多事之“夏” 謹(jǐn)慎為宜

　　5月中旬以來，市場延續(xù)窄幅盤整態(tài)勢，上證綜指已連續(xù)三周在不到100點的狹小空間里縮量震蕩，由于市場上不少投資者都等待著“最后一跌”好抄底進(jìn)場。有研究機(jī)構(gòu)表示，六月份不確定影響因素較多，多事之時投資者需要更加謹(jǐn)慎。

　　美國加息或拉長調(diào)整期

　　市場當(dāng)前的盤局有可能在6月中旬左右迎來變化。有分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲6月的議息會議可能會成為行情的“導(dǎo)火索”。原因在于若美聯(lián)儲出現(xiàn)超預(yù)期加息，則從操作性角度而言，有利于存量投資者觀察市場對于利空的承接力度以及對人民幣匯率做一個短期的壓力測試，這對于投資者久盼的“市場出清”過程恐怕是一件好事。

　　國金證券 就指出，從聯(lián)邦期貨市場預(yù)測來看，6月加息的概率上升至34%，7月加息的概率升至62%。相比來講，7月加息的預(yù)期可能會更高。一方面是因為在7月議息會議時已經(jīng)可以獲得足夠多的二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)；另一方面，7月議息會議時，英國的退歐公投已經(jīng)過去，降低了不確定性。所以近期機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注匯率的越來越多，耶倫講話后美元指數(shù)攀升至95.7397，周漲幅0.46%，已連續(xù)4周上行，而人民幣匯率短期料承壓。

　　中信建投表示，6月市場最大的不確定性來自于“經(jīng)濟(jì)下行、政策托底”共識的打破，此外諸如英國“脫歐”公投，A股是否納入 MSCI新興市場指數(shù)，人民幣匯率貶值等事件都存在一定的預(yù)期差。投資者面對不確定事件發(fā)生結(jié)果的非理性行為將對市場產(chǎn)生脈沖反應(yīng)。

　　海通證券 認(rèn)為，未來走出震蕩格局需要兩個條件逐步形成：一是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革完成，舊產(chǎn)業(yè)不再拖累經(jīng)濟(jì)；二是技術(shù)創(chuàng)新再次推進(jìn)，新興產(chǎn)業(yè)再次發(fā)力。短期而言，仍需耐心等待。1995年來指數(shù)反彈15%以上的行情共有14次，在同一牛熊周期中，上一次反彈結(jié)束至下一次反彈出現(xiàn)平均間隔小半年，最快兩個月。最近的反彈結(jié)束才一個半月。因此，當(dāng)前操作需慎重，存量博弈市賺錢不易，需等待更優(yōu)時機(jī)。

　　增量資金難入市

　　在短期不確定性增大的背景下，機(jī)構(gòu)人士普遍認(rèn)為，增量資金入市的可能性不大，短期仍將以存量消耗行情為主。

　　國金證券表示，截至5月26日，滬深兩市融資余額降至8233億元，周環(huán)比回落約34億元，創(chuàng)出去年5178點以來的新低，指數(shù)未創(chuàng)新低的背景下，融資余額卻創(chuàng)出新低，表明當(dāng)前市場仍處于存量消耗的行情。此外，EPFR數(shù)據(jù)顯示，上周海外資金繼續(xù)凈流出中國權(quán)益市場資金，金額約24.8億人民幣。

　　此外，對于投資者普遍關(guān)心的“A股入MSCI指數(shù)大概率獲得通過”以及“深港通”等事件，機(jī)構(gòu)分析師認(rèn)為將加大市場的波動，但不對市場產(chǎn)生趨勢性影響。假設(shè)A股被納入MSCI指數(shù)，短期對市場主要體現(xiàn)在情緒上的影響，一方面由于初始新增資金規(guī)模太小，大約10-15億美元；另一方面，按照MSCI指數(shù)配置的被動 ETF基金，需待明年5月最后一個交易時間才選擇配置部分A股。至于深港通方面，雖然宣布“啟動深港通”時點日益臨近，但宣布之后仍需3至4個月的準(zhǔn)備時間。因此，宣布“深港通”啟動事件更多的體現(xiàn)在加大市場的波動上，但對市場不產(chǎn)生趨勢性影響。

　　整體來看，不少研究和投資機(jī)構(gòu)對市場仍然保持謹(jǐn)慎，并指出在強勢股的補跌發(fā)生后。不排除市場出現(xiàn)一段“泥沙俱下”的過程，投資者在此過程中仍應(yīng)以控制倉位防范風(fēng)險為上。存量消耗的市場使得參與投資的難度顯然是增加的。

　　中信建投表示，除了宏觀變量給市場帶來了風(fēng)險與不確定性外，現(xiàn)階段金融市場本身也將迎來一個重塑的過程，規(guī)避風(fēng)險，把握不確定帶來的利潤是6月投資的主線。行業(yè)配置則要暫時回避與增長相關(guān)強周期板塊，配置受益 油價上漲的石化板塊以及景氣度仍然較高的后周期 食品飲料 行業(yè)。而低估值的 銀行 和汽車板塊也是防御思維下的優(yōu)選。主題策略上面要把握熱點，聚焦“PPP”與“改革+”主題。針對前4月民間投資大幅回落的事實，基于公私合營PPP帶動民間投資回升的政策有望加速落地，環(huán)保和公共事業(yè)板塊有望迎來契機(jī)。此外，近期 國企改革 主題有升溫的跡象，據(jù)報道，混改、員工持股試點有望啟動。此外，6月人工智能、智能駕駛、體育等板塊存在事件催化機(jī)會，也可適當(dāng)關(guān)注。

　　國金證券則建議投資者在行業(yè)配置方面，重點關(guān)注受益于漲價、景氣度高的行業(yè)，如白酒、農(nóng)業(yè)(飼料、糖)、有色(磁性材料、稀土、鎢、鉬、鈷等)、血制品等行業(yè)；主題方面，推薦TESLA產(chǎn)業(yè)鏈、OLED、GPU、無人駕駛、人工智能、體育(歐洲杯 ，足球)等。