰證券 43.2 18.81% 14.79 14.78% 15.69 36.32% -9.17% 4.38 10.14% 52.03% 3.05 7.06% 127.33%

　　東北證券 10.83 14.84% 3.32 7.81% 3.33 30.75% -7.24% 1.03 9.51% 119.15% 0.20 1.83% -36.16%

　　海通證券 67.14 18.48% 28.78 7.69% 17.03 23.36% 4.74% 7.44 11.08% 16.12% 0.92 1.37% 182.77%

　　宏源證券 21.47 -11.59% 7.34 -12.09% 5.35 24.92% -17.33% 4.58 21.34% 50.07% 1.44 6.70% -31.97%

　　西部證券 5.5 -2.77% 1.52 -12.53% 2.8 50.91% -12.59% 0.47 8.51% 235.07% 0.13 2.45% 310.52%

　　光大證券 19.22 -19.66% 3.81 -53.01% 8.87 46.20% -6.22% 1.24 6.50% -23.64% 1.00 5.20% 22.45%

　　 資管業(yè)務(wù)：規(guī)模、收入持續(xù)增長

　　招商、太平洋業(yè)務(wù)發(fā)力

　　上半年19家上市券商共實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入32.49億元，同比大增210.62%，其中僅宏源證券和東北證券出現(xiàn)同比下降。

　　中信證券資管凈收入18.36億元，同比增長734.08%遙遙領(lǐng)先，太平洋證券、國金證券、西部證券、東吳證券、國元證券、海通證券、招商證券、華泰證券的資管凈收入同比增長均超過100%，分別為581.98%、404.07%、310.52%、260.38%、253.53%、182.77%、152.51%、127.33%。

　　從資管業(yè)務(wù)凈收入占營收比重來看，19家上市券商中排名前五位的是中信證券、招商證券、太平洋證券、華泰證券、宏源證券，占比分別為17.43%、13.97%、7.23%、7.06%、6.70%。

　　其中，太平洋證券上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4.07億元，歸屬于母公司股東的凈利潤1.44億元，同比分別大幅上升78.83%和601.99%。公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上半年繼續(xù)爆發(fā)式增長，共實現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入0.29億元，同比增長581.98%，相當(dāng)于去年全年的135倍，其中定向資管收入高達(dá)0.16億元，相當(dāng)于去年全年的1.38倍。

　　招商證券上半年實現(xiàn)營業(yè)收入36.01億元，歸屬于母公司股東的凈利潤13.65億元，同比分別增長24.01%和30.32%，可謂穩(wěn)中有升。其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行、資管凈收入分別為12.81億元、4.07億元、1.79億元，業(yè)務(wù)收入占比分別為35.57%、11.3%、13.97%，同比經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下降3.44%，投行業(yè)務(wù)收入與資管業(yè)務(wù)收入分別大增214.42%和152.51%。

　　 創(chuàng)新業(yè)務(wù)：收入占比持續(xù)提升

　　海通證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)占比達(dá)28.8%

　　互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展對于券商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，尤其是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的沖擊已經(jīng)開始顯現(xiàn)。券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)給券商業(yè)績的貢獻(xiàn)比例也正在加大。以海通證券為例，海通證券半年報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入67.14億元，同比增長7.69%；實現(xiàn)凈利潤28.78億元，同比增長18.48%。在幾大業(yè)務(wù)中，證券及期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營收為20.36億元，占比達(dá)到30.32%，占比仍最高；創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到28.8%，僅次于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，較上年末提升2.6個百分點。

　　海通證券上半年進(jìn)一步擴(kuò)大創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局，獲得新三板做市、互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)試點、外幣有價證券承銷、黃金交易等業(yè)務(wù)資格等等。另外，公司融資融券、約定購回、股票質(zhì)押回購、托管等業(yè)務(wù)規(guī)模均居行業(yè)前列；柜臺市場產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先。

　　目前來看，創(chuàng)新業(yè)務(wù)中，融資融券給券商帶來的貢獻(xiàn)最大。不過，較早涉入互聯(lián)網(wǎng)金融的公司，也開始嘗到創(chuàng)新的甜頭。以國金證券為例，國金證券上半年實現(xiàn)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入32001.93萬元，同比增加13.29%。由于推進(jìn)低傭金換份額的發(fā)展戰(zhàn)略，公司2014年第二季度平均股基傭金率小幅下降至0.803％。。上半年，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場占有率進(jìn)一步提高至0.87%，互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略效果明顯。值得一提的是，對于國金證券來說，對外收購粵海證券，布局國際市場態(tài)勢明顯，近期可能受到滬港通業(yè)務(wù)開通利好，隨著實力和影響力的不斷提高，海外業(yè)務(wù)或成為公司新的增長利潤點。

　　實際上，海通證券提到的這些業(yè)務(wù)也是目前多數(shù)券商正在嘗試的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

　　而展望下半年，券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)“掘金”點也有很多。比如新三板業(yè)務(wù)，新三板做市業(yè)務(wù)帶給券商兩個新的收入增長點。一方面可以通過買入和賣出差價獲得做市業(yè)務(wù)收入，另一方面做市券商持有的庫存三板股票，通過做市和交易流動性提升，估值提升，將為券商帶來可觀的投資性收入。