隨著滬港通啟動日期逐漸臨近，越來越多的內(nèi)地投資者開始關(guān)注港股股市。成都商報記者回顧了港股市場的歷史后發(fā)現(xiàn)，自1964年恒生指數(shù)推出50年來，港股市場也經(jīng)歷了多次牛熊交替?？偟膩碚f，“牛長熊短”。

　　近25年“牛長熊短”特征明顯

　　觀察恒生指數(shù)歷年來的走勢，最直觀的印象是：盡管每輪牛熊交替中，恒生指數(shù)同樣波動幅度巨大，但總體來講是牛市的時間更長一些，熊市雖然來勢兇猛，但去得也快。

　　如果把恒生指數(shù)的時間軸拉回到1990年，最近25年恒指的年線中，實際上只有1994年、1997年、1998年、2000年、2001年、2002年、2008年和2011年，這8年的年K線收出了陰線，而同期滬指則出現(xiàn)了11根陰線。

　　從近10年的情況來看，港股市場強于A股市場的特征更為明顯。

　　2005年滬指跌到998點之后回升，2007年最高漲到了6124點。而恒指則早在2003年于8331點見底后，迎來了一輪大牛市，2007年恒生指數(shù)漲到31958點之后才宣告見頂。

　　在2008年的金融風(fēng)暴中，港股市場和全球股市一樣，都遭遇了股災(zāi)。不過，2008年10月27日，恒指跌至11015點見底后，很快從熊市的陰影中恢復(fù)過來。上周五，恒生指數(shù)一度突破25000點，創(chuàng)出6年來的新高。

　　相比之下，滬市除2009年有過一輪翻番的小牛市行情(滬指最高觸及3478點)外，其余年份均慘淡經(jīng)營。目前，滬指仍在2200點徘徊。

　　為什么港股市場比A股市場表現(xiàn)得更強。成都商報記者發(fā)現(xiàn)，這與港股市場的3個特點分不開。

　　國際化程度高 外來資金成主力

　　今年7月以來，港股市場連續(xù)上漲，其中很重要的一個原因就是滬港通吸引海外熱錢不斷流入。資金對市場的推動作用，毋庸置疑。和A股市場相比，港股市場的國際化程度更高一些。國際化程度主要體現(xiàn)在兩個方面：上市公司分布國際化，投資者結(jié)構(gòu)國際化。

　　港交所公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年度外地投資者依然是市場交易的主體，占市場總成交金額的46%(其中，外地機構(gòu)投資者占41%，外地個人投資者占5%)，香港本地機構(gòu)投資者的成交額僅占20%，本地個人投資者成交額占18%，而交易所參與者本身的交易額占16%。

　　從外地投資者交易資金的分布來看，美國資金占28%，英國資金占26%，歐洲(不包括英國)占14%，中國內(nèi)地的資金也占了11%的份額。

　　因此，外部資金的流動很容易對港股市場形成沖擊。如2008年歐債危機爆發(fā)后，大量資金迅速從港股市場撤離，恒指也因此出現(xiàn)快速下跌。

　　相比之下，A股市場更為封閉一些，目前外資主要通過QFII(合格境外機構(gòu)投資者)渠道進入，而且受到額度的限制。

　　市場化程度高 行情好融資才多

　　港股市場的市場化程度在新股發(fā)行上表現(xiàn)得淋漓盡致。

　　就新股發(fā)行而言，港股市場不論是IPO數(shù)量，還是發(fā)行價格，都是市場說了算。行情好了，新股上市多，融資多；一旦行情不好，新股會大面積“破發(fā)”，擬上市公司因為賣不到好價錢，自然會主動延后新股發(fā)行計劃。

　　由于港股市場國際化、市場化程度較高，因此受歐美股市的影響也非常明顯。歐洲三大股市、紐約股市等指數(shù)在前一晚的漲跌，往往會對次日恒指的走勢產(chǎn)生較大的影響。

　　不過，隨著近年來內(nèi)地公司赴港上市數(shù)量越來越多，內(nèi)地宏觀經(jīng)濟、上市公司業(yè)績對港股市場的影響也開始逐漸顯現(xiàn)。以前港股基本上是跟著紐約股市在走，而現(xiàn)在港股“A股化”的跡象也開始逐漸出現(xiàn)。從紐約股市來看，2009年以來道瓊斯指數(shù)和納斯達克指數(shù)已經(jīng)走出了連續(xù)5年的大牛市，而且新高不斷。相比之下，恒生指數(shù)表現(xiàn)卻要弱一些。有業(yè)內(nèi)人士指出，正是由于A股市場對港股的影響開始增大，導(dǎo)致近年來恒指的走勢既沒有道指和納指那么強，但也沒有滬指那么弱。

　　指數(shù)結(jié)構(gòu)差異 新經(jīng)濟影響更大

　　關(guān)于為何A股市場相對較弱，港股市場表現(xiàn)較強的討論，實際上已經(jīng)持續(xù)了很長時間，其中一個很重要的因素，就是兩個市場股指結(jié)構(gòu)差異。就滬指或者滬深300指數(shù)而言，權(quán)重最大的主要還是金融、地產(chǎn)。而恒生指數(shù)是以香港股市50家上市公司為成分股樣本，以其發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均股價指數(shù)，因此成分股的結(jié)構(gòu)將直接影響股指的運行。雖然恒指成分股中不乏匯豐控股、工行、建行等大盤金融股，但一些非傳統(tǒng)行業(yè)的藍籌股，也對恒指起到很大的貢獻。像騰訊控股，截至上周五收盤，其是恒指第二大權(quán)重股。此外，博彩行業(yè)的金沙中國有限公司；大消費領(lǐng)域，食品行業(yè)的中國旺旺、康師傅控股和蒙牛乳業(yè)，也都在恒指成分股中有一席之地。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，隨著新經(jīng)濟上市公司影響力越來越大，未來還將有更多的優(yōu)質(zhì)公司調(diào)入到恒指成分股中，這將對恒指的上升起到新的推動力。