大盤觸底反彈 龍頭股配置價值凸顯

　　昨日，兩市全線回升。更為可喜的是，此前盤面中持續(xù)的資金凈流出態(tài)勢得以逆轉(zhuǎn)，投資者活躍度再度回升。

　　分析人士表示，伴隨更多催化劑出現(xiàn)，投資者過度悲觀情緒將得到糾偏，市場或迎來修復(fù)性反彈，而龍頭股將成為反彈的基石。

　　市場觸底反彈

　　周二，市場上演了一出“驚天大逆轉(zhuǎn)”的大戲，滬指收報2699.95點，漲1.82%。

　　盤初集成電路等走強，帶動三大股指小幅沖高，盤中周期股、金融股發(fā)力，股指再度上攻，創(chuàng)指一度漲逾1%，深成指站上8000點，隨后三大股指逐步回落，先后翻綠。午后，三大股指持續(xù)上攻，滬指盤中觸及2700點漲逾1.8%，創(chuàng)指大漲逾2%。盤面上，板塊、個股普漲，周期股、基建股崛起。

　　分析人士表示，在此前連續(xù)極度縮量之后，市場成交情緒已接近冰點。不過，這樣的背景也限制了指數(shù)的下行空間，因而任何資金異動都有可能帶動指數(shù)的反彈，這在近兩個交易日得到了淋漓盡致的展現(xiàn)。

　　此前分析人士就曾表示，市場回調(diào)對情緒面的影響主要集中在以下兩個方面。首先是估值與信心的匹配，通常所謂市場見底則意味著對于中長期價值投資者而言，配置價值已經(jīng)顯現(xiàn)，對于趨勢博弈投資者而言，后續(xù)負面因素沖擊可能形成回調(diào)的恐慌已顯著降低；其次在風(fēng)險籌碼的分散消化過后，市場上行過程容易形成“羊群效應(yīng)”，強勢板塊抱團形成籌碼集中是必然的，而在此過程中也是籌碼持有者風(fēng)險偏好持續(xù)下降的過程，而在市場回調(diào)過程中實際上也是在不斷尋找相對風(fēng)險偏好更高者的過程。

　　種種跡象表明，估值進一步收縮后，部分超跌股對價值者投資者吸引力進一步加強。長線投資者和機構(gòu)投資人也早已入場“埋伏”。

　　今年以來，A股上市公司股票回購熱情高。截至9月11日，今年以來已有482家上市公司實施回購，累計回購655次，回購總規(guī)模239.75億元，比上年均大幅增加。數(shù)據(jù)顯示，2017年全年A股上市公司共發(fā)生回購565次，累計回購規(guī)模為91.99億元，回購股票數(shù)量19.9億股。同時截至9月11日，988家上市公司的重要股東通過在二級市場交易實現(xiàn)凈買入股份，增持市值約870億元。

　　此外，在兩市波動加大的背景下，被譽為“聰明錢”的北上資金延續(xù)凈買入態(tài)勢?？v觀近期北上資金動向，不難發(fā)現(xiàn)，整體上北上資金依然以凈流入為主。數(shù)據(jù)顯示，本周北上資金凈買入26.09億元，“押注”后市的意味濃厚。

　　謹慎情緒稍緩

　　除了場外資金掃貨低位籌碼外，時隔9個交易日，昨日兩市也終于結(jié)束了此前連日資金凈流出態(tài)勢，出現(xiàn)了59.59億元的主力資金凈流入。這標(biāo)志著投資者已逐漸邁出此前持續(xù)回調(diào)和連續(xù)量縮時的“陰霾”。

　　從昨日盤面的交易情況來看，經(jīng)歷此前的反復(fù)震蕩筑底，市場反彈動能有所顯化。一方面，從各主要指數(shù)的全線上揚以及兩市上漲家數(shù)超3000家的盛況來看，“賺錢效應(yīng)”大幅回升。另一方面，經(jīng)過此前連續(xù)量縮后，昨日量能放大也反映出此前偏弱的市場活躍度已有所回升。

　　不過，正所謂“病來如山倒，病去如抽絲”，同樣需要正視的是，信心的鞏固與恢復(fù)并不是一朝一夕的工夫。相較于此前多日動輒百億元左右的資金凈流出，單日幾十億元規(guī)模的凈流入仍稍顯單薄。事實上，兩市資金凈流出的現(xiàn)象一直未得到有效改善，特別是在近期兩市持續(xù)震蕩的背景下，此前數(shù)次“曇花一現(xiàn)”式的單日凈流入均未敵市場風(fēng)險偏好的持續(xù)回落。

　　而在兩市再現(xiàn)凈流入的背景下，各板塊也都逆轉(zhuǎn)了此前各自的凈流出態(tài)勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，昨日開盤，滬深300、中小板、創(chuàng)業(yè)板的資金流出金額都已較前一交易日收窄。伴隨著盤面回升，時至尾盤，各板塊資金凈流出的態(tài)勢也紛紛逆轉(zhuǎn)。通過對兩市開盤和尾盤資金動向來看，經(jīng)過此前的回調(diào)，資金對各板塊的“興趣”都有所回升，這也說明了主力資金已表達出對后市的樂觀態(tài)度。

　　此外，與昨日盤面普漲對應(yīng)的是，在申萬一級行業(yè)中，昨日有20個行業(yè)出現(xiàn)不同程度的資金凈流出。其中，建筑裝飾、食品飲料、非銀金融這3個行業(yè)的凈流入金額居前，分別達到15.99億元、10.84億元和9.99億元。這一現(xiàn)象也從另一個側(cè)面佐證了昨日兩市主力資金的凈流入與盤面回升間關(guān)系密切，體現(xiàn)出資金對盤面整體性機會的看好。

　　配置應(yīng)堅持龍頭策略

　　分析人士指出，本輪調(diào)整雖然持續(xù)時間略長，但對后市不應(yīng)過分悲觀。當(dāng)前，經(jīng)濟增長依然具備韌性，市場估值也回落至歷史上相對較為悲觀時期相仿的水平。綜合來看，當(dāng)前市場位置機會大于風(fēng)險，緊緊圍繞盈利增長進行選股，注重業(yè)績和估值的匹配性，投資機會并不缺乏。

　　中金公司表示，近期在市場微觀流動性轉(zhuǎn)弱的背景下，中小市值個股承受較大的下行壓力。從大周期上來看，上證綜指自今年1月末轉(zhuǎn)為周線級別下跌走勢以來，在過去兩年的周線級別上漲中表現(xiàn)較優(yōu)的白馬龍頭承受較大補跌壓力，伴隨風(fēng)險偏好的普遍回落，此前弱勢板塊較難出現(xiàn)獨立的反彈行情。因此，白馬股能否止跌企穩(wěn)，將成為市場能否觸底反彈的重要先決條件。目前，白馬龍頭補跌過程已從前期的普遍回調(diào)逐步轉(zhuǎn)為相互分化：銀行、非銀等金融龍頭已逐漸企穩(wěn)，有所反彈，且不再隨市場下跌而創(chuàng)新低；白酒、家電等消費龍頭雖仍然未形成上漲趨勢，但下跌速率和動能已較前期有所平緩；醫(yī)藥、電子等成長龍頭在事件性因素觸發(fā)下繼續(xù)探底，但由于估值回歸合理區(qū)間，情緒性拋壓是下跌主因，已體現(xiàn)配置價值。

　　海通證券認為，2016年以來A股磨大底背景類似2002年-2005年，當(dāng)前A股估值處在歷史底部區(qū)域。由于中期磨底格局不變，估值底已現(xiàn)，右側(cè)大拐點等兩信號明朗：一是盈利回落幅度到底多大，二是去杠桿出現(xiàn)拐點帶來資金面轉(zhuǎn)折。定性來看，此次正在孕育的階段性機會和7月6日至7月26日反彈（上證綜指從2691點最高反彈至2915點）很像，均是政策因素偏積極導(dǎo)致情緒修復(fù)，市場迎來反彈性機會。該機構(gòu)指出，目前風(fēng)險溢價、換手率等指標(biāo)接近前期底部水平，階段性機會應(yīng)堅持龍頭策略，行業(yè)如消費、銀行等。

　　針對后市，中金公司同樣強調(diào)，白馬龍頭的補跌過程已逐漸進入尾聲，繼續(xù)下行空間將有限；行業(yè)競爭地位穩(wěn)固、中長期盈利能力穩(wěn)定、增長確定性高、估值合理的龍頭股已逐步具備了配置價值；伴隨更多催化劑出現(xiàn)，投資者過度悲觀情緒將得到糾偏，市場或迎來修復(fù)性反彈，而龍頭股將成為反彈的基石。