雙降促進(jìn)流動(dòng)性繼續(xù)釋放，貨幣政策效率提高，通過(guò)自營(yíng)與經(jīng)紀(jì)雙渠道刺激證券行業(yè)業(yè)績(jī)上行。央行宣布降低準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，降低存貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，央行決定取消商業(yè)銀行存款的利率浮動(dòng)上限。

　　雙降推動(dòng)市場(chǎng)資金面進(jìn)一步充裕，推動(dòng)券商交易業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)傭金與資本中介業(yè)務(wù)利息收入上行，看好券商業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)筑底回升。當(dāng)前券商新開(kāi)戶(hù)傭金率維持在萬(wàn)2.5至萬(wàn)3之間，臨近成本線(xiàn)，不存在價(jià)格下行空間，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有望重現(xiàn)以量補(bǔ)價(jià)；同時(shí)雙降將有效刺激兩融余額維持節(jié)后以來(lái)的反彈趨勢(shì)。

　　今年以來(lái)形成了以自營(yíng)投資為行業(yè)業(yè)績(jī)支撐的格局，券商當(dāng)前業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)仍維持高beta屬性，業(yè)績(jī)與股價(jià)將顯著受益于雙降后的大盤(pán)回升。在救市之前券商自營(yíng)投資的營(yíng)收占比已經(jīng)觸及歷史頂部，上市券商自營(yíng)業(yè)務(wù)的總收入占比已經(jīng)突破40%市場(chǎng)巨幅震蕩后，上證指數(shù)反彈突破3400，第二輪救市資金大概率已經(jīng)解套，當(dāng)前券商股價(jià)與業(yè)績(jī)上行的制約因素已經(jīng)開(kāi)始出清，此前市場(chǎng)對(duì)券商凈資產(chǎn)下行的擔(dān)憂(yōu)行將消解。

　　我們總體判斷場(chǎng)外杠桿清理工作已經(jīng)收尾，目前股市調(diào)整已大致到位，而業(yè)務(wù)beta居高不下的券商行業(yè)反彈大概率持續(xù)，券商最悲觀的預(yù)期全年凈利潤(rùn)的增幅預(yù)期在200%以上，總收入的增幅預(yù)期在150%左右，維持行業(yè)看好評(píng)級(jí)。結(jié)合自營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)敞口與券商板塊收入結(jié)構(gòu)角度分析，我們建議關(guān)注自營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)敞口最高的東興證券，資管自營(yíng)業(yè)務(wù)占比最高的西南證券及兩融業(yè)務(wù)占比最高的華泰證券。