10月23日央行宣布下調(diào)一年期存貸款利率25個基點，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個基點。對資本市場而言，本次“雙降”無論從時點還是力度都超過市場預(yù)期。本輪牛市一個重要邏輯在于資金利率下行引發(fā)的大類資產(chǎn)再配置，前期“逼空式”上漲也得益于充裕的流動性。目前來看，流動性的短期“繁榮”有望成為市場“沖關(guān)”戰(zhàn)時的重要助力。在站上60日均線后，股指有望繼續(xù)震蕩上揚，向3500點左右的年線位發(fā)起挑戰(zhàn)。不過，“沖關(guān)”后也可能面臨獲利盤集中離場的壓力，后市震蕩幅度可能加大。

　　十月A股強勢反彈

　　經(jīng)歷了9月份的縮量震蕩筑底，市場在10月迎來強勢反彈，滬綜指打響了“翻身仗”，12個交易日里收出8根陽線，4根陰線。由此，10月滬綜指從3156.07點反彈至3412.43點，累計上漲359.65點，漲幅達11.78%。與滬市相比，深市主要指數(shù)表現(xiàn)更為搶眼，10月深成指累計上漲1615.21點，漲幅為16.17%，收報11603.46點，重返11000點之上。中小板指數(shù)累計上漲1044.01點，漲幅為15.40%，收報7823.71點；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計上漲455.71點，漲幅為21.88%，收報2538.38點。值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板在月K線上收出兩連陽，表現(xiàn)明顯優(yōu)于其他指數(shù)。

　　從行業(yè)板塊來看，10月以來滬深兩市的行業(yè)板塊迎來普漲，申萬計算機、通信和商業(yè)貿(mào)易指數(shù)漲幅居前，均超過20%，分別上漲23.11%、21.80%和20.76%。與之相比，申萬食品飲料、采掘、鋼鐵和銀行指數(shù)漲幅相對較小，不足10%，分別為9.93%、9.00%、8.84%和5.64%。由此來看，估值相對較低的防御類品種表現(xiàn)平淡，高彈性的新興成長股強者恒強。

　　從題材熱點來看，10月以來指數(shù)反彈帶動題材股全線復(fù)蘇，熱點全面回暖。其中，充電樁、互聯(lián)網(wǎng)金融 、健康中國和在線教育指數(shù)漲幅居前，均超過30%，分別為37.45%、35.60%、31.31%和30.25%。而在線旅游 、海南旅游島和土地流轉(zhuǎn)指數(shù)漲幅相對較小，分別僅為1.72%、3.18%和3.38%。美麗中國指數(shù)則成為10月以來唯一下跌的概念板塊，不過跌幅相對有限，僅為0.91%。

　　市場人士指出，在匯率穩(wěn)定、清理配資基本結(jié)束后，市場的風(fēng)險因素有所緩解，而題材熱點所營造出的賺錢效應(yīng)開始吸引增量資金逐漸入場，相較于9月份市場的縮量震蕩，10月份市場成交額不斷放大，單日成交額連續(xù)站上萬億關(guān)口，這也折射出“紅十月”A股的強勢。

　　市場流動性充裕

　　中國人民銀行決定，自2015年10月24日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣一年期貸款和存款基準(zhǔn)利率0.25個百分點，個人住房公積金貸款利率保持不變；對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動上限；下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金0.5個百分點。同時，為加大金融支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)的正向激勵，對符合標(biāo)準(zhǔn)的金融機構(gòu)額外降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。

　　應(yīng)對實體經(jīng)濟的疲弱，鞏固前期穩(wěn)增長政策成果是本輪貨幣“雙降”的主要政策考量。但對于資本市場而言，本次“雙降”無論從時點還是力度都超過市場預(yù)期。一方面，從力度上來看，回顧過去一年的貨幣寬松政策，2015年年初央行的貨幣寬松方式以降準(zhǔn)為主，6月28日央行針對性的對金融機構(gòu)實施定向降準(zhǔn)，同時下調(diào)一年期存貸款利率25個基點，可以理解為定向降準(zhǔn)加降息。8月26日央行下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，同時下調(diào)一年期存貸款利率25個基點，央行2015年首次真正意義上降息降準(zhǔn)。由此來看，10月23日央行的“雙降”在全年的貨幣寬松政策中屬于力度較強的。

　　另一方面，從時點上看，央行在10月21日對11家金融機構(gòu)開展中期借貸便利操作共1055億元，期限6個月，利率3.35%，同時繼續(xù)引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)和“三農(nóng)”等國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。在上周進行了MLF操作后，市場普遍預(yù)期降準(zhǔn)會被推遲，降息可能性也不大。不過，央行隨后在上周末降息，在時點上大大出乎投資者的預(yù)料。

　　從目前來看，本次“雙降”后，利率或進一步下降，以致中國可能重歸負(fù)利率時代(即CPI為1.6%，1年基準(zhǔn)存款利率1.5%)。在流動性充裕的資產(chǎn)配置荒背景下，股市將顯著受益流動性外溢。從本輪牛市的演繹來看，前期資金利率下行引發(fā)大類資產(chǎn)的再配置，資金入場催生牛市。隨后融資杠桿大行其道，牛市進入高潮。隨后在資金去杠桿的大背景下，市場大幅回落。流動性一直是本輪牛市的最大驅(qū)動力。在經(jīng)歷去杠桿壓力緩解和9月較長時間的弱平衡后，短期流動性的“繁榮”有望成為市場走強的重要動力。

　　股指迎“沖關(guān)”契機

　　自6月26日以來，滬綜指已經(jīng)在60日均線下方運行近四個月之久。上周股指反彈至60日均線附近，壓力顯著提升。不過，上周五尾盤股指再度發(fā)力，短期強弱分水嶺的60日均線被一舉突破。市場人士認(rèn)為，下一階段，大盤或進入3500點附近年線位的考驗，而“雙降”可能成為股指繼續(xù)沖關(guān)的一股東風(fēng)。

　　一方面，“雙降”料成為資金拉升大盤的突破口。機構(gòu)人士表示，本次“雙降”預(yù)計釋放7000億元到9000億元資金。根據(jù)流動性外溢的規(guī)律，A股也將獲得“真金白銀”助力，增量資金對于A股的再配置可期。加之兩融規(guī)模也再度擴大，“雙降”后融資加倉的欲望可能會更強。10月以來，兩融余額出現(xiàn)一波9連增，迫近萬億關(guān)口。雖然在10月21日出現(xiàn)80.06億元的融資凈償還，融資連增勢頭中斷，但10月22日重拾升勢，沖上萬億關(guān)口。資金有望助力大盤“沖關(guān)”突圍。

　　另一方面，三季度GDP增速跌破7%，9月投資增速進一步放緩，需求增速下行壓力進一步顯現(xiàn)，穩(wěn)增長的需求提升。本次“雙降”的主要目的是應(yīng)對實體經(jīng)濟的回落，緩沖經(jīng)濟下行，鞏固前期穩(wěn)增長政策，而貨幣加碼將營造出良好的市場環(huán)境，對A股的正反饋效應(yīng)將有所體現(xiàn)。未來經(jīng)濟從低迷中逐漸企穩(wěn)不僅有利于基本面，同時也為資本市場提供堅實后盾，這主要體現(xiàn)為盈利逐漸改善，資金著力點更多。

　　市場人士認(rèn)為，值得注意的是，在短線新高突破后，可能面對獲利盤批量離場的壓力，大盤沖關(guān)后震蕩幅度或加大。其間結(jié)構(gòu)性機會依然豐富，投資者仍可擇機參與。