市場表現(xiàn)

　　上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300、中證500的周漲跌幅分別為：-2.23%、-10.91%、0.70%、-10.53%。行業(yè)板塊方面，只有銀行業(yè)上漲，其余行業(yè)全部下跌，跌幅較小的是：非銀金融、鋼鐵、采掘，跌幅居前的是：計(jì)算機(jī)、農(nóng)林牧漁、機(jī)械設(shè)備、商業(yè)貿(mào)易。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

　　2015年8月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.7%，比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，降至臨界點(diǎn)下方，創(chuàng)2012年8月以來新低，生產(chǎn)、訂單、原材料備貨和勞動力吸納等分項(xiàng)指標(biāo)全面走弱。8月需求依然疲弱，去庫存仍在延續(xù)，而國內(nèi)生產(chǎn)資料價(jià)格走勢也依然偏弱。投資低迷依然是拖累經(jīng)濟(jì)下滑的主因。PMI創(chuàng)新低預(yù)示制造業(yè)暫不可指望，而地產(chǎn)投資也仍未見起色，因而基建仍是主要抓手。本周國務(wù)院常務(wù)會議提出下調(diào)基建領(lǐng)域部分行業(yè)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例，預(yù)示基建融資規(guī)模有望大幅提升，未來基建投資或再度發(fā)力。

　　政策解讀

　　9月2日中金所發(fā)布公告，宣布再出四項(xiàng)措施抑制股指期貨過度投機(jī)，其中包括單個(gè)產(chǎn)品、單日開倉交易量超過10手的構(gòu)成“日內(nèi)開倉交易量較大”的異常交易行為；非套期保值持倉交易保證金標(biāo)準(zhǔn)提高至40%，套期保值持倉交易保證金標(biāo)準(zhǔn)提高至20%；日內(nèi)平今手續(xù)費(fèi)提高至按平倉成交金額的萬分之二十三；加強(qiáng)股指期貨市場長期未交易賬戶管理。這些措施對期現(xiàn)套利以及日內(nèi)投機(jī)資金的影響較大，預(yù)計(jì)股指期貨的成交量將在該措施實(shí)施后進(jìn)一步下降。

　　凱石觀點(diǎn)

　　目前市場維持震蕩調(diào)整格局，行業(yè)板塊的分化是比較明顯的，以銀行、保險(xiǎn)為代表的低估值、高股息率的藍(lán)籌股成為市場的穩(wěn)定劑，以中小板、創(chuàng)業(yè)板為代表這些成長股依然還處在弱市調(diào)整格局。展望9月，市場大概率上將形成震蕩筑底、企穩(wěn)反彈的態(tài)勢。首先，去杠桿過程已經(jīng)臨近尾聲；其次，當(dāng)前估值水平已經(jīng)處于價(jià)值投資區(qū)域；再次，政策維穩(wěn)市場的力度在強(qiáng)化；最后，隨著五中全會的臨近，對于十三五規(guī)劃的改革預(yù)期，將會提升市場情緒。

　　資產(chǎn)配置

　　基于市場估值體系的重構(gòu)，目前反彈圍繞低估值、高股息率的上證50板塊展開，后續(xù)有望向滬深300乃至中證500陸續(xù)傳導(dǎo)，從而形成整個(gè)市場的企穩(wěn)回升。投資策略上，主要關(guān)注三個(gè)方向：第一，從安全邊際角度看，低估值、盈利穩(wěn)定的藍(lán)籌股如金融、消費(fèi)等，存在估值修復(fù)的機(jī)會；第二，中報(bào)顯示業(yè)績改善的行業(yè)，如交通運(yùn)輸、裝備制造等，以及新興行業(yè)中高增長的領(lǐng)域，如傳媒、醫(yī)藥、電子、計(jì)算機(jī)等；第三，事件驅(qū)動主線，表現(xiàn)為主題投資機(jī)會，例如軍工、國企改革、十三五規(guī)劃等。