經(jīng)歷了1月、2月的震蕩回調(diào)，股市迎來了久違的“陽春三月”。伴隨著市場風險偏好抬頭，主要指數(shù)在月K線上止跌反彈，市場人氣得到修復(fù)。步入4月，市場環(huán)境趨于復(fù)雜，經(jīng)濟會否逐步企穩(wěn)、流動性能否保持寬松、通脹會否抬頭，這三大疑問待解，市場波動可能加大?？紤]到大類資產(chǎn)輪動或轉(zhuǎn)向A股，指數(shù)中樞將抬升，4月A股料緩步上行。

　　3月震蕩收陽

　　步入2016年，A股市場依然震蕩。1月份突如其來的千點下跌使指數(shù)重心快速下移，滬綜指一度下探至2638.30點。2月份滬深股市先揚后抑，雖未能實現(xiàn)上漲，但跌幅收窄，當月回調(diào)49.62點。正當市場擔憂“春節(jié)躁動”就此落空時，A股的“陽春三月”撲面而至，月初收出6連陽，宣告短期低點的確認；隨后美聯(lián)儲議息決議靴子落地，市場的風險偏好快速回升，3月中旬滬綜指以一波放量三連陽攻上3000點關(guān)口，短暫震蕩回踩后，股指在月末重拾升勢。3月以來，滬綜指累計上漲11.75%，收報3003.92點，月K線止跌反彈，穩(wěn)守半年線。深成指3月份累計上漲14.93%，收報10455.37點，重新反彈至半年線上方。中小板指數(shù)3月份累計上漲14.45%，收報6864.80點。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)3月份累計上漲19.05%，收報2238.29點，重回2200點之上。

　　從行業(yè)板塊來看，3月28個申萬一級行業(yè)迎來普漲，申萬計算機、電子、電氣設(shè)備、非銀金融和汽車指數(shù)漲幅居前，超過20%，分別上漲23.62%、22.84%、21.85%、21.43%、21.02%。與之相比，申萬采掘、銀行和鋼鐵指數(shù)3月漲幅較小，不足10%，分別為7.02%、8.25%和8.51%。由此來看，強周期行業(yè)表現(xiàn)相對平淡，而新興產(chǎn)業(yè)成為反彈主力軍。

　　從個股來看，剔除3月上市的16只新股，有2644只股票正常交易，其中2524只股票上漲，寶德股份和佳創(chuàng)視訊走出翻倍行情，月漲幅分別為103.68%和101.60%，另有57只股票月漲幅超5成，434只股票月漲幅超3成。3月滬深兩市僅有118只股票逆市下跌，且多為高位復(fù)牌股，長城信息和長城電腦月跌幅最大，超過30%，分別為32.48%和34.54%。方直科技、冠昊生物、信質(zhì)電機和同方國芯月跌幅超過20%。34只股票月跌幅超過10%，其余個股跌幅普遍有限。在個股普漲的大環(huán)境下，已經(jīng)有部分股票走出獨立行情，市場賺錢效應(yīng)明顯恢復(fù)。

　　機構(gòu)人士表示，一方面，1-2月份A股行情過于低迷，恐慌情緒較重，機構(gòu)倉位普遍較低，在利空因素逐步消化后，資金回流股市，資金“補庫存”意愿強烈，成為行情助推器；另一方面，3月中旬美聯(lián)儲FOMC會議宣布利率決定并發(fā)表政策聲明，維持聯(lián)邦基準利率在0.25%-0.5%區(qū)間保持不變。3月末美聯(lián)儲主席耶倫釋放出鴿派信號，新興市場風險偏好抬頭，外部環(huán)境較好。

　　 三疑問待解

　　經(jīng)歷了“陽春三月”，滬深股市4月行情讓人期許。不過，值得注意的是，相較于3月份的數(shù)據(jù)真空期，4月份市場環(huán)境較為復(fù)雜，經(jīng)濟會否逐步企穩(wěn)、流動性能否保持寬松、通脹會否抬頭，這三大疑問待解。

　　首先，從1-2月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，很多指標開始出現(xiàn)改善跡象。1-2月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長4.8%，結(jié)束了此前連續(xù)7個月下滑的態(tài)勢；2月份投資增勢開始回升；1-2月份地產(chǎn)新開工由負轉(zhuǎn)正。進入4月份，3月制造業(yè)PMI、3月份工業(yè)增加值、一季度GDP增速等重要數(shù)據(jù)將相繼發(fā)布。步入開工旺季，經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖的趨勢可能會更加明顯。如果經(jīng)濟能夠逐步企穩(wěn)，將為4月份的市場營造偏暖的宏觀環(huán)境。

　　其次，短期資金面再起波瀾。本周以來貨幣市場利率持續(xù)回升。逆回購集中到期疊加季末效應(yīng)干擾，近期機構(gòu)資金跨季及跨節(jié)需求明顯升溫，央行逆回購操作明顯縮量，連續(xù)多日資金回籠，市場的緊張情緒加劇。步入4月份，大量財政存款上繳、5000多億MLF資金到期、外匯占款下降，后續(xù)資金面能否延續(xù)寬松是關(guān)注重點。

　　最后，2月CPI升至2.3%，同比漲幅擴大1.1個百分點，主要受寒潮天氣和春節(jié)因素的影響，其中食品價格上漲7.3%。CPI超預(yù)期上漲使得部分投資者對通脹上升預(yù)期增強。4月11日國家統(tǒng)計局將公布3月CPI數(shù)據(jù)，這將進一步驗證當前物價上漲是“通縮緩解”，還是“通脹抬頭”。

　　中樞或抬升

　　2015年底，大宗商品開始反彈，布倫特原油最大漲幅近50%，黃金最大漲幅達21.3%。國內(nèi)方面，2015年初至今一線城市住宅價格上漲明顯，商品期貨也明顯反彈，鐵礦石最大漲幅達53.9%。A股在今年1-2月連續(xù)下挫，顯著跑輸其他大類資產(chǎn)，這讓人頗為意外。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，2015年底美聯(lián)儲開始加息，市場預(yù)期未來其他經(jīng)濟體貨幣寬松幅度有限，資金從金融資產(chǎn)流出，流向價格洼地的實物資產(chǎn)。這造成大類資產(chǎn)此消彼長，即以房地產(chǎn)為代表的實物類資產(chǎn)價格快速上行，而以A股為代表的金融類資產(chǎn)遭到拋售。

　　不過，從目前來看，美聯(lián)儲在3月中旬的議息會上宣布不加息。月末美聯(lián)儲主席耶倫表示，鑒于經(jīng)濟前景面臨的風險，美聯(lián)儲謹慎升息是適當做法。交易員們預(yù)計，美聯(lián)儲4月加息可能性驟降。人民幣匯率已經(jīng)有所反應(yīng)，周三人民幣對美元匯率中間價、即期匯價走強。當日人民幣對美元匯率中間價為6.4841，較前一交易日的6.5060大幅上漲219基點，刷新3月21日以來階段新高。周四人民幣對美元匯率中間價為6.4612，繼續(xù)保持走強態(tài)勢。

　　同時，近期上海、深圳、南京等城市接連出臺房地產(chǎn)市場調(diào)控新政，內(nèi)容包括提高首付貸款的比例、提高非本市戶籍居民購房門檻等。在此背景下，一二線樓市的“虛火”可能暫歇。業(yè)內(nèi)人士認為，4月份大類資產(chǎn)新的輪動可能會出現(xiàn)，資金從實物類資產(chǎn)回流A股的概率增加，這將有助于A股中樞抬升。值得注意的是，由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)、流動性、通脹等信號將在未來得到驗證，相關(guān)數(shù)據(jù)公布可能會使市場產(chǎn)生波動，“紅四月”單邊市的概率同樣不大，A股料緩步上行。