中國證券報:本周三市場出現(xiàn)大幅回調(diào)，原因有哪些？

　　謝少龍:主要有三點。首先，多哈會議凍產(chǎn)未達(dá)成協(xié)議，油價向上的空間被極速壓縮，美元在大宗商品可能產(chǎn)生的跌價中很可能繼續(xù)走強，最終使得人民幣貶值壓力增大，構(gòu)成了對股市的利空；其次，2014年11月以來央行已經(jīng)進行6次降息、5次降準(zhǔn)，但是伴隨一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，以及年初信貸規(guī)模大幅擴大，市場對“寬松政策的空間大幅縮小”擔(dān)憂逐漸彌漫。周三上午央行表示，未來政策操作除了要支持穩(wěn)增長，還要注意防范宏觀風(fēng)險，尤其要避免企業(yè)杠桿率過快上升。此話一出，市場的反應(yīng)即刻證實了這種憂慮。最后，從技術(shù)面來看，指數(shù)已經(jīng)在3000點至3100盤桓震蕩近三周，“盤久必跌”再次應(yīng)驗。在反彈行情、存量博弈的基調(diào)中，本就不甚扎實的市場風(fēng)險偏好基礎(chǔ)很容易被長時間的窄幅震蕩消耗，出現(xiàn)大幅下挫屬正常。

　　房楊凱:短期摸新高后，要非常謹(jǐn)慎看后續(xù)進場資金的力度，周三大跌原因有二:一是由于前期的諸多利好因素已經(jīng)有較為充分的反映，前期從底部上來，積累了大量獲利盤，一旦進場資金不充裕，將導(dǎo)致上攻乏力；二是此時恰恰爆出債券實質(zhì)性違約事件，其中主要債券品種已有25只違約，2016年以來已有11只，違約速度明顯加快，導(dǎo)致貨幣市場流動性抽緊對A股估值的沖擊加劇，引發(fā)前期獲利盤爭相拋售，從而由上攻乏力演變成大幅回調(diào)。

　　中國證券報:大跌是否破壞了市場震蕩向上的趨勢，繼續(xù)下跌的概率大嗎？

　　謝少龍:一月底二月初，指數(shù)從2638點開始的上漲是一輪反彈行情，將其定義為存量博弈中風(fēng)險偏好因為外部利空逐一消除后的修復(fù)。在沒有新進資金入場、市場情緒仍在去年股災(zāi)過后恢復(fù)中的情況下，很難說這輪反彈是一次新牛市起點。此輪震蕩向上的趨勢沒有完全破壞，短期內(nèi)連續(xù)下跌的概率不大。市場在調(diào)整之后有機會延續(xù)之前的反彈行情。

　　房楊凱:從圖形上看，這次大跌已經(jīng)形成破位，短期需要在這個位置重新修養(yǎng)生息幾天，蓄力才能重新摸前高，但連續(xù)下跌的概率非常小。恐慌性拋售是擔(dān)心再次出現(xiàn)2013年的“錢荒”，屬于短期恐慌過度行為。我們以理智的眼光審視目前的宏觀環(huán)境，會發(fā)現(xiàn)當(dāng)下市場外部條件比當(dāng)時好太多，一旦短期風(fēng)險一次性釋放完畢，低位整理一段時間后，前期踏空的抄底資金將會再度入場。

　　中國證券報:回調(diào)是否創(chuàng)造了較好的買入時機？

　　謝少龍:我們將這輪行情定義為反彈，將本周內(nèi)的大跌定性為反彈行情中后期的一次調(diào)整。因此，在回調(diào)過后，應(yīng)該以控制倉位為第一要務(wù)。對買入時機的判斷還是應(yīng)該以投資者的投資偏好為依據(jù)。對于短線投資者來講，操作波段越短，回調(diào)越是較好的買入時機；反之對于長線投資者來講，倉位控制、提高警惕、等待中長期的底部也許是理智的選擇。

　　房楊凱:這次殺跌從短期來看沒必要悲觀。這輪上漲屬于存量資金博弈，大跌過后，結(jié)構(gòu)性機會將再次凸顯，前期踏空的資金和做多力量會再次出現(xiàn)，引發(fā)新一輪結(jié)構(gòu)性上漲行情，同時帶動指數(shù)摸前高。而那時摸前高的時機才是真正的危機，需要高度謹(jǐn)慎。

　　控倉位防風(fēng)險

　　中國證券報:結(jié)合一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，如何判斷二季度市場走勢？

　　謝少龍:總體來看，一季度數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期較多，在短周期內(nèi)營造了中高增長、低通脹的宏觀環(huán)境。不管是前幾周的多空均衡還是周三的大幅下挫，都說明在最近的市場風(fēng)格中，技術(shù)面、資金面與基本面出現(xiàn)了矛盾。而這種矛盾的每一次爆發(fā)都可能動搖本輪反彈行情的根基。整體來看，對于二季度市場走勢，我們比較謹(jǐn)慎。

　　房楊凱:從上周開始陸續(xù)公布的國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，大家整體偏樂觀，普遍認(rèn)為3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面好轉(zhuǎn)，但進一步細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)，3月出口同比大增至11.5%，但經(jīng)季調(diào)后下降6.3%，進出口經(jīng)季調(diào)下降9.9%，較2月降幅均有擴大。春節(jié)前后大宗價格報復(fù)性反彈，也成為出口金額上升的主要原因，但全球需求依然低迷，外圍環(huán)境并沒有明顯改善，美國經(jīng)濟處于弱勢復(fù)蘇。所以綜合而言，一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)只是短期提振了市場情緒，引發(fā)二季度風(fēng)險偏好上升，但國內(nèi)經(jīng)濟減速壓力依然將延續(xù)。

　　中國證券報:在近期熱點、風(fēng)格都比較模糊的情況下，應(yīng)采取什么樣的投資策略？

　　謝少龍:我們是FOF基金管理人，以多市場、多策略的形式為主。在大類資產(chǎn)方面，債券市場、商品市場、股票市場均有配置。子類資產(chǎn)方面，股票市場除單邊策略的私募標(biāo)的外，還有類似期權(quán)波動率套利策略這樣的另類策略標(biāo)的；在商品市場除了比較傳統(tǒng)的趨勢追蹤、宏觀對沖策略標(biāo)的之外，還有商品市場中性策略標(biāo)的。整體來看，由于近期股票市場熱點、風(fēng)格都比較模糊，再加上A股市場整體處于弱市格局，我們選擇多市場分散思路，特別是商品市場機會較多。雖然多哈凍產(chǎn)協(xié)議未能達(dá)成，但是歐佩克成員國以及俄羅斯等國已經(jīng)決定在俄重啟協(xié)商，而原油期貨價格也在周三晚回到了45美元/桶。由此來看，大宗商品價格繼續(xù)上漲會是大概率事件。再加上不少發(fā)達(dá)國家負(fù)利率下對于黃金配置需求提升帶來的金價上漲，我們今年看好商品市場。而在股票市場，配置相對謹(jǐn)慎，暫時未發(fā)現(xiàn)股票市場短期內(nèi)會有特別適合FOF產(chǎn)品配置的機會。對于債券市場，要更加謹(jǐn)慎。整體上，多策略FOF產(chǎn)品可以適應(yīng)于當(dāng)下市場的。各個市場的靈活調(diào)整可以為FOF帶來比較穩(wěn)定的收益。

　　房楊凱:首先，對二季度的整體操作思路是不做不錯，所以倉位上嚴(yán)格控制。其次，在倉位控制的前提下，主要把資金配置在，一是具有真成長和低估值的標(biāo)的，從而能長期跟隨公司成長獲取長期收益；二是市場空間巨大的早期概念股，如VR、體育、汽車后市場。