新三板市場實施做市制度已一月有余。業(yè)內(nèi)一直寄望做市制度能有效改善新三板市場整體流動性，同時提升做市股票的估值水平。做市制度實施初期，整個新三板市場活躍度確實大幅提高。但隨后投資者高漲的熱情逐漸平復(fù)，新三板市場近期的交投有所回落。但新三板市場尚不穩(wěn)定的交投現(xiàn)狀并非意味著其沒有投資價值。根據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，自從8月25日實施做市制度至今，52只做市轉(zhuǎn)讓股票平均漲幅達到88.42%，整個新三板市場平均漲幅也達到了26.92%，而同時期上證綜指上漲幅度為5.49%。

　　做市股平均收益更高

　　由于新三板市場投資準入門檻較高，交投熱度在做市制度實施初期一度白熱化之后慢慢降溫，陷入平淡。做市轉(zhuǎn)讓股票的成交情況也如此，近期成交金額甚至難以突破一千萬元。與之形成鮮明對比的是，新三板明星股九鼎投資單日成交金額往往就能輕松超過所有做市股票成交額之和。相對市場整體而言，做市股票數(shù)量依然非常小，成交金額不大，漲跌起伏相對較小，整體交易情緒趨向穩(wěn)定。盡管如此，做市股票在比較溫和的節(jié)奏中走出了一小波慢牛行情 .

　　從8月25日做市制度正式實施時，多只做市股票漲幅超過50%，價格波動較大。但目前，做市股票每日漲跌幅基本在10%以內(nèi)。期間，52只做市股票均發(fā)生過交易，有36只做市股票上漲，26只股票出現(xiàn)下跌，平均漲幅達到了88.42%。可與之比較的是，期間大多數(shù)協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票未發(fā)生交易，整個新三板市場平均漲幅為26.92%。

　　這段時間內(nèi)，7只做市股票實現(xiàn)翻倍。藍山科技大漲1706.88%，成為做市股票中的第一牛股。聯(lián)合永道9月30日跳空低開，股價較前一段時間下降了一倍，但整體仍實現(xiàn)了比較大的上漲，達到1098%。期間，英思科技上漲幅度達到488%，漲幅居做市股票前三位。保得威爾 、行悅信息、點點課、新眼光也分別上漲了263%、135.61%、124%、120%。

　　上漲幅度較大的股票基本上集中在信息技術(shù)行業(yè)。根據(jù)資訊，做市轉(zhuǎn)讓第一牛股藍山科技，是集光通信設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、技術(shù)服務(wù)于一體的光傳輸接入設(shè)備及其解決方案提供商。聯(lián)合永道則主要從事軟件外包、IT服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與應(yīng)用等業(yè)務(wù)。

　　做市轉(zhuǎn)讓股票下跌情況相對和緩，但也有一些股票股價出現(xiàn)了較大程度的下挫。例如東亞裝飾和中海陽，下跌幅度都達到了100%，跌幅居前。東亞裝飾主營建筑裝飾業(yè)務(wù)，中海陽則主營光伏組件及設(shè)備。

　　整體而言，做市轉(zhuǎn)讓股票的漲跌邏輯與整個A股市場并無太大差異。與協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票冷熱分化嚴重的交投情況相比，做市轉(zhuǎn)讓流動性得到顯著提升，連續(xù)價格曲線逐漸顯露，平均收益更加理想，風(fēng)險相對較小。

　　流動性改善可期

　　雖然做市制度的實施確實在一定程度上改善了新三板的流動性，但自從8月底經(jīng)歷過一次小高峰后，新三板市場逐漸回歸平靜，整體交投情況日趨平淡。業(yè)內(nèi)人士坦言，新三板對投資者的高要求在一定程度上控制了交易風(fēng)險，但也限制了參與熱度。

　　“十一”長假前的近7個交易日里，僅有9月23日股轉(zhuǎn)系統(tǒng)總成交金額超過億元大關(guān)，當(dāng)日是因為九鼎投資成交強勁，交易額達到1.07億元，整體活躍度依舊不高。9月24日，新三板總成交金額迅速回落至6105.95萬元，做市轉(zhuǎn)讓交易金額達到1050.69萬元，是近期唯一突破千萬元成交額的交易日。9月26日，整個新三板市場成交熱度繼續(xù)回落，總交易金額僅1850.59萬元，創(chuàng)下近期新低。節(jié)前最后兩個交易日交投狀況有所回暖，但與做市初期相比依然存在較大差距，其余數(shù)日總成交金額均只在3000萬元上下徘徊，做市轉(zhuǎn)讓交易金額則為900萬元左右。

　　在整個股轉(zhuǎn)系統(tǒng)內(nèi)部來看，無論是個股的交投情況還是不同轉(zhuǎn)讓方式之間的分歧都已經(jīng)呈現(xiàn)出比較固定的形態(tài)。就個股而言，主要是協(xié)議轉(zhuǎn)讓個股的兩極分化較為明顯，呈現(xiàn)出冰火兩重天的態(tài)勢，明星股九鼎投資依舊是吸金王，長期受到資金熱捧，而大部分協(xié)議轉(zhuǎn)讓個股很難出現(xiàn)交易。從轉(zhuǎn)讓方式上來看，兩個板塊之間的資金分歧通常而言并沒有太大變化，協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票成交的金額還是占據(jù)優(yōu)勢，而做市轉(zhuǎn)讓成交金額短期之內(nèi)難以發(fā)生比較大的突破。

　　市場人士表示，未來監(jiān)管層還會推出競價交易等一系列措施來幫助改善新三板市場的流動性。事實上，很多創(chuàng)投機構(gòu)對中國證券報記者表示，他們對新三板公司很有興趣，對其成長價值持肯定態(tài)度，而監(jiān)管層的動作也讓他們對市場流動性抱有較大期待。硅谷天堂數(shù)月前曾通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓入駐億童文教，目前浮盈千萬元，近期又認購易維科技。9月以來，一些新三板公司披露的定增預(yù)案中已看到不少創(chuàng)投機構(gòu)的身影，在流動性逐漸增強的預(yù)期中，新三板的投資價值正在進一步被發(fā)掘。