新春假期后恒生指數(shù)于上周四開市，但休假期間外圍股市跌幅顯著，拖累恒指復(fù)市即跳空下挫，開市首日下跌高達742點，跌幅3.85%；港股于上周五繼續(xù)下挫，恒指全周收報18319點，周跌968點，跌幅5%，為2012年7月以來的最低收盤價。從技術(shù)面上看，目前恒指已經(jīng)確認跌穿上月低位約18500點附近的支撐位，將重新往下尋找支持，如計算量度跌幅，下一個支撐可能在17000點以下，技術(shù)走勢偏淡。

　　假日期間全球市場向下，上周港股開市大幅下跌乃是意料之內(nèi)的事。但展望后市，市場普遍預(yù)料油價下跌、匯率波動牽引資金流動和中國經(jīng)濟增長放慢等利空因素，都令港股市場不穩(wěn)，操作上暫時只宜觀望。

　　大市成交方面，上周港股日均成交額約665億港元，較前一周略有增加，主要受恐慌盤拋售增加影響。衍生工具市場，認股證上周日均成交額近140億港元，牛熊證日均成交額約60億港元，二者占大市比例在27%至33%左右。

　　上周四恒指牛證出現(xiàn)約6600萬港元資金凈流入，目前多倉主要集中于收回價17800點至18500點之間部署，過夜街貨相當約3790張期指合約，但當中約半街貨已于上周五跌市中被收回；反觀恒指熊證則出現(xiàn)約6800萬港元資金凈流出套現(xiàn)，空倉主要分布在收回價19400點至19900點之間，相當約1460張期指合約。

　　行業(yè)資金流數(shù)據(jù)方面，過去一周網(wǎng)絡(luò)媒體股的相關(guān)認購證有較多資金流入部署，出現(xiàn)約5400萬港元資金凈流入；其次，國際銀行股板塊的相關(guān)認購證出現(xiàn)約2200萬港元資金凈流入部署好倉；另外，內(nèi)地保險股的相關(guān)認購證也出現(xiàn)約1710萬港元資金凈流入部署反彈。

　　權(quán)證引伸波幅方面，大市再次試底，引伸波幅普遍再次出現(xiàn)明顯反彈的情況。以三個月貼價場外期權(quán)為例，恒指的引伸波幅上升5個波幅點至29.3%，國企指數(shù)的引伸波幅上升5.4個波幅點至36.3%；個股板塊方面，網(wǎng)絡(luò)媒體股的引伸波幅上升約5.7個波幅點；國際銀行股的引伸波幅上升約8.2個波幅點；內(nèi)險股的引伸波幅上升約6.5個至9個波幅點。

　　近期引伸波幅于高位反復(fù)，利用權(quán)證部署反彈時必須把引伸波幅變化對權(quán)證價格的潛在影響計算在預(yù)期回報之內(nèi)，投資者可從兩個層面來考慮：一是不同條款的引伸波幅敏感度，二是不同條款的引伸波幅的波動性。以匯豐的權(quán)證為例，一只是行權(quán)價60港元、8月初到期的深入價外證，引伸波幅敏感度約12%；另外一只是行權(quán)價57.5港元、10月初到期的長期價外證，引伸波幅敏感度約10%。過去一周，行權(quán)價較高、年期較短的條款的引伸波幅升幅較大，約3個波幅點，而行權(quán)價較低、年期較長的條款的引伸波幅升幅則較小，約1個波幅點。大多數(shù)情況下，年期愈短、愈價外的條款，其引伸波幅敏感度及引伸波幅的波動性都會較高，因此，我們建議投資者在波動市中選擇權(quán)證時，應(yīng)盡量避免選擇短期價外條款。（本文并非投資建議，也非就任何投資產(chǎn)品或服務(wù)作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導(dǎo)致任何損失，作者及法國興業(yè)一概不負任何責(zé)任。若需要應(yīng)咨詢專業(yè)建議。）