長安汽車 ：風(fēng)起云涌正當(dāng)時(shí)購置稅減半最大受益者

　　投資要點(diǎn)

　　公司是政策紅利最大的受益者

　　回首2009年，相似的政策刺激曾經(jīng)促發(fā)當(dāng)年的汽車銷售達(dá)1362萬輛(YoY+45%)，首次超越美國成為全球銷量第一，其中，乘用車銷量為1032萬輛(YoY+53%)，造就了一輪資本市場中的汽車牛市。本輪政策再次直接作用于1.6L以下排量的乘用車，涵蓋大多數(shù)自主品牌，目前我國自主品牌乘用車市占率約為31%，未來有望提升。我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)，公司自主品牌業(yè)績的彈性將是公司股價(jià)上漲的核心邏輯，我們維持對(duì)公司今年自主品牌業(yè)績12億元的 盈利預(yù)測(凈利潤貢獻(xiàn)11%)，我們認(rèn)為，公司將是本輪政策的最大受益者。

　　自主品牌：旗下眾多明星車型受益

　　公司自主品牌乘用車今年1-8月實(shí)現(xiàn)銷量約50萬輛(YoY+50%)，預(yù)計(jì)15年自主品牌產(chǎn)能利用率約為130%，產(chǎn)品供不應(yīng)求。其中，公司暢銷車型CS35(銷量11.2萬輛，YoY+74%)，逸動(dòng)(銷量12.3萬輛，YoY+21%)，悅翔(銷量8.4萬輛，YoY+11%)，均符合1.6L的補(bǔ)貼范圍；據(jù)我們估算，這三款車目前均已開始貢獻(xiàn)利潤，受益于政策刺激，未來將作為撬動(dòng)公司自主品牌經(jīng)營性杠桿的主力軍，我們預(yù)計(jì)公司自主品牌未來的凈利潤增速將遠(yuǎn)高于銷量增速。

　　合資品牌：銳界銷量有望環(huán)比提升

　　長安福特1-8月乘用車銷量達(dá)53.4萬輛(YoY+1.6%)，合資公司的看點(diǎn)在于中型SUV銳界帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移，其6-8月均銷量約為8000兩，以我們對(duì) 汽車行業(yè) 臨近四季度旺季的推測，銳界單月銷量環(huán)比提升或是大概率事件。長安福特在眾多合資企業(yè)中，受“官降”影響較小，降價(jià)幅度有限。我們維持福瑞斯+銳界+金牛座年30萬的銷量，以及公司15年21%的業(yè)績?cè)鏊佟?

　　重申買入：風(fēng)已經(jīng)吹來，而公司是行業(yè)中基本面最佳

　　我們預(yù)測公司2015-17年EPS2.44/3.16/3.7元。目前政策帶來的重大利好或?qū)⑹沟闷嚢鍓K重新得到資本市場的青睞。目前公司15年的增速預(yù)計(jì)為50%，為傳統(tǒng)乘用車行業(yè)中最高，而相應(yīng)的PE僅為6倍不到，為行業(yè)中最低，投資價(jià)值已經(jīng)非常明顯，我們對(duì)公司維持“買入”評(píng)級(jí)。(浙商證券)

　　九牧王 ：基本面溫和好轉(zhuǎn)加大產(chǎn)業(yè)投資布局

　　基本面溫和好轉(zhuǎn)。

　　公司2015年Q2凈利潤實(shí)現(xiàn)7個(gè)季度以來首次同比正增長，收入增速也達(dá)到最高值(8.7%)。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流金額增長68.4%，存貨周轉(zhuǎn)、應(yīng)收周轉(zhuǎn)均同比改善，經(jīng)營趨于穩(wěn)健。但我們認(rèn)為三季度整體零售環(huán)境偏弱，再加上投資收益的影響，公司營收和利潤增速可能出現(xiàn)波動(dòng)。

　　產(chǎn)品優(yōu)化、強(qiáng)化零售管理。

　　我們認(rèn)為公司業(yè)績?cè)鏊倩厣靡嬗诮鼉赡晖苿?dòng)的一系列零售轉(zhuǎn)型：1)推動(dòng)商品企劃優(yōu)化項(xiàng)目，以更好地對(duì)接消費(fèi)者需求；2)對(duì)加盟商制定采買計(jì)劃、去庫存提供支持；3)建立零售標(biāo)準(zhǔn)化體系，對(duì)門店屬性進(jìn)行劃分。公司直營店同店收入從去年到今年上半年保持個(gè)位數(shù)增長，我們預(yù)計(jì)加盟店整體收入在今年下半年降幅將進(jìn)一步收窄。公司從2016年春夏將進(jìn)行品牌分標(biāo)，黑標(biāo)延續(xù)以前主品牌的風(fēng)格，偏商務(wù)、優(yōu)雅，針對(duì)35-45歲的目標(biāo)客戶；同時(shí)公司從海外聘請(qǐng)了設(shè)計(jì)師打造更為時(shí)尚、休閑的銀標(biāo)系列，目標(biāo)客戶群也相對(duì)更年輕。

　　積極布局互聯(lián)網(wǎng)、文化產(chǎn)業(yè)投資。

　　基于經(jīng)營企穩(wěn)，在手現(xiàn)金充裕(賬上現(xiàn)金+理財(cái)約30億元)，公司2015年聯(lián)合外部專業(yè)機(jī)構(gòu)加大投資業(yè)務(wù)布局，確立向時(shí)尚集團(tuán)轉(zhuǎn)型。公司出資9.9億元與景林合作成立互聯(lián)網(wǎng)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)基金，已完成對(duì)第三大電商服裝品牌韓都衣舍8%股權(quán)的投資；并出資2.5億元同金陵華軟設(shè)立 新文化 產(chǎn)業(yè)投資基金。我們預(yù)計(jì)公司對(duì)互聯(lián)網(wǎng)+領(lǐng)域的投資也將有助于公司實(shí)業(yè)層面的轉(zhuǎn)型，比如公司和韓都衣舍各自在線下、線上具備優(yōu)勢(shì)，可能就業(yè)務(wù)運(yùn)營或新品牌設(shè)立展開合作。

　　估值：目標(biāo)價(jià)15.48元，“中性”評(píng)級(jí)。

　　考慮到公司關(guān)店數(shù)目超出之前預(yù)期，以及投資損失影響，我們下調(diào)2015/16/17年EPS至0.68/0.80/0.91元，基于瑞銀VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值模型(WACC為7.9%)推導(dǎo)得出目標(biāo)價(jià)15.48元，“中性”評(píng)級(jí)。(瑞銀證券)

　　萬豐奧威 ：控股股東持續(xù)增持彰顯公司發(fā)展信心

　　9月29日公司收到萬豐集團(tuán)通知，集團(tuán)通過中融基金- 海通證券 增持1號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃增持了公司股票1，684，973股，成交均價(jià)為28.849元/股，占總股本0.2%，彰顯集團(tuán)對(duì)公司發(fā)展前景信心。我們維持對(duì)公司的推薦邏輯：鎂合金龍頭鎂瑞丁注入臨近，公司將成為汽車輕量化標(biāo)桿企業(yè)，鎂瑞丁注入萬豐奧威將實(shí)現(xiàn)技術(shù)+資源雙優(yōu)勢(shì)；受輪轂產(chǎn)品升級(jí)、汽輪后市場等驅(qū)動(dòng)，公司輪轂業(yè)務(wù)將持續(xù)向好，涂覆等高毛利業(yè)務(wù)發(fā)展空間大。我們預(yù)測，考慮鎂瑞丁注入，2015年-2017年對(duì)應(yīng)EPS分別是0.67元、0.97元和1.21元，對(duì)應(yīng)PE為43、30和24倍，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　事件：9月29日，公司再次受到控股股東萬豐集團(tuán)通知，集團(tuán)增持了公司股票1，684，973股，成交均價(jià)為28.849元/股，占總股本的0.2%。這是控股股東7月11日公告《關(guān)于提振市場信心，維穩(wěn)公司股價(jià)措施的公告》(承諾增持金額5000萬以上，增持比例低于2%)后的第七次增持，合計(jì)金額為2.5億，增持比例1.5%，平均成本19.4元。

　　控股股東持續(xù)增持公司股份：履行控股股東增持承諾，彰顯對(duì)公司發(fā)展信心。集團(tuán)連續(xù)多次增持公司股票，一方面體現(xiàn)了集團(tuán)通過實(shí)際行動(dòng)，積極響應(yīng)證監(jiān)會(huì)關(guān)于穩(wěn)定資本市場和維護(hù)公司中小股東投資者利益，一方面也體現(xiàn)集團(tuán)對(duì)公司各業(yè)務(wù)發(fā)展的信心。

　　鎂瑞丁注入促公司成輕量化標(biāo)桿：公司通過非公開發(fā)行股票的形式收購母公司旗下的鎂合金龍頭鎂瑞丁，目前非公開發(fā)行方案穩(wěn)步推進(jìn)。鎂瑞丁是鎂合金汽車零部件龍頭企業(yè)，占北美鎂合金市場份額60%以上，產(chǎn)品經(jīng)過寶馬、奧迪、特斯拉等高端車企驗(yàn)證，掌握鎂合金壓鑄核心技術(shù)。鎂瑞丁注入上市公司后，將實(shí)現(xiàn)技術(shù)+資源雙優(yōu)勢(shì)，如虎添翼。

　　公司輪轂業(yè)務(wù)持續(xù)向好，7-9月份訂單充足，汽輪業(yè)務(wù)三季度仍值得期待：1)公司經(jīng)過多年研發(fā)投入，品牌、產(chǎn)品技術(shù)和質(zhì)量優(yōu)勢(shì)明顯，在汽車市場整體微增長的前提下，公司將在產(chǎn)品溢價(jià)能力增強(qiáng)和擴(kuò)大市場份額上實(shí)現(xiàn)業(yè)績提升。2)汽輪后市場或成公司新的盈利增點(diǎn)，公司與正和磁系合作進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，通過正和磁系搭建互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)入后市場。4)吉林工廠逐漸投產(chǎn)，重慶和威海新工廠建設(shè)進(jìn)度符合預(yù)期，未來將緩解訂單壓力，提升公司業(yè)績。

　　公司達(dá)克羅涂覆業(yè)務(wù)具備技術(shù)門檻，開拓高鐵、地鐵等應(yīng)用領(lǐng)域，發(fā)展前景廣闊：公司掌握無鉻涂復(fù)技術(shù)，具備技術(shù)壟斷，屬細(xì)分市場龍頭。除了加大對(duì)汽車行業(yè)的涂復(fù)產(chǎn)品供應(yīng)，公司進(jìn)一步開拓高鐵、地鐵等應(yīng)用領(lǐng)域，發(fā)展前景廣闊。(長城證券)

　　澳洋科技 ：收購澳洋建投布局醫(yī)療健康領(lǐng)域

　　1、粘膠短纖行業(yè)調(diào)整，價(jià)格上行，拉動(dòng)公司利潤大增

　　化纖行業(yè) 在2000年后發(fā)展迅猛，產(chǎn)能嚴(yán)重?cái)U(kuò)張，2011年末，需求顯著下降，化纖行情走跌。2012年起行業(yè)調(diào)整，但產(chǎn)能過剩問題依然存在?！笆濉逼陂g，化纖產(chǎn)能將進(jìn)一步縮減，產(chǎn)量年均增速目標(biāo)從“十二五”期間的9.2%下調(diào)至3.6%。產(chǎn)量目標(biāo)下調(diào)，加上環(huán)保停車，導(dǎo)致產(chǎn)品供應(yīng)縮減，從而引發(fā)了上半年粘膠短纖價(jià)格持續(xù)向上，截至9月28日，粘膠短纖1.5D/38mm江蘇盛澤市場價(jià)格達(dá)到14350元/噸，較上年同期增長近19.58%，比年初價(jià)格上漲了24.24%，較9月初略漲4%。今年上半年粘膠短纖價(jià)格上漲，促使其毛 利率上升了5個(gè)多點(diǎn)，公司利潤增長顯著，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長153%。

　　2、收購澳洋建投，布局醫(yī)療健康領(lǐng)域

　　公司今年上半年完成了對(duì)澳洋建投100%股權(quán)收購，從而轉(zhuǎn)型涉足大健康產(chǎn)業(yè)。澳洋健投是一家集醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥流通、健康管理于一體的醫(yī)療健康服務(wù)公司，目前已經(jīng)形成了以醫(yī)療服務(wù)為基礎(chǔ)、醫(yī)藥流通為延伸，致力于提供多元化優(yōu)質(zhì)醫(yī)療健康服務(wù)的產(chǎn)業(yè)布局。在醫(yī)療服務(wù)方面，澳洋建投構(gòu)建了以澳洋醫(yī)院為總院，楊舍、三興、順康等醫(yī)院為分支，核心優(yōu)勢(shì)突出、輻射功能較強(qiáng)，立足基本醫(yī)療、兼具專科特色的醫(yī)療服務(wù)體系，打造“大專科、小綜合”的格局，以通過JCI認(rèn)證為契機(jī)，加快澳洋健康的品牌建設(shè)，加大特色?？婆嘤Υ傩纬扇A東區(qū)域競爭力，全面提升、務(wù)實(shí)推進(jìn)信息化醫(yī)療平臺(tái)建設(shè)與業(yè)務(wù)拓展；在醫(yī)藥流通領(lǐng)域，澳洋健投形成了一個(gè)覆蓋華東、面向全國的大型現(xiàn)代化醫(yī)藥配送網(wǎng)絡(luò)。目前，澳洋醫(yī)藥已成為華東地區(qū)規(guī)模最大的單體民營醫(yī)藥物流企業(yè)之一。

　　三、投資建議：

　　預(yù)計(jì)公司在2015年和2016年的EPS分別為0.2元、0.28元，截至2015年9月29日的股價(jià)為7.68元， 對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E為38倍，主導(dǎo)產(chǎn)品價(jià)格上漲，加上涉足醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，估值仍有向上空間。

　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　粘膠短纖價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療健康領(lǐng)域投資回報(bào)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。(恒投證券)

　　北信源 ：定增打造新業(yè)態(tài)助力進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)通訊領(lǐng)域

　　投資要點(diǎn)：

　　維持謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)33元。考慮未來政府可能持續(xù)加大信息安全，我們對(duì)公司后期股價(jià)表現(xiàn)持適當(dāng)樂觀態(tài)度。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS為0.40/0.53/0.85元。考慮新業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)通訊有望打開長期成長空間，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至33元(+14%)，維持謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。

　　定增項(xiàng)目打造新業(yè)態(tài)，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略。公司在非公開發(fā)行股票預(yù)案中公告，本次定增公司擬向特定對(duì)象發(fā)行不超過3500萬股，募集15億元人民幣。定增募集資金主要投入兩大項(xiàng)目：1、新一代互聯(lián)網(wǎng)安全聚合通道項(xiàng)目；2、北信源(南京)研發(fā)運(yùn)營基地項(xiàng)目。

　　互聯(lián)網(wǎng)通訊方向助力公司跨越式發(fā)展。移動(dòng)互聯(lián)大潮興起，即時(shí)通訊服務(wù)使用人數(shù)超過6億，但是在保護(hù)客戶信息、降低敏感信息泄露方面的措施仍然較為缺失，市場對(duì)一個(gè)自主、安全、可控的開放式平臺(tái)需求激增。公司擬采用云計(jì)算架構(gòu)進(jìn)行設(shè)計(jì)，研發(fā)商用級(jí)的社交網(wǎng)絡(luò)安全通訊系統(tǒng)。同時(shí)，能夠?qū)崿F(xiàn)多終端、多應(yīng)用間的互聯(lián)互通，建立起多網(wǎng)融合的溝通渠道。

　　依托終端安全管理，卡位“互聯(lián)網(wǎng)+”浪潮。公司在依托自身傳統(tǒng)終端安全管理優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，積極布局移動(dòng)通訊領(lǐng)域，幫助公司延伸大數(shù)據(jù)處理挖掘等新興領(lǐng)域，在“互聯(lián)網(wǎng)+”浪潮中卡位精準(zhǔn)。公司全面執(zhí)行信息安全、互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)三大戰(zhàn)略，致力將北信源打造成為業(yè)界領(lǐng)先的平臺(tái)及服務(wù)提供商。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：定增項(xiàng)目實(shí)施情況及市場接受程度尚需觀察。( 國泰君安 )

　　江淮汽車 ：政策助力新能源小排量雙優(yōu)標(biāo)的

　　行業(yè)增速放緩背景下，優(yōu)惠政策給市場注入強(qiáng)心劑

　　我國乘用車2015年前8月累計(jì)銷售1278萬輛，僅同比增長2.59%，增速明顯放緩，2015年8月汽車制造業(yè)利潤同比下降22.1%，降幅比7月份擴(kuò)大17.2個(gè)百分點(diǎn)，更是給市場一襲寒意。然而，車輛購置稅優(yōu)惠政策的突然駕到，或許會(huì)帶來一定改觀。國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，從2015年10月1日到2016年12月31日，對(duì)購買1.6升及以下排量乘用車實(shí)施減半征收車輛購置稅的優(yōu)惠政策，我們認(rèn)為這一政策能夠有效提升小排量汽車需求。一方面，1.6升及以下排量乘用車占比較高，約為2/3，優(yōu)惠政策刺激面廣。另一方面，1.6升及以下排量乘用車的消費(fèi)者對(duì)價(jià)格的敏感性相對(duì)更高，減半征收車輛購置稅預(yù)計(jì)能夠帶來數(shù)千元的購車成本下降，對(duì)消費(fèi)者吸引力很大。另外，會(huì)議要求加快淘汰營運(yùn)黃標(biāo)車，以對(duì)進(jìn)度嚴(yán)重滯后省份問責(zé)的形式強(qiáng)力推動(dòng)，并允許地方政府將盤活的財(cái)政存量資金用于推動(dòng)淘汰工作，確保完成到2017年全國基本淘汰黃標(biāo)車任務(wù)。我們認(rèn)為，按黃標(biāo)車占比5%-10%左右計(jì)算，未來兩年將淘汰1000萬輛左右，對(duì)汽車行業(yè)發(fā)展形成重大利好。

　　受益車輛購置稅優(yōu)惠政策，公司SUV銷量有望超預(yù)期

　　在乘用車產(chǎn)銷增速放緩之際，SUV領(lǐng)域一枝獨(dú)秀，今年上半年銷量增速高達(dá)46%，2014年SUV占乘用車比重約21%，相對(duì)發(fā)達(dá)國家普遍30%以上占比仍有較大提升空間。公司SUV明星產(chǎn)品瑞風(fēng)S3上半年銷量超9萬輛，穩(wěn)居小型SUV銷量冠軍，近期又推出了被市場稱為“小一號(hào)瑞風(fēng)S3”的瑞風(fēng)S2，這兩款產(chǎn)品的排量均為1.5升，將顯著受益此次車輛購置稅優(yōu)惠政策，產(chǎn)銷增速有望超預(yù)期。

　　新能源汽車扶持政策逐步完善，潛在龍頭有望受益

　　國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定完善新能源汽車扶持政策，支持動(dòng)力電池、燃料電池汽車等研發(fā)，開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車示范試點(diǎn)，對(duì)新能源汽車占比的落實(shí)、考核力度、不合理規(guī)定等做出了相應(yīng)要求，會(huì)議特別指出，各地不得對(duì)新能源汽車實(shí)行限行、限購，已實(shí)行的應(yīng)當(dāng)取消，給予了新能源汽車更大的便利性，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展作用顯著，公司作為新能源汽車潛在龍頭，有望受益。按照公司此前發(fā)布的新能源汽車業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，規(guī)劃到2025年新能源汽車產(chǎn)銷占比達(dá)30%以上。為此，公司擬定增45億元主要投向新能源汽車相關(guān)項(xiàng)目，全部達(dá)產(chǎn)后新能源乘用車、高端及純電動(dòng)輕卡產(chǎn)能均達(dá)10萬輛/年，而2014年我 國新能源 汽車銷量只有約7萬輛，足以體現(xiàn)公司在新能源汽車領(lǐng)域發(fā)展的決心與信心。

　　重申買入評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)21元

　　公司輕卡業(yè)務(wù)已逐步企穩(wěn)，SUV銷量爆發(fā)式增長，新能源汽車迅猛發(fā)展，業(yè)績估值有望雙提升。不考慮此次 增發(fā)，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.75元、1.03元、1.36元。重申買入評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)21元，對(duì)應(yīng)2016年20倍PE.

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：SUV銷量不及預(yù)期，新能源汽車銷量不及預(yù)期( 光大證券 )