正當(dāng)內(nèi)地上證綜指沖上5000點(diǎn)之時(shí)，香港恒生指數(shù)卻回到27000點(diǎn)之下，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)亦升至142.88點(diǎn)的歷史高位，意味著A股較H股出現(xiàn)逾四成的溢價(jià)。

　　要解釋這個(gè)情況，可以從兩個(gè)方面去看。首先是A股方面，中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)注內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板的融資融券（兩融）風(fēng)險(xiǎn)，令資金從創(chuàng)業(yè)板股份流走。另一方面，A股仍不乏炒作的題材，例如國(guó)企改革等，都成為吸引資金流往A股的誘因。再者，中國(guó)近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，例如5月的進(jìn)出口數(shù)據(jù)、CPI及PPI等，都反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)和內(nèi)需的表現(xiàn)未如理想，增加了投資者對(duì)央行或減息或降準(zhǔn)的憧憬，也成為支持A股上破5000點(diǎn)關(guān)口的原因。

　　中國(guó)5月出口按年下跌2.5%，略低于市場(chǎng)預(yù)期；同月進(jìn)口按月減少17.6%，低于預(yù)期，使貿(mào)易順差由上月的341.3億美元增加至594.9億美元。雖然當(dāng)月中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口同比增長(zhǎng)近8%，但對(duì)其他多數(shù)關(guān)鍵市場(chǎng)的出口不是持平，就是下降。從上述數(shù)據(jù)可看出，除了美國(guó)之外，其他中國(guó)貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)似乎也不太好。

　　事實(shí)上，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的確有所改善，但卻令投資者擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)或會(huì)提早加息，反而不利美股表現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)將于6月17日議息，根據(jù)利率期貨的資料，投資者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)急于6月17日及7月29日的議息會(huì)議后便加息。不過，到了9月17日，投資者預(yù)期其時(shí)加息至0.5%的幾率達(dá)28.1%，而年底前加息至0.5%的幾率更高達(dá)三成以上。如果美聯(lián)儲(chǔ)加息的話，將會(huì)對(duì)美股產(chǎn)生不利影響。

　　在聯(lián)系匯率制度之下，若美國(guó)加息，香港也會(huì)受到影響。根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼提出的三元悖論，在開放的經(jīng)濟(jì)體系下，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體或中央銀行，并不可能同時(shí)擁有貨幣政策的獨(dú)立性、匯率的穩(wěn)定性及資金的完全自由流動(dòng)。以香港為例，香港金管局為了將港元兌美元的匯價(jià)穩(wěn)定在7.8水平，只能犧牲貨幣政策的獨(dú)立性，只能跟隨美國(guó)的利率政策。

　　若美聯(lián)儲(chǔ)在今年第三季或第四季度加息的話，相信香港的銀行很大機(jī)會(huì)會(huì)跟隨，并會(huì)對(duì)香港股市及樓市造成負(fù)面影響，這也許是近期港股走勢(shì)落后的原因之一。除了美國(guó)加息的陰霾外，全球其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)欠佳，加上希臘債務(wù)問題尚未解決，也成為近期海外股市以及香港股市走軟的原因。

　　另一方面，近日香港再度出現(xiàn)疑似感染中東呼吸綜合征個(gè)案，一度令港股大跌，恒生指數(shù)最低跌至28573.96點(diǎn)，補(bǔ)回部分4月9日出現(xiàn)的上升缺口，走勢(shì)轉(zhuǎn)差。恒生指數(shù)的10天平均線繼早前失守20天線，出現(xiàn)死叉后，若后市再跌，10天線有可能再失守50天線，出現(xiàn)另一個(gè)死叉。同時(shí)，恒生指數(shù)也有機(jī)會(huì)進(jìn)一步補(bǔ)回早前的上升缺口，下試26247點(diǎn)。

　　從估值角度去看，香港股市(包括H股)都顯得較有吸引力，但短線的不明朗因素及風(fēng)險(xiǎn)甚多，實(shí)不宜過分急于入市，建議先作觀望，待不明朗因素過去之后，再作部署。