李嘉誠撤資的兩大考量:讓李澤鉅接班更為簡單
- 發(fā)布時間:2015-09-28 15:31:55 來源:中國江蘇網(wǎng) 責(zé)任編輯:楊菲
李嘉誠海外投資分布
近年來在中國市場變現(xiàn)交易圖
李嘉誠海外土地儲備圖
李嘉誠撤資風(fēng)波沸沸揚揚。據(jù)不完全統(tǒng)計,2014年1月至2015年4月,李嘉誠通過轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)或其他方式套現(xiàn)人民幣近800億元。且自年初以來,將旗下公司注冊地全部撤出中國。
外界探討最多的是李嘉誠意欲何為?有何動機(jī)?立場決定角度。我們僅從財務(wù)的家度,以文字和圖表形式,還原李嘉誠的退出之路,以及海外投資布局。
怎么遷出去呢
年初,宣布長江實業(yè)集團(tuán)及和記黃埔重組方案,分別以“長和”、“長地”兩家開曼群島注冊的新公司來取代上市地位,9月宣布,擬將旗下惟一一個在中國境內(nèi)注冊的公司電能實業(yè)與長江基建合并,至此,旗下所有上市公司注冊地全部撤離中國
對于旗下公司的注冊地問題,早在2013年,李嘉誠就曾接受媒體采訪時強(qiáng)調(diào),長實及和黃不會變更注冊地點,相信多年后仍在香港。
但這種情況在2015年有了變化。年初,宣布長江實業(yè)集團(tuán)及和記黃埔重組方案,分別以“長和”、“長地”兩家開曼群島注冊的新公司來取代上市地位后。相關(guān)資料顯示,合并后,長和系共有10家上市公司,長和、長實地產(chǎn)、長建等公司注冊地均在海外。電能實業(yè)是僅存惟一一家在中國境內(nèi)注冊的長和系公司。
9月,長江和記實業(yè)有限公司、長江基建(集團(tuán))有限公司(下稱“長江基建”)以及電能實業(yè)有限公司(下稱“電能實業(yè)”)發(fā)布聯(lián)合公告,擬將長江基建及電能實業(yè)合并。據(jù)悉,電能實業(yè)自1999年開始投資海外,目前業(yè)務(wù)遍及英國、澳大利亞及加拿大等,2011年海外盈利首次超越香港本土業(yè)務(wù)。
根據(jù)方案,要約人將向計劃股東提出有條件股份交換邀約,以注銷所有計劃股份(將為所有已發(fā)行電能實業(yè)股份,由相關(guān)長江基建附屬公司持有者除外),并以計劃記錄時間鎖持計劃股份為基礎(chǔ)按比率換取將予發(fā)行的入賬列作繳足之長江基建股份。此番合并,長和依然是長江基建的控股股東,并持有長江基建49.19%的股份,長江基建的公眾持股量上升,長江基建的流通性大大提升。
合并計劃預(yù)計將在2016年初或之前完成,計劃完成后,電能實業(yè)將退市。
李嘉誠長子、長江基建董事局主席李澤鉅對此表示,之所以選擇長江基建和電能實業(yè)合并,是因為合并完成對于公司市值、信貸能力都有所利好,有利于今后收購大規(guī)模資產(chǎn)?!伴L建的海外業(yè)務(wù)經(jīng)驗較多,所涉及的范疇亦較闊,而基建業(yè)務(wù)亦屬資本密集的發(fā)展模式,合并對集團(tuán)于基建行業(yè)發(fā)展有更大優(yōu)勢?!崩顫赦牱Q。
針對這次重組,摩根大通發(fā)布的研究報告認(rèn)為,合并對于長江基建和電能實業(yè)股東都是雙贏局面,不僅可以幫助電能更有效地使用現(xiàn)金,長江基建也可通過兩家公司坐擁750億元現(xiàn)金用作未來并購。
至此,李嘉誠旗下所有上市公司注冊地將全部撤離中國。
有評論將李嘉誠重組方案概括成了16個字,“超高財技,更國際化,大勢所趨,精明投資”,其中,“超高財技”四個字最為引人關(guān)注。
例如長實與和黃未重組之時,“長和系”是垂直式的股權(quán)架構(gòu),李嘉誠以家族信托的方式,持有以香港房地產(chǎn)為主業(yè)務(wù)的長實43%的股權(quán),長江實業(yè)則持有涵蓋電訊、能源和港口等跨國業(yè)務(wù)的和黃的49%的股權(quán)。
這種股權(quán)安排之下,由于長實持有和黃股份的價值,在股價表現(xiàn)上并未非常充分反映出來,與實際資產(chǎn)值有一定折讓。與此同時,也沒有凸顯出和黃作為一家橫跨50個國家的跨國大企業(yè)的真實價值。然而重組之后,長和、長地兩家新公司業(yè)務(wù)區(qū)分清晰,被低估的數(shù)百億價值也就隨之釋放,這對李嘉誠家族乃至長和系的股東,都是非常有利的。
至于長建和電能實業(yè)的重組則更為明顯,長建過去多年在基建投資上一直非?;钴S,只是資金有限,而電能實業(yè)則相反在分拆港燈時獲得巨額現(xiàn)金收益,卻沒有清晰的投資方向。換股合并后,長建得到了電能在分拆港燈時獲得的逾500億港元巨額資金,有望成為市值逾3000億港元的全球基建巨頭之一。
有何商業(yè)考量
一、企業(yè)獲得更大財務(wù)彈性,為了“方便做生意”;二、為長子李澤鉅未來的發(fā)展“鋪好路軌”
李嘉誠說,遷移注冊地是為企業(yè)獲得更大財務(wù)彈性,為了“方便做生意”?!秶H金融報》記者了解到,在這些離岸中心,當(dāng)?shù)卣畬@類離岸公司很少征稅,只收取少量的年度管理費。
“將企業(yè)遷冊至這些海外‘避稅天堂’,不但可無須再繳納企業(yè)所得稅、利得稅,且開曼群島的公司法對公司派發(fā)股息規(guī)定較松,公司既可從利潤中,也能從股份溢價賬中給股東分派股息,公司大小股東對此都非常樂見?!币晃坏聡虡I(yè)銀行資產(chǎn)重組并購分析師告訴記者。
新加坡國立大學(xué)法學(xué)院亞洲法律研究中心副主任王江雨認(rèn)為,公司改變注冊地的事情屢見不鮮。據(jù)記者了解,目前,在香港上市逾1000家公司中,近80%的公司已在開曼群島或其他離岸地區(qū)注冊。例如大家非常熟悉的阿里巴巴、騰訊和百度上市公司的控股股東都是在開曼群島注冊的,兩大電信運營商中國移動、中國聯(lián)通上市公司控股股東則均在英屬維爾京注冊。
有分析稱,李嘉誠把上市公司注冊到開曼群島,另一個目的是淡化公司的香港色彩,進(jìn)一步彰顯公司的國際化,提升公司在國際社會的影響力,有利“長和系”版圖擴(kuò)張,為公司投資歐美企業(yè)提供助力。
近年來,李嘉誠一方面,拋售中國香港和中國內(nèi)地資產(chǎn),一方面積極在歐美收購基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè),而長江基建和電能實業(yè)一直是其海外投資的重要平臺。由于兩者積極并購海外公用設(shè)施業(yè)務(wù),被稱為“海外公用股”。
還有一種說法是,這與公司接班計劃也有關(guān),畢竟李嘉誠已經(jīng)87歲了。
從接班的角度來看,李嘉誠兩年前就提出了其主要計劃,大兒子李澤鉅將接管李嘉誠在長江實業(yè)的股權(quán),也就是重組后在兩個新公司長江和記實業(yè)和長江實業(yè)地產(chǎn)的持股比例將分別為30.15%。一位并購專家表示,“新的架構(gòu)確實讓李澤鉅接班變得更為簡單?!?/p>
年屆87歲高齡的李嘉誠正在培養(yǎng)下一個“李超人”。李嘉誠深明中國內(nèi)地、中國香港作為他的發(fā)跡之地和成為華人首富的成功之地,他的長子李澤鉅如果繼續(xù)在內(nèi)地和香港兩地深耕,以及繼續(xù)在房地產(chǎn)市場上細(xì)作,不但難以突破父親的成就,更只能成為父親事業(yè)的守成者,外界也會質(zhì)疑其接班的能力。
因此,在李嘉誠的大力支持、鼓勵下,李澤鉅轉(zhuǎn)往全球開疆辟土,開始進(jìn)一步邁向國際化之路。在短短十多年間,李澤鉅將“長和系”業(yè)務(wù)涉足全球四大洲,業(yè)務(wù)涵蓋能源、公路、水務(wù)、環(huán)保等多項業(yè)務(wù),其中最突出的是已成為了英國最大的單一海外投資者,深度介入了英國的經(jīng)濟(jì)與民生。李澤鉅由此成為了“長和系”邁出香港走向全球化的功臣,并向外界展現(xiàn)了既能繼承父業(yè),又能開拓新疆土的形象。
據(jù)稱,此次重組應(yīng)該是由李澤鉅提出及主導(dǎo),并獲得李嘉誠的同意和支持。李嘉誠日前在記者會上明確表示,希望透過這次重組,能為李澤鉅未來的發(fā)展“鋪好路軌”。
下一步何規(guī)劃
長和系或?qū)I(yè)務(wù)重心從中國轉(zhuǎn)向歐洲
李嘉誠作為生意人的精明觸覺和商業(yè)頭腦,捕捉到了歐洲國家已出現(xiàn)極佳的投資機(jī)遇。
近幾年,在債務(wù)危機(jī)陰霾至今遠(yuǎn)未消去的歐洲,出現(xiàn)了大量由賣方發(fā)起的并購?fù)顿Y機(jī)會。這對業(yè)務(wù)版圖涉及全球50多個國家和地區(qū)、在香港企業(yè)中擁有最大國際網(wǎng)絡(luò)的李嘉誠而言,售出在中國內(nèi)地、中國香港價格較高的資產(chǎn),轉(zhuǎn)而物色、購買價廉物美的歐洲優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),坐等歐洲推出量化寬松政策,乃至推動經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)周期性回升,投資回報必然十分豐厚,這是一個國際性企業(yè)負(fù)責(zé)人對股東的負(fù)責(zé)任之舉。
事實上,自1986年,李嘉誠購入加拿大赫斯基石油逾半數(shù)權(quán)益后,李氏商業(yè)帝國的海外投資之旅就再也沒有停止,1996年將Orange電訊公司在英國上市;2010年長江基建以91億美元的價格收購英國電網(wǎng)公司,當(dāng)年2月又將奧地利第三大移動通信公司收入囊中;以1550億港元收購英國電網(wǎng)、水務(wù)、燃?xì)赓Y產(chǎn),13億歐元收購?qiáng)W地利3G通訊業(yè)務(wù),7.18億港元收購加拿大電廠資產(chǎn),97億港元購入荷蘭能源公司至今,李氏商業(yè)帝國的海外版圖已遍及歐洲、開曼群島、亞洲等國家和地區(qū)。其中,其在英國的投資,被英國《每日電訊報》形容為“買下了整個英國”。
過去18個月,李嘉誠投資200多億美元進(jìn)行各種交易,包括收購英國第二大移動運營商、一家荷蘭連鎖藥店和一家英國列車車廂制造商,以及將他旗下意大利電信公司和規(guī)模更大的競爭對手合并等。
資料顯示,李嘉誠在歐洲的投資項目,主要集中在供電、燃?xì)夂屯ㄓ嵉阮I(lǐng)域,此類公用事業(yè)不但有約15%以上的穩(wěn)定回報率,而且即使遭受經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊,也不會受到沉重打擊。李嘉誠可憑借這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),作為以后重返亞洲市場的跳板,打造進(jìn)可攻、退可守的有利局面。
一位研究李嘉誠的學(xué)者表示,李嘉誠麾下的長和系已經(jīng)將業(yè)務(wù)重心從中國轉(zhuǎn)向了歐洲。
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