據(jù)明報財經(jīng)報道，展望2015年，環(huán)球投資焦點(diǎn)將聚焦美國。從不同角度看，美國經(jīng)濟(jì)之強(qiáng)勁勢頭已達(dá)到以往經(jīng)濟(jì)上升周期頂部，究竟這是否代表會如2010年般很快便無以為繼，還是經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型，將是今年，特別是首季金融市場很重要的問題。內(nèi)地方面，去年11月出乎意外大幅減息后，市場憧憬今年寬松政策陸續(xù)有來，但筆者認(rèn)為別太樂觀，但即便大舉減息降準(zhǔn)無望，實(shí)體經(jīng)濟(jì)最壞情況亦應(yīng)已過去，只是回升力度未明。

　　美國經(jīng)濟(jì)能搶先全球復(fù)蘇，多數(shù)意見認(rèn)為原因是最早推出QE，既穩(wěn)住金融市場，又創(chuàng)造熱錢推高資產(chǎn)價格及刺激非美地區(qū)經(jīng)濟(jì)，有利美國經(jīng)濟(jì)固本培元。美國經(jīng)濟(jì)亦確實(shí)成功轉(zhuǎn)型。以頁巖氣為首的能源革命，大幅降低美國的生產(chǎn)成本，在當(dāng)前經(jīng)生產(chǎn)力調(diào)整后的薪酬已差距不大的情況下，美國制造業(yè)表現(xiàn)甚強(qiáng)；在互聯(lián)網(wǎng)、社交網(wǎng)絡(luò)、生化醫(yī)藥等領(lǐng)域，美國已經(jīng)獨(dú)占鰲頭，GOOGLE、FACEBOOK、蘋果等已雄霸全球市場，歐洲及日本根本無法匹敵。轉(zhuǎn)型成功，或許才是美國能率先復(fù)蘇的最主要原因。

　　美經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型 制造業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)

　　當(dāng)然，2010年經(jīng)濟(jì)狀況亦看似很強(qiáng)，但很快便急劇轉(zhuǎn)弱，故聯(lián)儲局對于退市加息相當(dāng)小心。若再來一次假復(fù)蘇，在沒有QE的支持，加上美股美債絕不廉宜，屆時問題會頗大，肯定有一輪恐慌拋售，故首季經(jīng)濟(jì)狀ǘ粵儲局下一步?jīng)Q定會起決定性作用。若一如預(yù)期是真正強(qiáng)勁復(fù)蘇，年中起便會隨時加息，以11月設(shè)備使用率早已高達(dá)80.1%，企業(yè)在今年上半年應(yīng)會加大投資力度，年中時經(jīng)濟(jì)說不定已過熱。這一刻市場共識仍是加息幅度及速度有限，但最終是否如此，存在變數(shù)。

　　人行去年11月減息，市場均視之為寬松周期的開始，但實(shí)際上，這是2012年中連續(xù)兩次減息過后之政策延續(xù)，說明中央單靠財政政策、鐵公基等已對留不了經(jīng)濟(jì)下滑，唯有再從貨幣政策入手。

　　人行需維持流動性 降準(zhǔn)未必多

　　因應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲弱貸款需求不振，10月份起發(fā)改委已批出逾萬億元項目，說不定這既是刺激措施，也是彌補(bǔ)銀行凈息差受壓，于是為其創(chuàng)造貸款需求。由此可見，今后再減息的門檻將愈來愈高，一些券商預(yù)計會連番減息，可能性一般。若今年降準(zhǔn)，估計也是對留為主，例如當(dāng)同業(yè)存款要繳準(zhǔn)時便降準(zhǔn)，以此來維持流動性相對平穩(wěn)。

　　宏觀來看，人行放寬貨幣政策空間亦不大。美元強(qiáng)勢本就令人民幣受壓，若持續(xù)減息兼降準(zhǔn)，維持小于3%的貶值的難度將大增，一旦貶值幅度超預(yù)期令市場信心動搖，問題就大了。始終外匯儲備是負(fù)債而非資產(chǎn)，外資有權(quán)隨時取回，每流失1美元基礎(chǔ)貨幣，內(nèi)地流動性便會以倍數(shù)收緊。筆者認(rèn)為今年政策還是側(cè)重于財政方面，加強(qiáng)基建、減稅來增加赤字，不要對減息降準(zhǔn)太大期望。

　　A股動力十足 慎防隨時逆轉(zhuǎn)

　　至于股市，A股依然動力十足，但現(xiàn)階段已呈過度樂觀，對政策如是，對經(jīng)濟(jì)基本面亦如，但要估資金推動型升市何時完結(jié)，亦只能靠估，意義不大，只能小心隨時逆轉(zhuǎn)。選股方面，本地樓市及商廈供不應(yīng)求持續(xù)，本地地產(chǎn)股則較資產(chǎn)凈值折讓不少，收租股則較高位回落不少，但租金收入看漲，值得看好；A股去年荔升達(dá)50%，但優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌則相對落后，是穩(wěn)中求勝之選；內(nèi)地去產(chǎn)能步入最后階段，估計2016年開始情況會明顯好轉(zhuǎn)，一些周期性股份今年可候低吸納。