現(xiàn)代牧業(yè)首虧 上下游夾擊下的盲目擴(kuò)張

　　奶業(yè)上游虧損已經(jīng)蔓延到特大型牧場。

　　7月13日，現(xiàn)代牧業(yè)發(fā)布2016年上半年贏利警告，未經(jīng)審計的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示2016年上半年錄得虧損。

　　根據(jù)現(xiàn)代牧業(yè)贏利警告顯示，受進(jìn)口大包粉和復(fù)原乳的沖擊與影響，原料銷售困難，現(xiàn)代牧業(yè)的原奶被噴粉，而與Success Dairy簽訂的對賭協(xié)議，讓公司虧損超過4億元?，F(xiàn)代牧業(yè)是中國最大規(guī)模奶牛養(yǎng)殖及高品質(zhì)生乳供應(yīng)商，在國內(nèi)擁有27個萬頭牧場，養(yǎng)殖奶牛超過20萬頭。奶業(yè)持續(xù)寒冬，虧損蔓延到現(xiàn)代牧業(yè)這樣的特大型牧場。

　　此前現(xiàn)代牧業(yè)總裁高麗娜接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時稱，國外上游成本低，都有國家的補(bǔ)貼，所以能夠以極低的價格向中國銷售，“中國此前鼓勵大規(guī)模牧場，在養(yǎng)殖和土地方面給的支持較大，但下游銷售沒有出口，原奶賣不出去，企業(yè)倒奶殺牛。”

　　國內(nèi)原奶價格一再下滑，則是由于受到大包粉的沖擊。據(jù)《中國經(jīng)營報》記者了解，國內(nèi)奶企多使用進(jìn)口的大包粉生產(chǎn)，放棄使用國產(chǎn)原奶。進(jìn)口大包粉每噸到岸價為1.8萬元，而我國最近的數(shù)據(jù)顯示，我國原奶每噸3500元左右，折合成大包粉相當(dāng)于每噸2.8萬元，而這一價格基本不能覆蓋成本。因此企業(yè)不愿意使用國內(nèi)原奶。

　　廣東奶業(yè)協(xié)會副會長王丁棉此前告訴記者，曾有企業(yè)向食藥監(jiān)局反映，希望鮮奶和嬰幼兒奶粉都使用國產(chǎn)原奶生產(chǎn)，但遭到了國內(nèi)特大型乳企的反對。乳企因為成本拒絕使國產(chǎn)原奶，導(dǎo)致國內(nèi)乳企不得不倒奶殺牛。

　　全行業(yè)同此涼熱，日子難過的不只現(xiàn)代牧業(yè)一家，西部牧業(yè)(300106.SZ)2016上半年虧損2200萬~2700萬元，跌幅達(dá)到222.22%~249.99%。主營業(yè)務(wù)也包括奶牛養(yǎng)殖的新農(nóng)開發(fā)(600359.SH)今年一季度營業(yè)收入上漲31.37%，達(dá)到2.12億元，然而凈利潤卻大幅下滑314.18%，虧損額1700萬元。

　　農(nóng)業(yè)部管理干部學(xué)院奶業(yè)專家陳瑜告訴《中國經(jīng)營報》記者：“國外奶業(yè)企業(yè)都受到政府的補(bǔ)貼，所以在與我國企業(yè)競爭中處于優(yōu)勢狀態(tài)。進(jìn)口大包粉能夠大行其道，并非單純因為乳企愛用低成本大包粉，要改變現(xiàn)狀，需要國家層面做出政策調(diào)整，對國有原奶生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼或另行扶持?！?

　　原奶價格下跌擠壓上下游

　　現(xiàn)代牧業(yè)贏利警告顯示，2016年上半年總營業(yè)額比2015年減少10%，其原因之一是由于受進(jìn)口大包粉和復(fù)原乳的沖擊和影響，原料奶市場形勢嚴(yán)峻及銷售困難，導(dǎo)致其2016年上半年生產(chǎn)的原料奶11%被噴制成奶粉。另外，受國內(nèi)奶價普遍下跌的影響，每噸原粉奶的平均售價下跌11%、截至2016年6月30日止6個月的現(xiàn)金EBITDA(即利息開支、稅項、折舊、攤銷及公平值變動減乳牛銷售成本產(chǎn)生的利潤/虧損前盈利)相比2015年同期預(yù)期將減少約30%。

　　第二個原因是公平值變動減乳牛銷售成本將錄得非現(xiàn)金虧損，有關(guān)幅度顯著高于2015年同期，主要原因是2016年上半年中國原料奶售價下跌以及為了應(yīng)對原料奶的銷售難題而控制奶牛數(shù)量。

　　國內(nèi)原奶價格一再下滑，則是由于受到大包粉的沖擊。據(jù)記者了解，2014年我國進(jìn)口大包粉100萬噸，2015年進(jìn)口55萬噸左右，對上游沖擊極為明顯，奶農(nóng)殺牛倒奶現(xiàn)象不時見諸報端。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年1~5月中國進(jìn)口奶粉36.57萬噸，同比增加16.5%，進(jìn)口額為8.73億美元，同比增長0.3%，進(jìn)口量的87.5%來自新西蘭?？梢姀?fù)原乳對我國上游的沖擊短時間內(nèi)有加劇之勢。

　　陳瑜認(rèn)為，現(xiàn)在農(nóng)業(yè)多個行業(yè)如糖業(yè)等都存在類似問題，在國際競爭中處于失利狀態(tài)，這非一個企業(yè)所能解決的問題，國外農(nóng)業(yè)企業(yè)都受到政府的補(bǔ)貼，所以在與我國企業(yè)競爭中處于優(yōu)勢地位。

　　上游日子不好過，下游成了奶源企業(yè)的希望，現(xiàn)代牧業(yè)正力推自有品牌?，F(xiàn)代牧業(yè)總裁助理王惠此前接受記者采訪時表示，現(xiàn)在公司正在加緊下游銷售力量的建設(shè)，加快下游布局，以下游促發(fā)展，擺脫單純依賴上游的情況。

　　不過，短時間內(nèi)，現(xiàn)代牧業(yè)下游還不能為其產(chǎn)生利潤，上游虧損，下游需要投入巨資開拓市場，其營銷成本高昂。二者都在消耗現(xiàn)代牧業(yè)的資金。記者在多家超市關(guān)注到，現(xiàn)代牧業(yè)的成品奶基本都在半價促俏，60元以上的成品，售價都在30多元。

　　不過食品產(chǎn)業(yè)評論人朱丹蓬認(rèn)為，這雖然有利于現(xiàn)代牧業(yè)消化上游的原奶，并回籠資金，但短時間內(nèi)無法產(chǎn)生利潤。液態(tài)奶已經(jīng)是紅海，市場基本是伊利和蒙牛的天下，并且大企業(yè)多使用大包粉，成本低，現(xiàn)代牧業(yè)使用原奶，成本較高。沒有競爭優(yōu)勢，現(xiàn)代牧業(yè)應(yīng)該避開伊利蒙牛等企業(yè)的優(yōu)勢領(lǐng)域，重點(diǎn)發(fā)展新的領(lǐng)域如低溫奶等。

　　蒙牛是現(xiàn)代牧業(yè)股東，也是現(xiàn)代牧業(yè)的主要采購商，但蒙牛對現(xiàn)代牧業(yè)的采購量去年同比有所下骨，蒙牛相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，今年對現(xiàn)代牧業(yè)原奶的采購量增加1%，但據(jù)記者從內(nèi)部獲得消息，中糧已經(jīng)介入，協(xié)調(diào)蒙牛和現(xiàn)代牧業(yè)的原奶采購量問題。

　　為保行業(yè)龍頭地位盲目擴(kuò)張

　　備受關(guān)注的，除了奶價繼續(xù)下行之外，還有與KKR及鼎暉簽訂的對賭協(xié)議，導(dǎo)致公司4億元虧損。朱丹蓬認(rèn)為，雖然對賭產(chǎn)生的4億元虧損，只是計提，暫時并不需要掏出真金白銀，但這一現(xiàn)象反映出現(xiàn)代牧業(yè)盲目快速擴(kuò)張帶來的負(fù)面效應(yīng)。

　　2015年7月6日，現(xiàn)代牧業(yè)公告稱，以4港元/股的價格向私募基金KKR及鼎暉投資定向增發(fā)約4.77億股，收購此前合資創(chuàng)辦的山東商河、濟(jì)南兩個合資牧場82%股權(quán)，收購總價約為19.1億港元。

　　交易完成后，現(xiàn)代牧業(yè)全資擁有上述兩牧場，KKR和鼎暉共同持有現(xiàn)代牧業(yè)9%股權(quán)，大股東蒙牛乳業(yè)的股比由27.92%降至25.41%?，F(xiàn)在現(xiàn)代牧業(yè)已經(jīng)擁有27個特大型牧場。

　　2013年9月23日，現(xiàn)代牧業(yè)與KKR及鼎暉簽署協(xié)議，已在山東省合資建造兩個萬頭規(guī)模的大型乳業(yè)牧場，總投資1.4億美元，其中現(xiàn)代牧業(yè)持股18%，余下的82%股權(quán)由KKR和鼎暉共同持有。

　　根據(jù)協(xié)議條款，現(xiàn)代牧業(yè)可在3年后回購合資牧場股權(quán)。私募基金也有權(quán)在牧場產(chǎn)奶的第3~7年，隨時把牧場資產(chǎn)換成現(xiàn)代牧業(yè)的股票。2015年，私募基金們便提前行使了認(rèn)沽期權(quán)。

　　不過三方2015年7月6日簽署的協(xié)議顯示，現(xiàn)代牧業(yè)承諾在股票3年的禁售期屆滿前45個交易日期間，私募持有的現(xiàn)代牧業(yè)股票價值低于3.08億美元，現(xiàn)代牧業(yè)就必須補(bǔ)償價差。同樣，如果股價超過3.63億美元，則私募也必須退回相應(yīng)的差價或退回相應(yīng)股份。

　　根據(jù)現(xiàn)代牧業(yè)所披露的公告，當(dāng)時兩個牧場的凈資產(chǎn)共計9.48億元，收購82%的股權(quán)的話，對應(yīng)的凈資產(chǎn)為7.77億元，收購溢價超過100%。

　　現(xiàn)代牧業(yè)有關(guān)人士稱現(xiàn)在進(jìn)入靜默期，不能回應(yīng)媒體問題。但此前現(xiàn)代牧業(yè)接受媒體采訪時對外稱，是因為輝山乳業(yè)在大量收購牧場，怕失去龍頭地位，故而收購了上述兩個牧場。

　　現(xiàn)代牧業(yè)盲目擴(kuò)張付出了沉重的代價。朱丹蓬認(rèn)為這是受資本驅(qū)使而盲目做大的典型情況，在奶價處于高位時，問題不會凸顯，但一旦行業(yè)奶價下行，盲目擴(kuò)張的危險立即顯現(xiàn)，輝山乳業(yè)比較謹(jǐn)慎，追求穩(wěn)扎穩(wěn)打，不求盲目擴(kuò)張，所以能夠應(yīng)對奶業(yè)寒冬。

　　輝山乳業(yè)最新發(fā)布的財報顯示，截至3月31日，公司營收為45.265億元，較2015年同期增加6.03億元，同比增長15.4%。經(jīng)營利潤為15.83億元，同比增長了23.6%。

　　朱丹蓬認(rèn)為，輝山乳業(yè)下游有龐大的銷售渠道，能夠消化上游產(chǎn)量的增長帶來的壓力，但現(xiàn)代牧業(yè)的下游無法消化上游的產(chǎn)奶量，只能噴粉，甚至去倒奶殺牛，現(xiàn)代牧業(yè)現(xiàn)在需要做的是引進(jìn)新的投資者為其輸血，挺過危機(jī)關(guān)頭。

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