中國證券報：在海外資本市場中，你最看好哪個市場2015年的表現(xiàn)？

　　曾宇：香港市場相對更有吸引力。一方面，正如前面所提到的，中長期看來，隨著人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn)，以及市場流動性和交易量的增加，滬港通對香港市場的利好會逐漸顯現(xiàn)；另一方面，縱覽全球資本市場，大中華地區(qū)尤其是香港市場估值處于相對洼地。MSCI香港指數(shù)的PB和PE都低于MSCI全球指數(shù)，相對于滬深300指數(shù)，恒生指數(shù)過去6年的歷史回報更高，而且指數(shù)走勢更為平穩(wěn)。

　　以銀行股為例，我們分析認(rèn)為，盡管目前20%左右的ROE水平在未來幾年預(yù)期會逐步下降，但下降至14-15%的水平就會趨于均衡。而且，盡管未來中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，但銀行業(yè)盈利增速有望維持在與名義GDP相當(dāng)或者略高的水平。目前銀行H股2015年預(yù)期PB在0.9倍上下，不僅低于A股市場，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于泰國、印度等發(fā)展中國家的銀行股估值水平。

　　同時，美國進(jìn)入升息周期，美元走強(qiáng)利好香港股市。在歷史上美國的升息周期中，由于基本面好轉(zhuǎn)，股票資產(chǎn)通常有較好表現(xiàn)。由于香港的經(jīng)濟(jì)與美國的景氣度相關(guān)性較高，美國升息的正面影響通常能夠傳遞到香港市場。在1994年1月至2000年9月的美國升息周期中，恒生指數(shù)的收益率達(dá)到60.9%；在2004年3月至2007年5月的一輪升息周期中，恒生指數(shù)的收益率達(dá)到67.7%。美聯(lián)儲2014年12月發(fā)布聲明，美國正處于升息通道之中，香港市場未來預(yù)期相對樂觀。同時，隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)增速放緩甚至停滯，美元相對多種貨幣大幅升值，我們認(rèn)為美元將在2015年繼續(xù)走強(qiáng)。由于港幣與美元直接掛鉤，美元升值相應(yīng)帶動港幣升值，會帶動境外資金流入香港市場，利好香港股市。

　　中國證券報：對于美國市場和臺灣市場2015年的表現(xiàn)，你如何判斷？

　　曾宇：美國市場在升息靴子落地之前，預(yù)計也會有較好的表現(xiàn)，因為升息預(yù)期會吸引資金流入美國市場。不過美股估值偏高，2015年可能會呈現(xiàn)出較大的波動性。相比之下，我們對香港市場更有信心。

　　臺灣許多知名企業(yè)為蘋果的上游供應(yīng)商，受益于近期蘋果推出新產(chǎn)品，這些企業(yè)的業(yè)績增速有所提升，不過整體而言，智能手機(jī)行業(yè)的增速是放緩的，預(yù)計臺灣市場2015年的機(jī)會不及香港市場。

　　中國證券報：2014年人民幣即期匯率以年度貶值2.5%收官，QDII投資業(yè)績與人民幣匯率密切相關(guān)，你對于下一階段人民幣匯率走勢如何判斷？

　　曾宇：我們預(yù)計未來人民幣匯率將以雙向波動為主，波動的區(qū)間可能會進(jìn)一步擴(kuò)大。一方面，由于中國經(jīng)濟(jì)基本面呈現(xiàn)增速放緩趨勢，美元走強(qiáng)引發(fā)跨國資本流動等因素，人民幣存在一定的貶值壓力；另一方面，我們認(rèn)為政府推動人民幣國際化的意愿需要強(qiáng)勢匯率來保障，因此短期大幅升值和貶值都缺乏基礎(chǔ)。