中國中鐵4月30日披露一季度業(yè)績報(bào)告，2015 年一季度公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長。公司今年第一季度營業(yè)總收入為1262.87億元，同比增長6.9%；凈利潤為20.7億元，折合EPS 0.10元，同比增長14.0%。

　　受益于精細(xì)化管理，鐵路和市政板塊毛利率同比提升0.2個百分點(diǎn)和0.3百分點(diǎn)，未來仍有上升空間；三項(xiàng)費(fèi)用率同比持平，有效稅率下降0.2個百分點(diǎn)，凈利率小幅上升0.1個百分點(diǎn)。回款良好，現(xiàn)金流改善，負(fù)債率下降。公司繼續(xù)加強(qiáng)現(xiàn)金流規(guī)劃和控制，收現(xiàn)比為116%，同比持平；經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出收窄；資產(chǎn)負(fù)債率同比下降1.4個百分點(diǎn)至83.0%，公司開展的全面精細(xì)化管理效果逐步顯現(xiàn)。

　　海外增長加快

　　“一帶一路”前景廣闊

　　2015年第一季度公司新簽訂單同比下降22%，因鐵路和公路工程訂單減少(中國鐵路總公司去年第四季度集中招標(biāo)，今年第一季度相對較少；公路受國家PPP政策尚未完全到位影響，部分項(xiàng)目還沒進(jìn)入招投標(biāo)環(huán)節(jié))。公司2015年全年新簽訂單目標(biāo)為7500億元，開始主動控制規(guī)模，更加注重項(xiàng)目質(zhì)量(對毛利率、回款的要求提高)。隨著訂單質(zhì)量提高，預(yù)計(jì)毛利率將進(jìn)一步提升。

　　新簽訂單放緩

　　更加重視項(xiàng)目質(zhì)量

　　第一季度公司海外新簽訂單為116億元，同比增長54.4%，占公司新簽訂單的7.4%。

　　隨著“一帶一路”的推進(jìn)尤其是公司海外鐵路/軌交項(xiàng)目的落地(進(jìn)展較快的項(xiàng)目有中老鐵路、老泰鐵路、馬來西亞南部鐵路、新馬鐵路、泰國鐵路、俄羅斯鐵路)，未來海外占比將持續(xù)上升，公司預(yù)計(jì)2020年前海外收入占比由目前的5%提升至10%。國企改革持續(xù)推進(jìn)。公司已經(jīng)開展了內(nèi)部業(yè)務(wù)重組、項(xiàng)目和公司層面精細(xì)化管理，并啟動了非公開增發(fā)。未來可能的改革措施包括分拆上市、多元融資、盤活存量資產(chǎn)、混改、股權(quán)激勵等。

　　國內(nèi)基建保持較快增長、穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力、“一帶一路”超預(yù)期、國企改革持續(xù)推進(jìn)等利好因素，公司長期增長前景良好。同時考慮到充裕的流動性及市場整體估值水平提升。中金公司預(yù)計(jì)中國中鐵2015年、2016年凈利潤分別為123億元、143億元，折合EPS為0.54元/股、0.62元/股，分別同比增長18.8%、16.1%。上調(diào)A/H股目標(biāo)價(jià)至21.5元/股、13.5港元/股(分別上調(diào)44%、50%，對應(yīng)40/18x2015eP/E)。