新年以來，市場沒有出現(xiàn)投資人期待的開門紅，反而是出現(xiàn)了連續(xù)下跌，在不到兩周的時間內(nèi)，上證指數(shù)下跌18%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌更是達到25%，若不考慮1月剩余交易日走勢，今年市場開局已經(jīng)創(chuàng)下了A股歷史之“罪”。我們認為，市場暴跌不會持續(xù)，在近期利空因素逐漸消化后，市場有望企穩(wěn)，但考慮到市場悲觀情緒恢復需要一段時間，市場筑底回升仍需要時間。

　　年初以來引發(fā)市場暴跌的主要原因包括以下方面。

　　年初以來，隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，市場對于美聯(lián)儲3月連續(xù)加息的預期越來越高，受此影響全球主要股市以及國際大宗商品價格都出現(xiàn)了較大跌幅，如道指今年以來累計下跌超過7%；受美元指數(shù)快速上升，人民幣去年12月進入SDR后釋放貶值壓力，中國經(jīng)濟走勢不如預期等因素影響，人民幣年初以來也出現(xiàn)了快速貶值，累計下跌幅度達到2%左右，這也引發(fā)市場對于資金外逃的影響；今年1月將集中進入到去年7、8月股市大跌期間大股東所增持股票將解禁的情形，市場擔心這批籌碼的釋放會沖擊市場；去年底，管理層宣布注冊制將由全國人大授權(quán)決定自2016年3月1日起實行，雖然這離正式實施還有一段時間，但還是有部分投資人擔心較快實施會帶來新股大量供給，從而影響市場穩(wěn)定。

　　但經(jīng)歷了暴跌，市場目前已經(jīng)回到去年8月股市大跌期間的最低點附近之后，市場持續(xù)下跌的動力不足。

　　第一，經(jīng)過管理層的努力，目前人民幣匯率短期已經(jīng)企穩(wěn)，繼續(xù)大幅度貶值的可能性較小。如近期中資銀行在中國央行的授意下對外匯市場進行干預，中資大行選擇拋售美元的同時，持有更多人民幣，減少離岸人民幣的有效供給，這一方面增加美元供給，另一方面拉高了離岸人民幣拆息利率，如香港離岸人民幣市場同業(yè)隔夜拆借利率12日急升至66.8%的紀錄新高，令借人民幣炒作匯率貶值的炒家無利可圖，這都有利于人民幣匯率穩(wěn)定，離岸人民幣CNH和在岸人民幣CNY的價差已從上周最高峰時的超過2000個基點回落至目前的接近持平狀態(tài)，人民幣中間價已連續(xù)五日波動不大，這都意味著人民幣的短期貶值跌勢已企穩(wěn)。

　　第二，中國經(jīng)濟并沒有持續(xù)惡化的跡象，如2015年12月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.7%，雖然仍低于榮枯線(PMI數(shù)值以50%作為經(jīng)濟強弱的分界線)，但較上月上升0.1個百分點，值得注意的是，反應(yīng)需求狀況的新訂單指數(shù)已經(jīng)回歸至榮枯線上方，達到50.2%；另一方面，最新公布的去年12月份進口和出口數(shù)據(jù)按年分別下跌7.6%和1.4%，表現(xiàn)優(yōu)于前期和市場預期，顯示在前期人民幣匯率貶值因素作用下，出口有回暖跡象。

　　第三，管理層呵護市場的政策意圖明顯。如證監(jiān)會再次強調(diào)3月1日是指全國人大授權(quán)決定二年施行期限的起算點，并不是注冊制改革正式啟動的起算點，改革實施的具體時間將在完成有關(guān)制度規(guī)則后另行提前公告，實施注冊制改革是一個循序漸進的過程，不會一步到位，對新股發(fā)行節(jié)奏和價格不會一下子放開，不會造成新股大規(guī)模擴容；近日證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，自1月9日起施行，該規(guī)定對上市公司大股東、董監(jiān)高的股份減持行為作出了明確具體的規(guī)定，并建立了大股東減持預披露制度，兩大交易所都嚴格監(jiān)控大股東減持行為，政策效果明顯，如據(jù)統(tǒng)計，1月11日至13日，上海市場僅有2名持股5%以上的股東通過大宗交易系統(tǒng)進行了減持，減持股份的數(shù)量和金額均不大。

　　雖然利空因素的減弱有利于市場企穩(wěn)，但考慮到以下因素，投資人做多情緒還難以回升，近期市場仍處于筑底期。

　　美國勞工部1 月8 日公布的數(shù)據(jù)顯示，去年12 月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)遠超市場預期，美聯(lián)儲3 月份加息或是大概率事件，在此靴子沒有落地之前，各類非美的風險資產(chǎn)市場動蕩難免，尤其是大宗商品價格下跌還會持續(xù)沖擊資本市場；前期12月我國外匯儲備金額大幅度回落，增加了投資人對于人民幣貶值的預期，1月受人民幣匯率貶值、央行干預匯率等因素影響，外匯儲備金額也很可能大幅度回落，這也會影響市場情緒；目前即將迎來年報披露期，投資人也擔心去年底經(jīng)濟下滑壓力將會影響上市公司年報，年報業(yè)績風險有待釋放。

　　因此，短期市場難以好轉(zhuǎn)，需要等到3月市場多方面因素明朗，如美聯(lián)儲加息落地，1-2 月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)有亮點之后，市場才能迎來力度較大的反彈。