7月驕陽之下，“在云端”，是中信證券大宗商品業(yè)務(wù)線行政負(fù)責(zé)人、執(zhí)行總經(jīng)理裴曉明的真實寫照。電話撥通的這一刻，他還在山東日照代表中信寰球商貿(mào)(上海)有限公司與日照鋼鐵集團(tuán)簽訂國內(nèi)首單鐵礦石基差貿(mào)易合同；下一刻，他便已飛往上海洽談貴金屬、船舶租賃業(yè)務(wù)；洽談結(jié)束后，又馬不停蹄地趕回北京總部，與相關(guān)企業(yè)溝通碳交易的事宜。

　　　“中信證券對大宗商品業(yè)務(wù)非常重視，可能是證券行業(yè)第一個建立大宗商品一級部門的證券公司，這在頂層設(shè)計上為我們的商品業(yè)務(wù)發(fā)展打開了空間?！迸釙悦鲗χ袊C券報記者表示，中國應(yīng)該有國際級的大投行，大宗商品業(yè)務(wù)則是中信證券這一布局的關(guān)鍵。

　　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，目前券商參與大宗商品業(yè)務(wù)的主要方式，一是通過控股和參股期貨公司進(jìn)入大宗商品市場；二是通過固定收益部門(FICC)，參與商品期貨的自營。而中信證券在這兩種模式之外，開辟了第三條道路。

　　　“中信證券是在中信期貨及其風(fēng)險管理子公司之外，獨立設(shè)置大宗商品一級部門，這無疑首開了券商直接參與大宗商品業(yè)務(wù)的先河。券商的介入將擴(kuò)大商品市場的容量，將為處于迷茫期的實力較弱小的期貨業(yè)提供創(chuàng)新示范，有助于創(chuàng)新步伐的加速。但期貨公司也將面臨券商交叉持牌照的垂直沖擊，未來也許有很多期貨公司會退出舞臺，化身為券商的一個部門?！睒I(yè)內(nèi)專家點評道。

　　布局：中信證券的大宗商品藍(lán)圖

　　2013年12月3日，中信證券大宗商品業(yè)務(wù)線作為一級部門在中信證券大廈正式成立。在國際大投行紛紛剝離大宗商品業(yè)務(wù)的背景下，它的成立，散發(fā)出了些許特殊的意味。

　　　“在成立之初，我們也曾拷問自己：大宗商品超級周期已經(jīng)過去，市場發(fā)生分化，老一批玩家JP Morgan、DB、Barclays、Morgan Stanley等紛紛退出大宗商品市場，我們還要開展大宗商品業(yè)務(wù)嗎？”裴曉明回顧成立之初的考量時表示。

　　　在深入剖析了中國大宗商品當(dāng)前局勢之后，看到新一批玩家如BTG、Macquarie、Mercuria、Rosneft 等逆向進(jìn)軍商品市場后，極具戰(zhàn)略眼光的中信證券高層領(lǐng)導(dǎo)豪氣萬千地拍板決定：中國應(yīng)該產(chǎn)生國際級大玩家！

　　　放眼全球，中國是各類大宗商品的最大消費國或生產(chǎn)國，貿(mào)易覆蓋幾乎所有類別大宗商品，且近年來，從農(nóng)產(chǎn)品到工業(yè)品，許多產(chǎn)品的進(jìn)口量與日俱增，對外依存度日益增強。雖然在經(jīng)濟(jì)增速下滑的背景下，商品貿(mào)易的增量在下降，但存量卻依然穩(wěn)定巨大。同時，目前市場體系并不完善，企業(yè)對于大宗商品市場的認(rèn)知和參與不夠，其中存在著用金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的巨大市場空間。

　　　“大宗商品關(guān)系國計民生，我們對于業(yè)務(wù)的定位就是‘金融服務(wù)實體’，以客戶的需求為導(dǎo)向，用金融創(chuàng)新特別是交易創(chuàng)新推動業(yè)務(wù)發(fā)展，未來大宗商品業(yè)務(wù)的主要發(fā)展方向不是投資而是服務(wù)?！迸釙悦鹘榻B說，在研究了國際投行發(fā)展軌跡以及國內(nèi)相關(guān)經(jīng)驗之后，部門的定位是衍生、電子盤、實貨并重的業(yè)務(wù)發(fā)展策略，核心就是為企業(yè)、行業(yè)服務(wù)。

　　　據(jù)中國證券報記者了解，目前國泰君安證券、中金公司、中銀國際證券等證券公司均參與了大宗商品業(yè)務(wù)，但主要是將其放在固定收益部門(FICC)或銷售交易部通過自營交易盈利。而在海外市場，投行的大多數(shù)交易收入也來源于FICC，但目前這一收益正在萎縮。

　　　據(jù)研究機構(gòu)Freeman Consulting研究報告，高盛2013年的FICC和股票交易收入占其投行業(yè)務(wù)總營收的72%，低于2010年的82%。摩根士丹利則是占投行業(yè)務(wù)總營收的70%，遠(yuǎn)低于2003年時的82%。但在去除股票交易的收入后，F(xiàn)ICC在交易營收中所占比重正在大幅萎縮。

　　　“許多券商的商品業(yè)務(wù)是放在FICC下的，但我們認(rèn)為，商品和債券從客戶群體到交易對象到交易方式上，差異很大。而且，國際資本市場包括股票、債券、商品和外匯四大市場，從這個角度看，商品不是某個業(yè)務(wù)種類的概念，而是一個市場的概念。于是，我們在向領(lǐng)導(dǎo)匯報的時候，便提出一個方案，建議把商品業(yè)務(wù)當(dāng)作獨立的平臺建立起來，深入到大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中去?！迸釙悦鹘榻B說。

　　　從拍板到定位到落實，中信證券自上而下的效率高得驚人。很快，大宗商品業(yè)務(wù)線作為一級部門在北京朝陽區(qū)的中信證券大廈有了獨立的辦公室，邁開了券商直接進(jìn)軍商品市場的步伐。

　　落子：貴金屬礦石碳交易能源四大業(yè)務(wù)

　　部門成立后的半年來時間里，裴曉明深感創(chuàng)業(yè)之艱。“‘在云端’、‘空中飛人’確實是我的現(xiàn)狀。上半年，部門主要任務(wù)是把平臺、團(tuán)隊搭建好。我們的優(yōu)勢是金融服務(wù)，但現(xiàn)貨方面卻不甚了解，對于精通金融又懂得現(xiàn)貨貿(mào)易的人才十分渴望，但這塊人才恰恰是最稀缺的。這半年來，我們陸續(xù)從國際投行、業(yè)內(nèi)知名公司等單位挖來精英人才，萬里長征才得以邁出第一步?！?

　　　2014年7月23日，日照鋼鐵集團(tuán)與永安資本、中信寰球商貿(mào)(上海)有限公司(以下簡稱中信寰球)在日照簽訂了國內(nèi)首單鐵礦石基差貿(mào)易合同，標(biāo)志鐵礦石行業(yè)一口價定價模式遭遇挑戰(zhàn)，基差定價模式將逐漸取代其在業(yè)內(nèi)的地位。

　　　中信寰球商貿(mào)公司正是中信證券旗下二級子公司，是經(jīng)向監(jiān)管部門備案設(shè)立的實貨業(yè)務(wù)平臺。在首單交易中，日照鋼鐵與中信寰球簽訂的基差貿(mào)易合同為5000噸鐵礦石?；钯Q(mào)易是國際大宗原材料市場領(lǐng)域比較普遍的貿(mào)易形式，基差定價的基本原理是，采用“期貨價格+基差”的方式來對現(xiàn)貨定價。即買賣雙方簽訂購銷合同時，暫不確定固定價格，而是按指定交易所的期貨價格鎖定基差，由買方在裝運前選擇某一時點的期貨價格作為最終交易價格。

　　　“基差貿(mào)易的本質(zhì)，最通俗的解釋就是在鎖定貨源的基礎(chǔ)上，由買方在一定時間內(nèi)自主點價。鐵礦石基差貿(mào)易合同簽約，意味著給企業(yè)運用期貨工具的傳統(tǒng)思維又打開了新的一扇門戶?！比照珍撹F集團(tuán)董事長杜雙華表示。

　　　今年以來，鐵礦石價格持續(xù)下跌，一口價的貿(mào)易模式導(dǎo)致許多鋼鐵企業(yè)、貿(mào)易商在高位接貨，而基差定價可以使企業(yè)規(guī)避一部分價格下跌的風(fēng)險。

　　　“中信寰球是中信證券在上海自貿(mào)區(qū)籌備的一個商品貿(mào)易平臺，這在券商中也是比較領(lǐng)先的，許多商品業(yè)務(wù)都是在這個平臺實現(xiàn)的。除了鐵礦石基差貿(mào)易之外，我們還在上海清算所做掉期交易，在大商所做期貨交易，并計劃參與現(xiàn)貨交易所的貿(mào)易，將這三大交易方式串聯(lián)起來，形成現(xiàn)貨、場內(nèi)衍生、場外衍生的互通互補概念?！迸釙悦鹘榻B說。

　　　除了鐵礦石等干散貨業(yè)務(wù)之外，目前，中信證券在摸索中嘗試開展了貴金屬、航運船舶業(yè)務(wù)、碳交易等業(yè)務(wù)，初步取得了一些成績。中國證券報記者了解到，這四大業(yè)務(wù)中，貴金屬業(yè)務(wù)由于期現(xiàn)貨市場框架清晰，開展最為順暢，經(jīng)過半年籌備已經(jīng)走上正軌，交易量和收益也逐漸攀升。

　　　其次是船舶業(yè)務(wù)，主要體現(xiàn)在船舶租賃和航運指數(shù)交易上?！吧虾Ｇ逅闼腥嗣駧臚FA指數(shù)交易，但由于市場較新，成交較清淡。中國船舶制造行業(yè)目前經(jīng)營較慘淡，船東棄船的事情時有發(fā)生；另外，這一行業(yè)已經(jīng)處于低谷期多年，中國又是船運大國，需求很大、市場很大，我們設(shè)想這個行業(yè)應(yīng)該有種方式可以去改善這一現(xiàn)狀，于是便參與了人民幣FFA交易做市商。在交易過程中，我們發(fā)現(xiàn)金融服務(wù)在這個市場還是可以有所作為的。當(dāng)時江蘇一家國內(nèi)船廠因為船東現(xiàn)金流出問題，一艘新船造到一半變成爛尾，于是，我們便通過商貿(mào)平臺將這艘新船買下并完成后續(xù)建造工作，這緩解了船廠的資金壓力也給他們騰出了船塢，然后轉(zhuǎn)租給一個運輸公司運營。這也節(jié)省了運輸公司買船的成本，每年只要支付一定租金即可，實現(xiàn)了三方共贏?！?/p>

　　　碳交易也是其業(yè)務(wù)重心之一。去年11月28日，北京碳排放權(quán)交易市場正式開市啟動，中信證券也參與了第一單交易?！皣H上參與碳交易的一些大型金融機構(gòu)，一般都把碳交易業(yè)務(wù)和能源等大宗商品交易捆綁在一起，因為一般說來碳排放的大戶企業(yè)，也是能源消耗大戶，他們在被納入碳交易體系后，在對煤、油、電、氣等能源大宗商品繼續(xù)有需求的同時，會相應(yīng)增加對碳資產(chǎn)管理和交易的需求，相應(yīng)的對碳資產(chǎn)管理、價格鎖定、套期保值、風(fēng)險對沖以及融資等方面需要金融機構(gòu)提供完整的覆蓋煤、油、電、氣以及碳資產(chǎn)的金融產(chǎn)品和服務(wù)方案。”裴曉明說，未來還將密切關(guān)注有色金屬、能源等市場。

　　變革：混業(yè)時代的大洗牌

　　“證券公司開展商品OTC業(yè)務(wù)，發(fā)展現(xiàn)代商品投行業(yè)務(wù)，可以創(chuàng)新性地為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，也將滿足證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新、尋找新的利潤增長點的需要?！蹦橙虣?quán)威人士在近期由大商所聯(lián)合中國證券業(yè)協(xié)會舉辦的“證券公司創(chuàng)新服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)”研討會上表示。

　　　事實上，除了中信證券外，中金公司等券商也關(guān)注到了商品OTC市場的潛力。中金公司高層人士表示，為了滿足客戶需求，公司已基本搭成了全球衍生品通道和平臺，以滿足這些客戶的初級通道需求?！澳壳拔覀兊臋C構(gòu)客戶，如果要想?yún)⑴c衍生品交易，至少全球包括國內(nèi)四家交易所，國外幾乎所有重要的交易所的交易，我們都可以實現(xiàn)。同時，我們也在境外為客戶做了許多商品OTC服務(wù)，目前想延伸到國內(nèi)。中信證券在這方面走在行業(yè)前列，很多經(jīng)驗值得我們借鑒?！?/p>

　　　“券商參與商品業(yè)務(wù)有利于擴(kuò)大商品期貨容量，價格發(fā)現(xiàn)功能更加完善，風(fēng)險管理的工具運用模式也越來越豐富多樣，特別是場內(nèi)期貨和以場內(nèi)期貨為標(biāo)的的場外工具。而期貨公司也面臨券商交叉持牌照的沖擊，行業(yè)也面臨洗牌，未來期貨公司并購將更加嚴(yán)重，甚至?xí)葑兂扇痰囊粋€部門。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示。

　　　不過，目前期貨公司和券商之間合作關(guān)系大于競爭，業(yè)務(wù)存在交叉的期貨風(fēng)險管理子公司對于中信證券直接試水商品業(yè)務(wù)似乎并不排斥。

　　　新湖期貨風(fēng)險管理子公司上海新湖瑞豐金融服務(wù)有限公司董事長李北新指出，金融機構(gòu)都有參與各種衍生品市場的動力，而中國目前還是制造業(yè)大國，在經(jīng)濟(jì)低迷期，實體企業(yè)確實存在借助金融工具管理風(fēng)險的需求，市場的蛋糕很大，創(chuàng)新的空間也很大，但期貨公司及其風(fēng)險管理子公司還處于創(chuàng)新的摸索期、迷茫期。具有資本實力、資源實力和平臺優(yōu)勢的證券公司，直接加入到這個市場，可以為期貨子公司的創(chuàng)新樹立榜樣，帶動期貨創(chuàng)新提速，對于期貨行業(yè)無疑是有利的。當(dāng)然，這也將給期貨業(yè)帶來壓力，促使我們加快轉(zhuǎn)型升級的步伐。