民族證券徐一釘：延續(xù)弱勢震蕩 重心或?qū)⑾乱?/h1>

• 發(fā)布時間：2015-12-14 07:05:27  來源：新華網(wǎng)  作者：佚名  責(zé)任編輯：楊菲

　　上周，滬深兩市呈現(xiàn)調(diào)整格局，上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指周漲幅分別為-2.56%和-0.78%，滬指回到3400-3600點箱體的下沿，創(chuàng)業(yè)板指在2700點一線橫盤整理。藍(lán)籌股在經(jīng)過上上周的補(bǔ)漲后展開調(diào)整，而題材板塊走勢明顯分化，盤中熱點輪動加快，投資者操作難度加大。伴隨美聯(lián)儲加息時點的臨近、匯率市場的連續(xù)波動以及新股申購的壓力，預(yù)計市場重心或?qū)⑦M(jìn)一步下移。

　　美聯(lián)儲加息時點臨近

　　匯率市場大幅波動

　　美聯(lián)儲自10月例會以來，暗示年內(nèi)加息的預(yù)期顯著升溫。耶倫此前表示：美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)自10月以來符合就業(yè)市場改善的預(yù)期，勞動力市場已接近央行的充分就業(yè)目標(biāo)，拖累通脹的因素也將在明年消退。上上周五11月非農(nóng)就業(yè)報告公布之后，市場此前預(yù)期的美聯(lián)儲12月加息的信心更加增強(qiáng)，90%的市場投資者和分析師們普遍相信，美聯(lián)儲將于12月15-16日FOMC會議后宣布加息，結(jié)束2008年12月以來的零利率狀態(tài)。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲的一貫作風(fēng)就是凡要公布重要決定之前，必然會在很長時間之前就開始渲染，從而讓市場充分的消化以將影響降至最小。

　　歐元區(qū)方面，歐盟統(tǒng)計局12月8日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)三季度GDP季環(huán)比修正值0.3%，與預(yù)期0.3%和初值0.3%一致。另外，政府支出對歐元區(qū)三季度GDP的貢獻(xiàn)也有所上升，不過同期外貿(mào)的貢獻(xiàn)有所下降，因進(jìn)口增速快于出口。數(shù)據(jù)表明，歐元區(qū)第三季經(jīng)濟(jì)增長得益于私人消費(fèi)和政府支出，而出口則受到全球貿(mào)易放緩的拖累。上上周四，歐央行決定將存款利率降至-0.3%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期的數(shù)據(jù)令市場大失所望，但在一定程度上也反映出來歐元區(qū)的情況并沒有像市場想象的那樣糟糕，歐元兌美元匯率在當(dāng)天大漲3%，創(chuàng)下自2009年3月以來的最大漲幅。

　　然而，匯率市場卻并非風(fēng)平浪靜。12月9日，美元兌歐元、日元、英鎊分別貶值超過800個基點，全球股市滿盤皆綠。美股周五亦大幅收跌，三大股指日跌幅近2%，創(chuàng)9月以來最大單日跌幅，一周內(nèi)道指下跌3.3%，油價下跌11%，刷新7年新低。而人民幣加入IMF儲備貨幣后，只維持了短暫的“平靜”，最近6個交易日在岸匯率突然出現(xiàn)階梯式下行，每天跌100點左右。從12月4日以來，在岸人民幣貶值近700點，人民幣對美元匯率中間價報6.4552元。中國國家外匯管理局上周四稱，10月以來跨境資金流出壓力較三季度明顯緩解，歸因于政策效果、市場以及季節(jié)性因素。而目前市場基本面非常健康，人民幣不存在長期大幅貶值的基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，進(jìn)入12月之后，央行正在減小對匯市的干預(yù)力度，空頭似乎也在試探央行的底線?？傮w來看，在美聯(lián)儲加息消息的影響逐步弱化、歐洲經(jīng)濟(jì)環(huán)境符合預(yù)期的背景下，匯率市場的波動似乎是引起全球股市波動的主要原因。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期

　　期待穩(wěn)增長政策進(jìn)一步加碼

　　央行公布11月外匯儲備大幅下降873億美元至3.44萬億美元，創(chuàng)下了33個月以來的新低，下降幅度超出預(yù)期。11月，我國進(jìn)出口總值累計22.08萬億元人民幣，同比下降7.8 個百分點，其中，出口12.71萬億元，下降2.2%；進(jìn)口9.37萬億元，下降14.4%；貿(mào)易順差3.34萬億元，擴(kuò)大63%。11月CPI同比增長1.5%，環(huán)比與10月持平PPI 同比下跌5.9%，與前值持平，環(huán)比下跌0.5%，跌幅較10月擴(kuò)大0.1個百分點。總體來看，季節(jié)性和美國加息預(yù)期強(qiáng)化是11月外儲大幅流出的主要原因，而PPI受國際商品市場影響較大，進(jìn)出口數(shù)據(jù)超預(yù)期下行，表明國內(nèi)外需求疲弱，外貿(mào)形勢不容樂觀，11月大宗商品跌幅顯著，帶動PPI 繼續(xù)走低。

　　按照每年慣例，中央經(jīng)濟(jì)工作會議將在本月中旬召開，除了總結(jié)今年的工作之外，還將提出明年工作的主要任務(wù)。2016年是中國“十三五”規(guī)劃開局之年，也是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的關(guān)鍵之年，預(yù)計經(jīng)濟(jì)工作總基調(diào)可能仍是“穩(wěn)中求進(jìn)”。政策以穩(wěn)為主，為配合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和穩(wěn)增長需要，宏觀調(diào)控繼續(xù)采取“積極財政、穩(wěn)健貨幣”的組合概率較大。最近一個月以來，高層就經(jīng)濟(jì)問題頻頻發(fā)聲，包括供給側(cè)改革、樓市去庫存、消費(fèi)升級、“互聯(lián)網(wǎng)+”以及國際產(chǎn)能合作在內(nèi)的幾大關(guān)鍵詞比較高頻，這或許也從側(cè)面反映出明年經(jīng)濟(jì)工作的重點取向。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)的筑底需要時間，明年上半年仍有降息、降準(zhǔn)的空間，為配合經(jīng)濟(jì)盡早見底，優(yōu)化傳統(tǒng)行業(yè)的庫存或是政策加碼的主要方向。

　　市場重心下移

　　關(guān)注注冊制帶來的變化

　　近期，保險資金頻繁舉牌引發(fā)了市場二八風(fēng)格轉(zhuǎn)換的猜想。7月以來，安邦、前海、國華、富德生命等8家險企參與舉牌近30家上市公司。陽光保險一日舉牌三公司，前海人壽成為萬科第一大股東，安邦保險瞄著遠(yuǎn)洋地產(chǎn)、同仁堂、金風(fēng)科技等，舉牌對象多以藍(lán)籌股為主。

　　我們認(rèn)為，以地產(chǎn)為代表的藍(lán)籌股出現(xiàn)上漲，是基于利好預(yù)期下的一次補(bǔ)漲行情，市場猜測在傳統(tǒng)行業(yè)的優(yōu)化庫存方面會有相關(guān)政策出臺，但就當(dāng)前市場環(huán)境而言，風(fēng)格的切換恐怕很難實現(xiàn)。上上周，證券保證金凈流入3093億元，流入幅度較前一周的467億元大幅放大。但市場的調(diào)整也是從資金回流之日開啟，說明增量資金并沒有強(qiáng)烈的進(jìn)場意愿，而對于小股票來講，在經(jīng)歷了10月、11月的上漲之后出現(xiàn)明顯分化，板塊效應(yīng)在減弱，熱點持續(xù)性不強(qiáng)，說明各路資金也已經(jīng)進(jìn)入了年底鎖定利潤的階段。

　　12月9日，證監(jiān)會公告國務(wù)院日前已經(jīng)通過草案，將在兩年內(nèi)循序漸進(jìn)放開注冊制。此次國務(wù)院“決定草案”提出注冊制改革中調(diào)整適用《證券法》中相關(guān)規(guī)定，意味著注冊制改革實施將不再以《證券法》修改為基礎(chǔ)，政策落地的時間將大幅提前。短期來看，注冊制的推出會因股票供給增加而降低市場估值，同時分流場內(nèi)資金。我們回顧A股市場上一輪重大改革：股權(quán)分置改革，從啟動股權(quán)分置改革試點工作到分置改革的全面鋪開，市場經(jīng)歷了(1169點-998點-1188點)先抑后揚(yáng)的走勢，隨后展開3個月的二次探底之后開啟的牛市。中長期看，注冊制將引導(dǎo)投資理念趨向價值，培養(yǎng)市場投資者持股習(xí)慣，改善資本市場長期寬幅波動的常態(tài)，這將有利于資本市場的穩(wěn)定和對投資者的保護(hù)。

　　綜上所述，指數(shù)短期或?qū)⒀永m(xù)弱勢震蕩的格局，日均8000億以下的成交，疊加本周3萬億左右的新股凍結(jié)資金，市場重心恐將進(jìn)一步下移。但重要會議將至，市場維穩(wěn)情緒濃厚，不妨關(guān)注地產(chǎn)、金融、電力等藍(lán)籌板塊的補(bǔ)漲，以及信息安全、互聯(lián)網(wǎng)+、環(huán)保、農(nóng)業(yè)板塊的主題性機(jī)會。