2月8日報道臺媒稱，大陸電影市場急速成長，近五年內(nèi)，票房與觀影人次已兩度翻倍，2015年更創(chuàng)出人民幣440億元票房新高，年增速達(dá)到2010年以來最高的48.7%，雙雙刷新紀(jì)錄，預(yù)計2017年將成為全球第一大市場。

　　據(jù)臺灣聯(lián)合新聞網(wǎng)2月5日報道，今年仍延續(xù)上年的發(fā)展態(tài)勢，短期來看，一月大陸總票房累計達(dá)到38.5億元，年增47.7%。

　　去年締造的440億元票房中，大陸國產(chǎn)影片票房達(dá)271.4億元，占總票房61.6%，居主導(dǎo)地位。

　　票房破人民幣億元影片共計81部，大陸國產(chǎn)影片47部；同時國產(chǎn)影片的海外銷售收入達(dá)人民幣27.7億元，較2014年增長48%。全年城市影院觀眾人次達(dá)12.6億人，較2014年增長51%。

　　證券日報稱，《美人魚》、《三打白骨精》、《澳門風(fēng)云3》等即將上映的強檔電影，讓春節(jié)期間的票房備受期待。分析認(rèn)為，春節(jié)當(dāng)日，大陸電影總票房有望突破人民幣2億元。

　　長期來看，急速成長的大陸電影市場即將成為全球最大市場。華誼兄弟(行情28.10 -2.36%，買入)研究院稱，按照近四年票房年均復(fù)合增長率37.03%的增長速度，2017年有望超越美國拿下全球第一大市場。

　　華誼兄弟：優(yōu)質(zhì)IP龍頭完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局

　　華誼兄弟 300027

　　研究機構(gòu)：海通證券分析師：鐘奇撰寫日期：2015-11-23

　　投資要點：

　　事件一：公司擬以19億元收購北京英雄互娛科技股份有限公司20%股權(quán)，持有目標(biāo)公司27,721,886股。英雄互娛是一家上新公司，主要從事移動電子體育經(jīng)紀(jì)游戲產(chǎn)品開發(fā)、運營和移動電競比賽的組織、推廣；已開發(fā)多款暢銷移動游戲，并獲得2015年度金翎獎“最具影響力發(fā)行商”稱號；是中國“英雄聯(lián)賽”和“中國移動電競聯(lián)盟”的組織者；且目標(biāo)公司的核心管理人均是電子競技游戲領(lǐng)域及投資領(lǐng)域的專家。業(yè)績承諾2016年凈利潤不低于5億元，17-18年每年20%的凈利增速保證。

　　我們認(rèn)為本次收購：1)加強公司電子體育競技游戲領(lǐng)域發(fā)展，有利于完善公司互聯(lián)網(wǎng)娛樂業(yè)務(wù)板塊的布局；2)積極探索影游互聯(lián)。實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)游戲IP資源和電視、電影、網(wǎng)絡(luò)劇等其他藝術(shù)作品良好互動，為影視和游戲IP提供更大的轉(zhuǎn)化動能和平臺；3)實景娛樂與游戲沉浸式體驗的良好預(yù)期。

　　事件二：公司擬以10.5億元收購浙江東陽美拉傳媒有限公司70%股權(quán)。公司所收購的馮小剛控股公司主營業(yè)務(wù)是影視劇項目投資、制作和影視劇本創(chuàng)作公司。已儲備開發(fā)和開發(fā)的項目包括電影《手機2》、《念念不忘》、《非誠勿擾3》、《麗人行》，電視劇《12封告白信》以及綜藝節(jié)目，同時制定和實施新人導(dǎo)演計劃。2016年業(yè)績承諾凈利潤不低于1億元，17-20年每年15%凈利潤增速保證。

　　我們認(rèn)為本次收購：1)扎實優(yōu)質(zhì)團隊基礎(chǔ)。除了吸納馮小剛導(dǎo)演外，公司還牽手東陽美拉制定并且實施新人導(dǎo)演計劃，培養(yǎng)新一代導(dǎo)演，吸引更多具備IP價值的明星、導(dǎo)演加入，優(yōu)質(zhì)團隊成為現(xiàn)象級作品開發(fā)夯實保障。2)合作更為緊密多樣。通過目標(biāo)公司收購，加強與IP級導(dǎo)演合作，建立更為緊密的合作方式和更為靈活的合作內(nèi)容。3)有利于進一步實現(xiàn)影視娛樂業(yè)務(wù)H計劃。

　　我們認(rèn)為華誼此次兩項收購進一步奠定優(yōu)質(zhì)IP公司龍頭地位，維持長期看好。重申我們對于優(yōu)質(zhì)IP公司的選股邏輯：1)優(yōu)質(zhì)團隊+資本支持，靈活多樣經(jīng)營；2)打造工業(yè)化流程，內(nèi)容產(chǎn)品“質(zhì)+量”齊升；3)IP資源豐富且運營能力突出。

　　盈利和估值預(yù)測?！坝耙晩蕵?、互聯(lián)網(wǎng)娛樂、品牌授權(quán)和實景娛樂”三大業(yè)務(wù)體系將帶來公司業(yè)績整體發(fā)力。我們預(yù)計2015/2016年EPS分別為0.9元和1.05元，根據(jù)可比公司相對估值，給予公司2015年63倍PE，目標(biāo)價56.7元。維持公司買入評級。

　　風(fēng)險提示：票房低于預(yù)期、實景娛樂項目發(fā)展不達(dá)預(yù)期。

　　光線傳媒：欄目制作與電視劇業(yè)務(wù)拖累利潤增速看好動漫及內(nèi)容IP布局

　　光線傳媒 300251

　　研究機構(gòu)：中投證券分析師：張鐳撰寫日期：2015-10-29

　　公司聚焦增長較快的電影主業(yè)，欄目制作與電視劇業(yè)務(wù)拖累利潤增速：受益于《港囧》、《左耳》、《鐘馗伏魔》等電影不錯的票房成績，前三季度公司累計電影票房為24.86億，實現(xiàn)電影收入6.9億，同比增長47.1%。前三季度收入/票房比為27.76%，較去年增加7.41個百分點，主要原因相較2014年前三季度，公司主投電影成績上升明顯。電影業(yè)務(wù)毛利率為37.7%，同比下降14.79個百分點，主要原因是部分電影的投資收益率較去年下降所致。公司欄目制作不廣告收入為9189.72萬元，同比減少15.58%，毛利率為-17.05%，侵蝕了公司部分整體利潤，欄目制作在公司業(yè)務(wù)占比亦在逐步下滑，近幾年將不是公司發(fā)展重心。電視劇業(yè)務(wù)收入為2208.14萬，同比降低51.44%。電視劇主要以跟歡瑞世紈、光彩世紈等公司合作為主，收入下降來源于電視劇新增項目的減少。

　　公司行業(yè)領(lǐng)先位置依然牢固，電影工業(yè)化程度有待提升：縱觀前三季度傳統(tǒng)五大民營電影公司業(yè)績，萬達(dá)影視份額領(lǐng)先，光線和博納約以10%左右的市場份額緊隨其后，公司在行業(yè)中的龍頭位置依然徆穩(wěn)固。展望四季度，我們對《寺龍訣》保持樂觀，預(yù)計《我是證人》、《陪安東尼度過漫長歲月》、《惡棍天使》有黑馬的姿態(tài)。我們認(rèn)為《寺龍訣》是繼《九層妖塔》之后中國電影重度化產(chǎn)品的又一次嘗試，是中國電影工業(yè)化運作的探索。2015年電影票房市場有望沖擊450億，同比增長約50%，國產(chǎn)電影獲得了一個更快速的增長，但目前市場仍然以輕度化的作品、以小博大的作品取勝較多，我們相信電影制作和發(fā)行的門檻將得到不斷提升，有利于在行業(yè)中保持領(lǐng)先地位的企業(yè)。

　　動漫布局提速，有望孵化國漫新經(jīng)典。公司于10月25日發(fā)布彩條屋影業(yè)成立發(fā)布會，現(xiàn)場公布了投資的13家動漫公司，22部超級片單，動漫電影涉及國漫風(fēng)、合家歡、影游聯(lián)動、奇幻真人等多種類型，我們認(rèn)為《大魚海棠》、《星游紈》、《姜子牙》以及田曉鵬尋演的《深?！?、《大圣鬧天宮》都是有望打造國漫新經(jīng)典的作品。《大圣歸來》和《捉妖記》的成功，顯示國內(nèi)全齡段動漫影視作品出現(xiàn)的拐點已現(xiàn)，旪機也已成熟，光線在電影龍頭中布局動漫最早最全面，加上公司向來較為獨到的眼光，動漫電影領(lǐng)域獲得突破應(yīng)在近2年之間。一旦有爆發(fā)性的作品出現(xiàn)，公司圍繞著動漫IP進行一系列的衍生布局則可以獲得進一步期待。

　　首次覆蓋，給予“強烈推薦”的投資評級。我們看好公司電影龍頭的行業(yè)地位，多年深厚的IP沉淀和積累確保了公司的護城河以及后續(xù)業(yè)績的增長，我們也看好公司在動漫領(lǐng)域多年的布局有望迎來收獲期。我們預(yù)計光線傳媒15年-17年EPS分別為0.33/0.42/0.53，對應(yīng)15-17年P(guān)E分別為80/62/48。首次覆蓋，給予“強烈推薦”的詁級。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，行業(yè)增速放緩，動漫衍生拓展不達(dá)預(yù)期

　　華策影視：股價倒掛員工持股價 16年將迎優(yōu)質(zhì)IP井噴

　　華策影視 300133

　　研究機構(gòu)：浙商證券分析師：楊云撰寫日期：2016-01-13

　　股價倒掛員工持股價，價值凸顯

　　公司2015年7月通過2:1設(shè)立優(yōu)先及次級份額，以27.91元/股均價購買1733萬股(占公司總股本1.77%)，鎖定期12個月。自市場一月震蕩以來，公司最低價格達(dá)到22.01元/股，倒掛員工持股價逾20%，今日作為傳媒板塊龍頭強勢反彈后，仍倒掛員工持股價近10%，安全邊際較高，價值凸顯，也是布局的良機；

　　16年將迎優(yōu)質(zhì)IP將全面井噴，吸金能力有望創(chuàng)記錄

　　公司現(xiàn)階段的戰(zhàn)略亮點是在傳統(tǒng)強項--電視劇領(lǐng)域推出吸引觀眾、廣告主、有全產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)價值的超級IP劇目。通過前期的積累，公司也將在今年正式迎來優(yōu)質(zhì)IP的全面井噴，包括《三生三世十里桃花》(以下簡稱：《三生三世》)、《微微一笑很傾城》、《翻譯官》、《錦衣夜行》、《錦繡未央》等都將在今年播出，《曾許諾》、《塵緣》、《從你的全世界路過》、《孤芳不自賞》等將在今年開機。其中將在1月開機拍攝的《三生三世》是著名網(wǎng)絡(luò)作家唐七公子的代表作，百度貼吧人數(shù)13萬，豆瓣評分高達(dá)8.4，有望在導(dǎo)演林玉芬(曾執(zhí)導(dǎo)《花千骨》、《步步驚心》等)、張叔平等人的打造下成為現(xiàn)象級作品，將在年內(nèi)播出，吸金能力有望創(chuàng)記錄。

　　盈利預(yù)測及估值

　　我們認(rèn)為，公司今年是兌現(xiàn)業(yè)績的重要年份，在綜合娛樂領(lǐng)域布局思路清晰，IP資源儲備豐厚，新業(yè)務(wù)、新渠道多點開花，全年業(yè)績?nèi)詫⒈３址€(wěn)定增長，預(yù)計15-17年EPS為0.55、0.81、1.24，維持買入評級。

　　華錄百納：布局國際化強媒體引領(lǐng)文化走出去

　　華錄百納 300291

　　研究機構(gòu)：招商證券分析師：王京樂撰寫日期：2015-12-25

　　公司擬收購新華通訊社下屬“中廣聯(lián)”持有的“新華廣聯(lián)”49%股權(quán)，標(biāo)的公司與新華社下屬中國新華電視網(wǎng)(CNC)已簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，CNC 是配合中國大國崛起而設(shè)立的一家電視機構(gòu)，從誕生之日起就立足中國國家利益，以“走出去、走進去”的傳播思路，擁有高起點、高平臺、高視野，有無可替代的國家公信力及權(quán)威性，是匹配中國綜合國力增長、符合國家軟實力崛起需要的外宣旗艦平臺。

　　布局國際化強媒體，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容輸出再添通路?！靶氯A廣聯(lián)”的戰(zhàn)略合作方CNC隸屬于國家級通訊社，擁有面向海外播出的包含多個電視頻道的電視網(wǎng)，已實現(xiàn)全球200多個國家衛(wèi)星信號覆蓋并通過其他渠道在超過80多個國家地區(qū)落地，與美聯(lián)社、路透社等一流國際媒體合作緊密，目前新聞采集分發(fā)方面已形成較高影響力，是國家大力支持的文化輸出重要出口。公司已打造成集影視、綜藝、體育為一體的綜合精品內(nèi)容平臺，擁有國內(nèi)一線衛(wèi)視媒體和大量優(yōu)質(zhì)客戶資源，此次又嫁接稀缺性國際化媒體渠道，有助于擴大品牌影響力，最大化發(fā)揮內(nèi)容與渠道的協(xié)同效應(yīng)，樹立國家軟實力建設(shè)標(biāo)桿，延伸華人文化在全球市場的價值。

　　積極穩(wěn)健布局的一年，靜待來年碩果累累。今年公司最大成就莫過于構(gòu)建體育戰(zhàn)略生態(tài)版圖，不僅將中國之隊、中超的贊助權(quán)益等優(yōu)質(zhì)資源納入囊中，還入股“歐籃中國”打造自有IP，攜手北京衛(wèi)視直播西甲更是開創(chuàng)了產(chǎn)業(yè)先河，近期還啟動定增注入新鮮血液，引入知名音樂人韓紅發(fā)力音樂產(chǎn)業(yè)，明年《旋風(fēng)孝子》等原創(chuàng)綜藝推出，體育產(chǎn)業(yè)深化運營及泛娛樂生態(tài)協(xié)同發(fā)展有望異彩紛呈。

　　維持“強烈推薦-A”投資評級。暫不考慮定增的影響，我們預(yù)計2015-17年公司EPS分別為0.46元、0.7元和0.91元，持續(xù)看好公司內(nèi)容與渠道的緊密融合，以及聯(lián)結(jié)傳媒、娛樂和體育的跨界整合平臺的快速成長，后續(xù)在資源獲取、生態(tài)搭建等方面可能還會有更多驚喜，明年各項業(yè)務(wù)有望多點開花。

　　風(fēng)險提示：欄目收益不達(dá)預(yù)期、體育項目落地緩慢、行業(yè)競爭加劇

　　奧飛動漫：系列投資促強勢產(chǎn)業(yè)布局東方迪斯尼輪廓漸明

　　奧飛動漫 002292

　　研究機構(gòu)：中銀國際證券分析師：曠實撰寫日期：2016-01-25

　　一、事件：去年12月以來，奧飛動漫陸續(xù)公布多項重大對外投資：【動漫IP】：2015年12月26日，公司全資子公司奧飛香港以自有資金850萬美元收購韓國頂級動漫公司FunnyFlux43.79%的股權(quán)，成為除創(chuàng)始人外最大的機構(gòu)股東和董事會成員，同時享有與FunnyFlux優(yōu)先合作的權(quán)利；【移動閱讀】：12月30日，公司宣布戰(zhàn)略入股掌閱科技股份有限公司，將牽手搭建二次元內(nèi)容生態(tài)圈。

　　【超級IP】：12月31日，公司與中國著名幻想作家“江南”創(chuàng)立和管理運營的靈龍集團簽訂深度戰(zhàn)略合作協(xié)議，依托各自優(yōu)勢，合力打造“中國第一奇幻世界”超級IP。奧飛將以現(xiàn)金投資的方式戰(zhàn)略入股靈龍，成為靈龍第一大機構(gòu)股東和董事會成員，并享有靈龍集團各項業(yè)務(wù)拓展的優(yōu)先合作權(quán)。

　　【機器人】：2016年1月19日，公司公告向北京光年無限科技投資5,000萬元，獲得光年無限5%股權(quán)及其業(yè)務(wù)優(yōu)先合作權(quán)。光年無限是一家從事智能機器人操作系統(tǒng)研發(fā)、人工智能深度學(xué)習(xí)的語義理解和認(rèn)知計算技術(shù)的研發(fā)和場景應(yīng)用的公司。光年無限研發(fā)的云端機器人大腦“圖靈機器人”能夠向第三方提供一體化、接入和使用門檻低的云端機器人大腦服務(wù)，使第三方產(chǎn)品快速擁有智能人機交互功能，具有廣泛的應(yīng)用場景。

　　二、標(biāo)的公司基本情況1)FunnyFlux:FunnyFlux是韓國一家專注運營動漫形象全球化業(yè)務(wù)的公司，擁有為韓國與全球市場制作和發(fā)行電視動漫節(jié)目的專長和資源，其動畫作品定位于寓教于樂，過往作品主要面向3-6歲的兒童群體。公司代表性作品有《開心小姐弟》、《野雞媽媽》等。FunnyFlux具備很強的動畫品牌國際打造能力：公司憑借《開心小姐弟》邁出在全球兒童動畫市場的第一步，該動畫片目前通過尼克國際兒童頻道在全世界播出。FunnyFlux還與奧飛動漫合作運營動畫作品《超級飛俠》，為后續(xù)持續(xù)深入合作帶來良好的開端。

　　2)掌閱科技：掌閱科技所開發(fā)的掌閱iReader是移動閱讀行業(yè)用戶規(guī)模最大的服務(wù)提供商。數(shù)據(jù)顯示，掌閱月活躍用戶高達(dá)5,304萬，遠(yuǎn)高于排名第二QQ閱讀2,085萬的月活躍用戶；掌閱月度覆蓋人數(shù)比例19%，目前市場占有率第一。除了具備渠道資源之外，掌閱目前所擁有的42萬冊優(yōu)質(zhì)文學(xué)數(shù)字版權(quán)的IP資源。2015年起，掌閱iReader重點發(fā)力品牌推廣。4月，掌閱科技成立文學(xué)集團“掌閱文學(xué)”，正式進軍網(wǎng)絡(luò)原創(chuàng)文學(xué)領(lǐng)域，其旗下子公司掌閱文化、紅薯網(wǎng)、杭州趣閱已啟動簽約原創(chuàng)作品。

　　3)靈龍集團：靈龍集團是著名奇幻小說作家“江南”成立的創(chuàng)作工作室，其核心人物“江南”，原名楊治，被譽為“中國第一幻想作家”，曾經(jīng)親手創(chuàng)辦《九州幻想》、《幻想1+1》、《幻想縱橫》、《九州志》和《龍文》等雜志，并曾擔(dān)任縱橫中文網(wǎng)副總經(jīng)理，團隊維系時間超過10年。其創(chuàng)作的《此間少年》累計銷量200萬冊，《龍族》系列作品總銷售突破千萬冊，《九州縹緲錄》被譽為中國最好的歷史架空作品。江南于2011、2012、2013年三度登上中國作家富豪榜前十名，其中2014年以2,550萬年收入排名第一。

　　4)光年無限：光年無限成立于2010年，是國內(nèi)最早開始從事人工智能機器人及其商業(yè)化的公司之一。在圖靈機器人之前，光年無限曾開發(fā)了語音工具“蟲洞語音助手”，這是一個類似SIRI的交互語音工具?！跋x洞語音助手”的總用戶數(shù)曾達(dá)到4,000萬的量級。

　　正是在開發(fā)和推廣“蟲洞語音助手”時，公司在后臺獲得了大量人機交互的數(shù)據(jù)，并最終形成后端強大的人機交互引擎。這個引擎成為圖靈機器人的開放平臺的雛形。在圖靈機器人開放平臺中，公司的DeepQA技術(shù)架構(gòu)已經(jīng)可以和人類的問答能力媲美，中文識別準(zhǔn)確率達(dá)到90%，是目前中文識別準(zhǔn)確率最高的智能機器人引擎。

　　與其他技術(shù)不同的是，圖靈機器人為開放平臺，免費向開發(fā)者提供API接口，根據(jù)報道，目前圖靈機器人開放平臺已經(jīng)獲得超過2萬名開發(fā)者入住。

　　三、點評奧飛動漫是中國動漫IP產(chǎn)業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)。在企業(yè)創(chuàng)立初期即嘗試擺脫單純玩具制造，開始向IP內(nèi)容進行拓展。目前，奧飛已經(jīng)形成從IP生產(chǎn)、內(nèi)容播映、IP衍生到玩具制造的動漫娛樂全產(chǎn)業(yè)鏈布局，試圖打造“東方迪斯尼”。

　　而此次大范圍對外投資意味著公司將通過吸收優(yōu)質(zhì)IP資源、拓寬分發(fā)渠道，并對原有的玩具制造進行轉(zhuǎn)型升級，共同拓展其動漫娛樂全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

　　2、拓寬分發(fā)渠道：奧飛在2009年上市后，進行一系列的收購運作。在傳統(tǒng)渠道資源上，收購五大少兒動漫頻道之一的嘉佳卡通60%股權(quán)；在新媒體渠道上，收購北京萬象娛通40%股權(quán)，萬象娛通擁有針對少兒的綠色動漫APP愛看動漫樂園；同時，收購北京魔屏科技60%股權(quán)，魔屏科技擁有移動漫畫平臺“魔屏漫畫”。而此次，通過收購掌閱科技與有妖氣這兩個在各自領(lǐng)域極具影響力的IP分發(fā)平臺，將借助掌閱目前國內(nèi)最大的移動端閱讀平臺與有妖氣動畫平臺，將大大地拓寬現(xiàn)有分發(fā)渠道，為IP資源變現(xiàn)提供渠道支持。另外，與FunnyFlux的合作使得公司動漫IP開發(fā)能力及衍生品開發(fā)銷售能力與FunnyFlux的動畫品牌國際打造能力形成合作互補，有助于公司打造國際動漫IP品牌。

　　3、IP衍生此前，公司已通過收購與直接投資等方式，布局游戲、電影業(yè)務(wù)。在動漫密切相關(guān)的互動娛樂業(yè)務(wù)上，奧飛收購上海方寸科技、北京愛樂游兩家手游開發(fā)商。其中，愛樂游開發(fā)的《雷霆戰(zhàn)機》通過騰訊代理順利登陸微信平臺，成為微信平臺最受歡迎的手游之一。在電影業(yè)務(wù)上，奧飛直接向海外的優(yōu)質(zhì)制作團隊進行投資，收購美國娛樂公司451集團20%股權(quán)，451集團創(chuàng)始人之一為執(zhí)導(dǎo)過《變形金剛》《忍者神龜》等大片的導(dǎo)演邁克爾貝。此外，奧飛影業(yè)以6,000萬美金參投《幽魂》等三部好萊塢電影。此次公司通過購買優(yōu)質(zhì)團隊，新吸收的優(yōu)質(zhì)IP資源將大幅充實公司的IP矩陣并幫助團隊進行IP下游的產(chǎn)業(yè)運營，實現(xiàn)良好協(xié)同效應(yīng)。

　　4、智能制造升級根據(jù)2015年中報，公司玩具制造業(yè)務(wù)營收占比仍然達(dá)到52%。此次對光年無限的增資，幫助公司進一步升級原有的玩具制造業(yè)務(wù)。在圖靈機器人平臺下，公司可以生產(chǎn)智能的、具有交互性的玩具機器人產(chǎn)品。同時，可以利用公司目前已有的少兒IP，對智能玩具產(chǎn)品進行包裝，使其獲得小朋友的喜愛。

　　四、投資建議：公司當(dāng)前已經(jīng)成為動漫IP領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，公司并未止步于IP領(lǐng)域的布局，而持續(xù)在整個由上中下游進行全產(chǎn)業(yè)的升級和布局，形成更為強勁的“東方迪斯尼”布局。預(yù)計2015-2017年，公司全面攤薄每股收益為0.46、0.63、0.89元，維持對公司的買入評級。