近年來，越來越多的上市公司籌劃定向增發(fā)，這種融資模式的優(yōu)劣性也顯現(xiàn)出來，而對于2015年出現(xiàn)的定增高峰，其后的市場需要投資者理性看待，以防范市場風險，同時把握相關機會。

　　融資規(guī)模的軌跡顯示，A股IPO的影響遜色于定增融資的跡象非常明顯。如果說IPO一年發(fā)行數百家，而單純從2015年定增融資的高峰來分析，實際上定增規(guī)模融資已遠遠超越了新股規(guī)模，不僅體現(xiàn)在融資數量、金額的巨增，同時股本規(guī)模的擴張也是非常明顯的。筆者研究認為，在2015年定增高峰過后的不斷解禁階段，投資者需要對相關品種持謹慎態(tài)度，因為并非所有的公司都能夠通過定增來實現(xiàn)業(yè)績的提升。

　　2015年各路資金跑步進場，再融資市場繼續(xù)火爆。Wind數據顯示，剔除停止實施的案例，2015年共有890家上市公司發(fā)布定增預案，調整后的融資規(guī)模達2.76萬億元。此外，2015年有586家上市公司完成定向增發(fā)，規(guī)模超過1.22萬億元，這兩組數字均創(chuàng)出歷史新高。

　　以往，上市公司定向增發(fā)規(guī)?；騼r格往往處于一個相對較低或相對合理的水平，而從2015年的情況來看，這種局面發(fā)生了極大的改變。數據顯示，2015年的增發(fā)預案中，非公開發(fā)行規(guī)模超過100億元的超過46家。從增發(fā)目的來看，并購資產尤其是新興戰(zhàn)略性資產是主要訴求。某家科技類公司的“蛇吞象”式定增規(guī)模居首，800億的定增規(guī)模也創(chuàng)下A股市場近年來定向增發(fā)規(guī)模之最。同時，不少業(yè)績平平甚至虧損類公司，定增規(guī)模也達到了40億~100億元的規(guī)模，一些總股本原為2億股左右的公司，定向增發(fā)就高達3億股，融資數十億元，其定增的規(guī)模與速度可謂驚人。

　　2015年的定增規(guī)模處于歷史上的一個高峰期，同時借殼現(xiàn)象也出現(xiàn)井噴。數據顯示，2015年以借殼為目的的重大資產重組共79起，涉及交易金額高達5505億元，被借殼的公司在二級市場則創(chuàng)造多個連續(xù)漲停板神話。在79起借殼案中，交易規(guī)模在100億元以上的有8起，但從標的公司來看，大部分為業(yè)績較差或虧損類公司。

　　從定向增發(fā)的概念來看，其也叫非公開發(fā)行即向特定投資者發(fā)行股份，適用于已經上市的公司，類似于海外常見的私募 ，中國資本市場也早已有之 。但是，作為兩大背景下——即新《證券法》正式實施和股改后股份全流通——率先推出的一項新政，如今的非公開發(fā)行同以前的定向增發(fā)相比，已經發(fā)生了質的變化。

　　誠然，定向增發(fā)是一種更加市場化的融資方式，總體而言是證券市場融資功能的體現(xiàn)，本無可厚非，但從證券市場投資策略的角度來看，一些公司定增價格與其業(yè)績、估值具有較大的背離；同時，一些公司的融資項目也面臨著業(yè)績增速不穩(wěn)甚至虧損的現(xiàn)象。因此對于證券市場而言，一旦此類公司出現(xiàn)惡意增發(fā)后，又無新的利潤增長，其品種面臨的投資風險是較大的。

　　進入2016年，上市公司定向增發(fā)意向依然不減，而配合2015年的歷史高峰來看，由于這些通過增發(fā)而導致總股本規(guī)模擴張、不斷解禁流通的現(xiàn)實將逐漸體現(xiàn)出來。

　　總體來看，股票價格是由內在價值與供求關系所決定，對于歷史高峰所形成的定向增發(fā)所導致的股本急速擴張，投資者須認真研究相關公司的業(yè)績、估值、項目運作情況，對于其不斷解禁的累積規(guī)模需要采取謹慎策略應對。隨著投資者不斷趨于理性，以及未來新制度的推進，定向增發(fā)在體現(xiàn)機會的同時，也將不斷顯露風險，不加區(qū)分地參與將面臨投資風險。