市場短期難破僵局

　　■ 財經(jīng)圓桌

　　近期A股走勢持續(xù)低迷，指數(shù)窄幅震蕩成為市場一致預(yù)期，場內(nèi)外資金觀望情緒濃厚。機構(gòu)認為，當(dāng)前經(jīng)濟前景不確定性有所增加，A股仍將維持弱勢格局，短期賺錢效應(yīng)不大。A股要打破僵局，既要等待宏觀政策前景逐步明朗化，也需增量資金進場參與。

　　市場短期僵局難破

　　中國證券報：近期A股持續(xù)低迷，指數(shù)窄幅震蕩是否成為二季度甚至下半年常態(tài)？A股如何打破僵局？

　　朱睿：近期A股持續(xù)低迷，主要受兩方面因素影響：一是“權(quán)威人士”強調(diào)結(jié)構(gòu)性改革的重要性高于短期需求刺激，加上4月份信貸數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，市場對政策預(yù)期從“中性偏寬松”轉(zhuǎn)向“中性偏緊”；二是市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期大幅修正。美聯(lián)儲公布4月議息會議紀(jì)要，對經(jīng)濟形勢信心增強，紀(jì)要態(tài)度偏鷹派。會議紀(jì)要顯示，一些委員擔(dān)心市場沒有正確評估美聯(lián)儲6月加息的概率。最新期貨市場價格顯示，6月加息可能性升至26%，7月升至53%，9月升至64%。美國加息預(yù)期升溫使得美元指數(shù)走強，人民幣貶值憂慮再起。

　　結(jié)合國內(nèi)外形勢，我們認為當(dāng)前經(jīng)濟前景不確定性增加，未來市場的趨勢性變化也取決于前兩個因素的變化，即一是國內(nèi)政策前景明朗化，二是市場對美聯(lián)儲貨幣政策意圖理解清晰化。在此之前，股市有可能繼續(xù)延續(xù)震蕩格局。

　　李立峰：目前A股持續(xù)低迷，主要受制于貨幣政策由寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健、人民幣匯率存在貶值預(yù)期等條件制約。房價過快上漲，物價中樞重回2%，均對貨幣政策構(gòu)成約束。今年美國仍存在1-2次加息，匯率波動沖擊市場風(fēng)險偏好。我們認為A股仍將維持“弱”的格局，賺錢效應(yīng)不大，下半年前半段選擇向下的可能性相對大一些。A股要打破僵局，取決于監(jiān)管層態(tài)度轉(zhuǎn)暖或宏觀環(huán)境發(fā)生變化，利率、匯率等不構(gòu)成制約風(fēng)險偏好的因素。

　　康臻：二季度指數(shù)窄幅震蕩應(yīng)該是很確定的。目前管理層的主要任務(wù)是去杠桿，權(quán)威人士的發(fā)聲也代表著通過流動性寬松拉動經(jīng)濟應(yīng)該不會持續(xù)，而美元加息的預(yù)期也讓全球水龍頭都有收緊的預(yù)期，資金面的緊張反應(yīng)到股票市場上就是增量資金的介入非常謹慎，指數(shù)因而無法有大幅上行基礎(chǔ)。隨著指數(shù)連續(xù)快速回落，目前的恐慌情緒已得到很大緩解，國家隊的持倉也大幅上升，降低了指數(shù)大幅下行的風(fēng)險。這是造成指數(shù)上下兩難、窄幅震蕩的主要原因。

　　指數(shù)想要打破僵局，一定要有增量資金的參與，參與只有兩種預(yù)期，一是市場有賺錢效應(yīng)，二是股票足夠便宜。我們看到剛上市的次新股往往表現(xiàn)非常好，經(jīng)過若干個漲停以后，其估值已不算便宜，但仍受到資金追捧，原因就在于有賺錢效應(yīng)。因此，打破僵局的成因應(yīng)該是，利空消息比如6月中旬資金面大考得到充分釋放，急跌就成為增量資金參與的理由。

　　從去年6月份調(diào)整至今已近一年，從時間維度上看，反彈已是一觸即發(fā)。這個驅(qū)動因素，可能就是6月底資金面緊張被市場消化以后，大家發(fā)現(xiàn)其實市場沒有自己想象中的悲觀，增量資金的入市也將出現(xiàn)。

　　成長股仍占主導(dǎo)

　　中國證券報：在監(jiān)管層嚴查殼炒作和并購審核趨嚴的環(huán)境下，概念股炒作是否已接近尾聲？如何看待藍籌股和成長股的后續(xù)行情？

　　朱睿：監(jiān)管層重視金融領(lǐng)域風(fēng)險防控，有利于金融體系健康發(fā)展。長期看，監(jiān)管措施趨嚴是對資本市場的呵護，可及時化解前期市場積聚的風(fēng)險，引導(dǎo)投資回歸價值。中長期有利于資金“脫虛入實”，培育市場參與者更加注重基本面的研究，一定程度上打擊市場投機風(fēng)潮。上市公司純粹依靠過度炒作概念或講故事維持高估值的模式或難以為繼。

　　關(guān)于藍籌股和成長股的后續(xù)行情，個人認為當(dāng)前市場面臨的是系統(tǒng)的不確定性，無論藍籌股或成長股均面臨資金流出壓力。藍籌股估值合理但成長性一般，經(jīng)濟改善帶動盈利增長的可能性較低；成長股估值較高，籌碼集中，但成長性較好。我們建議從行業(yè)景氣度和估值兩個維度進行選股，優(yōu)先配置行業(yè)景氣、估值合理同時具備一定成長空間的優(yōu)質(zhì)公司。

　　李立峰：在監(jiān)管趨嚴的環(huán)境下，概念股炒作將階段性受到?jīng)_擊，但就此判斷其接近尾聲過于絕對，最終趨勢還是取決于市場整體的風(fēng)險偏好。在下半年市場風(fēng)險偏好仍處于回落的環(huán)境下，我們認為高估值純主題概念股將面臨調(diào)整壓力。市場弱勢環(huán)境下不排除有反彈，若反彈，首選我們傾向于成長股，大盤藍籌股是用來防御的。

　　康臻：隨著監(jiān)管趨嚴，投資者對并購重組的理性認知加強，純概念和純講故事的模式，可能在下半段行情中逐步被真成長所替代。但殼資源的炒作，不一定就是一個句號，比如順豐、圓通這類優(yōu)質(zhì)公司的借殼上市，依舊會給真正的殼資源帶來投資機會。

　　未來市場反彈仍是小市值成長股占據(jù)主導(dǎo)，藍籌股可能僅僅是一些脈沖式機會。原因在于，藍籌股的拉升需要大量的增量資金，在目前成交量的背景下，是沒辦法持續(xù)的。最有可能脫穎而出的是真正的成長股，小市值品種將受到增量資金的青睞。因此，市場仍是成長股占趨勢主導(dǎo)，藍籌股靠超跌反彈。

　　布局超跌優(yōu)質(zhì)股

　　中國證券報：在存量資金博弈的情況下，哪些板塊或熱點值得關(guān)注？

　　朱睿：震蕩市的特征往往是估值回落，同時個別行業(yè)出現(xiàn)盈利改善。在這種背景下，估值合理、有穩(wěn)定盈利增長和成長空間的白馬成長股有相對優(yōu)勢。當(dāng)前比較關(guān)注稀土永磁、新能源汽車、飼料養(yǎng)殖、白酒、石油石化等板塊。

　　市場近一個多月的調(diào)整幾乎將一季度中旬以來的漲幅消磨殆盡，市場疲態(tài)盡顯。市場頻繁震蕩磨底，對投資者的操作也是莫大的考驗。著眼于長期收益率，我們更需要多一份耐心和堅持。歷史總是驚人地相似，在市場狂熱時期盲目進入市場，投資者心理將承受考驗，而市場低迷時期介入并堅守，則較大概率可以獲取較高的長期收益率。投資者可以擇機布局估值被錯殺、未來成長確定的優(yōu)質(zhì)個股。

　　李立峰：在存量資金博弈的情況下，我們傾向于選擇符合產(chǎn)業(yè)趨勢，景氣度高的行業(yè)，主要集中在智能汽車、無人駕駛與Tesla產(chǎn)業(yè)鏈上，涉及的板塊為汽車、三元材料、電機、充電樁等。數(shù)據(jù)顯示，一季度特斯拉共生產(chǎn)新車1.55萬輛，比上季度增長10%。一季度向全球客戶交付新車1.48萬臺，同比增長近50%。特斯拉一季度在中國市場銷量創(chuàng)新高，同比增幅達到300%。投資者需要深入研究，跟隨行業(yè)高景氣度，深挖具有稀缺資源的受益標(biāo)的。

　　康臻：目前市場分為兩個階段，第一階段6月中旬之前，仍然是存量資金博弈；第二階段就是6月中旬之后可能要規(guī)避流動性緊張對大盤造成的沖擊。而這次急跌過后，或許，會迎來一波真正的反彈。

　　操作上建議重點關(guān)注成交量，在量能沒有有效放大前，仍然定義為存量資金博弈階段，上漲難有持續(xù)性，需及時獲利了結(jié)。可以選擇一個漲幅不大的熱點，比如互聯(lián)網(wǎng)金融，均線附近買入底倉，漲了擇機了結(jié)，跌了分批次加倉，反彈就減持加倉品種。

　　國信證券投資顧問

　　康臻