2016年首月滬指下跌22.65%，創(chuàng)下2008年10月以來的最大單月跌幅。連續(xù)的下跌使市場風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇下降，滬深兩市融資余額不斷走低，并降至2014年12月初的水平，場外資金觀望情緒加劇。但是在1月最后一個(gè)交易日，A股強(qiáng)勢反彈，上證綜指、深圳成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅均超3%，令市場對(duì)春節(jié)前最后一周再度燃起希望。

　　海外金融環(huán)境逐步改善

　　上周美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議如預(yù)期一樣偏向鴿派，維持基準(zhǔn)利率不變，并增加了將密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)和金融市場的言論。這暗示新興市場乃至全球風(fēng)險(xiǎn)可能令美聯(lián)儲(chǔ)加息行為更為謹(jǐn)慎，在一定程度上降低了3月美國再度加息的概率，緩解了部分擔(dān)憂情緒。

　　上周最出人意料的事件是，日本央行宣布降息至負(fù)利率。日本央行決定從2月16日起，將金融機(jī)構(gòu)存放在央行的超額準(zhǔn)備金存款利率從之前的0.1%降至-0.1%，并且聲明如果有必要，未來有可能進(jìn)一步調(diào)低負(fù)利率。日本央行此舉意在進(jìn)一步壓低短期利率，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)借出更多資金。這是繼去年12月美聯(lián)儲(chǔ)加息以來，首個(gè)宣布寬松的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，日本央行此舉也增加其他經(jīng)濟(jì)體進(jìn)一步實(shí)施寬松貨幣政策的壓力。

　　在日本宣布實(shí)施負(fù)利率之后，歐美股市大幅走高，海外市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回暖。并且，日本央行寬松加碼增強(qiáng)了市場關(guān)于我國央行降準(zhǔn)的預(yù)期，這有利于A股短期反彈。

　　大股東逆勢增持

　　隨著股市的下跌，近期大股東增持的頻率也越來越高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月31日，滬深兩市共有818家上市公司重要股東增持股份，進(jìn)行減持的上市公司一共有235家。在上周滬指創(chuàng)出階段新低的時(shí)候，有125家上市公司重要股東增持，合計(jì)金額達(dá)到65.87億元；進(jìn)行減持的公司只有39家，合計(jì)金額為31.03億元。

　　總體上看，在當(dāng)前股市弱勢的格局下，大股東逆市增持無疑是穩(wěn)定公司股價(jià)的一劑“強(qiáng)心針”。對(duì)于整個(gè)市場而言，這也有助于穩(wěn)定投資者的擔(dān)憂情緒。

　　經(jīng)濟(jì)疲弱限制股指反彈高度

　　雖然海外風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升，但是國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)依舊缺乏活力，需求疲弱導(dǎo)致企業(yè)盈利下滑，在中長期內(nèi)制約股指上行高度。2015年12月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤 8167.2億元，同比下跌4.7%，跌幅較上個(gè)月擴(kuò)大3.3個(gè)百分點(diǎn)。2015 年全年工業(yè)企業(yè)利潤同比下降2.3%，為2000年以來首次出現(xiàn)負(fù)增長。分行業(yè)來看，上游增速普遍下滑，且采礦和原材料行業(yè)跌幅較大，對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤拖累明顯。

　　當(dāng)前國內(nèi)外需求不足，經(jīng)濟(jì)增長不斷放緩以及PPI持續(xù)負(fù)增長的態(tài)勢并不利于工業(yè)企業(yè)利潤改善。長期來看，經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大，而且2016年隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)，去產(chǎn)能力度會(huì)加大，工業(yè)企業(yè)利潤情況預(yù)計(jì)難以出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。對(duì)于資本市場而言，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力持續(xù)低迷，企業(yè)效益不佳，將從中長期內(nèi)影響投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　整體而言，日本即將進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，推升了投資者對(duì)于我國貨幣政策趨于寬松的預(yù)期，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所恢復(fù)。加之，近期重要股東增持不斷加碼，也有助于春節(jié)前A股企穩(wěn)反彈。但受制于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲弱，反彈高度或?qū)⒂邢蕖?