隨著新總裁的上任，中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中金公司”)IPO步伐明顯加快，在推遲了近9年之后，終見(jiàn)曙光。

　　6月1日，中金公司發(fā)布公告稱(chēng)，已完成股份制改造，由有限責(zé)任公司整體變更為股份有限公司。這意味著中金公司在H股IPO的道路更近了一步。

　　而在此之前，中金公司發(fā)生高層人事變動(dòng)，外界認(rèn)為這會(huì)推遲其赴港上市計(jì)劃。但隨著“老臣子”畢明建3月16日的回歸，并且擔(dān)任總裁等重要職位，中金最終平穩(wěn)過(guò)渡，在短期內(nèi)完成股份制改造。

　　畢明建的回歸是建立在中金多個(gè)高管離職的基礎(chǔ)上。去年10月份，中金公司迎來(lái)一輪高管變動(dòng)，董事長(zhǎng)金立群等多位高管離職。在這之后，中金公司董事會(huì)形成遴選小組，在全球選聘新的CEO。

　　外界有分析稱(chēng)，去年高管離職或與上市不積極有關(guān)，并且自2008年起中金投行收入逐步減少，公司相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)下滑明顯。

　　面對(duì)更為復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境和運(yùn)營(yíng)壓力，中金公司需要強(qiáng)有力的掌舵者帶領(lǐng)其走出困境。

　　中金董事會(huì)最終將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了在投行業(yè)務(wù)頗有建樹(shù)的畢明建。在董事會(huì)多次邀約之后，畢明建終于答應(yīng)赴任。畢明建曾參與中金公司的組建，在中金成立后不久，他成為中金投資銀行部門(mén)的負(fù)責(zé)人。業(yè)內(nèi)猜測(cè)，將畢明建挖回來(lái)不僅想要重塑投行招牌的決心，而且還要完成轉(zhuǎn)型，發(fā)展其他業(yè)務(wù)。

　　“畢明建有經(jīng)驗(yàn)，能夠壓得住局面，他的想法與大股東思路比較契合，在推動(dòng)股東決定的時(shí)候比較順暢，和股東保持高度一致?！?月3日，光大證券投行部門(mén)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴時(shí)代周報(bào)記者，這是畢能夠回歸的一個(gè)很重要原因。

　　連續(xù)多日，時(shí)代周報(bào)記者致電中金多個(gè)董事副總經(jīng)理級(jí)別以上的高管，欲了解更多的情況，他們均表示“我也很想回答你的問(wèn)題，但我們有嚴(yán)格的紀(jì)律，不能私底下接受媒體的采訪”。

　　對(duì)于“歸來(lái)”的畢明建來(lái)說(shuō)，其面對(duì)的中金與10年前的情況截然不同。10年前，中金公司輝煌無(wú)比，承包了幾乎所有國(guó)企的赴港IPO業(yè)務(wù);但目前的中金業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型艱辛，并且面臨補(bǔ)充資本金的巨大壓力。這也是畢明建時(shí)代，中金不得不面對(duì)的兩個(gè)難題。

　　對(duì)于這個(gè)曾經(jīng)在投行領(lǐng)域叱咤風(fēng)云的老兵來(lái)說(shuō)，最富挑戰(zhàn)性的一個(gè)項(xiàng)目恐怕就是中金自己如何上市了。

　　“老兵”回歸

　　“回歸”用在畢明劍身上非常貼切，10年前他就是中金“二號(hào)人物”。

　　2015年3月16日，中金公司宣布，根據(jù)董事會(huì)決議，聘請(qǐng)畢明建為中金公司總裁及管理委員會(huì)主席。畢明建將臨時(shí)代為履行中金公司總裁及管理委員會(huì)主席職務(wù)，直至監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)其總裁任職資格之日。

　　不過(guò)就在這半年前，即去年10月份，中金公司曾陷入人事動(dòng)蕩的困境。2014年10月，中金公司發(fā)布聲明稱(chēng)，金立群不再擔(dān)任中金公司董事、董事長(zhǎng)職務(wù)，中國(guó)投資有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官丁學(xué)東出任中金公司董事、董事長(zhǎng)。并任命林壽康代為履行公司總裁及管理委員會(huì)主席職務(wù)，帶領(lǐng)管理團(tuán)隊(duì)主持公司日常運(yùn)營(yíng)。

　　隨后，中金公司啟動(dòng)遴選程序，從全球范圍內(nèi)遴選總裁人選。

　　董事長(zhǎng)等離職引起廣泛關(guān)注。

　　因?yàn)椤按饲案吖軋F(tuán)隊(duì)曾要求管理層持股，而且比例較大，可能不符合監(jiān)管的要求?！睋?jù)上述投行部門(mén)負(fù)責(zé)人表示。

　　但中金公司上市是多方都希望看到的，特別是外資股東。

　　根據(jù)中金公司股改后的最新股東信息，目前持股5%以上的股東共有7家，分別是中央?yún)R金持股43.17%、中國(guó)投融資擔(dān)保持股7.65%、新加坡政府投資有限公司持股16.35%、名力集團(tuán)持股7.35%、TPG亞洲持股10.35%、KKR持股10%以及大東方人壽保險(xiǎn)持股5%。

　　如果中金在港上市成功，而KKR、TPG潛伏中金多年，套現(xiàn)無(wú)疑是一個(gè)迫切的需求。

　　另外值得一提的是，近期中金的第一大股東匯金相繼減持四大行股份，這預(yù)示著國(guó)企混改步伐加快，中金的上市也符合最近國(guó)企改革的思路。

　　時(shí)代周報(bào)記者注意到，同為匯金旗下的銀河證券已于2013年在H股上市，匯金系旗下的另一間證券公司國(guó)泰君安A股首發(fā)申請(qǐng)亦將上會(huì)。

　　6月8日，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇[微博]告訴時(shí)代周報(bào)記者，“中金公司IPO會(huì)有一些國(guó)企混合所有制改革的影子在里面，最近多個(gè)金融機(jī)構(gòu)都傳出要混改，這也是符合邏輯的?；旄暮蠖唐趤?lái)看對(duì)中金公司的影響小，但長(zhǎng)期來(lái)看，股權(quán)分散，更加多元化，對(duì)中金公司的治理會(huì)有幫助。”

　　在外界看來(lái)，伴隨著前任高管團(tuán)隊(duì)的離職，可能為這家投資銀行在香港進(jìn)行首次公開(kāi)發(fā)行鋪平道路。

　　迫切IPO求輸血

　　在道路鋪平的情況下，對(duì)于中金公司來(lái)說(shuō)，他們要尋找一個(gè)既能穩(wěn)住局面、平衡各方勢(shì)力，又能帶領(lǐng)其IPO的領(lǐng)導(dǎo)者。在對(duì)境內(nèi)外多位專(zhuān)業(yè)人士進(jìn)行考察，綜合各方面情況之后，中金董事會(huì)最終將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了在投行業(yè)務(wù)頗有建樹(shù)的畢明建。

　　然而，作為厚樸投資的主要管理合伙人，畢明建與投資人之間簽有“Keyman Clause”(關(guān)鍵人條款)，他的回歸面臨著一系列的技術(shù)障礙。而今看來(lái)，經(jīng)過(guò)多方斡旋和努力，畢明建清除了回歸的障礙。

　　畢明建顯然是各方都可以接受的人選。他是中金公司元老級(jí)人物，在2005年年底離職前，擔(dān)任公司副總裁、管理委員會(huì)成員、管理委員會(huì)代理主席、投資銀行部聯(lián)席負(fù)責(zé)人、聯(lián)席運(yùn)營(yíng)總監(jiān)、高級(jí)管理顧問(wèn)等職務(wù)。

　　此外，畢明建在金融領(lǐng)域有非常廣泛的經(jīng)驗(yàn)，曾就職于世界銀行[微博]、中國(guó)建設(shè)銀行、厚樸投資等金融機(jī)構(gòu)。在加入中金之前，畢明建曾在世界銀行從事農(nóng)業(yè)問(wèn)題研究。

　　“沒(méi)有太大的資本和股東扳手腕，之所以能回來(lái)的一個(gè)重要原因是他跟股東想法一致?！鄙鲜鐾缎胁控?fù)責(zé)人告訴記者。

　　當(dāng)外界還在擔(dān)憂高管大變動(dòng)會(huì)再次影響中金公司IPO之時(shí)，畢明建用行動(dòng)打消了這種顧慮，上任后迅速穩(wěn)住局面，在短時(shí)間內(nèi)完成股改，IPO步伐明顯加快。

　　6月1日，中金公司稱(chēng)，已由有限責(zé)任公司整體變更為股份有限公司，公司全稱(chēng)由“中國(guó)國(guó)際金融有限公司”依法變更為“中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司”，相關(guān)工商變更手續(xù)已經(jīng)完成。這意味著中金公司在H股IPO的道路更近了一步，在籌劃了近9年之后，上市之路終于出現(xiàn)了曙光。

　　有媒體引述知情人士說(shuō)法稱(chēng)，畢明建此次回歸中金公司，首要任務(wù)便是加快推進(jìn)中金公司上市進(jìn)程。

　　此前有消息指出，中金公司或在畢明建的帶領(lǐng)下于今年下半年啟動(dòng)赴港IPO計(jì)劃，擬募資10億美元。中金公司已開(kāi)始為赴港上市遴選承銷(xiāo)商，包括中金香港、高盛、建銀國(guó)際及農(nóng)銀國(guó)際，后續(xù)可能有其他投行加入。中金公司未對(duì)上述信息置評(píng)。

　　對(duì)于中金公司來(lái)說(shuō)，赴港上市有著現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)。在2013年年報(bào)里，中金公司坦言，作為證券公司，中金公司的融資能力受到了較大局限，銀行間市場(chǎng)拆借的最長(zhǎng)期限只有7天，而銀行對(duì)證券公司的融資也受到較多監(jiān)管限制，這些都在一定程度上制約了公司的流動(dòng)性管理能力。

　　券商屬于資金密集型行業(yè)，無(wú)論要開(kāi)展自營(yíng)、經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)，都需要大量資金在背后支持。

　　時(shí)代周報(bào)記者梳理中金近三年年報(bào)顯示，2012年和2013年現(xiàn)金凈流出額分別為31.19億元和42.35億元，而到了2014年，這一數(shù)字已經(jīng)增加到了68.91億元。其流動(dòng)性緊張、資金實(shí)力不足的問(wèn)題顯而易見(jiàn)。

　　有分析認(rèn)為，中金沒(méi)落至今日，上市不及時(shí)是要?dú)w咎的原因之一。近年來(lái)，光大證券、招商證券和中信證券都先后登陸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。上市券商補(bǔ)充資本金，壯大實(shí)力后，得以“大展拳腳”，彎道超車(chē)，意圖趕超中金公司。

　　因此，對(duì)于中金公司來(lái)說(shuō)，利用香港IPO為公司的轉(zhuǎn)型注入資本已經(jīng)迫在眉睫。在這方面，畢明建是“老手”，他曾幫助過(guò)多個(gè)大企業(yè)IPO。1997年，中國(guó)移動(dòng)[微博](時(shí)稱(chēng)中國(guó)電信[微博])作為中國(guó)第一個(gè)海外上市的大型國(guó)企，也作為中金公司成立后的第一個(gè)大型項(xiàng)目，整個(gè)投行顧問(wèn)的技術(shù)操作都是由畢明建領(lǐng)銜，一手操辦。

　　但從目前的情況來(lái)看，最挑戰(zhàn)畢明建的一個(gè)項(xiàng)目恐怕就是中金自己如何上市了，畢竟中金2006年就已經(jīng)有上市的計(jì)劃，但多年過(guò)去了，遲遲沒(méi)有大的進(jìn)展。

　　投行骨干流失

　　上市只是畢明建任期內(nèi)的其中一個(gè)任務(wù)，中金還希望完成投行轉(zhuǎn)型。中金董事會(huì)對(duì)于畢的上任充滿信心，“相信畢明建將會(huì)帶領(lǐng)中金公司在全方位投資銀行的業(yè)務(wù)領(lǐng)域中再創(chuàng)輝煌?！?

　　但這并不容易，也正是畢明建此前負(fù)責(zé)的投行部門(mén)，近些年業(yè)務(wù)下滑厲害，多個(gè)高管離職，骨干流失嚴(yán)重，多年積累的投行優(yōu)勢(shì)也在一步步消失殆盡。盡管證券行業(yè)人員流動(dòng)相對(duì)頻繁，但是中金人員流失率明顯過(guò)高。

　　2014年6月，中金公司投資銀行董事總經(jīng)理凌瀚燊離開(kāi)了中金，由凌瀚燊擔(dān)任顧問(wèn)的巨額交易包括2010年俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司規(guī)模22億美元的香港首次公開(kāi)募股等;2014年5月，在中金任職長(zhǎng)達(dá)10年的公司董事總經(jīng)理和投資銀行業(yè)務(wù)委員會(huì)執(zhí)行主席蔣國(guó)榮辭職。

　　2011年3月，中金公司投行部執(zhí)行負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理王慶辭職，前往上海重陽(yáng)投資管理有限公司任職。

　　2010年，在中金公司任職超過(guò)10年的投行部董事總經(jīng)理貝多廣跳槽去了摩根大通;不久后，中金投行部執(zhí)行董事陸垠也離開(kāi)轉(zhuǎn)任花旗集團(tuán)亞太區(qū)金融機(jī)構(gòu)董事;2010年年底，中金公司投行部主管丁瑋離開(kāi)后擔(dān)任新加坡投資集團(tuán)淡馬錫中國(guó)區(qū)總裁。

　　頻繁的高管離職也讓中金公司的業(yè)績(jī)“變臉”。時(shí)代周報(bào)記者從中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)中看到，2009年和2010年剛啟動(dòng)不久，中金公司的承銷(xiāo)、保薦及并購(gòu)重組等財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的凈收入均超過(guò)20億元，在券商行業(yè)中依然處于第一名的位置。

　　然而在2011年后，中金公司的投行業(yè)務(wù)在行業(yè)中的地位悄然發(fā)生著變化。2011年該公司投行業(yè)務(wù)的收入僅為9.91億元，排名突然從第一名滑落至第五名。中金公司在近三年都沒(méi)能把第一名的寶座搶回來(lái)，2012年和2013年，其投行業(yè)務(wù)的收入依舊保持在行業(yè)第五名的位置。

　　據(jù)時(shí)代周報(bào)記者梳理，中金公司投行部高管離職的時(shí)間集中在2010—2013年，這三年恰好處于中金公司投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳的時(shí)間段前后。

　　而在2000—2010年，中金展現(xiàn)了“非凡”的能力，利潤(rùn)排名行業(yè)前列，這與中國(guó)大型國(guó)企的上市潮在時(shí)間點(diǎn)上充分吻合。這十年間，中石化[微博]、中石油、建行、農(nóng)行、中國(guó)人壽、中國(guó)人保等大型國(guó)企，都是經(jīng)過(guò)中金公司改制并完成上市的。

　　然而，當(dāng)國(guó)有大型企業(yè)陸續(xù)完成上市，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)日益活躍之后，中金公司投行業(yè)務(wù)收入開(kāi)始出現(xiàn)大幅下滑。

　　“流失了很多人，很大部分因素是因?yàn)榘l(fā)展方向模糊了。這與資本市場(chǎng)大環(huán)境不好有關(guān)，前些年股市不溫不火，IPO暫停，更多都是創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板項(xiàng)目，中金擅長(zhǎng)的項(xiàng)目很少?！鄙鲜鐾缎胁块T(mén)負(fù)責(zé)人分析道，大型國(guó)企在香港IPO都已基本完成，市場(chǎng)上大項(xiàng)目稀缺。

　　華泰證券研究所首席策略分析師陳慧琴告訴記者，在大項(xiàng)目缺乏的情況下，中金做中小項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)又沒(méi)那么足，發(fā)展速度沒(méi)有之前那么迅猛也是可以理解的。

　　下站:中介業(yè)務(wù)?

　　在投行業(yè)務(wù)遭遇瓶頸的時(shí)候，畢明建需要為中金公司找到下一個(gè)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　“前任高管離職與股東的發(fā)展思路不一致也有關(guān)系，投行業(yè)務(wù)這些年不好做，股東想發(fā)展其他業(yè)務(wù)，平衡業(yè)務(wù)構(gòu)成。但對(duì)于前任高管來(lái)說(shuō)，看不上其他業(yè)務(wù)，不屑于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以及中介業(yè)務(wù)，思路上存在分歧?！鄙鲜鐾缎胁块T(mén)負(fù)責(zé)人告訴時(shí)代周報(bào)記者。

　　中金公司原代履總裁林壽康此前曾表示，與同行相比，中金公司規(guī)模相對(duì)比較小，通過(guò)上市獲得資本金補(bǔ)充，有利于公司擴(kuò)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，形成涵蓋投行、研究、機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售、高端財(cái)富管理、自營(yíng)、資管、PE、基金及海外市場(chǎng)的全方位布局框架。

　　這次中金上市募集的很大部分資金是在為發(fā)展中介業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備，因?yàn)橹薪闃I(yè)務(wù)對(duì)資本金依賴度非常高。這也反映出畢明建治下中金與前任高管團(tuán)隊(duì)在發(fā)展思路上的差異，但如何發(fā)展卻是畢明建時(shí)代中金的一大挑戰(zhàn)。

　　“補(bǔ)充資本金的最大需求是為了發(fā)展中介業(yè)務(wù)，因?yàn)樽鯥PO是不太需要資本金的，中金現(xiàn)在的發(fā)展策略與以前不一樣。”上述投行部門(mén)負(fù)責(zé)人告訴記者，中金公司上市后集資所得將主要用于融資融券等為代表的中介業(yè)務(wù)。

　　林榮告訴時(shí)代周報(bào)記者，發(fā)展投行業(yè)務(wù)不需要太多的資本金，因?yàn)樗举|(zhì)上是輕資產(chǎn)模式，目前上市劵商募資基本都是用來(lái)發(fā)展“兩融”業(yè)務(wù)。

　　綜觀中信證券、海通證券等排名靠前的國(guó)內(nèi)券商，除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)，相當(dāng)大比例的收入來(lái)自以融資融券為代表的資本中介業(yè)務(wù)。在大形勢(shì)下，中金公司也不得不服軟，從之前的“貴族”身份俯下身段。

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)[微博]統(tǒng)計(jì)，2013年中信證券以50億元的傭金費(fèi)用躋身行業(yè)第一，成為開(kāi)展兩融業(yè)務(wù)聚錢(qián)效應(yīng)最大的券商，國(guó)泰君安和華泰證券分列其后。當(dāng)時(shí)，中金公司的傭金費(fèi)用只有19億元，沒(méi)有出現(xiàn)在證券業(yè)協(xié)會(huì)的排行榜上。時(shí)代周報(bào)記者翻閱中金公司2014年年報(bào)，未對(duì)兩融業(yè)務(wù)有過(guò)描述。

　　畢明建如何讓中金俯下身段?上任3個(gè)月，中金公司的這位新舵手依然低調(diào)而又神秘，除了出席4月21日在美國(guó)舉行的中金成立20周年慶祝酒會(huì)之外，找不到其任何公開(kāi)資料。

　　連續(xù)多日，時(shí)代周報(bào)記者致電中金多個(gè)董事副總經(jīng)理級(jí)別的高管，希望了解更多畢上任后治理的思路，他們均表示“我們有嚴(yán)格的紀(jì)律，不能私底下接受媒體的采訪” 。

　　中金公司并不愿透露過(guò)多關(guān)于轉(zhuǎn)型的信息。時(shí)代周報(bào)記者想約訪畢明建，中金公司董事總經(jīng)理、公關(guān)部主管馮丹云對(duì)此并未回復(fù)。

　　銀河證券駐香港分析師王馳曼表示，中金公司的發(fā)展已遇到瓶頸，雖有不錯(cuò)的投行業(yè)務(wù)，但并不十分出彩，公司也沒(méi)有增長(zhǎng)動(dòng)力;中金公司已不再是行業(yè)領(lǐng)頭羊。