針對經(jīng)濟(jì)疲弱的狀況，重磅政策不斷出臺，基建投資加碼、貨幣財(cái)政發(fā)力、國企改革及重點(diǎn)行業(yè)改革持續(xù)推進(jìn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本輪穩(wěn)增長措施能在一定程度上對沖制造業(yè)和房地產(chǎn)投資的低迷，緩解經(jīng)濟(jì)增速下行的壓力，2015年全年GDP增速有望介于6.8%至7%之間。穩(wěn)增長組合拳加碼或?yàn)锳股帶來投資機(jī)會，四季度市場有望迎來反彈機(jī)會。

　　改革成為關(guān)鍵一招

　　近日，《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》印發(fā)，標(biāo)志新一輪國企改革大幕拉開。有分析認(rèn)為，下半年國企改革的“紅利”將是穩(wěn)增長的關(guān)鍵一招。

　　對于國企改革的重點(diǎn)任務(wù)，發(fā)改委副主任連維良16日在國新辦新聞發(fā)布會上表示，發(fā)改委牽頭制定了國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)、國有企業(yè)投資項(xiàng)目引入非國有資本等文件。國企國資改革的系列文件正在陸續(xù)出臺，其中，混合所有制改革方案今年底之前應(yīng)該能出臺。電力體制改革的6個(gè)配套文件正在加快審議的程序，不久也將出臺。此外，石油天然氣等其他重點(diǎn)行業(yè)改革正在抓緊研究制定方案。

　　發(fā)改委副主任劉鶴近日表示，下一步結(jié)合電力、石油、天然氣、鐵路、民航、通信、軍工等領(lǐng)域改革，開展不同領(lǐng)域混合所有制改革的試點(diǎn)示范。支持地方從實(shí)際出發(fā)大膽探索，及時(shí)總結(jié)推廣地方在發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)方面的經(jīng)驗(yàn)。

　　財(cái)政部部長助理許宏才14日表示，今年國資委、財(cái)政部將會同有關(guān)部門，在中央管理的110多家企業(yè)中積極推進(jìn)包括直接授權(quán)試點(diǎn)在內(nèi)的國有資本投資、運(yùn)營公司試點(diǎn)工作。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，未來，“N”個(gè)配套文件如國企功能建立與分類改革方案、國有經(jīng)濟(jì)布局與結(jié)構(gòu)調(diào)整方案、投資運(yùn)營公司方案、解決歷史遺留問題實(shí)施方案，以及發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)意見、完善國企公司法人治理結(jié)構(gòu)等文件或?qū)⒎秩懤m(xù)出臺，其中分類改革以及剝離企業(yè)辦社會的文件有望很快出臺。

　　興業(yè)證券首席策略分析師張憶東認(rèn)為，現(xiàn)階段政府通過改革盤活超過50萬億元的國企存量資產(chǎn)，增加國企經(jīng)營效益對政府收入的貢獻(xiàn)，顯得尤為重要和迫切。國企改革將利用資本市場來調(diào)整布局。整體上市方面，核電、電子、軍工等行業(yè)央企上市公司資產(chǎn)注入空間大；強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合方面，從打造國際競爭優(yōu)勢的角度，海外業(yè)務(wù)收入高且屬于同一業(yè)務(wù)板塊的央企合并可能性相對更高，包括軍工、機(jī)械、航運(yùn)、船舶制造、建筑、石油石化等。另外，關(guān)注已經(jīng)合并的核電和中電投集團(tuán)下屬上市公司資產(chǎn)注入機(jī)會。

　　此外，“十三五”國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展規(guī)劃編制也將啟動(dòng)。《全面深化投融資體制改革的意見》或?qū)⒃谀甑浊俺雠_，將進(jìn)一步打通金融資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)流動(dòng)的渠道?！墩顿Y條例》和《政府核準(zhǔn)和備案投資項(xiàng)目管理?xiàng)l例》也有望年底前出臺。一系列改革舉措將為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新動(dòng)力。

　　基建項(xiàng)目密集批復(fù)

　　今年以來，基建投資依舊是政府穩(wěn)增長的首選工具，也是支撐全國固定資產(chǎn)投資增速的關(guān)鍵。

　　2014年四季度基建項(xiàng)目大幅增加，發(fā)改委在經(jīng)濟(jì)增長疲弱的形勢下繼續(xù)批準(zhǔn)更多大型基建項(xiàng)目。9月15日，發(fā)改委批復(fù)了六個(gè)公路項(xiàng)目，總投資達(dá)161.73億元。這六條公路分別是：內(nèi)蒙古自治區(qū)奈曼旗至白家灣子(蒙遼界)、新疆自治區(qū)喀什至疏勒、新疆自治區(qū)吐魯番至小草湖、內(nèi)蒙古自治區(qū)扎蘭屯至阿榮旗、內(nèi)蒙古自治區(qū)大阪至經(jīng)棚，以及安徽省廣德至寧國的公路。加上月初已批復(fù)的總投資近800億元的6個(gè)公路項(xiàng)目，包括寧夏自治區(qū)石嘴山(蒙寧界)至中寧公路改擴(kuò)建工程、海南省瓊中至樂東公路項(xiàng)目建設(shè)、國道214線和國道317線昌都過境段新改建工程、湖北省石首長江公路大橋項(xiàng)目、云南省小勐養(yǎng)至磨憨公路改擴(kuò)建工程、貴州省六盤水至威寧(黔滇界)公路工程；以及5個(gè)鐵路項(xiàng)目，包括鄭州至萬州、彌勒至蒙自、大理至臨滄、玉溪至磨憨以及大同至張家口的鐵路項(xiàng)目，投資總額達(dá)2124.31億元。9月以來，發(fā)改委批復(fù)項(xiàng)目已達(dá)19個(gè)，合計(jì)投資近3200億元。

　　同時(shí)，隨著今年軌道交通、現(xiàn)代物流、新興產(chǎn)業(yè)、增強(qiáng)制造業(yè)核心競爭力4個(gè)工程包的陸續(xù)推出，再加上去年7大項(xiàng)目工程包，截至目前，11大工程包已經(jīng)全部亮相。根據(jù)發(fā)改委的部署，未來可能根據(jù)形勢推出更多儲備工程包。據(jù)悉，發(fā)改委已發(fā)布1043個(gè)PPP項(xiàng)目，總投資1.97萬億元，發(fā)改委將與全國工商聯(lián)等有關(guān)方面聯(lián)合向民營企業(yè)推介PPP的項(xiàng)目。此外，國土資源部對鐵路、水利等重大項(xiàng)目用地開辟了綠色通道。

　　財(cái)通證券認(rèn)為，本輪穩(wěn)增長中政府對投資方向的確定更加有從長計(jì)議的意味。首先，基建投資更注重與國家中長期戰(zhàn)略規(guī)劃相結(jié)合，如地下綜合管廊建設(shè)、城市軌道交通建設(shè)、城市停車設(shè)施建設(shè)等，是與新興城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的結(jié)合。全國范圍交通工程和現(xiàn)代物流體系建設(shè)，則與國家區(qū)域發(fā)展規(guī)劃相結(jié)合，著重推進(jìn)京津冀、長江經(jīng)濟(jì)帶、絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶、21世紀(jì)海上絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶的建設(shè)。其次，除了基建投資外，本輪穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)兩不誤，以發(fā)改委推出的11個(gè)重大工程包為例，旨在發(fā)揮國有資本的撬動(dòng)和引導(dǎo)作用，更好的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　國海證券認(rèn)為，由于9月至12月是軌道交通項(xiàng)目的批復(fù)旺季，因此看好下半年投資機(jī)會。2015年下半年軌道交通項(xiàng)目有望迎來密集批復(fù)，全年實(shí)際鐵路投資額可能超預(yù)期，“中國制造2025”具體方案細(xì)節(jié)有望出臺，建議關(guān)注鐵路改革、“一帶一路”及進(jìn)口替代化投資主題，看好電氣及信息化行業(yè)的確定性需求。

　　資金輸血實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　近期相關(guān)部門出臺了多項(xiàng)舉措，加大力度支持資金輸血實(shí)體經(jīng)濟(jì)。9月8日，財(cái)政部發(fā)布《財(cái)政支持穩(wěn)增長的政策措施》，提出將實(shí)施更有力度的財(cái)政政策。加快推廣PPP模式、進(jìn)一步規(guī)范地方政府債務(wù)管理、統(tǒng)籌資金推動(dòng)重大建設(shè)項(xiàng)目加快實(shí)施、加大降稅清費(fèi)力度，深入推進(jìn)財(cái)稅體制等改革。

　　9月14日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于調(diào)整和完善固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的通知》，下調(diào)了城市軌道交通等項(xiàng)目的最低資本金比例，以解決當(dāng)前重大民生和公共領(lǐng)域投資項(xiàng)目融資難、融資貴問題，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　近期，在政府的牽頭下成立了多個(gè)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，包括中小企業(yè)發(fā)展基金、新型產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金、鐵路發(fā)展基金等。以中小企業(yè)發(fā)展基金為例，中央財(cái)政出資150億元發(fā)揮杠桿作用和乘數(shù)效應(yīng)，吸引民營和國有企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等共同參與，建立了總規(guī)模為600億元的國家中小企業(yè)發(fā)展基金，通過入股的方式為項(xiàng)目提供資本金，重點(diǎn)支持種子期、初創(chuàng)期成長性企業(yè)。

　　央行則運(yùn)用定向工具向政策性銀行提供流動(dòng)性，起到定向支持和結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用。截至今年8月，國開行的PSL額度已使用9068億元，對棚戶區(qū)改造起到了很好的資金支持作用。

　　此外，近期，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布通知，從今年10月1日起至2017年底，減半征收企業(yè)所得稅的小微企業(yè)范圍由年應(yīng)納所得稅額20萬元以內(nèi)(含)擴(kuò)大到30萬元以內(nèi)(含)；將月銷售額2萬元至3萬元的小微企業(yè)、個(gè)體工商戶和其他個(gè)人免征增值稅、營業(yè)稅的優(yōu)惠政策執(zhí)行期限延長至2017年底。不斷“給力”的稅收優(yōu)惠政策，將進(jìn)一步減輕小微企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)，促進(jìn)小微企業(yè)快速成長。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來財(cái)政政策仍存在較大可操作空間，新一輪政策有望盡快推出，包括設(shè)立千億級PPP引導(dǎo)基金、加大降稅清費(fèi)力度支持小微企業(yè)等。財(cái)政政策的發(fā)力需要與貨幣政策相互協(xié)調(diào)，以達(dá)到穩(wěn)增長的目標(biāo)。

　　財(cái)通證券認(rèn)為，資金問題是本輪穩(wěn)增長中最大的限制因素。據(jù)測算，在政府預(yù)算內(nèi)投資、政策性銀行貸款、產(chǎn)業(yè)基金、專項(xiàng)債券和PPP加快對基建項(xiàng)目輸血的情況下，年內(nèi)基建投資最多能夠回升到22.9%，拉動(dòng)GDP增速約0.92個(gè)百分點(diǎn)。

　　反彈機(jī)會正在孕育

　　平安證券認(rèn)為，A股長期牛市的基礎(chǔ)仍在，主要來自于中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級和改革創(chuàng)新。配置方面，傾向于沿“十三五”規(guī)劃和國企改革主線尋找標(biāo)的，關(guān)注大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌之后可能存在的反彈機(jī)會。

　　興業(yè)證券認(rèn)為，深秋之前的股市，處于構(gòu)筑“市場底”的黎明之前，做空動(dòng)能衰減，利空出盡，孕育反彈動(dòng)能。四季度A股或有中級反彈，“深秋行情”靜待發(fā)令槍響。未來“深秋行情”的驅(qū)動(dòng)因素包括六點(diǎn)：一是匯率階段性穩(wěn)住，打消市場對于匯率和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)反饋的疑慮。二是財(cái)政政策加力，降低經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。地方債務(wù)大規(guī)模置換、政策性銀行提供資本金，階段性降低存量債務(wù)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，有助于穩(wěn)需求促投資。三是四季度貨幣環(huán)境料繼續(xù)保持寬松，為配合積極的財(cái)政政策，央行可能再次降準(zhǔn)。第四，風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖后，A股市場正反饋不斷強(qiáng)化，部分投資者將重新樹立“慢?！鳖A(yù)期。五是“便宜”是硬道理，帶血的籌碼反彈預(yù)期更強(qiáng)，投資者都能找到有價(jià)值的股票。六是業(yè)績真空期，成長股可以講故事，市場醞釀結(jié)構(gòu)性行情。