“赴港上市”，這一曾被視為國內(nèi)房企在資本市場的最佳路徑正悄然發(fā)生著變化。

　　金融改革帶來新的融資機(jī)會，包括首創(chuàng)置業(yè)、富力地產(chǎn)、萬達(dá)商業(yè)在內(nèi)的港股企業(yè)均在醞釀回歸A股市場的懷抱。

　　“富力地產(chǎn)和萬達(dá)商業(yè)的擬回A股，多是由于港股的估值偏低，力圖在A股獲得資本市場的認(rèn)可?！币拙?中國)控股有限公司執(zhí)行總裁丁祖昱分析，尤其是市盈率方面，比較千億企業(yè)最近的數(shù)據(jù)來看，四家H股上市的企業(yè)動態(tài)市盈率在5-7倍左，而在A股上市的三家房企的動態(tài)市盈率均超出10倍以上，其中綠地控股更是達(dá)到了30倍?！霸倏紤]到人民幣貶值、國內(nèi)利率水平低等優(yōu)勢，A股的融資能力和優(yōu)勢已經(jīng)開始顯現(xiàn)?！?

　　在回歸A股的對外口徑中，高估值、拓展融資渠道及解決現(xiàn)金流難題等“利好”常被房企掛在嘴邊。但外界同時擔(dān)心，等待這些雄心勃勃意欲重回A股市場房地產(chǎn)股的，會是大陸資本市場的紅利，還是又一次的“沉沙折戟”？

　　與此同時，面對政策紅利，房企回歸A股仍要面臨私有化、拆解架構(gòu)、國內(nèi)上市排隊等一系列繁瑣過程，需要耗費大量的人力、財力、物力。這使得他們還處在“等風(fēng)來”的階段。

　　扎堆回A股

　　2016年3月21日，首創(chuàng)置業(yè)財務(wù)總監(jiān)羅俊在香港召開2015年全年業(yè)績會上表示，公司預(yù)計將在2016年上半年完成A股申報工作，進(jìn)入中國證監(jiān)會審核的進(jìn)度當(dāng)中。據(jù)悉，首創(chuàng)曾在2004年、2007年、2009年、2010年、2012年及2013年均有過回歸A股的嘗試，但都未獲成功。

　　無獨有偶，早在2005年香港上市，并于2007年高調(diào)宣布回A的富力，截至目前，其回A之路仍未有準(zhǔn)確時間表。

　　2007年，富力地產(chǎn)高調(diào)宣布回A，后因資本市場環(huán)境變動回A計劃被拖延。至2008年5月，富力地產(chǎn)決定重新向A股發(fā)出沖刺，最后受累于地產(chǎn)調(diào)控而以失敗告終。

　　2010年及2012年，富力地產(chǎn)均為回A進(jìn)行過努力，但最終因終止審查而使回A計劃擱淺。

　　2015年6月份，富力宣布重新啟動于中國境內(nèi)建議A股發(fā)行并已聘請相關(guān)中介機(jī)構(gòu)開展工作。并于11月13日披露《首次公開發(fā)行A股股票招股說明書》，擬再次重回A股上市。

　　2016年3月11日，李思廉在富力地產(chǎn)2015年業(yè)績發(fā)布會上表示：“現(xiàn)時中國股市比較疲弱，IPO并未有準(zhǔn)確的時間表?！贝饲袄钏剂嘎叮涣?015年9月份便向證監(jiān)會提交申請表，目前IPO排在第300多位，順利的話可能在2016年底或2017年第一季度過會。

　　與富力、首創(chuàng)置業(yè)相仿，“兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)”已七年之久的萬達(dá)商業(yè)，則經(jīng)歷了從A股上市遇挫到轉(zhuǎn)戰(zhàn)H股，再到如今謀圖回歸A股的戲劇性轉(zhuǎn)折。

　　據(jù)悉，目前港股回歸A股主要模式一是直接通過IPO公開發(fā)行股份，另一種是換股吸收合并、分拆上市，類似于再融資。 有分析指出，港股直接通過IPO回歸A股需要排隊，時間會比較長。而通過吸收合并或借殼重組的方式回歸A股則相對來說時間會快一些。

　　高估值+債券誘惑

　　疑問隨之而至，港股房企為何如此執(zhí)著于回歸A股市場？

　　“主要原因就是兩地市場較大的估值差，這從絕大多數(shù)A股股價高于H股便可看出。對于某些新興行業(yè)，A股的估值可以是港股的幾倍，A股的高估值對于需要資金的港股來說可以更多地融資?！睂τ诟酃杉娂娀貧wA股，經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝如是表示。

　　2016年3月18日，首創(chuàng)置業(yè)發(fā)布公告稱，擬發(fā)行不超過3.7股A股的申請，表明其再次計劃回A。

　　首創(chuàng)置業(yè)總裁唐軍稱，A股IPO將進(jìn)一步拓寬凈利融資的渠道，可采取A股可轉(zhuǎn)債發(fā)行、凈利增發(fā)、配股等融資方式，融資效率得到提高。

　　克而瑞研究員朱一鳴指出，A股市場房企融資方式相比H股更加多樣化，“2014年3月非公開發(fā)行審批通過之后，證監(jiān)會隨即放寬公司債門檻、央行緊跟開閘中期票據(jù)資本市場。增發(fā)、公司債、中期票據(jù)三大融資方式放開后，A股房企可根據(jù)資金需求情況靈活選擇融資方式?！?

　　來自克而瑞的數(shù)據(jù)顯示，2014年108家A股房企融資總額同比上漲71%；票據(jù)、債券類融資占比為35%，環(huán)比增長10個百分點。

　　“同時，隨著房企增發(fā)、中期票據(jù)融資占比的增加，A股房企融資成本亦能進(jìn)一步降低?！敝煲圾Q表示，2014-2015年中期票據(jù)年利率在4.55%-8.37%區(qū)間浮動，行業(yè)平均借貸成本約5.36%。相對來說，海外市場發(fā)債成本普遍較高，特別是中小房企的成本高于10%，相對優(yōu)勢明顯下降。

　　2011年3月1日，港交所上市公司金隅股份正式回歸A股上市。2016年3月15日，金隅股份成功回歸A股市場，并在上交所發(fā)行50億元公司債券，其中：3+2年期品種發(fā)行規(guī)模為32億元，票面利率為3.12%；5+2年期品種發(fā)行規(guī)模為18億元，票面利率為3.5%，均創(chuàng)下金隅股份歷年來債權(quán)類融資成本的最低水平。

　　易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)告訴時代周報記者，在2015年持續(xù)降息的政策效應(yīng)下，降息通道正式開啟，近兩年的融資成本總體會保持一個低位，這是促使港股房企回歸A股市場的一個重要因素?！按送?，A股市場的治理模式在不斷發(fā)生改進(jìn)，其融資優(yōu)勢和信息披露優(yōu)勢，都促使很多房企回歸A股市場?！?

　　嚴(yán)躍進(jìn)同時指出，如果企業(yè)本身不積極轉(zhuǎn)型，那么僅憑A股市場的回歸，其實意義并不會太大，即缺乏基本面的支撐。

　　房地產(chǎn)與金融資深評論人黃立沖告訴時代周報記者，在A股市場與H股市場兩邊恢復(fù)平衡的情況下，以大盤股為例，A股比H股估值高30%左右，“確實回歸A后會提高企業(yè)股票市場估值，因為國外市場一直以來都對中國的房地產(chǎn)市場不看好，所以房企回歸A股，尤其對重資產(chǎn)房企日后的發(fā)展還是有積極作用?！?