做市交易有望大幅提升券商收入

　　隨后各家券商陸續(xù)投入資源、配合監(jiān)管層進(jìn)行各項(xiàng)測(cè)試，經(jīng)過2個(gè)多月的準(zhǔn)備，初步確定8月25日在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)首批申請(qǐng)做市交易的掛牌公司將采用做市交易。分析人士認(rèn)為，這意味著我國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市商業(yè)務(wù)的正式起航，券商的場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)也將隨著做市商制度進(jìn)入新的發(fā)展階段。長(zhǎng)期來(lái)看，可以對(duì)做市交易規(guī)模及券商的盈利前景做出展望。

　　助力場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展

　　今年6月5日，我國(guó)的做市商制度的規(guī)范性文件《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市商做市業(yè)務(wù)管理規(guī)定(試行)》出臺(tái)，為我國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)開展做市商交易制度確立了操作指引。做市商通過不斷買賣來(lái)維持市場(chǎng)的流動(dòng)性，滿足公眾投資者的投資需求。做市商通過買賣報(bào)價(jià)的適當(dāng)差額來(lái)補(bǔ)償所提供服務(wù)的成本費(fèi)用，并實(shí)現(xiàn)一定的利潤(rùn)。據(jù)了解，做市商制度是不同于競(jìng)價(jià)交易方式的一種證券交易制度，一般為柜臺(tái)交易市場(chǎng)所采用。

　　分析人士認(rèn)為，做市制度有利于掛牌公司的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展。做市業(yè)務(wù)可以為交投清淡的股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提供更多的流動(dòng)性，從而發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，形成掛牌公司的估值基礎(chǔ)，合理公開的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制反過來(lái)進(jìn)一步促進(jìn)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)投資者和優(yōu)秀公司的吸引力，助力場(chǎng)外市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。

　　監(jiān)管層人士今年5月表示，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量近期迅速增加，估計(jì)未來(lái)企業(yè)數(shù)量可達(dá)上萬(wàn)家。分析人士預(yù)計(jì)，當(dāng)新三板數(shù)量達(dá)到10000家后，數(shù)量將維持穩(wěn)定，掛牌企業(yè)質(zhì)量會(huì)得到進(jìn)一步提升，新三板準(zhǔn)入制度和退市制度將進(jìn)一步完善。

　　券商收入或可提升20%

　　據(jù)了解，做市交易是海外大型投行重要收入來(lái)源，當(dāng)做市交易制度正式引入新三板市場(chǎng)之后，或?qū)⒊蔀閲?guó)內(nèi)券商未來(lái)主要業(yè)務(wù)收入之一。在傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)通道式服務(wù)中，券商一般靠提供通道來(lái)獲得傭金收入。而做市商除了交易傭金外，通過自有資金把客戶下的單截下來(lái)，通過不斷與下單的投資者交易來(lái)維持市場(chǎng)的流動(dòng)性，并通過買賣報(bào)價(jià)的適當(dāng)差額來(lái)補(bǔ)償所提供服務(wù)的成本費(fèi)用，并從交易價(jià)差中獲利。

　　海外大型投行2013年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，做市交易收入已占其總體收入比例近三成，其中，高盛2013年總收入中，做市交易貢獻(xiàn)了39%的收入。

　　招商證券研究報(bào)告認(rèn)為，短期來(lái)看，奢望新三板包括做市制度對(duì)券商帶來(lái)大幅盈利是不切實(shí)際的。目前一半以上的股轉(zhuǎn)系統(tǒng)股票都沒有交易，做市商制度雖然是對(duì)交易和流動(dòng)性的最有利政策，但也需要時(shí)間來(lái)醞釀和培育投資者。目前個(gè)人投資者投資新三板的門檻是500萬(wàn)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)新三板還并不了解，無(wú)法像對(duì)二級(jí)市場(chǎng)一樣來(lái)估算。新三板市場(chǎng)在前期估計(jì)仍為PE等創(chuàng)投類投資者的主要領(lǐng)域。

　　但從長(zhǎng)期來(lái)看，上述研究報(bào)告認(rèn)為，3-5年的時(shí)間跨度內(nèi)，仍可以對(duì)其規(guī)模及券商的盈利前景做出展望。假設(shè)未來(lái)新三板成熟狀態(tài)達(dá)到1萬(wàn)家掛牌公司，每家公司市值約1億元，市場(chǎng)總規(guī)模1萬(wàn)億元，按照年50%的換手率計(jì)算，年交易額5000億元，按萬(wàn)分之八傭金和2%做市差價(jià)(預(yù)計(jì)主辦券商買賣差價(jià)達(dá)不到5%的上限)計(jì)算，可實(shí)現(xiàn)收入110億元左右，占2014年券商行業(yè)總收入的7%左右。未來(lái)隨著流動(dòng)性的提升，掛牌公司估值和換手率逐步增加，預(yù)計(jì)可提升券商收入20%左右。