市場短期面臨風險偏好調整帶來的補跌，但無需過度悲觀；前期制約貨幣寬松的匯率壓力近期有所緩解，未來關注流動性及改革預期變化。

　　配置推薦關注幾條主線。一是我們此前持續(xù)推薦黃金和供給側改革下的傳統(tǒng)行業(yè)龍頭，目前仍然維持推薦不變；二是春節(jié)前我們消費品專題推薦關注電影、旅游等春節(jié)期間消費可能集中釋放的行業(yè)，從春節(jié)實際情況來看這些行業(yè)確實維持了較高景氣，行業(yè)高增長邏輯得到驗證；三是年報和一季報披露臨近，一些優(yōu)質的成長股在下跌后開始具備投資價值，可以逐步開始關注。

　　以下為原文：

　　市場短期面臨風險偏好調整帶來的補跌，但無需過度悲觀；前期制約貨幣寬松的匯率壓力近期有所緩解，未來關注流動性及改革預期變化

　　假期期間海外市場動蕩較大，風險資產受挫，引發(fā)了投資者對A股節(jié)后走勢的擔憂。我們認為A股短期補跌難免，但也無需過度悲觀，假期海外的變化對A股來說并不完全是壞事。此前A股一個最明顯的壓制因素，在于美國進入加息周期之后，穩(wěn)匯率壓力使得央行部分放棄了貨幣政策的獨立性，制約了貨幣政策放松的空間，人民幣貶值壓力下市場對于未來流動性預期的急劇惡化。但近期隨著美國數(shù)據轉弱以及海外動蕩的加劇，美聯(lián)儲未來的加息時點在不斷推遲，美元指數(shù)也開始轉向下行，假期期間人民幣兌美元離岸匯率還出現(xiàn)了一定幅度的升值，匯率引發(fā)的流動性壓力有所緩解。另外兩會臨近一些供給側改革相關措施有可能密集出臺，對市場形成正面推動。因此我們認為雖然短期面臨補跌，但后續(xù)市場仍有一定的正面因素，無需過度悲觀。

　　配置推薦關注幾條主線。一是我們此前持續(xù)推薦黃金和供給側改革下的傳統(tǒng)行業(yè)龍頭，目前仍然維持推薦不變；二是春節(jié)前我們消費品專題推薦關注電影、旅游等春節(jié)期間消費可能集中釋放的行業(yè)，從春節(jié)實際情況來看這些行業(yè)確實維持了較高景氣，行業(yè)高增長邏輯得到驗證；三是年報和一季報披露臨近，一些優(yōu)質的成長股在下跌后開始具備投資價值，可以逐步開始關注。

　　春節(jié)海外回顧：多事之周，市場進入避險模式

　　過去的一周中海外事件頻發(fā)，總結起來過去一周中的主要變化包括：

　　美國：1月新增非農就業(yè)人數(shù)低于預期，但薪資增速高于預期。近期美國的整體數(shù)據均較為疲軟，市場對于后續(xù)加息時點的預期不斷推遲。但此后耶倫的講話表態(tài)較為溫和，并未表現(xiàn)出明顯的鴿派傾向。

　　歐洲：歐洲銀行業(yè)財報低于預期，市場開始普遍擔憂德意志銀行難以向投資者償付其額外一級資本債券(CoCo債券)的票息。隨后德意志銀行宣布計劃進行債券回購，股價企穩(wěn)反彈。

　　亞洲：繼2月7日朝鮮發(fā)射衛(wèi)星成功后，上周朝鮮將開城工業(yè)園劃為軍事管制區(qū)，而美國也通過了制裁朝鮮的法案，朝鮮局勢繼續(xù)升級。

　　風險事件頻出使得市場整體進入避險模式。各國股市均出現(xiàn)一定幅度的下挫，而國債、日元、黃金等避險品種則出現(xiàn)明顯上漲。

　　創(chuàng)業(yè)板年報前瞻：整體增速略有改善，分化繼續(xù)加劇

　　目前已有484家創(chuàng)業(yè)板上市公司披露了2015年年度的業(yè)績預告。主要結論如下：

　　1)整體增速略有改善。根據盈利預告區(qū)間的均值來測算，目前披露預告的470家公司2015年年度的盈利同比增速為26.0%，相比可比公司2015年三季度的盈利增速25.2%有小幅上漲。

　　2)創(chuàng)業(yè)板權重股的盈利增速仍然相對更優(yōu)。創(chuàng)業(yè)板指的100只成分股年報盈利增速達到38.2%，但相比三季報39.8%有小幅下降。

　　3)個股分化繼續(xù)加劇。有123家公司年報業(yè)績增速高于50%，但業(yè)績下滑的公司也達到了154家。

　　4)行業(yè)趨勢：公用事業(yè)(63%)、傳媒(49%)和電子(35%)業(yè)績表現(xiàn)最好，從盈利增速變化上來看，通訊和公用事業(yè)的年報比三季報改善最為明顯。