進(jìn)入第四季度，此前市場預(yù)期的流動(dòng)性持續(xù)寬松正在慢慢變成現(xiàn)實(shí)。而一度再獲青睞的固定收益類產(chǎn)品，當(dāng)下也面臨新的窘境：一方面是市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升，另一方面是隨著流動(dòng)性充裕，相關(guān)產(chǎn)品收益率下滑勢頭無法止步。

　　一進(jìn)一退之間，有市場人士預(yù)期，當(dāng)前A股市場的估值已漸趨合理，具有一定的投資價(jià)值，而寬松的流動(dòng)性也有望在2015年的最后一個(gè)季度持續(xù)，未來若A股市場行情向好，資金有望回流股市。

　　固收類產(chǎn)品收益“滑鐵盧”

　　“沒有最低，只有更低?！边@句話用來形容當(dāng)前固定收益類產(chǎn)品的收益率走勢可謂相當(dāng)貼切。最新的統(tǒng)計(jì)顯示，銀行理財(cái)產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)“寶寶”類理財(cái)產(chǎn)品以及類固收的集合信托類產(chǎn)品的收益率，都一直處在下行的路上。

　　來自銀率網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)顯示，9月份人民幣非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為4.63%，較8月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。事實(shí)上，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率正持續(xù)下跌，而高收益產(chǎn)品也逐漸淡出銀行理財(cái)市場。統(tǒng)計(jì)顯示9月只有50款非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益超過6%，4%-5%收益區(qū)間的產(chǎn)品數(shù)量增多，幾乎達(dá)到9月發(fā)行產(chǎn)品總量的一半，預(yù)計(jì)未來會(huì)進(jìn)一步增加。

　　至于原本備受青睞的互聯(lián)網(wǎng)“寶寶”類理財(cái)產(chǎn)品，2015年二季度之后，該類產(chǎn)品的7日年化收益率直線下滑，頹勢顯現(xiàn)。有統(tǒng)計(jì)顯示，今年6月“寶寶”類理財(cái)產(chǎn)品的平均7日年化收益率直接下滑至3.89%，首次跌破4%的關(guān)口并創(chuàng)下歷史最低水平。進(jìn)入10月后，在國慶長假期間，素有“寶寶”類產(chǎn)品風(fēng)向標(biāo)之稱的余額寶[微博]的7日年化收益率已經(jīng)“破3”，其7日年化收益一度最低跌至2.9480%。事實(shí)上，自2015年下半年以來，有相當(dāng)一部分?jǐn)?shù)量的貨幣基金的7日年化收益率降至3%以下，

　　就集合信托市場而言，用益信托在線統(tǒng)計(jì)顯示，9月成立的該類信托產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率為8.66%，較8月下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，信托業(yè)內(nèi)人士也預(yù)期，伴隨流動(dòng)性持續(xù)寬松，類固收的集合類信托產(chǎn)品的預(yù)期收益率從長期看將會(huì)一直下行，未來將很難見到當(dāng)前8%—9%的收益率水平。

　　“寬貨幣”利好A股

　　在固收類產(chǎn)品遭遇資產(chǎn)配置困境，繼而面臨收益率持續(xù)下行的難題之際。寬松的流動(dòng)性對(duì)于此前深度調(diào)整的A股市場而言，卻無疑是利好。

　　日前，為貫徹落實(shí)國務(wù)院關(guān)于加大改革創(chuàng)新和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度的精神，在前期山東、廣東開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)形成可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，央行[微博]決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9 省(市)推廣試點(diǎn)。市場人士分析指出，此次信貸資產(chǎn)抵押再融資試點(diǎn)的推廣對(duì)市場情緒有正面刺激作用，未來市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升。

　　海通證券宏觀債券首席分析師姜超則表示，當(dāng)前企業(yè)盈利較弱， 9月工業(yè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落，通縮仍是風(fēng)險(xiǎn)，因此貨幣繼續(xù)寬松已成共識(shí)。而經(jīng)過 7—9 月的下跌后，股市的平均估值也回到了18 倍。姜超認(rèn)為，在當(dāng)前10年AA級(jí)企業(yè)債收益率下行至5.8%左右之際，從利率比較的角度看，股市估值與債券收益率已相匹配，處于合理區(qū)間。

　　某國有銀行理財(cái)師則向記者表示，此前股市震蕩下行時(shí)，雖然有相當(dāng)一部分資金從中撤離并投資到固收類產(chǎn)品中，但這些資金具有明顯的觀望特征。在當(dāng)前銀行等金融機(jī)構(gòu)遭遇資產(chǎn)配置荒，銀行理財(cái)產(chǎn)品等固收類產(chǎn)品收益率不斷下滑的背景下，若投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)改善，市場流動(dòng)性改善將可能為A股帶來更多上漲機(jī)會(huì)，此前回流固收市場的部分資金有望回流。