編者按：受海外市場普漲、配資清理收官等因素影響，近日，機構對A股樂觀情緒逐漸升溫。經(jīng)歷了國慶假期的休整，市場唱多聲音再起。在10月份開盤的2個交易里，上證指數(shù)穩(wěn)步攀升，累計上漲4.27%，收于3183.15點。經(jīng)歷了三季度的大跌后，四季度市場能否迎來觸底反彈？機構人士普遍認為，隨著利好政策的頻吹，市場信心的逐漸恢復，A股將走出陰霾，四季度有望出現(xiàn)反彈和結構性行情。今日《證券日報》將從宏觀面、政策面、資金面和操作策略等四個維度深入挖掘四季度市場的投資機會，以供投資者參考。

　　宏 觀 面

　　四季度有望觸底反彈

　　隨著A股市場走出表現(xiàn)糟糕的三季度，在初入四季度的兩個交易日滬深兩市股指連續(xù)實現(xiàn)大幅上漲，并再度臨近3200點的重要阻力位。股市作為宏觀經(jīng)濟的晴雨表，四季度伊始的強勢表現(xiàn)是否也預示著宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn)反彈呢？

　　在剛剛度過的三季度，A股經(jīng)歷了僅次于1992年三季度、2008年一季度以及1994年二季度的歷史第四大幅度下跌，而與之相對應的是宏觀經(jīng)濟的整體低迷。其中從PMI指數(shù)便可見一斑，我國7月份至9月份官方制造業(yè)PMI指數(shù)分別為50%、49.7%、49.8%，其中8月份官方制造業(yè)PMI指數(shù)更是創(chuàng)下了近36個月的新低。

　　由此，諸多券商機構也普遍預計三季度GDP增速將低于上半年整體的7.0%水平。其中，海通證券、瑞銀證券等券商均預計三季度GDP增速為6.6%，為三季度GDP增速預測最低值。而中銀國際證券、渤海證券等機構則相對樂觀，預計三季度GDP增速有望達到6.9%。

　　雖然數(shù)據(jù)較為慘淡，不過9月份PMI的小幅回升也將為宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)反彈埋下伏筆。數(shù)據(jù)顯示，9月份官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.8%，環(huán)比回升0.1個百分點，雖仍處于枯榮線下，但卻止住了三個月的下行態(tài)勢。

　　由此看來，雖然三季度數(shù)據(jù)慘淡，但各大研究機構對于四季度宏觀經(jīng)濟仍普遍呈樂觀態(tài)度，機構普遍認為，盡管短期內經(jīng)濟仍處于“L形”的底部調整期的背景不會變，不過改革、政策紅利的逐步釋放，將刺激四季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)的反彈。

　　其中，中銀國際證券表示，鑒于近期中央政府不斷推出適度寬松政策，中國經(jīng)濟或在今年第三季度觸底，相信這些刺激政策將會使四季度經(jīng)濟增速逐步回升。雖然制造業(yè)活動適度收窄，但對外貿(mào)易出現(xiàn)穩(wěn)定跡象。9月份新出口訂單指數(shù)和進口指數(shù)由8月份的47.7%及47.2%，回升至9月份的47.9%和48.1%。盡管對外貿(mào)易仍在收縮，但出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。隨著主要貿(mào)易伙伴的節(jié)假日訂單交付增加，預測9月份出口將同比下降3.5%，進口將同比下降8.5%，而貿(mào)易余額則大約為390億美元。

　　國泰君安表示：未來相當長時期，經(jīng)濟都將處在L型的底部調整期，但經(jīng)濟結構內部將發(fā)生巨變。從增速換擋進程看，已由快速下滑期步入緩慢探底期，未來經(jīng)濟將呈弱平衡的L型，可能還有5年至7年的底部調整期，市場對此應有充分估計。

　　而對于股市，國泰君安則表示，隨著去杠桿去泡沫進入尾聲，市場正進入安全區(qū)間，但估值尚不足以吸引長期投資者進場。

　　綜上所述，四季度宏觀經(jīng)濟將有大概率回暖，而分析人士也對《證券日報》表示，隨著我國宏觀經(jīng)濟的觸底以及全球貨幣流動性基本充足，四季度經(jīng)濟向好的預期有望繼續(xù)推動股指延續(xù)反彈。

　　四大利好PK兩大利空

　　存量博弈仍是主基調

　　資 金 面

　　當前，滬深兩市關注的重中之重，便是成交量的變化，成交量若不能有效放大，將大大制約兩市上漲空間。那么在剛剛到來的四季度，A股的資金面利空利多因素如何，將如何影響大盤走勢呢？

　　據(jù)《證券日報》記者觀察，四季度，A股資金面將面臨以下四大利好以及兩大利空，但總體來看，資金面相對充裕利于A股反彈行情延續(xù)。

　　一、清理配資接近尾聲，是A股最大利好。截至10月8日，場內最新融資余額9195.36億元，自9月2日跌破萬億元之后，融資余額已經(jīng)連續(xù)20個交易日低于萬億元。對此，分析人士表示，9月30日是監(jiān)管機構給配資規(guī)模在100億元至150億元間券商清理配資的截止日，可以說清理配資已進入尾聲，公募基金倉位以及基金發(fā)行規(guī)模皆進入歷史低位，這均顯示四季度市場風險偏好重新進入低位，資產(chǎn)價格的風險溢價有望見底回升。

　　二、四季度流動性將明顯改善。光大證券研究報告稱，10月份、11月份、12月份均是財政存款例行投放的月份，近3年平均規(guī)模分別達到3500億元、2400億元和11200億元左右；同時QE退出節(jié)奏低于市場預期，新增外匯占款逐步改善，帶來銀行間資金面回暖。

　　三、貨幣政策有進一步寬松空間，綜合多方機構預測，受豬肉價格回落影響，9月份我國居民消費價格指數(shù)(CPI)可能同比增長1.8%左右，較8月份回落0.2個百分點。鑒于當前穩(wěn)增長壓力依然偏大，CPI增速回落將加大未來幾個月的低通脹壓力，貨幣政策也可能隨之趨于寬松。機構普遍預測央行將于四季度再次下調存款準備金率，部分機構進一步認為，存貸款利率也存在至少一次的下調空間。其中海通證券就表示，食品價格和大宗商品價格紛紛回落，通縮正重新成為物價主要風險，也意味著寬松貨幣政策仍有加碼空間，四季度再度降息降準仍可期。

　　四、國際國內市場資金面環(huán)境總體平穩(wěn)。進入四季度，隨著美聯(lián)儲暫緩退出QE以及美國國債上限問題影響，市場預期國際資本回流趨勢將減緩，外匯占款有望好轉，再加上年末財政資金投放局面即將到來，都令機構對四季度流動性謹慎樂觀。

　　南京銀行金融市場部最新觀點認為，美國推遲QE退出，全球情緒得以修復，人民幣顯現(xiàn)升值壓力，我國外匯占款四季度有望回升；四季度財政存款投放有望加速，央行踐行“鎖長放短”為利率市場化推進創(chuàng)造條件，多因素共同指向市場資金面的緩解。

　　值得注意的是，四季度解禁壓力上升，成為滬深兩市的潛在利空，據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，預計四季度將有249家上市公司的548.05億股限售股上市流通，按照10月8日的收盤價計算，合計解禁市值6447.80億元，解禁股數(shù)和解禁市值較三季度分別增長約35%和4.5%。分月看，12月份預計解禁市值最高，達到2943.87億元；11月份解禁市值僅有1201.16億元，也是全年解禁規(guī)模最小的月份；10月份解禁規(guī)模為2302.78億元。

　　另外，深港通開閘難以如預期到來，使得增量資金入市節(jié)奏變慢，今年2月份，香港特首梁振英公開表示，深港通有望在今年下半年開通，但當前進入四季度，管理層關于深港通方面卻鮮有動靜；德勤中國全國上市業(yè)務組聯(lián)席領導合伙人歐振興預計，深港通今年內開通的可能性較低，目前維穩(wěn)股市才是中央考慮的重點。港交所發(fā)言人稱，開閘時間掌握在監(jiān)管層手中，未接到通知。

　　總體來看，分析人士表示，四季度的反彈行情將呈現(xiàn)大分化格局，增量資金短期大規(guī)模入市的難度大，股市以存量資金為主、增量資金為輔，需要專業(yè)化、精細化投資。

　　10月份部分解禁個股一覽

　　解禁變動前(萬股)變動后(萬股)

　　名稱日期數(shù)量收盤價金額(萬元)總股本流通A股占比(%)總股本流通A股占比(%)

　　(萬股)

　　新時達2015-10-081279.7418.1923278.4958977.0634545.1858.5758977.0635824.9260.74

　　金卡股份2015-10-085772.1131.64182629.6418000.008184.3645.4718000.0013956.4777.54

　　欣泰電氣2015-10-08136.6212.771744.6617155.728900.1351.8817155.729036.7552.67

　　長電科技2015-10-0813143.6414.47190188.4698457.0085313.3686.6598457.0098457.00100.00

　　秦川機床2015-10-097147.6414.00100066.9569337.0941002.8359.1469337.0948150.4769.44

　　天神娛樂2015-10-092588.5788.20228312.2422292.876051.9927.1522292.878640.5738.76

　　南洋科技2015-10-091589.2416.1725698.0471065.0539339.2955.3671065.0540928.5357.59

　　電光科技2015-10-091000.0032.5132510.0014667.003667.0025.0014667.004667.0031.82

　　吳通通訊2015-10-091050.3535.8837686.4531896.809328.2729.2531896.8010378.6232.54

　　任子行2015-10-09197.4930.706063.0329895.8813184.3244.1029895.8813381.8144.76

　　光一科技2015-10-091463.7828.7142024.9816122.189936.8261.6316122.1811400.5970.71

　　花園生物2015-10-094792.9317.9085793.3818140.004740.0026.1318140.009532.9352.55

　　隆鑫通用2015-10-09483.7817.148291.9180358.2779874.4999.4080358.2780358.27100.00

　　洛陽鉬業(yè)2015-10-09179659.3511.222015777.88562906.62252131.6844.79562906.62431791.0276.71

　　億帆鑫富2015-10-12850.1127.2823190.9744031.9218562.4742.1644031.9219412.5844.09

　　奧瑞金2015-10-1211569.0023.18268169.4298134.4051858.4052.8498134.4063427.4064.63

　　海欣食品2015-10-1216000.0020.85333600.0028280.0012280.0043.4228280.0028280.00100.00

　　京天利2015-10-1269.1979.655510.788000.002471.5630.898000.002540.7531.76

　　勁拓股份2015-10-122036.7531.3163770.7012000.004855.9340.4712000.006892.6857.44

　　寶色股份2015-10-12755.0014.6511060.7520200.005100.0025.2520200.005855.0028.99

　　生益科技2015-10-121453.567.7811308.69143755.39142301.8398.99143755.39143755.39100.00

　　營口港2015-10-12318026.814.831536069.50647298.30329271.4950.87647298.30647298.30100.00

　　萬盛股份2015-10-121550.9631.5848979.4710000.003212.7032.1310000.004763.6647.64

　　九洲藥業(yè)2015-10-12588.0051.2030105.6020778.005196.0025.0120778.005784.0027.84

　　彩虹股份2015-10-13132.0013.821824.2473675.7773471.7799.7273675.7773603.7799.90

　　蘇泊爾2015-10-143.6020.6074.2463287.5246645.5773.7063287.5246649.1773.71

　　奧飛動漫2015-10-141325.6729.5739200.07126388.0364796.0151.27126388.0366121.6852.32

　　政 策 面

　　A股處于政策利好頻出期

　　十三五規(guī)劃勾勒結構性行情

　　進入10月份，A股在罕見月線四連陰后出現(xiàn)反彈，雖然有節(jié)日期間外圍股市大漲的因素影響，但在機構人士普遍看來，隨著市場信心的逐漸恢復，A股將走出陰霾，四季度有望出現(xiàn)反彈和結構性行情。

　　值得一提的是，“紅十月”可期的一大關鍵就在于“十三五”規(guī)劃、國企改革細則、穩(wěn)增長措施的推進，也正是由于“十三五”規(guī)劃將成為“看得見的手”對經(jīng)濟領域和A股市場產(chǎn)生重要影響，社會各界紛紛聚焦其內容。

　　事實上，10月份召開的十八屆五中全會，主要議程之一就是研究關于制定“十三五”規(guī)劃的建議。按照慣例，“十三五”規(guī)劃預先調研工作早在去年下半年就開始，而編制工作在今年初夏啟動。

　　從頂層設計看，有業(yè)內人士預計“十三五”規(guī)劃將從經(jīng)濟增長、產(chǎn)業(yè)結構、農(nóng)業(yè)、改革、綠色協(xié)調發(fā)展及民生六大角度勾勒出新的改革路線圖。

　　民生證券更結合歷次五年規(guī)劃的經(jīng)驗和十八屆三中全會以來的一系列重要政策文件，梳理出“十三五”規(guī)劃的十大關鍵領域：經(jīng)濟增長、信息技術、服務業(yè)開放、全國統(tǒng)一大市場、收入分配(關鍵是扶貧)、人口老齡化、生態(tài)環(huán)保、投融資體制(PPP)、國企改革、軍民融合。

　　據(jù)《證券日報》記者觀察，近期，就有多個行業(yè)“十三五”規(guī)劃已進入實質性編制階段，不少行業(yè)規(guī)劃已完成并陸續(xù)發(fā)布?；谛轮芷谒N藏的改革動力和轉型趨勢，新興產(chǎn)業(yè)、智能制造、“互聯(lián)網(wǎng)+”等行業(yè)蠢蠢欲動。

　　目前，國家根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)及其信息技術發(fā)展的新形勢，出臺了“互聯(lián)網(wǎng)+”的規(guī)劃，包括“中國制造2025”行動計劃等一系列相關重大政策的安排，為“十三五”規(guī)劃綱要做了鋪墊。

　　國慶前夕，發(fā)改委副主任林念修在2015中國“互聯(lián)網(wǎng)+”峰會上，就“互聯(lián)網(wǎng)+”計劃與“十三五”經(jīng)濟形勢的關系做了解讀。林念修表示，“十三五”規(guī)劃與“十二五”規(guī)劃最大的變化，就是突出創(chuàng)新驅動發(fā)展，實施“互聯(lián)網(wǎng)+”計劃對于推進“十三五”開篇意義重大。預計未來3年，網(wǎng)絡信息基礎設施建設投資將超過1.2萬億元，“互聯(lián)網(wǎng)＋”新技術制造、能源等將形成一大批新的投資熱點；“互聯(lián)網(wǎng)＋”將催生大量新消費，去年我國信息消費規(guī)模達到2.8萬億元，預計2015年將達到3.2萬億元，目前互聯(lián)網(wǎng)直接關聯(lián)產(chǎn)業(yè)對我國GDP貢獻率達7%以上。

　　據(jù)悉，互聯(lián)網(wǎng)“十三五”規(guī)劃，將更多地聚焦如何完善信息基礎設施建設，并推動與其他行業(yè)快速融合。機構人士認為，“十三五”期間我國信息基礎設施建設投資額有望突破兩萬億元，光纖、高速寬帶、云計算中心在內的信息基礎設施建設，將是重點扶持領域?！笆濉逼陂g，“互聯(lián)網(wǎng)+”一定能夠幫助推動結構調整和轉型升級，而且使中國經(jīng)濟真正地實現(xiàn)中高速增長。

　　可以預見的是，目前A股正處于政策蜜月期，全球金融市場的風險偏好上升，加上場外配資清理告一段落，全球金融市場提振，東方證券也認為10月份市場有望延續(xù)反彈，這段時期還是強調選擇個股的重要性。

　　中興證券同樣建議聚焦事件催化下的結構亮點：1.十八屆五中全會前夕，尋找行業(yè)前景較好，符合“十三五”規(guī)劃引領的產(chǎn)業(yè)轉型方向的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，重點關注新能源、自動化裝備、航空航天；2.9月份各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)預期不佳，寬松政策仍需加碼，穩(wěn)增長的重點在于穩(wěn)投資，建議配置環(huán)保、地產(chǎn)、建材等顯著受益于財政政策加碼的板塊。

　　在假期外圍股市連續(xù)上漲的利好效應下，大盤在國慶假期后的第一個交易日迎來了上漲，而昨日上漲使滬指形成了兩連陽，那么，經(jīng)歷3個月深幅調整后，在三季度領跌全球的A股，進入四季度這一時間窗口，能否持續(xù)反彈呢？據(jù)《證券日報》記者觀察，機構總體對四季度行情持相對樂觀態(tài)度，但也表示普漲格局難現(xiàn)，市場仍存結構性機會。

　　國泰君安表示，隨著A股去杠桿去泡沫進入尾聲，市場正進入安全區(qū)間，但估值尚不足以吸引長期投資者進場。未來經(jīng)濟增長L型，無風險利率下降和資金面相對充沛為A股提供了諸多利好條件，但投資者對風險偏好的修復有一個過程，因此短期仍沒有趨勢性機會，但結構性機會仍存：例如“十三五”規(guī)劃、新一輪微刺激計劃、混改試點、軍改等主題投資。

　　南方基金表示，當前市場杠桿風險總體可控，不必過度恐慌。當前大盤進入縮量整理、震蕩筑底階段，四季度有望否極泰來，觸底回升。

　　但也有偏穩(wěn)健的機構表示，四季度整體機會仍不大，其中浙商證券就表示，A股仍將震蕩整理，需要時間震蕩筑底、積蓄量能；從技術面分析看，上證綜指整體處于下行通道，需要時間震蕩筑底、消化套牢盤。對四季度A 股行情既不要過分樂觀，也不要過分悲觀。

　　投資策略及板塊布局上，興業(yè)證券表示，四季度大機會仍在新興產(chǎn)業(yè)、轉型經(jīng)濟領域。(1)跟隨中央找機會：關注穩(wěn)增長和調結構、“十三五“規(guī)劃動向，重點看好先進制造業(yè)。(2)跟隨產(chǎn)業(yè)資本找機會：重點看好互聯(lián)網(wǎng)消費相關細分機會(包括廣告、游戲、支付、娛樂、O2O、在線醫(yī)療、智能家居、車聯(lián)網(wǎng)、在線教育、智能硬件)等；可關注現(xiàn)代服務業(yè)(醫(yī)療保健、體育、娛樂傳媒、保險、旅游、文化教育等)?？梢愿鶕?jù)產(chǎn)業(yè)資本的行為尋找股價安全邊際：例如并購重組、近期被大股東或高管大幅增持、舉牌的股票。

　　上海證券表示，相對而言，10月底以后，確定性機會更多。“十三五”規(guī)劃具有重要的歷史使命，“十三五”規(guī)劃注定會成為最關鍵的五年規(guī)劃之一。規(guī)劃的重點方向在于“穩(wěn)增長”、“調結構”、“促改革”。而“惠民生”和“區(qū)域與環(huán)境治理”也將是協(xié)調發(fā)展的重點，這其中可能涉及的四季度投資機會存在于：信息安全、工業(yè)4.0、環(huán)保、在線教育、醫(yī)療養(yǎng)老、體育、海綿城市與城市管廊建設、國企改革(軍工)等。“十三五”規(guī)劃大概率成為激活中小盤股的催化劑。個股看，四季度策略投資組合：瑞凌股份、永利帶業(yè)、爾康制藥、天喻信息、春興精工、得潤電子。

　　值得警惕的是，盡管有國企改革、“十三五”規(guī)劃等諸多利好，但利空因素短期也影響投資者的投資情緒。其中平安證券表示，A股仍存在三大風險，應優(yōu)先配置成長股；第一，政策支持藍籌和國企改革類股，這和資本市場風格偏好嚴重不相符；第二，國家對內幕交易監(jiān)管趨嚴，對市場的后續(xù)影響尚有不確定性；第三，上市公司下半年業(yè)績存在下調風險，外延式并購減少大大增加了成長股業(yè)績的不確定性。當前市場主流觀點認為在低通脹、寬流動性環(huán)境下股票市場下跌空間有限，相對良性的發(fā)展是走向結構分化的行情，而市場仍然偏好成長股。

　　那么短期來看，在接下來的行情里，投資者應如何看待呢？九鼎德盛表示，從近期A股市場大的層面來看，滬深主板仍運行于箱體之中，滬指大致在3000點至3250區(qū)域，深證成指大致在9713點至10826之間，只是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在量能配合下，突破了1800點至2102點箱體，而能否有效站穩(wěn)三天格外重要。如果下周市場帶量突破，則有可能繼續(xù)出現(xiàn)一定的市場反彈，反之，如果中陰下落，加之箱體頂部壓力，則可能繼續(xù)在箱體內運行，且有可能向下調整。總體來看，滬深主板能否突破今年下降趨勢線，是下周最大的看點，目前點位的關鍵位置特征明顯。