9月13日，在“2015年中國建設(shè)銀行基金服務(wù)萬里行·中證金牛會蘇州站”活動現(xiàn)場，興業(yè)證券首席宏觀分析師、研究所副所長王涵表示，基于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大預(yù)期，有理由相信未來的股市和匯市將維持穩(wěn)定。全球資本過剩，國內(nèi)市場依然是世界上投資回報率最高的市場之一，因此通過專業(yè)機構(gòu)，尋求真正優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，進(jìn)行長期限的投資可能是未來投資的可靠路徑。

　　資產(chǎn)過剩催生金融風(fēng)險

　　王涵指出，近年來國內(nèi)的金融體系不斷出現(xiàn)波動，從2011年的江浙老板跑路，到2013年年中的“錢荒”，再到2015年股票市場的異常波動。王涵表示，究其原因可能是投資者的預(yù)期與現(xiàn)實出現(xiàn)了一些出入。“實體經(jīng)濟(jì)的盈利能力持續(xù)下降，金融資產(chǎn)的收益持續(xù)上升。金融資產(chǎn)的盈利預(yù)期依然停留在高增長時代。為了維持較高的收益率，不管是上市企業(yè)還是投資者，就要增加信用風(fēng)險與流動性風(fēng)險，因此增加了金融系統(tǒng)出現(xiàn)風(fēng)險的概率?！?/p>

　　與此同時，近年來社會資本也從本世紀(jì)初的稀缺發(fā)展到當(dāng)前的過剩，在這一過程中，社會投資回報率不斷降低。在此情況下，如果要維持較高的收益率，除了加杠桿之外，只能尋找真正的高收益資產(chǎn)。

　　在這樣的邏輯下，本次股票市場異常波動就不難理解。隨著社會資本投資期限逐年縮短，因此導(dǎo)致了長期限資金的缺乏。一旦股票市場出現(xiàn)流動性風(fēng)險，即使是藍(lán)籌股在這樣的極端情況下也變得缺少防御性。

　　盡管中國經(jīng)濟(jì)增長模式的轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為全社會的共識，然而經(jīng)濟(jì)增長模式的轉(zhuǎn)型需要一定的時間，需要穩(wěn)定長期資金的支持。王涵表示，近期整個社會的資金供給年限變短的趨勢還在持續(xù)，商業(yè)銀行2008年之后就開始難以獲得穩(wěn)定存款，銀行貸款也因此出現(xiàn)供給下降。2013年起信托需求大批出現(xiàn)，理財信托產(chǎn)品滋生，銀行存款持續(xù)流出。股票市場一旦動蕩，就會出現(xiàn)期限錯配。

　　王涵明確表示，長期限資產(chǎn)對于轉(zhuǎn)型成功后的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)更有吸引力，因此投資者需要轉(zhuǎn)變心態(tài)，拉長投資期限。

　　對資本市場保持信心

　　近期人民幣匯率出現(xiàn)一定幅度波動，王涵表示，急于尋找海外資產(chǎn)并不是一個好想法。幾年前貿(mào)易全球化使得中國成為全球工廠，當(dāng)下中國依然是全球投資回報率最高的地方?！爱?dāng)中國都開始資本過剩的時候，全球其他地區(qū)只能同樣或更加過剩?！焙蠼鹑谖C時代，歐美國家通過放松流動性來提高資產(chǎn)價格，海外并不是合適的投資市場。

　　在王涵看來，近期的匯率調(diào)整，可以理解成人民幣國際化的繼續(xù)推進(jìn)，管理層主動解決人民幣資產(chǎn)價格過高的問題。從國際金融的角度看，近期發(fā)生大規(guī)模金融危機的概率不大。王涵舉例說，1997年泰國的海外負(fù)債遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于其持有的海外資產(chǎn)規(guī)模。而目前中國持有的海外資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)超過海外負(fù)債的規(guī)模，中國有實力維持外匯的穩(wěn)定。穩(wěn)匯率與穩(wěn)股市成為政府的必然選擇，這樣可以降低系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　王涵認(rèn)為，有充足的理由繼續(xù)對中國的資本市場保持信心。這是因為，重新回到銀行貸款來驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長的模式并不可行。創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展需要股市融資，引導(dǎo)社會資金流入創(chuàng)新型企業(yè)。“目前中國企業(yè)的創(chuàng)新能力不斷提升，每年中國企業(yè)申請的專利數(shù)量已經(jīng)超過美國。近年來培養(yǎng)的大學(xué)生已經(jīng)開始發(fā)揮價值，資本市場是鼓勵創(chuàng)新的重要機制，這也是中國未來希望的所在?！闭雇磥硎袌?，可以斷定投機已經(jīng)結(jié)束，成長股上市公司成為一個類似風(fēng)險投資和創(chuàng)新投資的市場。公募基金這類專業(yè)投資機構(gòu)將發(fā)揮更加重要的作用。