□香港智信社

　　近期港股市場(chǎng)面臨的外圍環(huán)境并不穩(wěn)定，一方面，原油暴跌以及瑞郎脫鉤歐元給歐美市場(chǎng)帶來動(dòng)蕩，全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，資金追捧美債及黃金資產(chǎn)，美股新年以來呈現(xiàn)高位回吐之勢(shì)；另一方面，內(nèi)地A股本周前三個(gè)交易日受到政策面的擾動(dòng)而暴漲暴跌，前期單邊上行的走勢(shì)將告一段落。從港股近期走勢(shì)來看，雖然也受到外圍市場(chǎng)波動(dòng)影響，但整體來看一改去年的頹勢(shì)，跑贏A股及美股，AH溢價(jià)偏高和避險(xiǎn)資金流入是主要因素。

　　本周三，恒生指數(shù)受到A股市場(chǎng)大幅反彈的提振，高開高走，最終收?qǐng)?bào)24352.58點(diǎn)，上漲401.42點(diǎn)，漲幅1.68%，創(chuàng)出自去年9月份以來的收盤新高。當(dāng)日共成交1043億港元，較前一日顯著放大。

　　中資股跑贏大市，國企指數(shù)與紅籌指數(shù)漲幅分別達(dá)到2.38%和2.37%。由于A股市場(chǎng)再度跑贏香港H股，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)飆升3.49%，報(bào)129.74點(diǎn)。在全部86只A+H股中，A股折價(jià)個(gè)股數(shù)量目前僅為五只，分別是萬科、海螺水泥、華能國際、寧滬高速和青島啤酒，AH比價(jià)均為0.9以上。另一方面，AH比價(jià)超過2倍的個(gè)股數(shù)量已達(dá)到25只，其中，浙江世寶、山東墨龍、洛陽玻璃、東北電氣的AH比價(jià)在3倍以上。

　　從港股盤面情況看，中資金融股成為大市領(lǐng)漲主力，恒生H股金融業(yè)指數(shù)漲幅達(dá)到2.75%，其中，周一跌幅較高的保險(xiǎn)和券商股表現(xiàn)尤為突出。保險(xiǎn)股方面，中國平安和中國人壽H股漲幅均在3%以上，行業(yè)數(shù)據(jù)尤其是壽險(xiǎn)業(yè)數(shù)據(jù)樂觀以及內(nèi)地貨幣政策趨于放松是市場(chǎng)看好保險(xiǎn)股后市的兩個(gè)主因。瑞信發(fā)表研究報(bào)告指出，內(nèi)地保險(xiǎn)公司已全部公布去年12月保費(fèi)收入，壽險(xiǎn)增長仍然強(qiáng)勁，產(chǎn)險(xiǎn)收入方面呈放緩。瑞信表示，繼續(xù)看好擁有較佳質(zhì)素和新業(yè)務(wù)增長的壽險(xiǎn)公司，對(duì)產(chǎn)險(xiǎn)公司前景仍維持正面。摩根士丹利維持對(duì)保險(xiǎn)股正面看法，相信本周一市場(chǎng)調(diào)整對(duì)保險(xiǎn)股基本面影響有限，相關(guān)調(diào)整為入市機(jī)會(huì)。長線而言，瑞信認(rèn)為，內(nèi)險(xiǎn)股估值仍然相當(dāng)便宜，維持正面看法。

　　在券商股方面，經(jīng)歷了周一的洗倉之后，周二和周三兩個(gè)交易日出現(xiàn)大幅反彈，這也從另一個(gè)側(cè)面反映出市場(chǎng)對(duì)于券商股中長期走勢(shì)的態(tài)度并不悲觀。以中信證券和海通證券兩只龍頭股為例，雖然周一下挫幅度超過16%，但隨后的兩個(gè)交易日分別反彈12%和14%。高盛發(fā)表報(bào)告指出，證監(jiān)會(huì)的舉措將令券商融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)更受控制，長期會(huì)有更佳的杠桿控制。至于禁止開戶的處理，該行認(rèn)為影響有限，而中信及海通受影響的敏感度較低，主要因?yàn)槭杖敫鼮槎鄻踊?。該行?duì)行業(yè)的基本面在結(jié)構(gòu)及周期方面持正面看法，傾向選擇高估值折讓的H股。

　　從各行業(yè)指數(shù)周三的表現(xiàn)看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，公用事業(yè)等避險(xiǎn)行業(yè)受到資金冷落，恒生電訊業(yè)指數(shù)、恒生資訊科技業(yè)指數(shù)和恒生原材料業(yè)指數(shù)位居漲幅榜前三位，分別上漲3.75%、3.03%和1.93%。

　　展望港股后市，預(yù)計(jì)恒指短期有望保持震蕩上行的態(tài)勢(shì)，中長期有跑贏內(nèi)地A股和美股的可能：首先，去年全年港股走勢(shì)明顯滯后，在上證綜指和標(biāo)普500均大幅攀升的背景下，恒指僅微漲1.1%；其次，目前AH溢價(jià)水平處于逾三年以來最高水平，在兩地市場(chǎng)互聯(lián)互通逐漸增強(qiáng)的背景下，溢價(jià)水平回落的壓力較大，這也就意味著H股將跑贏A股；最后，近期美元兌港元水平再度逼近7.75的強(qiáng)方兌換保證，而且這是在美元連創(chuàng)新高的背景下發(fā)生的，這種情況與2008年11月類似，由于港元與美元掛鉤，在全球避險(xiǎn)情緒升溫的背景下，港元資產(chǎn)成為了資金的避風(fēng)港，這就從客觀上為港股上行提供了流動(dòng)性的保證。